뉴욕 3월 세계설탕 #11(SBH26) 선물은 월요일 종가 +0.24포인트(+1.70%) 상승 마감했고, 런던 ICE 화이트 설탕 3월물 #5(SWH26)은 +1.00포인트(+0.25%) 상승 마감했다. 이날 설탕 가격은 달러 지수($DXY)가 1주일 만의 저점으로 떨어지면서 선물시장에서 숏 커버링(short covering)이 발생한 영향으로 마감했다.
2026년 2월 9일, Barchart의 보도에 따르면, 펀드들의 과도한 숏(매도) 포지션이 숏 커버링 랠리에 연료를 제공할 수 있다는 지적이 있다. 지난 금요일 발표된 주간 Commitment of Traders (COT) 보고서에 따르면, 펀드들은 2월 3일로 마감된 주간에 NY 세계설탕 선물·옵션에서 57,104계약만큼 숏 포지션을 늘려 기록적인 239,232 순공매도(데이터 기준 2006년 이후)를 기록했다고 보고되었다.
최근 3개월간 설탕 가격은 점진적 하락세를 보였으며, 뉴욕 설탕은 지난 금요일 3개월 저가를 기록했고 런던 설탕은 지난 월요일 근월물 기준 5년 저가로 떨어졌다. 이러한 약세는 글로벌 설탕 공급 과잉 우려와 맞물려 있다. Unica는 브라질 중남부(=Center-South)의 2025/26 누적 설탕 생산량(1월 중순까지)이 전년 대비 +0.9% 증가한 40.236 MMT라고 보고했다. 또한 원당(사탕수수)의 설탕 전환 비율은 2025/36에 50.78%로, 전년의 48.15%에서 상승했다.
설탕 시장의 공급 과잉 전망은 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 설탕 트레이더인 Czarnikow의 분석가들은 2026/27 작물연도에 전 세계적으로 3.4 MMT의 공급 과잉을 예상하며, 이는 2025/26의 8.3 MMT 과잉 이후의 수치라고 설명했다.
Green Pool Commodity Specialists는 1월 29일 전 세계 2025/26 설탕 과잉을 2.74 MMT로, 2026/27은 156,000 MT 과잉으로 전망했다. 또한 StoneX는 지난 금요일 2025/26 전 세계 과잉을 2.9 MMT로 예측했다.
인도 관련 지표도 공급 우려를 증폭시키고 있다. India Sugar Mill Association (ISMA)는 1월 19일 발표에서 2025-26년(10월 1일~1월 15일) 인도 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +22% 증가한 15.9 MMT라고 밝혔다. ISMA는 11월 11일 기준으로 2025/26 인도 설탕 생산 추정치를 기존의 30 MMT에서 31 MMT로 상향조정했고, 이는 전년 대비 +18.8%에 해당한다. ISMA는 또한 7월에 예측했던 에탄올용 설탕 사용량을 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정해, 남는 물량이 수출로 전환될 가능성을 시사했다. 인도는 세계 2위의 설탕 생산국이다.
인도 정부는 국내 공급 과잉을 완화하기 위해 추가 수출을 허용할 수 있다고 식품부 서기관이 밝힌 바 있어 인도의 수출 확대 전망이 설탕 가격에 하방 압력을 더하고 있다. 11월에 인도의 식품부는 2025/26 시즌에 제분소들이 1.5 MMT의 설탕을 수출할 수 있도록 허용하겠다고 발표했다. 인도는 2022/23년 늦은 강우로 생산이 줄자 수출 할당(quota) 제도를 도입한 바 있다.
분석 기관별 전망
Covrig Analytics는 12월 12일 2025/26 글로벌 설탕 과잉 추정치를 10월의 4.1 MMT에서 4.7 MMT로 상향했다. 다만 Covrig는 2026/27에는 설탕 가격 약세로 생산이 둔화되어 과잉 규모가 1.4 MMT로 축소될 것으로 전망했다.
Conab(브라질 농산물 예측 기관)은 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 전망을 이전의 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 반면 컨설팅사 Safras & Mercado는 12월 23일 브라질의 2026/27 설탕 생산이 전년(예상치 43.5 MMT) 대비 -3.91% 감소한 41.8 MMT가 될 것으로 예상했으며, 이 회사는 브라질의 2026/27 수출이 전년 대비 -11% 줄어 30 MMT에 이를 것으로 전망했다.
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025-26년의 설탕 잉여를 1.625 MMT로 전망했으며, 이는 2024-25년의 2.916 MMT 적자에서의 전환이라고 밝혔다. ISO는 2025/26 전 세계 설탕 생산을 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8 MMT로 추정했다. 설탕 트레이더 Czarnikow는 11월 5일 2025/26의 전 세계 잉여 추정치를 9월의 7.5 MMT에서 8.7 MMT로 상향했다.
태국의 경우 Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가해 10.5 MMT에 달할 것으로 전망했다. 태국은 세계 3위의 설탕 생산국이자 2위의 수출국이다.
미국 농무부(USDA)의 반기 보고서(12월 16일)는 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가해 189.318 MMT로 기록적 수준을 기록할 것으로 전망했으며, 인간용 설탕 소비는 +1.4% 늘어 177.921 MMT가 될 것으로 보았다. USDA는 또한 2025/26 전 세계 기말재고가 -2.9% 감소해 41.188 MMT에 이를 것으로 예측했다. USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26 설탕 생산을 44.7 MMT로, 인도의 2025/26 생산을 35.25 MMT로(전년 대비 +25%) 예측했으며, 태국의 생산은 10.25 MMT로 전망했다.
전문가용 용어 설명
Commitment of Traders (COT) 보고서는 선물시장 참여자들의 포지션(매수·매도)을 주간 단위로 집계·공개하는 자료로, 크게 상업적 참가자와 비상업적(투기성) 참가자의 포지션 추이를 보여준다. 순공매도(net short)는 매도 포지션이 매수 포지션보다 많은 상태를 의미하며, 숏 커버링은 매도 포지션을 청산(매수로 전환)하는 행위를 말한다. 본문에서 사용한 MMT은 Million Metric Tons(백만 톤)의 약어이다.
시장 영향 및 향후 전망(기술적·기본적 분석)
달러 약세는 달러로 표시되는 원자재 가격에 즉각적인 영향을 미친다. 달러 지수가 하락하면 달러 표시 자산의 가격은 다른 통화 보유자에게 상대적으로 저렴해지므로 수요가 유입될 수 있고, 이는 단기적인 숏 커버링과 기술적 반등을 촉발할 수 있다. 실제로 이번 반등은 달러 약세와 기록적 수준의 펀드 숏 포지션이라는 양쪽 요인이 결합되며 일시적인 가격 상승을 유도했다.
그러나 기본적(펀더멘털) 관점에서 보면 다수의 기관과 국가 수준의 생산 증가 전망이 존재한다. 브라질의 2025/26 기록적 생산 및 인도·태국의 증가, 그리고 다양한 분석기관의 전 세계 과잉 전망은 중기적·장기적 가격 상승을 어렵게 하는 요인이다. 다만 브라질의 2026/27 생산 감소 전망(Safras & Mercado)과 인도의 에탄올용 설탕 사용량 조정, 그리고 각국의 수출정책 변화는 향후 공급·수요 균형에 영향을 줄 수 있는 변수다.
따라서 시장 참여자들이 주시해야 할 주요 지표는 다음과 같다: 달러 지수 변동, COT 보고서(펀드의 순포지션 변화), 브라질·인도·태국의 작황 및 생산·수출 통계, 에탄올용 설탕 전환 비율과 정책 변화, 그리고 기상과 우기에 따른 작황 리스크. 단기적으로는 달러 움직임과 펀드의 포지셔닝에 의해 가격이 급등락할 가능성이 존재하나, 중기적으로는 다수 기관들의 과잉 전망이 가격 상승을 제약할 것으로 보인다.
실무적 시사점
트레이더와 리스크 관리자들은 포지션 청산(숏 커버링) 가능성에 대비한 유동성 관리와 손절매(스톱) 전략을 점검해야 한다. 물류·무역 관계자들은 인도와 브라질의 수출 정책 변화를 주시해야 하며, 정책이 수출 확대 쪽으로 움직이면 단기적 공급 압박이 완화될 수 있다. 투자자들은 가격의 단기 반등을 활용한 매매 기회를 모색하되, 기초 체력을 고려한 중장기적 분산 전략이 필요하다.
한편 본 기사에서 인용된 기관들의 수치와 전망은 기관별 추정치에 따른 것이며, 시장 상황은 추가 데이터와 정책 변화, 기후 변수에 의해 빠르게 변동할 수 있다.
참고: 기사 원문에 따르면 기사 작성일 기준으로 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다. 또한 본문에 인용된 견해는 해당 저자 및 기관의 견해이며 반드시 모든 시장 참가자의 상황에 그대로 적용되지는 않는다.
