코코아 선물 가격이 최근 주요 저점 위에서 횡보하며 하락세를 지속하고 있다. 3월 인도결제 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 장에서 12포인트(-0.29%) 하락 마감했고, 3월 인도결제 ICE 런던 코코아(#7, CAH26)는 같은 날 16포인트(-0.52%) 하락 마감했다. 약달러(DXY00)의 약세는 숏 포지션의 일부 청산을 촉발해 코코아 선물의 단기 반등을 지원했다.
2026년 2월 7일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 최근 중요한 저점 위에서 숨 고르기 양상을 보였으나 전반적으로는 공급 과잉과 수요 둔화 요인에 눌려 하방 압력을 받고 있다. 이날 시장에서는 약달러의 약세로 인한 일부 숏커버가 관측되었으나, 기본 펀더멘털은 여전히 약세 신호를 보이고 있다.
주요 지표 요약
• 뉴욕 코코아가 최근 2.25년래 근접선물 최저치, 런던 코코아가 2.5년래 최저치 기록
• StoneX의 2025/26 시즌 전세계 코코아 흑자 전망: 287,000 MT, 2026/27 시즌 전망: 267,000 MT
• 국제코코아기구(ICCO) 1월 23일 보고: 전세계 코코아 재고는 전년대비 +4.2% 증가하여 1.1 MMT
시장 참가자들은 과잉 공급(동시에 약한 수요)이 지속적으로 가격을 제약한다고 진단한다. StoneX는 2025/26시즌 전세계 코코아 공급이 287,000MT의 잉여를 기록할 것으로 예측했고, 이어지는 2026/27시즌도 267,000MT의 잉여를 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 2026년 1월 23일 보고서에서 전세계 코코아 재고가 전년대비 4.2% 증가하여 110만 MT(1.1 MMT)에 달했다고 밝혔다.
수요 측면의 약화는 제조업체와 가공 지표에서 명확히 드러난다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝나는 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고했으며, 이는 “부정적 시장 수요와 코코아 내 고수익 부문으로의 물량 우선배분”을 사유로 들었다. 그라인딩(grindings: 코코아 원두를 분쇄·정제해 코코아파우더·버터 등으로 만드는 가공 지표) 보고서도 수요 둔화를 뒷받침한다. 유럽코코아협회(ECA)는 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년대비 -8.3%로 304,470 MT에 그쳤고 이는 당초 전망치(-2.9%)보다 큰 폭의 하락이며 최근 12년간 4분기 중 최저치라고 발표했다. 아시아의 경우 코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 4분기 아시아 그라인딩이 전년대비 -4.8%로 197,022 MT로 집계됐고, 북미에서는 National Confectioners Association이 4분기 코코아 그라인딩이 겨우 +0.3% 성장하여 103,117 MT를 기록했다고 보고했다.
재고와 항구 반입 동향도 가격에 중요한 영향을 미친다. ICE(인터컨티넨털거래소)에서 모니터링하는 코코아 재고는 목요일 기준으로 1.5년 만의 최고치인 2,966,214백(가방)으로 급증했다. 반면 서아프리카의 항구 반입(선적) 속도 둔화는 일부 지점에서 가격을 지지하는 요인으로 작용한다. 누적 통계에 따르면 아이보리코스트 농민들의 이번 마케팅년(2025년 10월 1일~2026년 2월 1일) 항구 선적량은 1.23 MMT로 전년 동기(1.24 MMT) 대비 -4.7% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이다.
같은 지역의 생산 여건은 상반된 신호를 보이고 있다. Tropical General Investments Group는 서아프리카의 생육 조건이 양호해 아이보리코스트와 가나의 2~3월 수확량 증가에 기여할 것으로 전망한다고 밝혔고, 제조사 Mondelez는 최근 서아프리카의 코코아 포드(꼭지) 계수(pod count)가 5년 평균보다 7% 높은 수준이며 작년 산보다 “실질적으로 높다(materially higher)”고 보고했다. 실제로 아이보리코스트의 주력 작물 수확이 시작됐고 농가들은 품질 향상에 대해 낙관적인 반응을 보이고 있다.
반면 나이지리아는 공급 감소 신호를 내보냈다. 나이지리아의 11월 코코아 수출은 전년대비 -7%로 35,203 MT를 기록했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 코코아 생산량이 전년대비 -11% 줄어 305,000 MT에 머물 것으로 전망했으며, 이는 2024/25 예상치인 344,000 MT에서 감소한 수치다. 이러한 지역별 차이는 전반적인 공급 전망을 복합적으로 만들고 있다.
장기적 공급 전망에서는 상반된 평가가 존재한다. 2024/25시즌에 대해 ICCO는 11월 28일 글로벌 잉여 추정치를 142,000 MT에서 49,000 MT로 축소했고, 2024/25 전세계 생산 추정치는 기존 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 하향 조정했다. 또한 Rabobank도 최근(화요일) 2025/26 글로벌 잉여 추정치를 11월의 328,000 MT에서 250,000 MT로 낮췄다. 앞서 ICCO는 5월 30일 2023/24 전세계 코코아 적자를 -494,000 MT로 수정 발표했는데 이는 지난 60여 년 중 최대 적자 수준이었다. ICCO는 2023/24 생산이 전년대비 -12.9% 감소하여 4.368 MMT를 기록했다고 밝혔다. 2024/25시즌에는 전세계 코코아 생산이 전년대비 +7.4% 증가하여 4.69 MMT로 집계됐고, ICCO는 2024/25을 기점으로 4년 만에 첫 잉여(49,000 MT)를 기록한 것으로 평가했다.
용어 설명(독자 안내)
• 그라인딩(grindings): 코코아 원두를 분쇄·처리해 코코아파우더·버터·액상 등으로 가공하는 공정 및 그 물량을 의미한다. 그라인딩 수치는 최종 초콜릿·제과·식품업체의 원료 수요를 가늠하는 핵심 지표다.
• ICE 재고(Inventory): 인터컨티넨털거래소에서 집계하는 창고 보관 재고 수치로, 시장에 유통 가능한 실물 물량의 지표다.
• 백(가방, bag): 코코아 재고를 집계할 때 사용하는 단위 표현이며, 보고 기관에 따라 집계 기준이 상이할 수 있다. (기사에서는 각 기관의 원자료를 그대로 표기함)
향후 전망과 영향 분석
시장 관측에 따르면 단기적으로는 재고 증가와 수요 둔화가 가격에 하방 압력을 주는 핵심 요인으로 작용할 가능성이 크다. ICE에서 집계한 재고 급증과 유럽·아시아의 그라인딩 감소가 지속된다면, 코코아 가격은 추가 하락 위험에 노출될 수 있다. 반면 아이보리코스트의 항구 반입 둔화, 나이지리아의 생산 감소 전망 등은 공급 긴축 요인으로 작용해 가격을 지지할 수 있다. 특히 서아프리카의 생육 조건이 실제 수확량 증가로 확인될 경우 공급 과잉 기대가 강화되어 가격 하락 압력을 가속화할 수 있다.
산업 영향 측면에서는 초콜릿·제과업체들이 원가 관리와 재고 운용 전략을 재검토할 가능성이 있다. Barry Callebaut의 판매량 감소는 제조사들이 단기적으로 원료 구매를 보수적으로 유지할 수 있음을 시사하며, 이는 원료 공급망과 가공 업체의 매출 및 생산 계획에 영향을 줄 수 있다. 반대로 원자재 가격이 하락한다면 중장기적으로는 이익률 개선 여지가 생길 수 있다.
시장 참가자들이 주목할 변수
1) 서아프리카(특히 아이보리코스트·가나)의 실제 수확 규모 및 품질 확인, 2) 주요 가공국(유럽·아시아·북미)의 그라인딩 추세 지속 여부, 3) ICE 재고의 향후 추이, 4) 글로벌 경제(소비자 수요) 회복 여부 및 달러 환율 움직임 등이다. 달러 약세는 일시적 숏커버를 유발해 가격을 반등시킬 수 있으나, 기본 펀더멘털(재고·그라인딩)이 약하면 반등 폭은 제한적일 전망이다.
참고: 기사 작성 시점에 본문을 집필한 Rich Asplund는 기사에 언급된 증권들에 대해 직·간접적인 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 또한 본문에 인용된 수치와 의견은 각 기관과 기업의 발표를 근거로 정리한 자료로, 개별 투자 판단을 위한 단독 근거로 삼기 전에 추가 확인이 필요하다.
