도쿄(로이터) — 일본의 양대 은행이 장기 이자율 상승으로 더 높은 수익을 기대할 수 있게 되자 일본국채(Japanese Government Bonds, 이하 JGB) 보유를 늘릴 준비를 하고 있다고 밝혔다. 이는 기존 채권 포트폴리오에서 발생한 평가손실(unrealised losses)이 확대된 상황에서도 포지션을 재구축하려는 움직임이다.
2026년 2월 6일, 로이터 통신의 보도에 따르면 일본의 두 대형 은행인 미쓰비시UFJ파이낸셜그룹(MUFG)과 스미토모미쓰이파이낸셜그룹(SMFG)은 지난 10여 년간 중앙은행의 초저금리 정책으로 인해 JGB 보유를 꾸준히 축소해 왔으나, 최근 상황은 그 흐름이 역전될 가능성을 시사하고 있다.
기사에 따르면 11월 이후 JGB 수익률의 급등은 총리 타카이치 사나에(Sanae Takaichi) 내각이 제시한 재정지출 계획의 영향으로 채권 가격을 압박했지만, 최근 몇 주간 시장은 다소 안정을 되찾았다. 최근 네 차례의 채권경매에서는 견조한 수요가 관찰됐고, 30년물 JGB 수익률은 1월 20일의 사상 최고치 3.88%에서 32bp(0.32%포인트) 하락했다.
“장기 금리가 정점을 향하는 조짐을 보이고 있는 만큼, 신중하게 JGB 포지션을 재구축할 것이다.”
— 다카유키 하라(Takayuki Hara), MUFG 재무책임자(CFO)실 상무 및 책임자
점진적 JGB 매수 확대 전망
MUFG는 회계연도 말에 보유 채권에서 2,000억 엔(약 13억 달러)의 평가손실을 기록했다고 밝혔다. 이는 3월 말의 400억 엔에서 증가한 수치다. MUFG는 9월에서 12월 사이에 장기물 일부를 매도해 더 큰 손실을 피했다고 설명했다. 이처럼 수익률 상승은 과거 낮은 수익률에 매입한 채권의 시가를 하락시켜 평가손실을 유발한다.
두 번째로 큰 은행인 SMFG도 MUFG와 유사한 입장을 보였다. SMFG는 지난 주 실적 설명회에서 “금리 상승으로 엔화 표시 채권에서 일부 평가손실을 기록했지만, 시장 전망을 감안해 JGB 포지션을 점진적으로 늘릴 계획”이라고 밝혔다. SMFG의 JGB 관련 평가손실은 9개월간(12월 말 기준)에 걸쳐 980억 엔으로 두 배 이상 증가했다.
최근 수년간 MUFG, SMFG, 그리고 3위인 미즈호파이낸셜그룹(Mizuho)은 단기 만기 위주의 채권 운용 기조를 유지해 왔다. 미즈호는 12월 말 보유 JGB의 평균 잔존기간이 1.8년에 불과하다고 공개했다.
JGB 매수 확대가 이익 모멘텀에 기여할 수 있다
일부 투자자와 애널리스트는 BOJ(일본은행)의 추가 금리 인상 가능성과 일본의 막대한 국가부채에 대한 시장 우려 때문에 대형 은행들이 즉각적으로 장기물 물량을 대규모로 매입하지는 않을 것으로 보고 있다. 다만, 여론조사에서 타카이치 총리가 일요일 예정된 총선에서 다수 의석 확보가 유력하다는 결과가 나옴에 따라 그녀가 추진하는 확장적 재정정책의 추진력이 커질 수 있고, 이는 수익률을 추가로 끌어올릴 수 있다고 전했다.
Simplex Asset Management의 펀드매니저 토시노부 지바(Toshinobu Chiba)는 “JGB 곡선이 상승할 것이며, 10년 금리는 2.5%까지 도달할 수 있다”라고 전망하면서 그 수준이 은행들이 장기물을 대거 매수하기 시작하는 진입점이 될 수 있다고 말했다. 기사 작성 시점의 10년물 금리는 2.195%였다.
BOJ의 금리 인상과 은행 실적
BOJ는 2024년 3월에 17년 만에 금리를 인상한 이후 추가로 세 차례 인상해 현재 정책금리는 0.75%에 이른다. 이 같은 금리 인상은 세 메가뱅크가 금년도 사상 최대 실적을 예측하도록 하는 데 기여했다. 토픽스 은행 지수(TOPIX Banks Index)는 2024년 3월의 금리 인상 이후 두 배로 급등했으며, 토픽스 전체(Topix)의 33% 상승을 크게 앞질렀다.
애널리스트들은 장기물 비중을 늘릴 경우 향후 수년간 은행들의 이익이 개선될 수 있다고 본다. 골드만삭스의 애널리스트 마코토 쿠로다(Makoto Kuroda)는 지난주 BOJ의 12월 금리 인상, JGB 수익률 급등, 그리고 엔화 약세를 반영해 2028 회계연도에 대한 세 은행의 실적 전망을 상향 조정했다. 이에 따라 MUFG, SMFG, 미즈호의 순이익 추정치는 각각 20%, 11%, 21% 상향됐다.
환율 기준으로는 $1 = 157.0300 엔으로 표시됐다.
용어 설명
JGB(일본국채)는 일본 정부가 발행하는 채권으로, 정부의 기초적 자금조달 수단이다. 수익률(yield)은 채권의 투자 수익률을 의미하며, 시장에서 수익률이 오르면 기존에 낮은 수익률로 발행된 채권의 가격은 하락한다. 이는 은행들이 보유한 채권에서 장부상 또는 평가상 손실(미실현손실)을 기록하게 만드는 메커니즘이다.
잔존기간(또는 듀레이션)은 채권의 평균 회수 기간을 뜻하며, 잔존기간이 길수록 금리 변동에 민감하게 반응해 가격 변동폭이 크다. 따라서 은행들은 금리 급변 시 손실 노출을 제한하기 위해 평균 잔존기간을 단축하는 전략을 사용해 왔다.
정책금리는 중앙은행이 정하는 기준금리로, BOJ의 금리 인상은 은행들의 내외부 대출 및 투자 수익성에 직접적인 영향을 미친다.
전망 및 영향 분석
단기적으로는 JGB 수익률의 변동성 확대가 은행들의 채권 평가손실을 증가시킬 위험이 있다. 다만, 은행들이 단기물 위주의 포지션을 유지하거나 장기물을 점진적으로 매수하는 전략을 지속한다면, 즉각적인 추가 손실 확대를 방지하면서 향후 금리 안정 또는 추가 하락 시에 더 높은 쿠폰(표면이자)을 제공하는 장기물을 확보해 중장기 이익 개선을 노릴 수 있다.
중기적으로는 BOJ의 정책금리 인상 기조가 유지되면 은행들의 예대금리차(순이자마진)가 개선돼 수익성에 긍정적 영향을 미칠 가능성이 높다. 특히 은행들이 장기물 비중을 늘려 평균 잔존기간을 어느 정도 길게 가져간다면, 향후 수년간 높은 수익률 환경에서 이들 장기 보유채권이 이익 기여도를 늘릴 수 있다. 그러나 동시에 일본의 높은 국가부채와 정부의 확장적 재정정책이 이어질 경우, 장기물 수익률은 추가 상승 압력을 받게 돼 보유 채권의 평가손실 리스크가 재부각될 수 있다.
결론적으로, MUFG와 SMFG 등 메가뱅크들은 신중한 단계적 매수 전략을 통해 포지션을 재구축하려는 의향을 보이고 있으며, 이는 단기적 변동성 관리와 중장기적 수익성 제고를 동시에 고려한 움직임으로 해석된다. 투자자 관점에서는 은행들의 평균 잔존기간 변화, BOJ의 정책공개 일정, 그리고 정부의 재정정책 방향을 주의 깊게 관찰할 필요가 있다.
