일본은 인플레이션을 부추기고 중앙은행이 금리를 급격히 인상하도록 조장하는 방식의 재정지출 확대를 피해야 한다고, 사나에 타카이치 내각의 경제 참모로 알려진 정부 자문기구 위원 나가하마 도시히로(長濱敏浩)가 2월 5일(목) 밝혔다.
2026년 2월 5일, 로이터통신의 보도에 따르면, 나가하마 위원은 이번 발언을 통해 정부가 채권 매도 재개 위험에 매우 민감하다고 설명했다. 이는 타카이치 총리가 식품 매출에 부과되는 특정 세금을 2년간 보류하겠다고 약속한 이후, 지난달(2026년 1월) 초장기 일본국채(JGB) 금리가 사상 최고치까지 치솟은 결과와 맞닿아 있다.
나가하마 위원은 정부의 지출 계획을 옹호하면서도, 중요 분야에 대한 투자—특히 인공지능(AI) 등 성장잠재력을 높일 수 있는 분야에의 투자를 중점으로 하고 있다고 설명했다. 그는 이러한 투자 확대가 국내총생산(GDP) 대비 부채 비율을 하락시키는 데 도움을 줄 것이라고 덧붙였다.
“타카이치 행정부는 재정 규율을 동반한 적극적 재정정책을 추진하고 있으며, 시장을 파괴할 어떤 무모한 행동도 하지 않을 것이다.”
나가하마 위원은 도비시(비둘기파) 성향의 총리 측근으로 알려져 있으며, 연구 노트에서 시장 및 일본은행(BOJ)과의 원활한 소통이 엔화 급락이나 장기금리의 급격한 상승을 촉발하지 않기 위해 핵심적이라고 강조했다.
그는 연구 노트에서 “재정정책이 지나치게 확장적이면 인플레이션이 가속화되고 BOJ가 금리를 급격히 인상하도록 강요할 것”이라고 경고했다. 이어서 “따라서 재정정책을 지나치게 느슨하거나 지나치게 엄격하지 않게 관리해 BOJ가 완만한 속도로 금리를 인상하고 경제에 미치는 충격을 최소화할 필요가 있다”고 밝혔다.
나가하마 위원은 또한 정부가 채권 발행 계획의 투명성을 제고하고, 메가뱅크와 국내 생명보험사 등 JGB의 주요 매수자들과의 대화를 우선시해야 채권 매도사태를 피할 수 있다고 지적했다.
이번 발언은 타카이치 총리의 정당이 오는 일요일(선거일)에 압승을 거두고 확장적 재정정책에 대한 권한을 확보할 가능성이 커지면서 채권 투자자들의 불안이 이어지는 상황에서 나왔다. 채권 투자자들 사이에서는 일본의 악화되는 재정상태에 대한 우려가 지속되고 있다.
일부 채권 투자자들은 또한 BOJ가 지나치게 높은 인플레이션 위험을 처리하는 데 뒤처져 있다고 경고한다. BOJ는 12월에 단기 정책금리를 0.75%로 인상했으며, 차입 비용을 계속 올릴 준비가 되어 있음을 시사해왔다. 그럼에도 실질 차입 비용은 인플레이션이 BOJ의 2% 목표를 거의 4년 가까이 초과하고 있어 여전히 깊게 마이너스 상태에 머물러 있다고 보도는 전했다.
나가하마는 다이이치생명(第一生命) 리서치인스티튜트의 수석 이코노미스트로서 현재 일본의 장기 재정 청사진을 정하는 핵심 경제회의의 민간 위원으로 활동하고 있다. 그는 전 일본은행(BOJ) 부총재인 와카타베 마사즈미(若田部昌澄)와 함께 이 위원의 일원으로, 전직 총리 아베 신조의 ‘아베노믹스’ 부양책을 지지하는 인사로 알려져 있다. 과거에는 타카이치 총리가 대규모 경기부양 패키지를 투입할 것을 제안한 바 있다.
용어 설명
JGB(일본국채) : 일본 정부가 발행하는 채권으로, 국내 은행·보험사 등 주요 기관투자가의 핵심 투자처이다. 초장기 JGB는 만기가 매우 긴 채권으로, 금리 변동 시 가격 변동성이 크다. 1
재정확장(확장적 재정정책) : 정부가 세출을 늘리거나 세금을 줄여 총수요를 자극하는 정책을 뜻한다. 반대로 재정규율은 재정적자를 관리해 채무 부담을 통제하려는 접근이다. 참고
리플레이션(reflation) : 경기 침체나 디플레이션 후 통화·재정정책을 통해 물가와 경제활동을 끌어올리는 정책 목표를 의미한다. 이 용어는 통화완화·재정지출을 중시하는 정책 기조를 가리키기도 한다.
시장 영향 및 향후 전망
나가하마 위원의 발언은 단기적으로 시장 안정화 의지를 표명한 것으로 해석된다. 정부가 재정지출 확대를 추진하되 투명성을 높이고 주요 채권 매수자와의 협의를 강화할 것을 강조함으로써, 채권시장 참여자의 우려를 진정시키려는 목적이 분명하다. 그러나 투명성 제고와 대화의 강화만으로는 이미 진행된 금리 상승 흐름을 완전히 되돌리기는 어렵다.
금리 측면에서 볼 때, 정부의 대규모 추가 지출이 현실화되면 장기 JGB 금리는 추가적으로 상승 압력을 받을 수 있다. 장기 금리 상승은 은행·보험사의 보유 채권 평가손실을 유발할 수 있고, 이는 금융섹터의 수익성 및 자본건전성에 영향을 줄 우려가 있다. 한편 엔화에는 양방향 압력이 존재한다. 즉, 금리 상승은 외국인 투자자의 JGB 매력을 높여 엔화 강세를 유도할 수 있으나, 대규모 재정적자 확대는 국가신인도 우려를 통해 엔화 약세로 이어질 가능성도 있어 시장의 반응은 불확실하다.
BOJ의 정책 행보와 관련해서는, BOJ가 완만한 속도로 기준금리를 추가 인상할 수밖에 없는 상황에 직면할 수 있다. 이는 단기적으로 금융비용 상승을 통해 가계와 기업의 이자부담을 늘리고, 경제성장률 둔화를 초래할 여지가 있다. 반면에 실질금리가 마이너스 영역에 머무는 상황이 지속되면 자산 버블 위험과 통화·물가 동학의 불균형이 장기화될 수 있어 BOJ는 인플레이션 경로와 실물경제 지표를 면밀히 관찰하며 정책을 조정할 필요가 있다.
정책적 시사점
정책 결정자들은 재정정책의 목적(성장투자 등)과 재정 지속가능성(부채비율 관리)을 동시에 달성하기 위한 명확한 우선순위와 실행계획을 제시해야 한다. 특히 대형 매수자(메가뱅크·생명보험사 등)와의 사전협의, 시장에 대한 정기적인 발행계획 공개, 그리고 단기적 충격을 흡수할 수 있는 유동성 관리 장치 마련이 필요하다. 이러한 조치들이 병행될 때 채권시장의 급격한 반응을 완화하고 금융안정을 유지할 가능성이 커진다.
마지막으로, 다가오는 선거 결과와 그에 따른 정책 전환 가능성은 금융시장에 중대한 변수로 남아있다. 선거가 확장적 재정정책의 정당성을 부여할 경우, 장기적으로는 국가부채 증가와 금리·환율의 상호작용을 통해 국내외 자금 흐름에 변화를 초래할 수 있다. 시장 참여자와 정책당국 모두 향후 발표되는 구체적 정책 프로그램과 채권 발행 스케줄을 주의 깊게 모니터링할 필요가 있다.
