멜버른/런던, 멜라니 버튼·클라라 데니나
2026년 2월 5일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 리오 틴토(Rio Tinto)와 글렌코어(Glencore)가 영국 규제상 마감 기한을 앞두고 인수·합병(M&A) 관련 협상 기한 연장을 발표할 것으로 예상된다고, 이 거래 협상에 정통한 3명의 관계자가 전했다. 이번 연장은 리오 틴토가 잠재적 거래의 타당성을 보다 면밀히 검토할 시간을 확보하기 위한 조치라는 설명이다.
다만 일부 투자자들의 반발로 리오 틴토가 최종적으로 거래를 포기할 가능성도 있다고 이들 가운데 한 명은 밝혔다. 특히 호주에 기반을 둔 일부 투자자들은 거래가 실제로 가치를 창출할지 확신을 요구하며, 리오 틴토가 프리미엄을 지불하는 것에 강하게 반대하고 있다.
두 회사는 지난 1월 초기에 합병 논의를 시작했다고 발표했다. 양사가 합병될 경우 구성 시점의 시가총액 약 2,070억 달러($207 billion) 규모의 세계 최대 광산업체가 만들어질 수 있으며, 특히 에너지 전환 수요가 높은 구리(copper)에 대규모로 접근할 수 있게 된다.
영국의 인수·합병 규정에 따르면, 잠재적 인수자는 신원이 확인된 시점으로부터 28일 이내에 인수 의향을 공식 발표하거나(‘firm intention’), 협상을 중단하거나, 아니면 연장 요청을 해야 한다. 현재 마감 기한은 2026년 2월 5일이다. 이 규정은 공개 매수 과정의 투명성과 투자자 보호를 위해 도입된 제도다.
만약 리오 틴토가 연장을 요청한다면, 글렌코어는 이를 기꺼이 수용할 것이라고 사안에 정통한 한 소식통은 전했다. 양사의 대변인은 목요일 마감 기한을 앞두고 논평을 거부했다.
리오 틴토 투자자들이 우려하는 핵심 사안 가운데 하나는 글렌코어가 높은 프리미엄을 요구하고 있다는 점이다. 특히 글렌코어의 일부 구리 개발 프로젝트는 아직 매우 초기 단계이며, 이에 따른 가치 산정이 불확실하다는 지적이 있다. 또한 일부 투자자들은 글렌코어의 마케팅 부문이 실제로 어떤 가치를 제공할지에 대해 의문을 제기하고 있다.
또한 최근 원자재 가격의 변동성(commodity price volatility)과 구리 가격 급등은 가치평가 측면에서 추가적인 난제를 제공하고 있다. 한 소식통은 “구리가 파운드당 14,000달러인 상황에서는 리오가 많은 고민을 해야 한다“고 말했다.
이들 협상에 정통한 3명의 관계자는 논의가 기밀이기 때문에 익명을 요청했다.
회의적인 주주들
로이터에 따르면, 호주에 기반을 둔 여러 투자자들은 운영상 문제를 겪어온 기업에 대해 프리미엄을 지불하는 어떠한 거래에도 만족하지 않을 것이라고 말했다. 이들은 이번 제휴가 어떻게 가치를 증명할지 아직 보지 못했다고 밝혔다.
아틀라스 펀드(Atlas Funds)의 휴 다이브(Hugh Dive)는 로이터에 “우리는 이번 주 후반에 협상 연장이 발표될 것으로 예상한다. 그것은 체면을 유지하려는 장치일 뿐”이라고 말했다. 아틀라스 펀드는 리오 틴토 주식을 보유하고 있으나 제휴에는 반대한다고 밝혔다.
그는 글렌코어의 남미 구리 자산을 제외한 나머지는 복잡하고 리오 틴토의 관심 범위를 벗어난다고 설명했다. 또한 주식으로 결제하는(scrip) 거래 구조에서는 리오 틴토가 중국 국영 알루미늄공사(Chinalco)의 최대 주주 지분을 희석시키려는 유인이 있어 과도한 대가를 지불할 가능성이 있다고 덧붙였다.
리오 틴토와 치날코(Chinalco)
리오 틴토는 치날코(Aluminium Corp of China)의 약 11% 보유 지분을 축소하기 위해 자산을 주식으로 교환하는(asset-for-equity swap) 방안을 검토 중이다. 이는 리오 틴토가 자사주 매입을 재개하고 새로운 전략적 거래를 추진할 수 있도록 하기 위한 조치라고 소식통들은 지난해 로이터에 전했다.
리오 틴토의 이중 상장 주식 중 20% 이상이 호주에 상주하고 있지만, 이 회사의 수익의 절반 이상은 철광석(iron ore) 채굴에서 나온다. 호주 투자자들의 반발은 이런 수익 구조와 지역별 이해관계와 밀접하게 연결되어 있다.
아델레이드 기반의 자산운용사 아르고(Argo Investments)의 포트폴리오 매니저 앤디 포스터(Andy Forster)는 “주주들은 어떤 거래든 윈윈이 되기를 원하며 모든 상승 여력을 희생하면서까지 대가를 지급하길 원치 않는다”고 말했다.
금융타임스(Financial Times)는 목요일 리오 틴토가 이사회 의장과 최고경영자(CEO)의 역할을 유지하기를 요구하는 반면, 글렌코어는 상당한 프리미엄을 요구하고 있다고 보도했다. 일반적으로 규모가 큰 쪽(통상 인수자)이 경영진을 유지하는 경우가 많다. 리오 틴토의 시가총액은 글렌코어의 약 두 배 수준이다.
거래 매력: 구리와 트레이딩 부문
구리는 이번 거래의 명백한 동기이나, 일부 소식통은 글렌코어의 상품 트레이딩 부문도 매력적인 요소라고 지적했다. 글렌코어의 트레이딩 부문은 시장 변동성을 활용하는 능력과 광범위한 거래 네트워크로 평판이 있다. 이는 지정학적 불확실성이 커지는 시기에 상대적 이점으로 평가된다.
다만 투자자들은 해당 트레이더들이 리오 틴토의 비교적 낮은 위험 감수 문화 속에서 계속 잔류할 유인을 갖게 될지 의문을 표했다.
리오의 고려를 가중시키는 요인으로, 글렌코어는 이번 주에 콩고민주공화국(DRC) 내 구리·코발트 자산의 40% 지분을 미·지원 컨소시엄에 매각하는 협상을 진행 중이며, 이 거래는 해당 자산 가치를 약 90억 달러($9 billion)로 평가하는 것으로 알려졌다.
제안된 합병은 또한 중국과 같은 주요 원자재 수요국의 규제 승인을 확보하기 위해 자산 매각을 요구받을 수도 있다. 중국은 자원 안보와 시장 집중에 대해 오랜 우려를 가지고 있다.
전문가 분석 및 향후 영향 전망
시장 평가와 주가 영향: 업계 분석가들은 이번 협상이 연장될 경우 양사 주가에 단기적 변동성을 유발할 가능성이 크다고 본다. 특히 구리 가격의 급등은 인수 측의 평가비용을 상승시키고, 프리미엄 산정에 추가적인 부담을 준다. 현재 기사에서 언급된 구리 가격 파운드당 14,000달러 수준은 평가에 큰 변수가 된다. 투자자들은 인수대가로서의 현금 지급보다 주식 지급(scrip) 구조에 주목하고 있는데, 이는 인수 후 지분 희석과 주주가치 회복 전략(자사주매입 등)에 직접적 영향을 미칠 수 있다.
규제·지정학적 리스크: 중국의 승인 가능성 및 경쟁 당국의 우려는 거래 성사에 있어 핵심 리스크다. 중국이 시장 집중과 자원 안보를 문제 삼을 경우, 양사는 특정 자산을 매각하거나 구조를 변경해야 할 수 있다. 또한, 글렌코어의 트레이딩 부문이 통합될 경우 기존의 트레이더들이 리오 틴토의 문화·리스크 관리체계에 적응하지 못하면 기대 효과가 반감될 수 있다.
재무구조와 전략적 여파: 리오 틴토가 치날코 지분 희석을 위해 자산-주식 교환을 선택할 경우, 단기적으로는 경영 유연성을 확보할 수 있지만 장기적으로는 중국 국영 투자자의 영향력 축소와 이에 따른 지정학적·시장 관계 변화가 발생할 수 있다. 또한, 인수대가에 따른 재무적 부담이 커지면 자사주 매입 재개 시점과 규모에 변화가 생길 수 있으며, 이는 주주수익률에 직결된다.
단기적 시나리오: 거래 연장 발표 시기에는 불확실성이 확대되며 시장은 양사에 대한 추가 정보(프리미엄 수준, 결제 구조, 핵심 자산의 처분 방안 등)를 요구할 것이다. 만약 리오 틴토가 프리미엄을 거부하고 협상을 중단하면, 글렌코어는 대체 전략으로 자산 매각이나 다른 파트너 모색에 나설 가능성이 있다.
결론: 이번 협상은 구리 확보와 트레이딩 역량 결합이라는 전략적 목적과 동시에, 프리미엄, 주주 반발, 규제 승인이라는 복잡한 변수들이 상충하는 사안이다. 전문가들은 양사가 연장을 선택할 경우 더 면밀한 가치평가와 구조적 대응 방안을 제시할 것을 요구할 것으로 전망한다.
용어 설명(독자 이해를 돕기 위함)
· ‘Scrip’(주식 지급): 현금 대신 인수대가로서 주식을 지급하는 방식이다. 이는 인수 기업의 주주 지분이 희석될 수 있는 반면, 즉시 현금 유출을 줄일 수 있는 특징이 있다.
· 인수·합병 규정(UK takeover rules): 영국에서 잠재적 인수자가 공개적으로 확인된 경우 일정 기간 내 행동을 요구하는 규정으로, 투명성 확보와 시장 혼란 방지를 목적으로 한다. 일반적으로 신원 확인일로부터 28일 내에 ‘공식 인수 의향 발표’, ‘철수’, 혹은 ‘연장 요청’ 중 하나를 해야 한다.
· 시가총액(Market capitalisation): 상장 기업의 전체 가치로, 보통 발행 주식수에 주가를 곱해 산출한다. 기사에서는 양사 합병시 가치가 약 2,070억 달러에 이를 수 있다고 표기되어 있다.
리오 틴토와 글렌코어의 향후 결정은 광산업 전반의 구조 재편과 원자재 시장, 특히 구리 시장의 가격 신호에 즉각적인 파급효과를 미칠 가능성이 크다. 양사는 규제 마감 기한과 주주 반응을 고려해 신중하게 다음 수순을 결정할 것으로 보인다.
