채권시장 투자자들이 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 사이클이 연장된 일시 중단(pause)에 접어들 것으로 보이는 가운데, 상대적으로 더 위험한 자산으로 포트폴리오를 이동하고 있다. 이는 견조한 미국 경제 지표와 올해 소비 지출을 끌어올릴 가능성이 있는 새로운 재정 부양(재정정책) 계획이 배경이다.
2026년 1월 26일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 연방공개시장위원회(FOMC)는 이틀간의 정책회의를 마치고 기준금리를 연 3.50%~3.75%의 목표 범위에서 동결할 것으로 광범위하게 예상된다. 연준은 2025년 9월, 10월, 12월 회의에서 각각 0.25%포인트(25bp)씩 금리를 인하한 바 있다.
연준 의장 제롬 파월(Jerome Powell)이 기자회견에서 금리 인하 속도에 대해 어떠한 신호를 주느냐와 관계없이, 투자자들의 관심은 5월에 누가 의장을 대신할 것인가로 옮겨갈 가능성이 크다. 블랙록(BlackRock)의 채권 부문 책임자 릭 리더(Rick Rieder)가 차기 의장 유력 후보로 부상했으며, 폴리마켓(Polymarket)은 그가 차기 의장직을 차지할 확률을 49%로 평가하고 있다.
투자자들은 연준 결정 발표를 앞두고 포트폴리오에 위험을 더하는 방식으로 주로 듀레이션을 연장하거나 만기가 긴 채권을 매수하고 있으며, 미국 회사채(기업 신용)에 대해 기회주의적으로 접근하고 있다. 여기서 듀레이션(duration)은 채권의 만기까지 연수로 환산한 것으로 금리 변동에 따른 채권 가격 민감도를 반영한다. 일반적으로 듀레이션을 늘리는 것은 장기 만기 채권의 가격이 경기 및 금리 전망의 불확실성에 더 민감하기 때문에 위험선호적 선택으로 간주된다.
핵심 수치: 연준의 기준금리 목표 범위 3.50%~3.75%, 폴리마켓의 릭 리더 차기 의장 확률 49%, 2026년 금리 인하 기대치는 약 44bp로 25bp 두 번 미만, 2주 전엔 약 53bp로 평가됐다. 미국 투자등급(IG) 회사채 스프레드는 국채 대비 73bp 수준이다.
시중 금리선물은 2026년 중 연준의 완화(금리 인하)를 약 44bp 반영하고 있으며, 이는 약 두 차례의 25bp 금리 인하보다 적은 수준이다. 이 기대치는 2주 전의 약 53bp에서 낮아진 수치다.
전문가들의 진단은 대체로 신중한 위험수용이다. 누빈(Nuveen)의 고정수익 전략 책임자 토니 로드리게스(Tony Rodriguez)는 “향후 몇 분기 동안 새 감세와 이전 연준 금리 인하의 재정적 효과 등 정책 집행이 경제에 반영될 것을 고려하면 일시 중단(pause)은 합리적 선택”이라고 말했다. 이에 따라 포트폴리오 매니저들은 점진적이고 측정된 방식으로 위험을 확대하고 있다고 전했다.
그러나 미국 회사채의 밸류에이션이 높게 형성되어 있어 투자자들이 지나치게 공격적으로 나서지는 못하고 있다. 인사이트 인베스트먼트(Insight Investment)의 자산운용 책임자 존 플라하이브(John Flahive)는 “고객들에게 현금에서 벗어나라고 조언하고 있지만, 밸류에이션이 지지하지 않기 때문에 고정수익 포트폴리오 내에서 과도하게 공격적이 되지는 말라고 권한다”고 밝혔다.
실제로 미국 투자등급(IG) 기업 신용스프레드는 최근 더욱 축소되어 역사적으로 낮은 수준에 근접했다. ICE BofA 미국 회사채 지수(ICE BofA U.S. Corporate Index) 데이터에 따르면 IG 스프레드는 현재 국채 대비 약 73bp로, 이는 1990년대 후반 이후 가장 타이트한 수준에 가깝다. 이는 고품질 회사채 수요가 강함을 반영하지만 투자 기회는 제한적이다.
지정학적·재정적 리스크도 투자 심리를 제약하는 요인이다. 시장 참가자들은 무역 및 국가안보를 둘러싼 글로벌 긴장 고조, 그리고 미국의 지속적인 재정 압박을 주시하고 있다. 써른버그(Thornburg Investment Management)의 고정수익 책임자 크리스천 호프만(Christian Hoffmann)은 미국의 지정학적 관계가 더 큰 위험이라고 지적했다.
호프만은 또한 금의 지속적 급등이 글로벌 중앙은행 보유고에서 금이 차지하는 비중 확대에 기인한다고 보았다. 그는 “금 보유 확대는 미국 부채에서 벗어나려는 다각화 욕구에 일부 기인한다. 사람들은 미국의 재정상태에 대해 장기적 우려를 가지고 있다”고 설명했다.
듀레이션 연장 전략과 금리곡선의 역할
종합적으로 최근 한 주 동안 장기 듀레이션 포지셔닝이 증가했다. JP모건의 최신 채권 고객 설문조사에서는 고객 포지셔닝이 12월 중순 이후 가장 많은 순롱(long) 포지션을 기록했다. 투자자들은 연준이 금리를 인하할 때 일반적으로 5년물에서 30년물에 이르는 미국 국채를 매수하여 듀레이션을 늘린다. 통상 완화 사이클 동안 단기물 수익률이 먼저 하락해 투자자들이 더 긴 만기 쪽으로 이동해 장기 금리를 고정하려는 경향 때문이다.
모건스탠리 인베스트먼트 매니지먼트의 광역시장 고정수익 책임자 비샬 칸두자(Vishal Khanduja)는 “기울어진(steeper) 수익률 곡선은 듀레이션을 추가할 명분을 준다”고 말했다. 수익률 곡선의 기울기가 가팔라지면 장기 국채 수익률이 단기물보다 높아져 장기로 갈수록 더 높은 수익을 얻을 수 있다는 점에서 듀레이션 연장이 합리적이라는 설명이다.
용어 설명(투자자와 일반 독자를 위한 부연)
듀레이션(duration): 채권 가격의 금리 민감도를 측정한 값으로, 만기가 길수록 일반적으로 듀레이션이 커져 금리 변동에 더 민감하다. 예컨대 듀레이션이 5년인 채권의 경우 금리가 1%포인트 상승하면 채권 가격이 약 5% 하락하는 식으로 이해할 수 있다.
스프레드(spread): 특정 회사채 수익률과 같은 만기의 국채 수익률 간 차이로, 투자자들이 신용위험을 어떻게 평가하는지 보여준다. 스프레드가 좁아진다는 것은 투자 심리가 개선되어 신용위험 프리미엄이 축소된 상태를 의미한다.
연준 기금금리(Fed funds rate): 은행 간 초단기(오버나이트) 대출에 적용되는 금리로, 연준의 통화정책의 중심 지표다. 통상 연준이 이 금리를 올리거나 내리면 단기금리 전반에 즉각적인 영향이 미친다.
정책·재정·지정학적 요소가 향후 시장에 미칠 영향
향후 금리 및 경제에 미칠 영향은 몇 가지 경로로 정리할 수 있다. 첫째, 연준의 일시 중단은 단기적으로 국채 장기물의 수요를 촉진해 장단기 금리 스프레드를 축소시키며, 결과적으로 장기 채권 수익률은 일정 기간 낮아질 가능성이 있다. 둘째, 재정정책(예: 신용카드 금리 상한 10% 인하안, 감세 등)이 소비를 촉진하면 내수 수요 증가로 인플레이션 상방 리스크가 커질 수 있는데, 이는 장기적으로 금리 상향 압력으로 전환될 여지가 있다.
셋째, 투자자들이 듀레이션 연장과 더불어 회사채 수요를 확대하면, 특히 투자등급 회사채의 스프레드가 더 타이트해질 가능성이 있다. 다만 현재 IG 스프레드가 이미 역사적 저점에 가깝다는 점에서, 추가적인 수익 기회는 제한적이며 투자자들은 고수익(하이일드)이나 비우량(정크) 채권으로 과도하게 이동하기보다는 신중하게 익스포저를 조정할 것으로 보인다.
넷째, 지정학적 긴장과 재정 지속가능성에 대한 우려는 금과 같은 안전자산의 수요를 계속 지지할 수 있다. 이는 달러·채권·금리 시장의 변동성을 높이는 요인으로 작용할 수 있다.
시장 참가자들의 실무적 권고
포트폴리오 측면에서 투자자들은 현금 비중 축소와 함께 듀레이션을 신중히 늘리는 전략을 검토할 수 있다. 그러나 밸류에이션 리스크와 지정학적·재정적 리스크를 감안해 기업 신용은 우량 등급 위주로 접근하고, 하이일드나 디스트레스드(부실) 크레딧으로의 전격적인 이동은 경계하는 것이 바람직하다. 또한 실물경제 지표와 고용·인플레이션 지표를 주의 깊게 관찰하면서 정책 긴축·완화의 전환점을 찾는 것이 중요하다.
원문 기사 작성자는 Gertrude Chavez-Dreyfuss, 보도 장소는 뉴욕(NEW YORK)이며 기사 공개 시각은 2026-01-26 17:55:38이다. 본 보도는 공개된 시장 데이터와 관계자 발언을 종합해 국내 독자 관점에서 재구성·분석한 것이다.
