일본은행(BOJ)은 엔화 약세가 기업들의 비용 전가를 통해 물가상승을 더욱 확대시키고 있다며 가격상승 압력이 커지고 있다고 월요일 밝혔다. 중앙은행은 이러한 흐름이 향후 금리 인상 여지를 높일 수 있다는 점을 경계하고 있다.
2026년 1월 26일, 로이터의 보도에 따르면, 일본은행은 자국 통화 약세 충격에 대한 분석에서 초기 1년간에는 수입비용 상승을 기업들이 가격에 전가하면서 인플레이션이 부양된다고 평가했다. 이 분석은 중앙은행의 분기별 전망보고서의 완전판에 수록됐다.
보고서는 또한 충격 후 3년 시점에서 동등하게 중요한 추가적 상승 요인이 나타난다고 지적했다. 이른바 ‘세컨드 라운드(2차 영향)’로 불리는 현상인데, 이는 노동비용의 전가(pass-through) 등으로 인해 시간이 지남에 따라 인플레이션 영향이 과거보다 더 크고 지속적이 될 수 있음을 시사한다.
“기업들의 임금 및 가격 결정 행태가 보다 적극화되고 있어 임금과 물가가 완만하게 동반 상승하는 메커니즘을 유지할 가능성이 높아지고 있다.”
“기업이 노동비용 상승을 보다 적극적으로 전가하거나 고용시장의 타이트함을 반영한 임금 압력이 높아질 경우 임금과 물가가 전망을 상회할 가능성이 있다.”
보고서는 구체적으로 현재 엔화 수준을 직접적으로 언급하지는 않았으나, 지난주 엔화는 달러당 2024년 이후 최저 수준으로 하락했다가 반등했다고 전했다. 또한 중앙은행은 이날 발표에서 금리를 동결한다고 밝히면서도 물가 전망에 대해 매파적(즉, 긴축적) 색채를 유지하고, 엔화 약세로 인한 물가 위험에 대해 각별히 경계하고 있다고 강조했다.
보고서는 분기별 전망보고서의 요약본이 금요일에 공개되었고, 그 다음 영업일에 보다 상세한 완전판을 공개한다고 설명했다. 완전판에는 통화정책 결정에 참고되는 시의성 높은 주요 주제들에 대한 보다 면밀한 분석이 포함되어 있다.
용어 설명
본 보도의 이해를 돕기 위해 주요 용어를 설명하면 다음과 같다. ‘엔화 약세(weak yen)’는 자국 통화인 엔화의 대외가치가 하락하는 것을 의미한다. 통화 약세는 해외에서 수입하는 상품의 원가를 높여 국내 소비자물가를 자극할 수 있다. ‘패스스루(pass-through)’는 수입가격 상승이 수출·판매가격에 전가되는 비율이나 과정을 말한다. ‘세컨드 라운드(2차 영향)’는 초기의 원자재·수입가격 상승 이후 노동비용 상승 등으로 인해 물가 상승이 추가적으로 확대되는 현상이다.
정책적 함의 및 향후 전망
이번 보고서 내용은 중앙은행의 비둘기파적 완화(완화적 통화정책)에서 점차 긴축적 고려로 무게중심이 이동할 가능성을 시사한다. 단기적으로는 수입비용 상승을 기업들이 판매가격에 전가함에 따라 소비자물가가 추가 상승할 수 있다. 중장기적으로는 임금상승이 함께 진행될 경우 임금-물가 상승의 동반(임금-물가 나선형)이 발생할 우려가 있다. 이는 중앙은행이 장기간에 걸쳐 물가 목표를 안정적으로 달성하기 위해 금리를 더 높일 필요성을 불러일으킬 수 있다.
시장 참여자들은 대부분 일본은행이 6월 또는 7월 중 재차 금리 인상에 나설 것으로 전망하고 있으나, 보고서는 엔화 약세가 지속될 경우 일부 정책결정자가 시장 예상보다 더 이르게 금리를 인상할 여지가 있다고 지적했다. 소식통들은 4월도 뚜렷한 가능성으로 본다고 보도되었다.
금리 인상 시기는 통화정책의 기대형성(expectations)과 금융시장, 환율, 기업 실적 및 가계 소비에 광범위한 영향을 미친다. 예컨대 금리 인상은 금융비용을 올려 기업 투자와 가계 소비를 제약할 수 있으나, 통화정책의 선제적 정상화는 중기적 물가 안정에 기여해 불확실성을 낮출 수 있다. 또한 엔화의 추가 약세가 지속되면 수입 의존도가 높은 품목(에너지, 원자재 등)의 가격상승 압력이 장기화될 수 있어 산업별·계층별 영향이 상이하게 나타날 가능성이 크다.
시장과 기업에 대한 실용적 시사점
첫째, 기업 입장에서는 원가관리와 가격결정 전략을 재검토해야 한다. 수입 원가 상승을 제품가격에 전가할 수 있는지, 수익성 보호를 위한 비용절감과 공급망 재구성이 필요한지 등을 점검해야 한다. 둘째, 가계와 소비자 측면에서는 생활비 상승과 실질구매력 약화에 대한 대비가 필요하다. 셋째, 투자자와 금융시장 참여자들은 중앙은행의 커뮤니케이션과 환율 변동성에 주목할 필요가 있다. 특히 금리 경로가 앞당겨질 가능성에 대비해 포지션을 조정해야 한다.
마지막으로, 정책 당국은 단기적 충격과 중장기적 기대 형성 간 균형을 유지하면서 시장과의 소통을 강화할 필요가 있다. 보고서가 밝힌 바와 같이 기업의 임금·가격 결정 행동이 보다 적극화되는 징후가 나타난다면 중앙은행은 물가 리스크를 억제하기 위한 추가 조치을 고려할 수밖에 없다.
기자: 레이카 키하라(Leika Kihara), 로이터 통신 보도 기반
