미국선물 및 런던백설탕 하락
3월물 뉴욕 월드 설탕 #11(SBH26)은 금요일 장에서 -0.23포인트(-1.54%) 하락 마감했다. 3월물 런던 ICE 백설탕 #5(SWH26)는 -7.00포인트(-1.64%) 하락 마감했다.
2026년 1월 25일, Barchart의 보도에 따르면, 전 세계 설탕 생산 증가가 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 브라질 산당연맹(Unica)은 중남부(Center-South) 지역의 2025-26 연도 누계(12월까지) 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +0.9% 증가한 40.222 MMT(백만 메트릭톤)에 달했다고 보고했다. 또한 사탕수수의 설탕용 분쇄 비율은 2024/25 시즌의 48.16%에서 2025/36 시즌에 50.82%로 상승했다고 밝혔다.
인도 생산 급증과 수출 여력
인도 설탕공장협회(ISMA)는 2025-26 회계연도(10월 1일~1월 15일) 동안 인도의 설탕 생산이 전년 대비 +22% 증가한 15.9 MMT이라고 보고했다. ISMA는 2025/26년 인도 설탕 생산 전망을 11월 11일에 종전 30 MMT에서 31 MMT으로 상향조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8%에 해당한다. 또한 ISMA는 7월에 전망했던 에탄올용 설탕 사용량을 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정했는데, 이는 국내 공급 과잉 완화 시 인도의 추가 수출 여력을 높일 가능성이 있다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
수출 허용·쿼터 정책과 시장 반응
인도 식품부 고위 관리는 국내 공급 과잉을 완화하기 위해 추가 수출을 허용할 수 있다고 언급했으며, 2025/26 시즌에 인도 정부는 11월에 설탕 1.5 MMT의 수출을 허용하겠다고 발표했다. 인도는 2022/23 시즌 이후 수출 쿼터제를 도입했으며, 이는 이전 시즌에 늦은 강우로 생산이 감소하고 국내 공급이 부족해졌기 때문이다.
글로벌 잉여 전망과 연구기관의 추정치
Covrig Analytics는 10월의 4.1 MMT에서 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 상향 조정해 4.7 MMT로 발표했다. 다만 Covrig는 약세 가격이 생산을 저해할 경우 2026/27년 글로벌 잉여가 1.4 MMT으로 축소될 것으로 전망하고 있다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일에 2025/26년 설탕 잉여를 1.625 MMT로 전망했으며, 이는 2024/25년의 2.916 MMT 적자에서 흑자로 전환된 수치이다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 잉여를 주도하고 있다고 판단했고, 2025/26년 전 세계 설탕 생산을 181.8 MMT으로 예측하며 전년 대비 +3.2% 증가를 제시했다. 설탕 무역회사 Czarnikow는 11월 5일 전 세계 2025/26 잉여 전망을 9월의 7.5 MMT에서 상향 조정하여 8.7 MMT로 내놓았다.
브라질의 기록적 생산 전망과 향후 공급 변수
브라질의 작황 및 생산 증가 전망은 설탕 가격에 하락 압력을 준다. 브라질 농업관측기관인 Conab는 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 전망을 이전의 44.5 MMT에서 45 MMT으로 상향 조정했다. 반면 컨설팅업체 Safras & Mercado는 12월 23일 브라질의 2026/27년 설탕 생산이 전년 대비 -3.91% 감소해 41.8 MMT가 될 것으로 예측했으며, 이에 따라 브라질의 2026/27년 수출은 전년 대비 -11% 감소하여 30 MMT에 그칠 것으로 전망했다. 이러한 상반된 전망은 단기·중기 공급 전개에 따라 가격 변동성이 커질 가능성을 시사한다.
태국 생산 증가와 미국 농무부(USDA) 전망
태국설탕제분협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 수확량이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 이를 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다. 미국 농무부(USDA)의 해외농업청(FAS)은 12월 16일 발표한 반기 보고서에서 2025/26년 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT에 이를 것으로 예상했고, 인류의 설탕 소비는 +1.4% 증가해 177.921 MMT에 이를 것으로 전망했다. USDA는 또한 2025/26년 전 세계 기말재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 내다봤다. FAS는 브라질 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT, 인도 생산이 +25% 증가한 35.25 MMT로 증가할 것으로 예측했으며, 태국 생산은 +2% 증가한 10.25로 전망했다.
포지션 과다와 시장 위험요인
런던 ICE 백설탕 선물에서의 과도한 롱 포지션 또한 가격 하락을 증폭시킬 수 있다. 금요일 공개된 1월 20일로 끝나는 주간 Commitment of Traders(COT) 보고서는 펀드들이 해당 주에 백설탕 포지션을 819계약 늘려 49,022계약의 순롱(net long)으로 사상 최고치를 기록했다고 밝혔다(데이터 집계는 2011년부터 시작).
용어 설명
MMT는 Million Metric Tons의 약자로 백만 메트릭톤을 의미한다. 런던 ICE의 백설탕(#5)과 뉴욕의 월드 설탕(#11)은 서로 다른 품질·규격의 설탕 선물 계약을 지칭하며, 시장참가자들이 지역별·등급별 가격을 비교·거래할 때 쓰는 대표적 지표다. Commitment of Traders(COT) 보고서는 선물시장에서 주요 참여자(상업, 비상업, 소매투자자 등)의 포지션 변화를 주간 단위로 공개하는 자료로, 포지션의 과다·과소가 가격 급변의 선행 신호가 될 수 있다.
단기·중기 가격 전망과 경제적 파급효과
현재의 가격 하락 압력은 대체로 공급 증가(브라질·인도·태국 등 주요 생산국의 생산 확대)와 수출 확대 가능성(특히 인도)에서 기인한다. 시장은 이미 다수의 기관이 제시한 잉여 전망(ISO 1.625 MMT, Covrig 4.7 MMT, Czarnikow 8.7 MMT 등)에 반응해 약세를 보이고 있다. 단기적으로는 인도의 추가 수출 허용 여부와 브라질 내 당도(가당작물의 가공 비율) 변화, 그리고 선물시장 내 펀드 포지셔닝(특히 런던 ICE에서의 사상적 순롱 규모)이 가격 방향을 좌우할 핵심 변수다. 만약 인도가 쿼터를 완화하거나 추가 수출을 허용하면 즉각적인 공급 충격으로 가격이 추가 하락할 가능성이 크다.
중기적으로는 2026/27 시즌의 공급 감소 전망(Safras & Mercado의 브라질 생산 감소 예상 등)과 약세 가격이 일부 생산자들의 경작 축소 또는 사탕수수의 에탄올 전용 전환 지연을 유발할 경우 공급 축소로 가격이 반등할 여지도 존재한다. 예컨대 Covrig의 시나리오처럼 약세가 생산을 억제하면 2026/27년 잉여가 크게 축소될 수 있으며, 이는 가격의 바닥을 형성하는 요인이 될 수 있다.
경제 전반에 미치는 영향은 다음과 같다. 설탕 가격의 하락은 식음료업계의 원가 부담 완화, 제과·음료 기업의 마진 개선으로 이어질 수 있지만, 주요 생산국의 농가 소득에는 부정적 영향을 줄 수 있다. 또한 에탄올 생산을 위한 설탕 전환 비율(브라운슈가 vs 에탄올)과 관련한 정책(예: 인도의 에탄올용 설탕 사용량 조정)은 에너지 및 식량 안보 측면에서 중요하다. 국제무역 측면에서는 수출 경쟁력이 높은 국가(인도·브라질·태국)의 정책 변화가 글로벌 흐름을 좌우해 수입국의 조달 전략에도 영향을 미칠 것으로 보인다.
전문가적 관찰과 권고
시장 참가자와 정책당국은 다음 사항을 주시할 필요가 있다. 첫째, 인도의 수출 허용량 추가 발표·쿼터 변경 및 실제 선적 흐름. 둘째, 브라질의 작황·분쇄 비율(사탕수수의 설탕용 전환 비율)과 Conab의 추가 리비전. 셋째, 선물시장에서의 포지셔닝 변화와 변동성 급증 여부. 이들 지표는 가격 리스크 관리를 위한 헤지 전략 수립, 공급망 재조정, 농가 소득 보호 정책 설계 등에 중요한 근거를 제공할 것이다.
기사 작성 시점에 Rich Asplund는 본 기사에서 언급한 증권에 대해 어떠한 포지션(직접적·간접적)도 보유하고 있지 않다.
결론
종합하면, 2025/26 시즌의 전 세계적 생산 증가와 인도의 수출 여력 확대로 설탕 가격은 단기적으로 약세를 보이고 있다. 다만, 2026/27 시즌의 생산 감소 가능성, 선물 포지션의 과다, 및 정책 변수는 중기적으로 가격 반등의 불씨를 남겨둔다. 시장 참가자는 공급·수요의 실물 지표와 선물 포지셔닝을 면밀히 관찰하면서 탄력적인 리스크 관리 전략을 마련할 필요가 있다.
