달러 지수(DXY)가 3.5개월 만에 최저 수준으로 하락하며 금과 은이 급등해 기록적인 가격을 경신했다. 금요일(현지시간) 달러 지수는 -0.82% 하락으로 마감했다. 이날 엔화의 급등이 달러를 압박했는데, 엔화는 장중 1주일 저점에서 4주 최고치까지 큰 폭으로 움직이며 일본 정부의 외환시장 개입 관측이 제기됐다. 또한 영국의 제조업 활동과 소매판매가 예상보다 강하게 나오면서 GBP/USD가 4개월 만의 고점을 기록해 달러 약세를 부각시켰다. 달러는 같은 날 미시간대 소비자심리지수의 상향 조정에도 불구하고 큰 폭으로 하락했다.
2026년 1월 25일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 미국의 1월 S&P 제조업 PMI는 51.9로 (+0.1) 소폭 상승했으나 시장 기대치인 52.0에는 다소 못 미쳤다. 같은 날 발표된 미시간대의 1월 소비자심리지수(University of Michigan)는 전월 대비 +2.4포인트 상향 조정되어 56.4로 5개월 만의 최고치를 기록해 당초 예상(동결, 54.0)보다 강한 흐름을 보였다. 미시간대는 또한 1년 기대 인플레이션을 종전 4.2%에서 4.0%로 낮게 수정했으며, 5~10년 기대 인플레이션도 3.4%에서 3.3%로 하향 조정했다.
달러 약세에 영향을 준 거시·정치적 요인들도 다수 존재한다. 트럼프 대통령은 수요일에 그린란드 인수를 추진하는 과정에서 반대하는 유럽국가들에 대해 관세를 부과하지 않겠다고 밝혔고, 이어 목요일 NATO 사무총장 루테(Rutte)는 그린란드 문제와 관련해 트럼프 대통령과 영토 주권에 대해 논의하지 않았으며 북극 지역의 안보 문제를 중심으로 돌파구를 마련했다고 전했다. 시장은 연방공개시장위원회(FOMC)의 다음 회의(1월 27~28일)에서 -25bp(0.25%포인트) 금리 인하 가능성을 약 3%로 평가하고 있다.
금융시장 참가자들은 2026년에 대해 다음과 같이 기대를 반영하고 있다. 연준(Fed)은 약 -50bp의 완화적 통화정책을 취할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상을 단행할 가능성이 거론되며, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 금리를 동결할 것으로 관측된다. 달러는 또한 연준의 유동성 확대 정책에 따른 압력에 노출되어 있다. 연준은 12월 중순부터 매월 400억 달러 규모의 단기국채(T-bills)를 매입하는 방식으로 시장에 유동성을 공급하기 시작했다. 아울러 트럼프 대통령이 향후 몇 주 내로 온건 성향의 연준 의장을 지명할 가능성을 시사한 점도 달러에 대한 약세 요인으로 작용하고 있다.
유로화(EUR/USD)는 금요일에 4개월 만의 고점을 기록하며 +0.60% 상승 마감했다. 달러 매도 압력과 함께 유로존의 1월 S&P 제조업 PMI가 예상보다 강하게 나왔다는 점이 유로화에 유리하게 작용했다. 유로존의 1월 S&P 제조업 PMI는 49.4로 (+0.6) 상승해 기대치인 49.2를 웃돌았다. 스왑 시장은 ECB가 다음 통화정책회의(2월 5일)에서 +25bp 인상할 가능성을 0%로 가격에 반영하고 있다.
달러/엔(USD/JPY)은 금요일에 -1.67% 하락했다. 엔화는 장중 큰 폭의 등락을 보였는데, 이는 일본 정부의 환율 개입 가능성에 대한 관측과 일본 제조업 지표의 호조, 그리고 BOJ의 전망 상향 때문이었다. 일본의 1월 S&P 제조업 PMI는 51.5로 (+1.5) 거의 3년 반 만에 가장 강한 확장 속도를 기록했다. 또한 일본의 12월 전국 소비자물가지수(CPI)는 전년동월비 +2.1%로 예상치 +2.2%를 소폭 하회했으나, 식품·에너지 제외 근원 CPI는 +2.9%로 예상치 +2.8%를 상회했다.
BOJ는 예정대로 이날 만장일치가 아닌 8-1 표결로 기준금리를 0.75%에서 동결했고, 경제 리스크와 물가 리스크가 대체로 균형을 이루고 있다고 진단했다. BOJ는 2026년 일본 GDP 전망을 종전 0.7%에서 1.0%로, 2026년 핵심 CPI 전망을 1.8%에서 1.9%로 상향 조정했다. 우에다(植田) 총재는 “4월은 가격수정이 상대적으로 많은 달이고, 이는 다음 금리 인상 결정을 판단하는 데 가장 중요한 요소는 아니지만 여러 요인 중 하나“라고 발언했다. 재무장관 가타야마(片山)는 “우리는 항상 외환 움직임을 긴박감 있게 주시하고 있다“고 말해 시장의 개입 관측에 불을 붙였다.
한편 일본 총리 다카이치(高市)가 하원 해산을 선언하고 2월 8일 조기 총선을 실시해 확장적 재정정책을 추진하겠다고 밝힌 점도 엔화에는 일시적 약세 요인으로 작용했다. 해당 확장적 재정정책은 재정적자를 확대시키는 요인이며, 통상적으로는 통화 약세 압력을 높인다. 그러나 금요일 중반 이후에는 환율 개입 관측이 지배하면서 엔화가 급반등했다. 시장에서는 뉴욕연방준비은행이 주요 은행들과 엔화에 대한 환율 점검(exchange rate check)을 실시했다는 트레이더 보고도 나와 개입 신호로 해석되며 엔화 강세를 촉발했다.
상품시장에서는 2월 인도분 COMEX 금(GC G26)이 금요일에 +66.30달러(+1.35%)로 상승 마감했으며, 3월 인도분 COMEX 은(SI H26)은 +4.961달러(+5.15%) 상승했다. 단기물(Nearest-futures) 기준으로 1월 금(GCF26)은 사상 최고가 $4,976.20/온스를 기록했고, 1월 은(SIF26)은 $101.08/트로이온스의 최고치를 경신했다. 금·은 가격의 급등은 달러 지수의 급락, 지정학적 리스크의 고조, 연준의 독립성에 대한 우려, 그리고 금융시스템 내 유동성 확대에 따른 가치를 보존하려는 수요 증가가 맞물린 결과로 해석된다.
금속 수요 측면에서도 강한 신호가 관찰된다. 유로존, 영국, 일본 등 주요 지역의 제조업 지표가 1월에 모두 개선되며 산업용 금속에 대한 수요 증가 우려가 은 가격 상승을 뒷받침했다. 구체적으로 영국의 1월 S&P 제조업 PMI는 51.6로 (+1.0) 17개월 만에 가장 빠른 확장 속도를 기록했고, 일본의 1월 S&P 제조업 PMI는 앞서 언급한 바와 같이 거의 3.5년 만의 최고 수준이었다.
중앙은행의 금 수요도 가격을 지지하는 요인이다. 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량은 12월에 +30,000 온스 증가하여 74.15백만 트로이온스에 도달했으며, 이는 PBOC가 연속 14개월 동안 금 보유량을 늘린 결과라고 전해졌다. 세계금협의회(World Gold Council)는 최근 분기(3분기)에 전 세계 중앙은행들이 약 220톤(MT)의 금을 매입했으며 이는 전 분기 대비 +28% 증가한 수치라고 보고했다. 펀드 수요 또한 견조해, 금 ETF의 순매수(롱 포지션)는 목요일 기준으로 3.25년 만의 최고 수준으로 집계되었고, 은 ETF의 롱 포지션도 12월 23일 기준으로 3.5년 만의 최고에 이르렀다.
기사 작성 시점에 본 기사 작성자(Rich Asplund)는 본문에 언급된 증권의 포지션을 보유하고 있지 않았다.
시장 영향과 향후 전망(전문가적 분석)
단기적으로는 달러 약세가 지속될 경우 금·은 가격은 추가상승 압력을 받을 가능성이 높다. 달러 가치 하락은 달러 표시 원자재의 실질 가격을 상승시키며, 안전자산으로서의 금 수요를 증대시킨다. 특히 연준의 유동성 공급(월 400억 달러 규모 T-bills 매입)은 금융시스템 내 달러 유동성을 높여 실질금리(명목금리에서 기대인플레이션을 뺀 값)를 하락시키는 효과가 발생할 수 있고, 이는 귀금속의 매력도를 높인다.
중기적 관점에서 보면 BOJ의 통화정책 전환과 일본의 정치·재정 정책(조기 총선과 확장적 재정 추진)은 엔화 변동성을 키울 것이다. BOJ가 실제로 정책 정상화를 지속적으로 진행해 금리 차가 축소될 경우, 엔화는 강세를 유지하며 글로벌 외환시장에 추가적인 충격을 줄 수 있다. 반대로 일본의 재정적자 확대가 장기적으로 신인도 우려로 연결되면 엔화의 변동성은 더 커질 수 있다. 따라서 수출·수입 기업, 원자재 수입국, 해외채무를 보유한 신흥국 등은 환율 리스크 관리가 중요해질 전망이다.
정치적 변수(예: 미국 행정부의 연준 인사 지명, 무역정책, 지정학 리스크)의 불확실성이 높은 만큼 귀금속은 여전히 헤지(hedge) 수단으로서의 가치가 강화될 가능성이 있다. 특히 중앙은행들의 금 매입이 지속될 경우, 공급 측면의 제약과 함께 가격 상승의 구조적 요인이 강화될 수 있다. 다만, 실물 수요(예: 산업용 수요)와 ETF 자금 유입이 동시에 둔화될 경우 조정 위험 또한 존재한다.
투자자 관점의 실무적 시사점으로는 첫째, 달러 약세와 귀금속 랠리 국면에서는 포트폴리오 다각화와 금·은 같은 실물자산 비중 확대가 방어적 역할을 할 수 있다. 둘째, 환헤지 전략을 재검토하고, 기업들은 수입 원자재 비용과 환율 민감도를 면밀히 분석해 적시적 리스크 관리를 수행해야 한다. 셋째, 단기 트레이딩 관점에서는 중앙은행의 매입·매도, 정책회의 일정(예: FOMC 1월 27~28일, BOJ 3월 19일), 주요 경제지표(예: 고용·물가 지표) 발표에 따른 변동성을 노리는 전략이 가능하다.
결론적으로, 현 시점의 시장 환경은 달러 약세, 중앙은행의 금 매수, 지정학적 불확실성, 그리고 유동성 증가라는 복합 요인이 맞물리며 귀금속과 일부 실물자산에 우호적이다. 다만 정책 전환의 시기와 속도, 지정학적 사건의 전개, 글로벌 제조업 경기의 지속성 여부에 따라 가격 변동성은 커질 수 있으므로 체계적 리스크 관리가 요구된다.
