2026년 3월물 ICE 뉴욕 코코아 선물은 금요일 종가 기준 -268 포인트(-6.00%) 하락으로 마감했다. 같은 기간 2026년 3월물 ICE 런던 코코아 #7은 -206 포인트(-6.41%) 하락했다.
2026년 1월 24일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 금요일에도 2주 연속 하락세를 이어가며 뉴욕 선물은 최근 2년래 최저, 런던 선물은 최근 2.25년래 최저를 기록했다. 소비자들의 초콜릿 가격 부담으로 인한 수요 둔화가 가격 급락을 부채질하고 있다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 배리칼리바우트(Barry Callebaut AG)는 11월 30일로 끝나는 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 그 원인으로 “시장 수요의 부진과 코코아 내 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선 배분“을 지적했다.
공급 측면의 여유도 코코아 가격 하락 요인으로 작용하고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 금요일 발표에서 2024/25년 전세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 1.1 MMT(백만 톤)로 집계됐다고 밝혔다.
세계 코코아 수요는 전반적으로 부진한 모습을 보여 가격에 압박을 가하고 있다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 지난해 4분기 유럽의 코코아 분쇄량(grindings, 제과·초콜릿 제조용 원료 처리량)을 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470 MT로 집계해 기대치인 -2.9%보다 큰 하락을 보였고, 이는 최근 12년 중 Q4 기준 최저 수준이라고 밝혔다. 아시아코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 Q4 아시아 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 -4.8% 하락한 197,022 MT를 기록했다고 보고했다. 또한 미국 제과협회(National Confectioners Association)는 북미의 Q4 코코아 분쇄량이 소폭 상승해 전년 대비 +0.3% 증가한 103,117 MT였다고 발표했다.
서아프리카의 호조로운 재배 여건도 공급을 늘리는 요인으로 작용하고 있다. 투자가 집단인 Tropical General Investments Group은 최근 서아프리카, 특히 코트디부아르와 가나의 2월~3월 수확이 전년 대비 더 큰 건강한 꼬투리(pod)를 보이고 있어 수확이 증가할 전망이라고 밝혔다. 초콜릿 제조사인 몬델레즈(Mondelez)는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리 수(count)가 5년 평균 대비 +7% 높고 “작년 작물보다 실질적으로 높다”고 평가했다. 코트디부아르의 주력 작물 수확이 이미 시작됐으며 농민들은 품질에 대해 낙관적인 태도를 보이고 있다.
미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고는 12월 26일 10.25개월 최저인 1,626,105 백(가방)을 기록한 이후 반등했다. 재고는 목요일 기준 2개월 최고인 1,752,451 백(가방)으로 상승해 이는 가격에 대한 추가적인 하방 요인으로 작용하고 있다.
한편 가격을 지지하는 요인도 존재한다. 코트디부아르의 새로운 마케팅 연도(10월 1일~1월 18일) 동안 누적 집계는 농민들이 항구로 보낸 코코아가 1.16 MMT에 그쳐, 전년 같은 기간의 1.20 MMT보다 -3.3% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
또한 제5위 코코아 생산국인 나이지리아의 공급 감소도 가격을 지지하는 요인이다. 나이지리아의 11월 코코아 수출량은 전년 동기 대비 -7% 하락한 35,203 MT를 기록했다. 나이지리아 코코아협회는 나이지리아의 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000 MT가 될 것으로 전망하며, 이는 2024/25년 전망치인 344,000 MT에서 줄어든 수치라고 발표했다.
공급 전망이 타이트해질 가능성도 있다. ICCO는 11월 28일 전세계 2024/25년 코코아 잉여(또는 흑자) 추정치를 기존 142,000 MT에서 49,000 MT로 축소했고, 동일 시점에 전세계 생산 추정치도 기존 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 하향 조정했다. 은행권인 라보뱅크(Rabobank)도 최근 2025/26년 전세계 코코아 흑자 추정치를 기존 328,000 MT에서 250,000 MT로 낮췄다.
한편 유럽의 산림 황폐화 규제(EUDR) 시행 연기가 코코아 공급의 여력을 유지하는 요인이 됐다. 유럽의회는 11월 26일 EUDR의 시행을 1년 연기하는 안을 승인했는데, 이 규제는 콩류와 코코아 등 주요 원자재의 수입과정에서 발생하는 산림 파괴를 규제하기 위한 것이다. 시행 연기는 아프리카, 인도네시아, 남미 지역 등에서 발생하는 산림 훼손 산물의 EU 수입을 당분간 허용하게 돼 코코아 공급을 상대적으로 풍부하게 유지하는 결과를 초래했다.
과거 데이터로 보면 ICCO는 5월 30일 2023/24년 전세계 코코아 적자를 -494,000 MT로 상향 수정했으며 이는 60년 만에 최대 적자였다고 밝혔다. ICCO는 2023/24년 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT였다고 집계했다. 이후 ICCO는 12월 19일 2024/25년 전세계 코코아를 49,000 MT 흑자로 추정했으며 이는 4년 만의 첫 흑자라고 덧붙였다. 같은 발표에서 ICCO는 2024/25년 전세계 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT였다고 밝혔다.
기사 작성 시점에 저자 Rich Asplund는 기사에서 언급된 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았다.
전문가적 해석 및 향후 전망
단기적으로는 수요 둔화와 항만·상업 재고의 상대적 증가가 코코아 가격에 지속적 하방 압력을 가할 가능성이 높다. 소비자의 초콜릿 구매 심리가 약화된 상황에서 제과업체들의 구매 보수화와 분쇄량 감소는 가격 하방의 직접적 요인이다. 특히 유럽과 아시아의 Q4 분쇄량이 예상을 크게 하회한 점은 당분간 수요 측 압력이 이어질 수 있음을 시사한다.
반면 공급 측면에서는 서아프리카의 호조(코트디부아르·가나의 작황 개선)와 일부 국가의 수출 증가가 단기 재고를 더욱 늘리고 있으나, 코트디부아르의 항구 출하 누적량 감소(1.16 MMT, -3.3%)와 나이지리아의 생산 전망 하향(305,000 MT, -11%) 등은 중기적으로 가격의 상방 요인으로 작용할 수 있다. 또한 ICCO와 라보뱅크의 생산·흑자 추정치 조정은 시장의 불확실성을 키우며 변동성을 확대할 가능성이 있다.
정책 변수로는 EUDR의 연기와 같은 규제·무역 이슈가 있다. 규제 시행 지연은 단기적으로 공급을 더 원활하게 해 가격 하락 압력을 강화하지만, 향후 규제가 정상화되면 공급 체인의 재조정이 가격에 새로운 변동성을 가져올 수 있다.
결론적으로 투자자·업계 관계자는 다음 지표를 주시할 필요가 있다: ICCO의 분기별 생산·재고 보고서, 지역별 분쇄량(grindings) 통계, 서아프리카의 수확 진행 및 꼬투리(pod) 상태, 항만 재고(ICE 모니터링 수치), 그리고 정책·무역 규제(EUDR 등)의 시행 일정. 이러한 지표의 변화가 향후 코코아 가격의 방향성을 결정할 가능성이 크다.
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