설탕 선물 가격이 글로벌 공급 확대에 따른 하방 압력으로 하락했다. 3월물 뉴욕 월드 슈가 #11(SBH26)은 금요일 장에서 -0.23 달러(-1.54%) 하락 마감했으며, 3월물 런던 ICE 화이트 슈가 #5(SWH26)는 -7.00 달러(-1.64%) 하락 마감했다.
2026년 1월 24일, Barchart의 보도에 따르면, 글로벌 설탕 생산 증가 기대가 가격을 압박하고 있다. 브라질 사탕수수·바이오연료·설탕 산업을 대표하는 단체인 Unica은 2025/26 시즌 센터-사우스(Center-South) 지역의 누적 설탕 생산이 12월 기준으로 전년 동기 대비 +0.9% 증가한 40.222백만 메트릭톤(MMT)이라고 발표했다. 또한 설탕용으로 분쇄된 사탕수수 비율은 2024/25의 48.16%에서 2025/26에는 50.82%로 상승했다.
인도 출처의 공급 증가도 가격 하락 압력의 중요한 요인이다. 인도 설탕 산업 단체인 India Sugar Mill Association (ISMA)은 2025/26 시즌의 10월1일~1월15일 기간 산출량이 전년 대비 +22% 증가한 15.9MMT라고 보고했다. ISMA는 2025/26 인도 설탕 생산 추정치를 11월 11일에 기존 30MMT에서 31MMT로 상향 조정했으며 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치다. 아울러 ISMA는 에탄올용 설탕 사용량 추정치를 7월의 5MMT에서 3.4MMT로 낮춰 잡았는데, 이는 국내 과잉 공급을 해소하기 위해 인도가 수출을 확대할 여지를 넓혔음을 시사한다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
수출 허용 전망도 가격에 추가적인 하방 요소로 작용했다. 인도 식품차관이 추가 수출을 허용할 수 있다고 언급한 이후, 업계는 인도의 수출 확대 기대가 커졌으며 식품부는 2025/26 시즌에 대해 제분소들이 1.5MMT의 설탕을 수출하도록 허용할 것이라고 11월에 밝힌 바 있다. 인도 정부는 2022/23 시즌에 늦은 강우로 생산이 감소하고 국내 공급이 제한되자 수출 할당(quota) 제도를 도입한 바 있다.
글로벌 잉여 전망 역시 가격을 압박하고 있다. Covrig Analytics는 2025/26년 글로벌 설탕 잉여 전망치를 10월의 4.1MMT에서 11월 현재 4.7MMT로 상향 조정했다. 다만 Covrig는 2026/27년도의 글로벌 잉여가 약 1.4MMT로 급감할 것으로 전망했는데, 이는 저조한 가격이 생산을 억제할 가능성을 반영한 것이다.
브라질의 기록적 생산 전망 또한 가격에 하방 압력을 주는 요인이다. 브라질 농산물 예측기관 Conab은 11월 4일 브라질의 2025/26년 설탕 생산 전망치를 이전의 44.5MMT에서 45MMT로 상향 조정했다. 반면 컨설팅업체 Safras & Mercado는 12월 23일 발표에서 브라질의 2026/27년 설탕 생산은 2025/26년 예상치 43.5MMT에서 -3.91% 감소한 41.8MMT로 줄어들 것으로 전망하며 수출도 전년 대비 -11% 감소한 30MMT에 이를 것으로 예측했다. 이러한 상충된 전망은 공급 전망의 불확실성을 높인다.
시장 포지션 관련 지표: 1월 20일로 끝난 주간의 커밋먼트 오브 트레이더스(COT) 보고서에 따르면 펀드 자금은 런던 ICE 화이트 설탕 포지션을 819계약 증가시켜 기록적인 49,022 순매수 포지션을 보유했다(데이터 기준은 2011년부터). 이는 과도한 롱 포지션이 존재할 경우 가격 하락 시 급격한 청산을 유발할 수 있음을 시사한다.
국제기구와 상업적 추정치도 전반적으로 잉여를 전망하고 있다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025/26년 설탕 시장이 1.625MMT의 잉여를 보일 것으로 예측했으며, 이는 2024/25년도의 2.916MMT 적자에서 반전한 수치라고 밝혔다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄 등에서의 생산 증가가 잉여의 주요 원인이라고 분석했다. 또 다른 트레이더인 Czarnikow는 11월 5일 전 세계 2025/26년 설탕 잉여 추정치를 9월의 7.5MMT에서 8.7MMT로 상향 조정했다.
태국의 공급 증가도 가격에 부정적이다. 태국 설탕 제분업체 연합(Thai Sugar Millers Corp)은 10월 1일 태국의 2025/26년 설탕 생산량이 전년 대비 +5% 증가한 10.5MMT에 이를 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미 USDA의 전망은 더 큰 공급 증가와 소비 증가를 동시에 제시한다. 미 농무부(USDA)의 격년 보고서(12월 16일 발표)는 2025/26년 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318MMT에 이를 것으로 전망했고, 인간 소비는 +1.4% 증가한 177.921MMT로 예상했다. USDA는 전 세계 기말재고가 -2.9% 감소한 41.188MMT가 될 것으로 전망했다. USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26년 생산이 +2.3% 증가한 44.7MMT, 인도의 2025/26년 생산이 +25% 증가한 35.25MMT로 전망했으며 태국의 2025/26년 생산을 +2% 증가한 10.25로 제시했다.
용어 설명: 본문에 반복되는 단위인 MMT는 백만 메트릭톤(Million Metric Tonnes)을 의미한다. 또한 ICE는 인터컨티넨털 익스체인지(Intercontinental Exchange)를, COT(Commitment of Traders)는 선물시장의 보유 포지션 분포를 나타내는 보고서를 말한다.
시장 영향 분석
현재의 자료를 종합하면 2025/26 시즌 글로벌 공급 확대 기대가 설탕 가격에 즉각적인 하방 압력을 행사하고 있다. 브라질, 인도, 태국 등 주요 생산국의 생산 상향 조정과 인도의 수출 확대 가능성은 단기적으로 시장에 과잉 공급 신호를 보내고 있다. 특히 정부 정책(인도의 수출 허용, 브라질의 생산 예측 상향)은 실물 공급에 직접적인 영향을 미치므로 가격 변동성이 커질 수 있다.
그러나 중기적으로 가격을 지지할 수 있는 요인도 존재한다. 첫째, Safras & Mercado 등 일부 기관은 2026/27년 브라질 생산이 감소할 것으로 전망해 향후 공급 축소 가능성을 제시한다. 둘째, 낮은 가격은 생산 인센티브를 약화시켜 2026/27년 공급 축소로 이어질 수 있다(시장 자정 작용). 셋째, 펀드의 기록적 순매수 포지션는 가격 하락 시 급격한 청산을 초래해 변동성을 증대시킬 수 있다는 점에서 위험 요인이다.
체크 포인트(모니터링 항목): 투자자와 산업 관계자는 다음 지표를 지속 관찰해야 한다: ① 브라질과 인도의 월간 생산 및 수출 통계, ② 인도의 에탄올용 설탕 할당 변화(내수 전환 여부), ③ 국제기구(IS O, USDA, Czarnikow 등)의 최신 수급 전망치, ④ COT 보고서상의 펀드 포지션 변화, ⑤ 기상(우기·가뭄)과 주요 생산지역의 작황 리스크.
결론적 관점: 단기적으로는 글로벌 공급 확대 기대와 인도의 추가 수출 가능성으로 설탕가격이 계속 압박을 받을 것으로 보인다. 다만 중기적으로는 낮은 가격이 생산을 억제하고 일부 주요 생산국의 생산 둔화 전망이 현실화될 경우 반등 여지가 존재한다. 따라서 가격 방향은 수급 지표와 포지션 변화, 기상 변수에 의해 좌우될 가능성이 크다.
공시: 보도 시점에 본 기사에 인용된 원문 작성자 Rich Asplund는 본 문서에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본 기사는 정보 제공을 목적으로 작성되었으며 특정 투자 권유를 의미하지 않는다.
