코코아 선물가가 수요 부진과 풍부한 공급에 밀려 큰 폭으로 하락했다.
3월 인도거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 금요일 종가 기준 -268포인트(-6.00%) 하락했다. 같은 날 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 종가 기준 -206포인트(-6.41%) 떨어졌다. 뉴욕 코코아는 근월물 기준 2년 만의 최저치, 런던 코코아는 근월물 기준 2.25년(약 2년 3개월) 만의 최저치를 기록하며 최근 2주간 이어진 급락을 확장했다.
2026년 1월 23일, Barchart의 보도에 따르면, 소비자들이 고가의 초콜릿 구매를 주저하면서 수요 우려가 코코아 가격을 강하게 압박하고 있다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 배리칼레바우트(Barry Callebaut AG)는 11월 30일로 끝난 분기의 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하며 그 배경으로 “
시장 수요 약화 및 코코아 내 수익률이 높은 부문으로 판매 물량을 우선 배분한 결과
”를 지적했다.
공급 측 요인도 가격 하락을 부추겼다. 국제코코아기구(ICCO)는 금요일 발표에서 2024/25년 기준 글로벌 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 110만 톤(1.1 MMT)이라고 밝혔다. 이러한 재고 증가는 시장에서의 공급 여유를 나타내며, 가격을 하방으로 압박하는 요인으로 작용한다.
유럽과 아시아, 북미 등 주요 지역의 가공(그라인딩) 수요도 부진함이 확인됐다. 지난 목요일 유럽코코아협회는 2025년 4분기(기준은 연간 비교에서)의 유럽 코코아 그라인딩(가공) 물량이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470톤으로 집계돼 예상치(-2.9%)보다 더 큰 감소를 보였고, 이는 지난 12년 중 Q4 기준 최저치라고 밝혔다. 지난 금요일 아시아코코아협회는 동일 분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 줄어 197,022톤을 기록했다고 보고했다. 반면 미국전미과자협회(National Confectioners Association)는 북미의 4분기 코코아 그라인딩이 근소하게 +0.3% 증가한 103,117톤에 그쳤다고 밝혔다.
서아프리카의 호우와 재배 여건 호전도 공급 증가 기대를 부추기고 있다. Tropical General Investments Group은 서아프리카의 재배 여건이 양호해져 코트디부아르와 가나의 2~3월 수확량이 늘어날 것으로 예상된다고 밝혔다. 생산자들이 지난해 같은 기간보다 더 크고 건강한 꼬투리를 보고하고 있다는 점이 근거로 제시됐다. 글로벌 초콜릿 기업인 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 수(count)가 5년 평균보다 7% 높고 지난해 작황보다 현저히 높은 수준이라고 발표했다. 이미 코트디부아르의 주요 작물 수확이 시작되었으며 농가들은 품질에 대해 낙관적인 반응을 보이고 있다.
항만 보유 재고(ICE 모니터링)에 대한 동향은 가격 하방 압력의 추가 근거가 된다. 12월 26일에 근 10.25개월 저점인 1,626,105자루(bags)를 기록한 이후 미국 항만에 보관된 ICE 기준 코코아 재고는 반등했다. 목요일 기준 ICE 코코아 재고는 1,752,451자루로 2개월 만의 최고치를 기록했다. 이는 단기적으로 시장에 추가 공급 여지가 있음을 시사한다.
가격을 지지하는 요인도 존재한다. 코트디부아르(세계 최대 코코아 생산국)의 올해 마케팅 연도(10월 1일부터 1월 18일 누계) 항구 출하량은 1.16 MMT(메가톤, 116만 톤)으로 집계돼 전년 동기 1.20 MMT보다 -3.3% 감소했다. 이는 단기간 내 코트디부아르 공급이 소폭 축소되고 있음을 보여준다. 또한 세계 5위 생산국인 나이지리아의 11월 수출은 전년 동월 대비 -7% 감소한 35,203톤으로 집계됐다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 코코아 생산량이 전년 대비 -11% 줄어 305,000톤에 그칠 것으로 전망했다(2024/25년 예측치는 344,000톤).
공급 전망의 변화도 가격을 지지하는 요인이다. ICCO는 11월 28일 글로벌 2024/25 코코아 흑자 추정치를 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 축소했고, 같은 시기에 2024/25년 글로벌 생산량 추정치는 기존 4.84 MMT에서 4.69 MMT으로 하향 조정했다. 또한 글로벌 은행 라보뱅크(Rabobank)는 최근(화요일) 2025/26년 글로벌 코코아 흑자 추정치를 11월의 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다. 이러한 조정은 중장기적 공급 타이트닝 가능성을 반영한다.
정책 변수도 시장에 영향을 미쳤다. 유럽의회는 11월 26일 산림파괴 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하기로 승인
참고로 ICCO는 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 기존보다 크게 재평가해 -494,000톤으로 수정했으며, 이 적자는 60년 만에 최대 규모였다고 발표한 바 있다. ICCO는 당시 2023/24년 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368 MMT에 그쳤다고 밝혔다. 이후 ICCO는 2024/25년 글로벌 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69 MMT가 되었다고 보고했다. 시장 참여자에 대한 공시: 본 기사 원문 작성자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 이 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 명시했다. 또한 기사에 표현된 견해는 작성자의 견해이며 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 견해를 대변하지는 않는다. 용어 설명(별도) ICCO: 국제코코아기구(International Cocoa Organization)로, 글로벌 코코아 통계와 수급 전망을 발표하는 국제기구다. 전문적 분석 및 향후 영향 단기적으로는 수요 약화(특히 유럽과 아시아의 가공 수요 둔화)와 단기 재고 증가가 가격 하락을 주도했다. 소비자 측면에서 고가의 초콜릿 소비 위축이 계속된다면 그라인딩 수요는 당분간 회복이 더딜 가능성이 크다. 반면 서아프리카의 작황 호조와 항만 재고 반등은 즉각적인 공급 압박을 강화하고 있다. 이들 요인은 단기간 내 코코아 선물가격의 추가 하락 위험을 높인다. 중기적 관점에서는 몇 가지 상충 요인이 가격 향방을 결정할 전망이다. ICCO와 라보뱅크의 생산·재고 추정치 하향 조정은 향후 몇 분기 내 공급 타이트닝 가능성을 시사한다. 특히 코트디부아르·가나 등 주요 생산지에서의 기상 변동성, 병해충 발생, 노동력·운송 문제 등이 발생할 경우 공급 우려가 급격히 부각되어 반등 압력을 제공할 수 있다. 반대로 소비자 수요가 회복되지 않고 정책적 불확실성(예컨대 EUDR 시행 연장 등)이 지속되면 가격 회복은 지연될 가능성이 높다. 투자자와 시장 참여자는 다음과 같은 점을 주의할 필요가 있다. 첫째, 그라인딩 통계(지역별 분기별 가공량)와 주요 생산지의 기상 및 수확 리포트를 면밀히 관찰해야 한다. 둘째, 항만 재고와 선박 대기 상황 등 물류 지표가 단기 가격 변동에 큰 영향을 미칠 수 있다. 셋째, 정책적 변수(EUDR 시행 일정, 주요 수입국의 규제 변화 등)는 공급 양상과 트레이드 플로우(trade flow)에 즉각적 파급을 줄 수 있다. 결론적으로 현 시점에서 코코아 가격은 수요 부진과 공급 여유의 조합으로 큰 폭 하락을 보였으나, 중기적 공급 전망 조정과 주요 산지의 기상 변동성에 따라 향후 변동성이 커질 가능성이 있다. 시장 참여자들은 단기적 하락 신호와 중기적 공급 리스크를 동시에 고려해 위험 관리를 하는 것이 바람직하다.
그라인딩(grindings): 코코아 원두를 가공해 코코아 매스·분말·버터 등 초콜릿 원재료로 만드는 물량을 뜻하며, 최종 초콜릿 생산 수요의 직접적 지표다.
MMT: 메가톤(1 MMT = 1,000,000 톤) 단위다.
bags(자루): 코코아 원두 재고를 표시하는 전통적 단위로, 통계에 따라 자루당 무게가 상이할 수 있으나 선물·항만 재고 추이를 파악하는 데 사용된다.
EUDR: EU의 산림파괴 규제(EU Deforestation Regulation)로, 원재료 공급 과정에서의 산림파괴 여부를 규제하는 제도다.
