뉴욕·런던 선물 기준 설탕 가격이 목요일 상승 마감했다. 뉴욕 3월 세계 설탕 #11(SBH26) 선물은 종가 기준 +0.22포인트(+1.49%) 상승 마감했고, 런던 ICE 화이트 설탕 #5(SWH26) 선물은 +4.80달러(+1.14%) 올라 마감했다.
2026년 1월 23일, Barchart의 보도에 따르면, 브라질 레알(USDBRL)이 달러 대비 2.25개월 만의 고점까지 강세를 보이자 설탕 선물에서 숏(매도) 포지션을 정리하는 숏 커버링이 촉발되며 가격 상승을 견인했다. 브라질 레알 강세는 브라질 산 설탕의 수출 경쟁력을 약화시켜 수출 의욕을 둔화시키는 요인으로 작용한다.
최근 런던 ICE 화이트 설탕 선물에 과도한 롱(매수) 포지션이 쌓여 있다는 점은 향후 가격 하락 시 낙폭을 키울 수 있다. 지난 금요일 발표된 주간 Commitment of Traders(COT) 보고서에 따르면 펀드들은 화이트 설탕에 대한 순롱 포지션을 4,544계약 늘려 기록적인 48,203계약을 보유했다(데이터 기준은 2011년 이후 자료 기준).
생산 측 요인은 시장에 혼재된 신호를 주고 있다. 브라질의 설탕 생산 확대는 가격에는 부담으로 작용한다. 브라질의 농산물 단체인 Unica는 수요일 발표에서 브라질 중남부(센터-사우스)의 2025/26 시즌 누적 설탕 생산량이 12월까지 전년 대비 +0.9% 증가한 40.222 MMT(백만 톤)에 이르렀다고 밝혔다. 또한 사탕수수 도정 중 설탕용으로 분류된 비율이 2025/36 시즌에 50.82%로 증가했으며, 이는 2024/25 시즌의 48.16%에서 상승한 수치라고 전했다.
세계적으로 공급 과잉을 예상하는 견해도 가격 하방 압력을 가하고 있다. 컨설팅 업체 Covrig Analytics는 지난 월요일 2025/26년도의 전 세계 설탕 잉여량 추정치를 10월의 4.1 MMT에서 상향 조정해 4.7 MMT로 발표했다. 다만 Covrig는 2026/27 시즌에는 설탕 잉여가 약해진 가격으로 인해 생산이 둔화되면서 1.4 MMT로 축소될 것으로 전망했다.
인도의 생산 강세 신호도 가격에는 부정적이다. 인도 설탕 공장 협회(ISMA)는 월요일에 발표한 자료에서 2025/26 시즌의 10월 1일부터 1월 15일까지 인도 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +22% 증가한 15.9 MMT라고 밝혔다. ISMA는 11월 11일에 2025/26 인도 설탕 생산 추정치를 기존의 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수준이다. 또한 ISMA는 에탄올용 설탕 사용 전망을 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정했는데, 이로 인해 인도가 추가 수출 여력을 갖추게 될 가능성이 제기된다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
인도 정부는 국내 공급 과잉을 완화하기 위해 추가 수출을 허용할 가능성을 열어둔 상태다. 11월에 인도 식품부는 2025/26 시즌에 공장들이 1.5 MMT의 설탕을 수출할 수 있도록 허용한다고 발표한 바 있다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 강우로 생산이 감소하자 수출 쿼터 제도를 도입한 바 있다.
브라질의 사상 최대 생산 전망도 가격에는 하방 요인이다. 브라질 농업 예측 기관인 Conab는 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 추정치를 종전의 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다.
반면 향후 브라질 공급이 축소될 것이라는 전망은 가격을 지지하는 요인으로 작용할 수 있다. 컨설팅 업체 Safras & Mercado는 12월 23일 브라질의 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 -3.91% 감소한 41.8 MMT로 하락할 것으로, 2025/26에 기대되는 43.5 MMT에서 축소될 것으로 전망했다. 이 업체는 또한 브라질의 2026/27 수출이 전년 대비 -11% 감소한 30 MMT가 될 것으로 예측했다.
국제 기구·거래업체 전망도 다양하다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025/26년도의 전 세계 설탕 잉여를 1.625 MMT로 전망했는데, 이는 2024/25년도의 2.916 MMT 적자에서 전환된 수치라고 발표했다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 잉여를 이끌 것으로 평가하며 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8 MMT가 될 것으로 전망했다. 한편 설탕 트레이더인 Czarnikow는 11월 5일 전 세계 2025/26 잉여 추정치를 9월의 7.5 MMT에서 +1.2 MMT 상향한 8.7 MMT로 발표했다.
태국의 생산 증가 전망도 가격 하방 압력으로 작용한다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일에 태국의 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 이를 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미국 농무부(USDA)는 12월 16일 발표한 반기 보고서에서 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 기록적 189.318 MMT에 달할 것으로 전망했고, 인류 설탕 소비는 전년 대비 +1.4% 증가한 기록적 177.921 MMT에 이를 것으로 봤다. USDA는 또한 2025/26 전 세계 설탕 기말 재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 예측했다. USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT가 될 것으로, 인도의 2025/26 생산은 +25% 증가한 35.25 MMT로 상승할 것으로 전망했으며 태국은 +2% 증가한 10.25 MMT를 전망했다.
용어 설명
본 기사에서 사용된 주요 용어를 정리하면 다음과 같다. ICE 화이트 설탕 #5는 런던의 ICE(Intercontinental Exchange)에서 거래되는 설탕 선물(화이트 설탕 기준) 상품을 말한다. COT(Commitment of Traders) 보고서는 미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 공개하는 시장 참여자별 포지션 현황 보고서로, 투자자 유형별 매수·매도 포지션의 쏠림 현황을 파악할 수 있는 지표이다. 단위 MMT는 ‘백만 메트릭톤(Million Metric Tonnes)’을 뜻하며 국제 농산물 통계에서 사용하는 무게 단위이다. Unica, Conab, ISMA, ISO, Czarnikow, Safras & Mercado, Covrig Analytics 등은 각각 브라질의 산업 단체·정부기관·인도 단체·국제기구·무역업체·컨설팅사 등으로, 설탕 생산·수급 전망을 제시하는 주요 출처다.
시장 영향과 향후 전망
종합적으로 볼 때 단기적으로는 브라질 레알의 강세에 따른 숏 커버링이 가격을 밀어올리는 요인으로 작용했다. 통화 강세는 즉각적으로 브라질 수출자들의 해외 판매를 억제해 해외 공급 축소 기대를 높이며 선물시장에서는 매도 청산(숏 커버링)을 유발할 수 있다. 그러나 중·장기적으로는 주요 생산국의 생산량 확대와 글로벌 잉여 전망이 가격을 압박하는 요인으로 남아 있다. 주요 불확실성은 세 가지다. 첫째, 브라질의 2026/27 시즌 생산과 수출이 Safras & Mercado의 전망처럼 크게 축소될 경우 공급 우려가 시장을 상방으로 이끌 수 있다. 둘째, 인도와 태국의 추가 생산·수출 확대가 계속될 경우 글로벌 잉여가 유지되어 가격 하락 압력을 키울 수 있다. 셋째, 세계 소비 증가율과 에탄올용 설탕 사용량의 변화가 기말 재고에 미치는 영향이다.
실무적 관점에서 트레이더와 정책 담당자는 다음을 주목할 필요가 있다. 브라질 통화와 관련된 거시 변수, 주요 기관(Conab, Unica, USDA, ISO 등)의 생산·수출 추정치 업데이트, 인도의 수출 정책 변경 여부, 그리고 COT 보고서에 나타나는 포지셔닝 변화가 단기 변동성의 핵심 촉발 요인이라는 점이다. 만약 향후 몇 주간에 걸쳐 펀드들의 순롱 포지션이 축소되면 가격은 추가 하락 압력을 받을 수 있으나, 반대로 브라질의 생산 전망이 연속적으로 하향 조정되거나 레알 강세가 지속된다면 가격은 재차 상승 압력을 받을 가능성이 크다.
기사 작성자 Rich Asplund은 이 기사에서 언급한 증권에 대해 직접적·간접적 보유 포지션이 없음을 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 수치와 정보는 보도 시점의 자료를 바탕으로 한 것이며 투자 판단은 독자의 책임이다.
