코코아 선물이 22일 장초반 강세를 보이고 있다. 7월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아(티커 CCN25)는 299포인트(+3.13%) 상승했고, 7월 ICE 런던 코코아 #7(티커 CAN25)는 67포인트(+1.03%) 올랐다.
2026년 1월 22일, Barchart(나스닥 플랫폼에 게재)의 보도에 따르면, 이날 달러지수(DXY00)는 -0.65% 하락하며 약 3년 3개월(3-1/4년) 만의 저점을 기록했다. 달러 약세는 대부분의 원자재를 끌어올렸고 코코아도 그 혜택을 받았다. 다만 영국 파운드화(GBP/USD)가 같은 기간 3년 3개월 만의 고점으로 랠리하면서, 파운드 기준으로 가격이 책정되는 런던 코코아의 상승폭은 제한됐다.
주요 시황 요약: 달러 약세, 나이지리아 수출 감소·서아프리카 강우 개선이라는 상반된 공급 요인, 미국 항구의 ICE 모니터 재고 반등, 중간작황(미드크롭) 품질 우려, 글로벌 수요 지표(분쇄량: grindings)의 예상보다 양호한 결과 등이다.
공급 측면에서 우려와 지표가 혼재한다. 지난 수요일 발표된 자료에서 나이지리아의 4월 코코아 수출이 전년 대비 -11% 감소한 18,561톤으로 집계됐다. 나이지리아는 세계에서 네 번째로 큰 코코아 수출국이다. 반면, 아이보리코스트와 가나에 대한 비(非)건조 전망(유리한 강우 전망)은 작황 기대를 높이며 가격을 눌렀다. 기상예보는 아이보리코스트와 가나에 이번 주 내내 강수(소나기 포함)가 지속될 것으로 예측하고 있다.
한편, ICE가 모니터하는 미국 항구의 코코아 재고는 1월 24일 1,263,493백(가방)으로 21년 최저를 기록한 뒤 반등해 이번 주 수요일에 2,269,384백(가방)으로 8개월 중 가장 높은 수준으로 올라왔다. 재고 반등은 단기적으로 가격 하방 압력으로 작용한다.
아이보리코스트 출하 동향도 주목된다. 정부 자료에 따르면 이번 판매연도(10월 1일~6월 8일) 동안 아이보리코스트 농민들은 1.64백만톤(MMT)의 코코아를 항구로 운송했으며 이는 전년 대비 +7.2% 증가한 수치이나, 12월에 기록된 +35%의 대규모 증가세에서는 둔화된 모습이다.
품질 우려도 향후 공급에 영향을 줄 수 있다. 현재 수확 중인 아이보리코스트의 미드크롭(mid-crop)은 가공업체들이 품질 문제를 제기하며 트럭 단위에서 반입을 거부하는 사례가 나오고 있다. 가공업체들은 각 트럭의 약 5%~6%가 불량 품목이라고 보고하고 있으며, 이는 주작(메인크롭) 기간의 약 1% 수준보다 높은 비율이다. 네덜란드계 금융기관인 Rabobank는 미드크롭 품질 저하 원인으로 늦게 내린 비를 지목했다. 올해 아이보리코스트 미드크롭의 평균 추정치는 400,000톤으로 전년의 440,000톤보다 -9% 감소한 것으로 분석된다.
수요 측면에서는 가격 상승과 관세(무역비용) 불확실성이 소비자 수요에 부정적 영향을 줄 수 있다는 우려가 제기된다. 세계적 초콜릿 제조사인 Barry Callebaut AG는 4월 10일 고(高)코코아 가격과 관세 불확실성으로 연간 매출 가이던스(지침)를 낮췄다. 미국의 Hershey Co.는 1분기 매출이 전년 동기 대비 -14% 감소했으며 2분기에 관세 비용으로 $15~20백만을 예상한다고 밝혔다. Mondelez International도 1분기 매출이 예상보다 약세였다고 보고하면서 소비자들이 경제 불확실성과 높은 초콜릿 가격으로 간식 지출을 줄이고 있음을 시사했다.
그러나 분쇄량(Grindings) 자료는 수요 둔화 우려를 일부 완화했다. 1분기 북미 코코아 분쇄량은 110,278톤으로 전년 대비 -2.5% 감소했으나, 시장 예상치(적어도 -5% 이상 하락)보다는 양호했다. 유럽의 1분기 분쇄량은 353,522톤(-3.7% y/y), 아시아는 213,898톤(-3.4% y/y)로 모두 예상보다 작은 폭의 감소를 기록했다. 이러한 결과는 단기적 수요 탄력성을 보여주어 가격에 지지 요인으로 작용한다.
가나의 생산 전망도 가격 지지 요인이다. 가나의 코코아 규제기관인 Cocobod는 2024/25 시즌 생산 전망을 12월에 이번 시즌 두 번째로 하향 조정해 617,500톤으로 제시했다. 이는 8월 추정치 650,000톤보다 -5% 감소한 수치다.
국제기구의 장기적 수급 전망도 눈여겨볼 부분이다. 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정해 발표했으며 이는 60년 만의 최대 적자 규모라고 밝혔다. ICCO는 2023/24 전 세계 생산이 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380 MMT라고 집계했고, 2023/24 재고/분쇄 비율(stocks/grindings ratio)은 27.0%로 46년 최저 수준이라고 평가했다. 다만 2024/25에 대해서는 2월 28일 발표에서 142,000톤의 흑자를 전망하며 전년 대비 생산이 +7.8% 증가한 4.84 MMT가 될 것으로 예상했다.
전문적 분석(전망)
단기적으로는 달러 약세가 전반적인 원자재 수요 심리 개선을 촉발해 코코아 가격을 끌어올리는 요인으로 작용하고 있다. 반면, 미국 항구 재고의 반등과 서아프리카에 대한 강우 개선 전망은 가격 상승을 억제하는 상쇄 요인이다. 중기적으로는 아이보리코스트 미드크롭의 품질 저하와 가나의 생산 하향 조정, ICCO가 제시한 지난 시즌의 큰 적자 등 공급 측의 구조적 압력이 가격을 지지할 가능성이 크다. 그러나 2024/25 시즌에 ICCO가 예상한 생산 회복과 수급 흑자가 현실화될 경우, 연말로 갈수록 가격이 완만하게 조정될 여지가 있다.
수요 측면에서는 빅초콜릿 제조사들의 실적 악화와 관세 부담 우려가 지속될 경우 소비자 수요 회복이 지연되어 가격 상승을 제한할 수 있다. 다만 최근 분쇄량 통계가 예상보다 양호하게 나오며 단기 수요 바닥 가능성을 시사한 점은 가격의 하방을 일정 부분 지지할 것이다. 종합하면, 향후 수개월 동안 코코아 가격은 높은 변동성을 보이며 공급의 질 문제·지역 기상 변수·환율(달러) 변화·소비자 수요 회복 속도라는 네 가지 핵심 변수에 민감하게 반응할 것으로 판단된다.
용어 해설
• 코코아 분쇄량(Grindings): 제분(가공) 공정에서 원두를 갈아 실제로 제품(초콜릿 등)으로 가공하는 물량으로, 실수요(제조업체의 원료 수요)를 판단하는 주요 지표이다.
• 재고/분쇄 비율(Stocks/Grindings ratio): 보유 재고를 분쇄량으로 나눈 비율로, 재고가 분쇄(수요) 대비 얼마나 여유 있는지를 보여주는 지표이다. 비율이 낮을수록 공급이 팍팍하다는 의미이다.
• MMT: 백만톤(Million Metric Tons)의 약자다.
• ICE: 인테콘티넨털익스체인지(Intercontinental Exchange)의 약자로 주요 원자재 선물 거래소 중 하나다.
기사 필자 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다. 본 문서의 모든 정보는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다.
키워드: 코코아, 달러지수(DXY), ICE, 아이보리코스트, 가나, ICCO, Cocobod, Barry Callebaut, Hershey, Mondelez
