미국 바이오 기업 메이즈 테라퓨틱스(Maze Therapeutics Inc., 티커: MAZE)의 2026년 3월 20일 만기 옵션이 이번 주에 새로 거래를 시작했다는 소식이 나왔다. 투자자들이 주목할 만한 풋 풋(PUT) 계약 하나와 콜(CALL) 계약 하나이 옵션 체인에서 확인된다.
2026년 1월 21일, Stock Options Channel의 보도에 따르면, 현재 MAZE의 현물 주가는 $43.80로 표시되어 있으며, 새로 나온 3월 20일 만기 계약 중 $40.00 스트라이크 풋의 매수호가(매수자 가격, bid)는 $3.60로 확인된다. 같은 만기에서 $45.00 스트라이크 콜의 매수호가는 $5.60이다.
풋 매도(SELL-TO-OPEN) 전략을 택할 경우의 계산은 다음과 같다. 투자자가 $40.00 스트라이크 풋을 매도하면, 주식을 $40.00에 매수하겠다는 의무를 지는 대신 프리미엄 $3.60을 현금으로 수령하게 된다. 이를 단순 계산하면 실질적 주당 취득원가는 $36.40가 된다(중개 수수료 미포함). 이는 현재 시장가 $43.80에서 주식을 매수하는 것보다 유리한 대안이 될 수 있다.
현재의 분석 수치는 이 풋 계약이 만기 시 무가치하게 만료될 확률을 약 67%로 산정하고 있다. 만약 무가치 만료가 현실화되면 수령한 프리미엄은 현금 예치금 대비 9.00%의 즉시 수익을 의미하며, 이를 연율화하면 56.68%의 연환산 수익률이 된다(Stock Options Channel의 YieldBoost 계산 방식 기준).
커버드 콜(Covered Call) 전략 측면에서 보면, 투자자가 현물 가격 수준에서 MAZE 주식($43.80)을 보유하고 $45.00 스트라이크 콜을 매도할 경우, 만기까지 주식이 콜 행사되어 주당 $45.00에 강제 매도된다면 매도자는 프리미엄을 더해 총 수익률 15.53%(배당 제외, 중개 수수료 미포함)를 실현하게 된다. 반대로 주가가 행사가를 넘어서 크게 상승한다면 상당한 상방 수익을 포기하게 되는 기회비용이 발생할 수 있다.
콜 계약의 무가치 만료 확률은 현재 약 42%로 산정되어 있다. 만약 콜이 무가치하게 만료된다면 투자자는 주식을 보유한 채로 프리미엄을 보유하여 추가 수익률 12.79%를 얻을 수 있고, 이를 연율화하면 80.52%에 해당한다.
옵션 관련 주요 수치 및 변동성
두 계약 모두의 암시적 변동성(implied volatility)은 약 119%로 보고되었다. 반면 최근 243거래일(통상 한 해의 거래일 수로 산정) 종가를 기준으로 계산한 실제(실현) 12개월 변동성은 약 93%로 나타난다. 이 차이는 옵션 프리미엄이 높은 편임을 시사하며, 이는 투자자에게 더 높은 수익 기회를 제공하는 동시에 리스크(주가 변동성 확대 시 손실 가능성)를 내포한다.
전문 용어 설명
옵션을 접하지 않은 독자를 위해 핵심 용어를 정리하면 다음과 같다. 풋(Put)은 매도자에게 특정 가격(스트라이크)으로 주식을 매수해야 하는 의무를 부여하는 계약이며, 콜(Call)은 매도자에게 특정 가격으로 주식을 매도해야 하는 의무를 제공하는 계약이다. 스트라이크(행사가)는 옵션이 행사되는 가격을 의미한다. 커버드 콜은 기초주식을 보유한 상태에서 콜옵션을 매도하여 프리미엄을 취하는 전략으로, 주가가 횡보하거나 소폭 상승할 경우 수익을 제고할 수 있으나 급격한 상승 시 상방 수익을 제한한다. 암시적 변동성은 시장이 향후 가격 변동을 얼마나 크게 예상하는지를 반영하는 수치이며, 그릭스(Greeks)는 델타, 세타, 베가 등 옵션 민감도를 나타내는 지표들이다.
투자 전략 및 리스크 분석
첫째, 풋 매도 전략은 현재 주가 대비 유의미한 할인(약 9%)을 받아 주식을 취득하려는 투자자에게 매력적일 수 있다. 수령 프리미엄으로 인해 즉시 비용(원가)이 낮아지는 효과가 있으며, 만약 주가가 만기 시점에 스트라이크보다 상회하면 매도자는 프리미엄을 보유한 채로 주식 보유 의무를 회피하게 된다. 그러나 주가가 급락할 경우에는 실제로 주식을 $40에 매수해야 하며, 하락 폭에 따라 손실이 발생할 수 있다.
둘째, 커버드 콜 전략은 단기적으로 제한된 상승을 전제로 프리미엄 수익을 추구하는 투자자에게 유효하다. 현재의 연환산 보너스 수익률 수치(80.52%)는 프리미엄 수준이 높음을 반영한다. 그러나 이 전략은 주가가 급등할 경우 초과 이익을 포기하게 되는 단점이 있다.
셋째, 암시적 변동성(119%)이 실현 변동성(93%)보다 상당히 높게 형성되어 있다는 점은 옵션 가격이 상대적으로 고평가되어 있을 가능성을 시사한다. 일반적으로 임의의 이벤트(예: 임상결과 발표, 규제 관련 뉴스 등)가 다가오면 암시적 변동성은 상승하고 옵션 프리미엄은 더 비싸진다. 따라서 고변동성 환경에서는 프리미엄 수령 전략이 유리할 수 있으나, 리스크 관리(기본 포지션 크기 제한, 손실 한도 설정 등)가 필수적이다.
시장·가격 영향에 대한 전망
옵션 매도 포지션의 증가가 단기적으로 주가에 미치는 직접적 영향은 제한적이다. 다만 대규모 풋 매도(또는 축적된 미결제약정 등)가 발생하면 만기 전 특정 가격대에서의 매수·매도 압력(옵션 델타 헤지로 인한 거래)이 증폭될 수 있다. 특히 MAZE처럼 변동성이 높은 바이오 섹터 종목에서는 임상 결과, 파이프라인 진전, 자금 조달 뉴스가 나오면 주가가 급등락할 가능성이 크므로 옵션 프리미엄은 빠르게 재평가될 수 있다. 투자자들은 이러한 외부 촉발 요인과 옵션 만기 구조를 함께 고려해야 한다.
실무적 권고
옵션을 활용한 수익률 제고 전략을 고려하는 투자자는 우선 기본 주식의 펀더멘털(임상 일정, 현금 보유, 파이프라인 등)을 검토해야 한다. 또한 거래 비용, 세금, 옵션의 유동성(호가 스프레드), 미결제약정(open interest) 수준을 확인하고, 포지션 크기와 손절 규칙을 사전에 설정해야 리스크를 관리할 수 있다. 암시적 변동성이 높을 때 프리미엄을 매도하면 단기적으로 높은 수익을 기대할 수 있으나, 갑작스러운 가격 충격에 따른 잠재적 손실 또한 커질 수 있다.
참고: 본 기사는 2026년 1월 21일 공개된 옵션 체인과 공개 수치(스트라이크, 프리미엄, 암시적 변동성, 실현 변동성, 확률 산정 등)를 근거로 작성했다. 투자 판단은 개인의 재무 상황과 투자 목적에 따라 달라질 수 있으며, 옵션 거래에는 원금 손실 가능성이 크므로 전문적 상담을 권장한다.
