코코아 선물 가격이 급락했다. 3월 인도분 뉴욕 ICE 코코아(CCH26)는 화요일 장 마감에서 -428포인트(-8.43%) 하락했고, 3월 인도분 런던 ICE 코코아(#7, CAH26)는 -302포인트(-8.28%) 하락 마감했다. 뉴욕 코코아는 최근물 기준 2년 만의 저점, 런던 코코아는 최근물 기준 약 2.25년 만의 저점을 기록했다.
2026년 1월 20일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 글로벌 수요 약화로 인해 향후 잉여 물량이 늘어날 수 있다는 우려으로 급락했다. 특히 최근 유럽의 코코아 분쇄(그라인딩) 데이터가 근시일 내 수요 회복 기대를 약화시켰다.
수요 지표의 약세가 가격 하락의 핵심 배경이다. 유럽코코아협회( European Cocoa Association )는 2025년 4분기(또는 기사가 명시한 Q4) 유럽의 코코아 분쇄량이 -8.3% 연간 대비 감소하여 304,470톤(MT)을 기록했다고 발표했다. 이는 시장 예상치인 -2.9% y/y보다 큰 폭의 감소이며 최근 12년간 Q4 중 최저치다. 아시아의 코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 같은 분기 아시아의 분쇄량이 -4.8% y/y로 197,022톤에 그쳤다고 보고했다. 반면 북미의 경우 내셔널 컨펙셔너스 협회(National Confectioners Association)는 4분기 코코아 분쇄량이 +0.3% y/y로 103,117톤으로 소폭 증가했다고 밝혔다.
공급 요인도 복합적으로 작용하고 있다. 서아프리카의 재배 여건이 전반적으로 양호하다는 보고가 가격 하락 압력으로 작용했다. Tropical General Investments Group은 코트디부아르와 가나의 2월~3월 수확이 작년 동기보다 더 크고 건강한 꼬투리(pod)를 보이고 있어 수확량 증가가 예상된다고 밝혔다. 초콜릿 제조사인 Mondelez는 서아프리카의 최신 꼬투리 집계가 5년 평균 대비 7% 높다고 밝히며, 이는 작년 수확보다 실질적으로 더 높은 수준(materially higher)이라고 설명했다. 코트디부아르의 주력 작물 수확이 시작되었고 농민들은 품질에 대해 낙관적인 평가를 하고 있다.
Mondelez의 평가: “서아프리카 꼬투리 집계가 5년 평균보다 7% 높고, 이는 작년 수확보다 실질적으로 높은 수준이다.”
지역별 공급 지표와 재고 동향도 가격에 혼재된 신호를 주고 있다. 코트디부아르(세계 최대 코코아 생산국)의 이번 마케팅 연도(10월 1일~1월 18일) 항구 출하 누계는 1.16백만톤(MMT)으로 집계되어 작년 동기 1.20MMT 대비 -3.3% 감소했다. 이는 일부 공급 축소 신호로서 가격에 지지 요인을 제공한다. 한편 나이지리아(세계 5위 생산국)의 11월 수출은 -7% y/y로 35,203톤을 기록했으며, 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 산물의 생산이 -11% y/y인 305,000톤으로 감소할 것으로 전망했다(2024/25는 344,000톤 전망).
미국 항구에 보관 중인 ICE 기준 코코아 재고는 12월 26일에 1,626,105백 배럴(가방)으로 집계돼 10.25개월 치 최저를 기록했으나, 이후 회복되어 화요일 기준 1,726,441백 가방으로 1.75개월 치 최고 수준을 보였다. 즉 재고는 단기적으로 등락을 반복하며 시장의 매수·매도 심리에 혼선을 주고 있다.
국제기구와 금융기관의 전망 변화도 주목된다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 2024/25년 전 세계 코코아 흑자 전망을 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정하고, 생산 전망을 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 금융기관인 라보뱅크(Rabobank)도 최근 2025/26년 글로벌 코코아 흑자 전망을 328,000톤에서 250,000톤으로 하향했다. 이러한 수정은 전반적으로 공급 타이트닝 전망을 시사하나, 실제 가격은 동시다발적 수요 약화 신호에 민감하게 반응했다.
정책적 요인도 시장에 영향을 미쳤다. 유럽의회는 11월 26일 산림훼손 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하는 안건을 승인했다. EUDR은 콩, 코코아 등 주요 원자재의 생산지에서 발생하는 산림훼손 문제를 해결하려는 규정이지만 시행이 연기되면서 당분간 EU 국가들이 아프리카·인도네시아·남미 등 지역에서 농산물을 계속 수입할 수 있게 되어 코코아 공급 여건에는 상대적으로 완충 효과를 주었다.
과거적 맥락으로 ICCO는 2023/24년 전 세계 코코아 적자를 <-494,000톤>으로 수정했으며, 같은 기간 생산은 -12.9% y/y로 4.368MMT까지 줄었다고 보고했다. 이후 2024/25년에는 생산이 +7.4% y/y로 4.69MMT로 회복되며 4년 만에 흑자를 기록한 것으로 집계됐다.
용어 설명(독자를 위한 안내) : 기사에 자주 등장하는 ‘분쇄(grindings)’는 코코아빈을 초콜릿과 제과용 원료로 가공하기 위해 원두를 갈아 원료로 만드는 공정에서 사용되는 통계 지표로, 식품 산업의 실제 원료 수요를 가늠하는 핵심 지표이다. 또한 ‘ICE-monitored inventories’는 국제상품선물거래소(ICE)가 미국 주요 항구의 상장 및 감시 대상 창고 재고를 집계한 수치로, 공개된 재고 동향은 옵션·선물 시장과 현물 가격에 직접적 영향을 준다. EUDR(산림훼손 규정)은 유럽연합(EU)의 산림보호 관련 수입 규제이며, 시행 연기는 당분간 규제의 수입 제약 효과를 늦춘다.
전망 및 분석 : 단기적으로는 수요 지표의 약화가 가격 하락을 주도할 가능성이 크다. 유럽·아시아의 분쇄량 부진은 제과·제빵·초콜릿 제조업체의 원료 소구(購求)가 약화되었음을 시사해, 공급이 다소 타이트하더라도 가격 상승 압력을 상쇄하고 있다. 반면 서아프리카의 작황 개선 신호와 ECB(또는 국제기구)의 생산 상향 조정은 중기적 공급 회복 기대를 키워 추가적인 가격 하방 압력을 만들 수 있다. 정책적으로 EUDR 시행 연기는 EU의 수입제한을 지연시켜 글로벌 공급 여지(余地)를 넓히는 요인이다.
중·장기적으로는 다음과 같은 시나리오가 가능하다. 첫째, 수요 회복이 지연될 경우 잉여 물량 우려가 지속되어 가격은 추가 하락 압력을 받을 수 있다. 둘째, 서아프리카의 생산이 예상보다 부진하거나 기상 악화·병충해가 발생할 경우 공급 타이트닝이 재개되며 반등이 나타날 수 있다. 셋째, 정책·무역 규제(예: EUDR 시행 지연 또는 강화)와 주요 수출국의 출하 동향(코트디부아르, 가나, 나이지리아 등)이 복합적으로 결합되어 변동성이 확대될 가능성이 있다.
투자자 및 산업계에 대한 실무적 시사점 : 제과업체와 원자재 트레이더는 분쇄량과 항구 출하 데이터, 서아프리카 작황 보고, ICCO·라보뱅크 등의 공급 전망 수정을 면밀히 관찰해야 한다. 재고가 일시적으로 회복되더라도 분쇄 수요 둔화가 지속되면 현물과 선물시장 모두에서 약세 흐름이 심화될 위험이 있다. 반대로 기상 악화나 병해충 발생 시 급격한 반등이 가능하므로 위험관리 측면에서 옵션 헤지·계약 재조정이 필요할 수 있다.
기타 참고 : 기사 작성 시점에 바차트의 보도자(리치 애스플런드)는 이 기사에 언급된 유가증권에 대해 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 명시했다. 본문에 수록된 모든 수치와 데이터는 정보 제공 목적이며 투자의사 결정은 추가적 검토를 권고한다.
