일본 장기 국채(JGB) 수익률이 급등했다. 2월 예정된 총선을 앞두고 정치권 전반에 걸쳐 제시된 감세 공약이 이미 부담을 안고 있는 정부 재정을 시험할 것이라는 우려가 투자심리를 악화시켰다.
2026년 1월 20일, 로이터의 보도에 따르면, 장기 JGB 수익률은 화요일 사상 최고 수준으로 뛰었다. 특히 20년물 채권의 경매에서 수요가 약화되면서 시장의 물꼬가 터졌고, 매수세가 희박해지며 수익률은 미지의 영역으로 급등했다.
기준 지표인 10년물 금리는 이틀간 15bp(0.15%) 상승했고, 이달 초 선거 가능성이 거론된 이후로는 약 25bp 상승한 상태다. 30년물 금리는 이틀간 29bp 급등했다. 참고: 채권 수익률은 가격과 반대로 움직인다. 1bp는 0.01%를 의미한다.
시장 참가자들의 분석
나카 마츠자와(Naka Matsuzawa), 노무라증권 수석 거시 전략가(도쿄)는 「이번 사태는 (타카이치 사나에) 총리 후보의 재융합(리플레이션) 정책, 특히 소비세 인하에 대한 우려 때문이다. 타이밍과 재원 조달에 대해 모호하게 발언한 것이 투자자 불안을 키웠다」고 말했다. 그는 이어 「이는 충격과 같은 사건이며, 타카이치가 보다 현실적이고 시장을 진정시킬 때까지는 계속될 수 있다. 선거를 앞둔 상황에서는 가능성이 낮다」고 진단했다.
메이지야스다자산운용의 채권부 수석 포트폴리오 매니저 오사키 슈이치(Shuichi Osaki)는 「JGB는 선거 운동 기간 동안 매도되는 경향이 있다. 초장기 JGB에서 외국인들이 주요 매도주체로 부상했기 때문에 향후 외국인 매도 리스크가 있다. 외국인이 팔 때 누가 이를 인수할지에 대한 우려가 있다」고 지적했다.
닛세이자산운용의 투자총괄 이이치로 미우라(Iichiro Miura)는 「약한 20년물 경매가 오늘의 추가 매도세를 촉발했다. 시장은 이미 악화되는 정부 재정에 대해 우려하고 있었다. 누가 당선되든 지출은 증가할 것으로 예상된다」며 「특히 ‘라이퍼(lifers)’라 불리는 초장기 보유자들이 수익률이 기대를 넘어서 상승하면서 15~20년물 초장기 JGB를 더 팔 가능성이 있다. 회계연도 말 전에는 미실현 손실을 줄이기 위해 이런 채권을 매각할 수 있다. 지금 시장은 방향을 잃었고, 어느 가격대에서 JGB를 매수해야 할지 모르고 있다」고 말했다.
호주 멜버른의 캐피탈닷컴 수석 시장분석가 카일 로다(Kyle Rodda)는 「정치적 불확실성, 재정 전망, 인플레이션 기대치, 그리고 BOJ(일본은행)를 향한 변동성이 모두 반영될 것이기 때문에 JGB 가격에는 하방 압력이 가해지는 것이 놀랍지 않다. 다가오는 선거는 이러한 역풍을 더욱 강화한다」고 설명했다.
영국 L&G 자산운용의 아시아 투자전략 책임자 벤 베넷(Ben Bennett)은 「JGB는 매력적일 수 있으나 상당한 시장 변동성을 존중하며 포지션을 가볍게 유지해야 한다. 일부 움직임은 변동성으로 인해 투자자들이 손절하거나 노출을 줄여야 했기 때문에 발생한 것으로 보인다」며 「근본적으로는 이번 상승이 과도하다고 주장할 수도 있다. 수익률 곡선이 매우 가팔라져 일본 금리가 향후 크게 오를 필요가 있음을 시사한다. 이는 인플레이션과 성장률이 높은 수준을 유지해야 하는데, 이는 높은 허들을 요구한다. 그러나 현재와 같은 높은 변동성 상황에서 이 움직임에 반대하기는 어렵다」고 말했다.
삿코(Saxo) 싱가포르의 수석 투자전략가 차루 차나나(Charu Chanana)는 「20년물 경매의 수요 부진은 시장이 더 큰 ‘재정 프리미엄’을 요구하고 있다는 신호다. 기습 총선 가능성이 있는 상황에서 투자자들은 중기적 예산 규율에 자신이 없기 때문에 장기 금리를 보유하는 대가로 더 큰 만기 프리미엄을 요구한다. 이 때문에 장기물이 수익률을 주도하며 곡선을 가팔라지게 하는 것인데, 이는 성장 붐 때문이 아니라 부채/공급과 정치적 불확실성이 가격에 반영된 결과다」고 말했다.
용어 해설
본 기사에서 언급된 몇몇 전문 용어를 설명하면 다음과 같다. JGB(일본국채)는 일본 정부가 발행하는 채권으로, 만기 기간에 따라 단기·중기·장기로 나뉜다. 수익률(yield)은 채권 투자에 대한 기대 수익률을 의미하며, 채권 가격이 하락하면 수익률은 상승한다. Basis point(bp)는 금리 변동을 표현하는 단위로 1bp는 0.01%포인트이다. 또한 기사에서 언급된 ‘라이퍼(lifers)’는 통상적으로 초장기 채권을 장기 보유하는 보험사나 연기금 등 국내 장기 투자자를 지칭하는 비공식적 용어로, 이들이 보유 자산의 평가손실을 줄이기 위해 매도에 나설 수 있다는 점이 시장에 부담으로 작용한다.
시장 영향과 향후 전망
이번 매도세는 단기적 충격에 그칠지, 장기적 흐름의 전환점이 될지 여부에 대해 다양한 분석이 나온다. 우선 단기적 영향으로는 10년~30년 구간의 수익률 상승으로 인해 금융기관의 채권 포지셔닝 재조정이 불가피해진다. 초장기물을 많이 보유한 기관투자자들은 미실현 손실을 줄이기 위해 매도 압력을 가할 수 있고, 이는 추가적인 하락을 촉발할 수 있다.
중장기적 관점에서는 정책 불확실성과 재정 건전성 우려가 결합될 경우, 투자자들은 일본 국채에 대해 더 높은 만기 프리미엄을 요구할 가능성이 크다. 이는 곡선의 가팔라짐(steepening)을 야기해 향후 장단기 금리 차 확대를 초래할 수 있으며, 일본 내 기업의 차입 비용 증가, 주택담보대출 등 가계 금융비용 상승으로 연결될 여지가 있다.
또한 외국인 투자자가 초장기 JGB에서 주요한 역할을 해온 점을 고려하면, 향후 외국인 자금의 유출이 확대될 경우 수요 공백을 메우기 위한 국내 기관의 추가 매수 절차가 필요하다. 그러나 국내 기관들도 평가손실과 규제·자본 요건 등으로 인해 즉각적인 대규모 매수에 나서기 어려운 점이 있어, 단기간 내 안정화는 쉽지 않을 수 있다.
정책 측면에서는 일본 정부의 재정 계획과 일본은행(BOJ)의 통화정책 신호가 관건이다. 만약 정부가 감세 공약의 구체적 재원 조달 방안을 제시하지 못하고, BOJ가 긴축 쪽으로 정책을 전환할 가능성이 높아진다면 수익률 상승 압력은 지속될 수 있다. 반대로 정부가 재정 건전성을 강조하며 시장을 안심시키거나 BOJ가 시장 안정화 신호를 보낼 경우, 과도한 변동성은 완화될 가능성도 존재한다.
결론적으로, 이번 JGB 수익률 급등은 정치적 이벤트(2월 총선)와 재정정책 불확실성이 결합된 결과로 해석된다. 투자자들은 향후 정부의 공약 세부 내용, 재정조달 방안, 그리고 BOJ의 대응을 면밀히 주시할 필요가 있다.
