런던발 — 미국 도널드 트럼프 대통령의 그린란드(Grønland)를 둘러싼 긴장이 고조되는 가운데 유럽 동맹국에 대한 관세 위협이 다시 수면 위로 떠오르며 ‘Sell America(미국 매도)’ 거래 전략에 대한 논쟁이 재점화되고 있다.
2026년 1월 19일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 트럼프 대통령이 토요일(현지시간) 여러 유럽 국가에서 수입되는 상품에 대해 관세를 인상하겠다고 밝히며 “미국이 그린란드를 살 수 있을 때까지” 관세 압박을 가하겠다고 한 발언이 시장에 충격을 주었다. 트럼프 행정부는 우선 2월 1일부터 10%의 관세를 도입하고, 6월 1일부터 이를 25%로 인상하겠다고 예고했다.
이 같은 위협으로 인해 월요일(현지시간) 주식시장은 즉각적인 타격을 받았다. 유럽 주식은 1% 이상 하락했고, 미국 주식 선물도 유사한 약세를 보이며 미국의 공휴일 이후 약세를 시사했다. 달러화도 약세를 보였는데, 이는 세계 기축통화인 달러가 트럼프의 관세 위협의 표적이 되고 있음을 반영한다고 시장 참가자들은 해석했다.
“주말 동안 일어난 일에 대해 많은 사람들이 몹시 놀라고 자산 보유 방식을 재검토하고 있을 것”이라고 인사이트 인베스트먼트(Insight Investment)의 통화솔루션 책임자 프란체스카 포르나사리(Francesca Fornasari)는 말했다.
포르나사리는 달러가 더 하락할 수 있지만 강한 미국 경제와 미국 주식이 달러를 지지하고 있다고 지적했다. 다만 현재 시장의 움직임은 작년 4월의 ‘해방절(Liberation Day) 관세’ 직후 나타난 거의 2%에 가까운 일간 달러 급락과 비교하면 상대적으로 완만하다. 일부 애널리스트는 시장이 트럼프 대통령이 결국 긴장을 완화하는 쪽으로 갈 것이라고 판단하고 있다고 말했다.
한편, 미국 대법원에서 트럼프의 관세 조치의 합법성에 대해 심리가 예정되어 있고, 유럽 각국이 어떻게 대응할지 불확실해 불확실성이 확대되고 있다. 유럽연합(EU)은 대미 보복 관세를 부과할 가능성이 있으며, 아직 사용된 적이 없는 ‘반강압 장치(anti-coercion instrument)’를 시행할 수도 있다. 이 장치는 미국 기업의 공공입찰 접근을 제한하거나 투자·은행업무를 규제하거나 서비스 무역을 제약하는 등 다양한 제재 수단을 포함할 수 있다.
“지금까지는 신호라기보다는 소음에 가까운 것으로 보인다”라고 T. 로우 프라이스(T Rowe Price)의 채권 포트폴리오 매니저 레너드 콴(Leonard Kwan)은 말했다.
유럽 투자자들이 미국 자산을 매도할 것인가?
미국의 자본시장은 깊고 유동성이 높아(특히 국채시장만 해도 약 30조 달러($30조) 규모) 국제 투자자들의 다각화가 쉽지 않다는 점에서 미국은 외국 자금 유출에 취약할 수 있다는 지적이 나온다. 도이체방크(Deutsche Bank)는 유럽 국가들이 미국의 최대 채권자로서 $8조 규모의 주식과 채권을 보유하고 있으며 이는 나머지 국가들을 합친 것의 거의 두 배에 달한다고 분석했다.
도이체방크의 글로벌 FX 리서치 책임자 조지 사라벨로스(George Saravelos)는 “서방 동맹의 지정학적·지경학적 안정성이 본질적으로 훼손되는 환경에서는 유럽인들이 왜 이런 역할을 기꺼이 계속해야 하는지 불분명하다”라고 진단했다.
핵심 쟁점은 유럽의 공적·사적 투자자들이 실제로 미국 자산을 매도할 것인지, 만약 매도한다면 어느 수준의 갈등 악화가 필요한지다. ING는 EU가 유럽 민간 투자자들에게 달러 자산을 강제로 매도하도록 만들 수는 없으며, 유로 자산 투자에 대한 인센티브를 제공하는 것 외에는 할 수 있는 일이 제한적이라고 평가했다.
시장 환경은 작년 4월과 상당히 다르다. 달러화는 그 이후 하락했고 경제 전망은 개선되었으며 달러를 대체하기는 여전히 어렵다. 달러는 2025년에 주요 통화 대비 거의 10% 하락했으나 최근 수개월 동안 안정세를 보였고, 투자자들은 지난해의 달러 약세 베팅을 대부분 되돌렸다. 현재 투자자들은 소폭(약 $2.4억)의 달러에 대해 약간의 강세 포지션을 보유하고 있어 분위기가 다시 바뀔 수 있다.
소시에테제네랄의 FX 전략 책임자 킷 저크스(Kit Juckes)는 “유럽의 공적 투자자들이 정치적 목적을 위해 투자 성과를 훼손할 정도로 행동하려면 상황이 상당히 더 악화돼야 할 것”이라고 말했다.
주식·자산 배분에 미치는 파장
바클레이즈(Barclays)는 2025년 AI(인공지능) 기대감에 힘입어 미국 주식이 강한 한 해를 보냈지만 글로벌 주식시장 대비 성과는 뒤처졌다고 지적했다. 글로벌 MSCI 지수 기준으로 2026년 들어 전 세계 국가의 93%가 미국을 능가하고 있다. 은행은 고객들 사이에서 포트폴리오 다각화에 대한 수요가 여전히 강하다고 전했다.
바클레이즈는 “이 모든 것이 무질서한 자금 이탈을 반드시 의미하지는 않지만, 점진적 다각화(국제 주식으로의 이동) 쪽으로 위험 균형을 기울인다”고 분석했다.
유럽 자산이 미국으로부터의 자본 이동으로 수혜를 볼 가능성은 있지만, 트럼프의 관세 위협은 유럽 경제 전반에 대한 불확실성을 재생산한다. 캐피털 이코노믹스(Capital Economics)는 대미 관세 인상에 가장 노출된 국가는 영국과 독일이라며, 관세율이 25%로 높아지면 이들 국가의 국내총생산(GDP)을 0.2%~0.3%포인트 떨어뜨릴 수 있다고 추정했다. 경제학자들은 불확실성과 잠재적 EU 보복을 감안하면 실제 경제적 충격은 더 클 수 있다고 경고했다.
로이터는 월요일 보도에서 2025년 2월부터 11월까지 독일 기업의 대(對)미국 투자가 전년 동기 대비 거의 절반 수준으로 급감했다고 전했다. 이는 무역 불확실성과 관세 인상 우려가 기업의 투자 결정에 즉각적인 영향을 미치고 있음을 시사한다.
“대부분의 투자자는 올해 경제가 양호할 것이라고 본다. 과도한 자신감이 있어 일정한 취약성이 쌓이고 있다”라고 자누스 헨더슨(Janus Henderson)의 멀티애셋 포트폴리오 매니저 올리버 블랙번(Oliver Blackbourn)은 말했다.
용어 설명
다음은 기사에서 자주 등장하거나 일반 독자에게 낯설 수 있는 용어들에 대한 간단한 설명이다. ‘Liberation Day levies’는 기사에서 작년 4월에 도입된 대규모 관세 조치를 가리키는 표현으로, 당시 트럼프 행정부는 특정 국가·품목에 대해 광범위한 관세를 부과한 바 있다. ‘Anti-coercion instrument(반강압 장치)’는 유럽연합이 대외정책 수단으로 사용할 수 있는 법적·행정적 도구로서, 무역·투자·금융 접근을 제한하는 등의 방법으로 외부의 경제적 강압에 대응하기 위해 설계된 제도적 수단이다.
또한, 미국 재무부·채권시장의 ‘유동성’은 대규모 매매가 시장 가격에 미치는 영향이 상대적으로 작다는 의미로, 그 규모가 크기 때문에 단기간 내 대규모 자금 이동이 일어나기 어렵다는 특성이 있다.
향후 전망과 시나리오
전문가들의 분석에 따르면, 이번 사안은 향후 몇 가지 경로로 전개될 수 있다. 첫째, 사안이 지금처럼 정치적 수사에 머물 경우 시장의 충격은 제한적일 것이다. 둘째, 관세 도입이 현실화되고 양측의 보복이 이어질 경우 유로·파운드화 등 유럽 통화는 단기적 약세를 보일 가능성이 있고, 유럽의 실물경제(수출·제조업)에 부담을 주어 성장률 하향 압력이 가중될 수 있다. 셋째, 유럽 공적 투자자의 대규모 자산 매도는 실현 가능성이 낮지만, 민간 투자자들의 포트폴리오 조정(국제 자산으로의 점진적 이동)은 가속할 수 있어 장기적으로는 미국 자산에 대한 상대적 수요 약화로 이어질 여지도 있다.
금융시장 관측자들은 대체로 시장이 즉각적인 대규모 충격을 반영하지는 않았지만, 불확실성의 지속은 투자자들의 리스크 프리미엄을 높이고 자산 배분의 재검토를 촉발할 것이라고 본다. 특히 유럽·글로벌 성장에 민감한 섹터(제조업·수출 비중이 큰 산업)의 실적과 국채 스프레드, 환율 변동성이 주목받을 전망이다.
결론
트럼프 대통령의 유럽에 대한 관세 위협은 단순한 정치적 수사 이상의 의미를 지닐 수 있으며, 시장과 실물경제에 직접적·간접적 영향을 미칠 가능성이 있다. 현재로서는 불확실성이 크지만, 시장은 과거 사례를 참고해 최악의 시나리오보다는 긴장 완화 가능성에 무게를 두는 경향을 보이고 있다. 다만 관세 인상과 보복의 현실화 여부, 그리고 유럽의 정책 대응(특히 ‘반강압 장치’의 사용 여부)이 향후 금융시장과 실물경제에 미칠 파장을 좌우할 핵심 변수다.
