코코아 선물 가격이 1월 중 상승세를 보였다. 3월 인도계열 뉴욕 아이스(ICE) 코코아 선물(CCH26)은 금요일 종가 기준으로 +110포인트(+2.22%) 상승 마감했으며, 3월 런던 아이스 코코아(#7, CAH26)도 +62포인트(+1.70%) 올랐다.
2026년 1월 19일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 아시아 지역의 코코아 제분(grindings) 감소폭이 예상보다 작게 나타나면서 선물시장에서 숏 포지션을 정리하는 매수세가 나타나 가격을 끌어올렸다. 바차트는 해당 자료를 인용하여 시장 반응을 전했다.
바차트 발표에 따르면, 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 4분기(분기별) 아시아 코코아 제분량이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 197,022톤(MT)으로 집계됐다고 보고했다. 이는 시장의 예상치인 -12%보다 감소폭이 훨씬 작았다. 또한 같은 기간 북미 지역의 코코아 제분은 전년 동기 대비 +0.3% 증가한 103,117톤으로 집계돼, 예상된 변동(변화 없음)보다 소폭 양호한 흐름을 보였다.
공급 측면의 약세 신호도 일부 가격 지지 요인으로 작용했다. 세계 5위 산지인 나이지리아의 코코아 공급 감소 역시 금요일 가격을 밀어올렸다. 나이지리아의 11월 코코아 수출량은 전년 대비 -7% 감소한 35,203톤으로 집계됐다. 게다가 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 작황을 전년 대비 -11% 줄어든 305,000톤으로 전망했으며, 이는 2024/25년의 예상치인 344,000톤에서 하향 조정된 수치다.
한편, 전 세계 수요 둔화 신호로 인해 목요일에는 뉴욕 코코아가 거의 2년 만의 저점에 근접했고, 런던 코코아는 약 1.5개월 만의 저점까지 하락하는 장면이 나타났다. 유럽 코코아협회(European Cocoa Association)는 4분기 유럽의 코코아 제분량이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470톤으로 집계돼, 예상치인 -2.9%보다 큰 폭의 감소를 보였고 이는 12년 만에 4분기 기준 최저치였다고 보고했다.
생산 환경 변화도 가격에 혼재된 영향을 미치고 있다. 서아프리카 지역의 양호한 기상 여건은 코코아 생산에 긍정적 전망을 제공해 공급 압력을 높이는 요인이었다. 투자·원자재 전문업체인 Tropical General Investments Group는 서아프리카의 좋은 생육 환경으로 인해 아이보리코스트와 가나의 2월~3월 수확이 증가할 것으로 예상된다고 전했다. 현지 농민들은 지난해 같은 기간과 비교해 더 크고 건강한 꼬투리(포드)를 보고하고 있다.
초콜릿 제조회사 모리들레즈(Mondelez)의 분석: 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리(포드) 계수는 5년 평균보다 7% 높으며, 이는 작년 작황보다 ‘상당히 높은(materially higher)’ 수준이다.
아이보리코스트의 주 작물(main crop) 수확이 이미 시작됐고, 농민들은 품질에 대해 낙관적인 시각을 보이고 있다. 반면, 아이보리코스트의 신규 마케팅 연도(10월 1일부터 1월 11일까지) 누적 집계에서는 항구로 운송된 코코아가 총 113만톤(1.13 MMT)으로 전년 동기(1.16 MMT) 대비 -2.6% 감소해 일부 공급 차질 신호도 포착됐다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이다.
재고 측면에서는 ICE가 모니터링하는 미국 항구 보관 코코아 재고가 12월 26일 기준으로 10개월 최저인 1,626,105자루(bags)까지 하락했으나, 이후 회복되어 최근 목요일 기준 1,680,417자루로 1.25개월 최고치 수준으로 올랐다. 재고 변동은 가격의 단기 변동성을 확대할 수 있는 요소다.
국제 기구들의 공급 전망도 가격에 영향을 미치고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 전 세계 2024/25 코코아 잉여 추정치를 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 크게 하향 조정했으며, 같은 시점에 2024/25 전 세계 생산 추정치도 기존 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 또한 네덜란드계 금융기관 라보뱅크(Rabobank)도 최근(마지막 화요일) 2025/26 전 세계 코코아 잉여 전망치를 종전 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
반면, 규제·정책 변수는 공급 우려를 완화하는 방향으로 작용했다. 유럽의회는 11월 26일 산림 훼손 방지 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하는 안을 승인해 단기적으로는 EU로의 농축산물 수입 길을 열어두었다. EUDR(유럽연합의 산림 훼손 관련 규제)은 콩, 코코아 등 주요 원자재와 관련된 수입국의 산림 훼손을 규제하기 위한 법안이다. 이 연기는 아프리카, 인도네시아, 남미 등 산림 훼손이 진행되는 지역에서의 수입을 계속 허용하게 돼 코코아 공급을 풍부하게 유지하는 요인으로 작용했다.
ICCO는 5월 30일 2023/24 세계 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정 발표했으며 이는 60여 년 만에 최대 적자였다. ICCO는 2023/24 전 세계 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT였다고 발표했고, 12월 19일 발표에서는 2024/25에 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 회복되며 49,000톤의 잉여를 기록할 것으로 추정했다.
시장 시사점 및 전망
요약하면, 최근 코코아 가격은 수요 측의 완만한 회복 신호(아시아·북미의 제분 감소폭 축소)와 공급 불확실성(나이지리아의 생산 전망 하향, 아이보리코스트의 항구 선적 감소)이 복합적으로 작용하면서 상승 압력을 받고 있다. 다만 서아프리카의 양호한 기상 조건과 모리들레즈 등의 포드(꼬투리) 증가 보고는 중기적으로 공급 증가 요인으로 작동할 가능성이 높아 가격 상승폭을 제한할 수 있다.
정책 변수도 주목해야 한다. EUDR의 1년 연기는 단기적으로 EU 수입 통로를 열어 공급을 늘릴 수 있어 가격 하방 요인으로 작용할 수 있다. 반면 ICCO와 라보뱅크의 생산·잉여 전망치 하향 조정은 중장기적 공급 빡빡함을 시사해 가격 상방 압력으로 작동할 여지가 있다.
투자자 관점에서의 전략적 시사점은 다음과 같다. 단기적으로는 재고 변동성과 계절적 수확(아이보리코스트·가나의 2월~3월 수확)을 주목해야 하며, 특히 ICE 모니터링 재고 및 항구 선적 통계가 시장 변동성을 좌우할 가능성이 크다. 중기적으로는 ICCO의 생산 전망, 주요 산지의 기상 상황, 규제 변화(EUDR 시행 연기 지속 여부) 및 주요 수출국(나이지리아 등)의 작황 전망을 통해 공급 리스크를 재평가해야 한다. 가격이 급등할 경우 수요의 민감도(초콜릿 및 제과업체의 원가 전가 능력)에 따른 수요 조정 가능성도 염두에 둬야 한다.
용어 설명
코코아 시장의 주요 전문 용어는 다음과 같다. ‘제분(grindings)’은 원두를 가공해 코코아액(liquor), 버터, 파우더 등으로 생산하는 공정으로 실제 초콜릿 제조업체의 원료 수요를 반영하는 지표다. ‘EUDR’은 유럽연합 산림 훼손 규제(EU Deforestation Regulation)의 약칭으로, 특정 상품의 공급망에서 산림 훼손과 연계된 제품의 시장 접근을 제한하는 제도다. ‘ICCO’는 International Cocoa Organization의 약자로 전 세계 코코아 시장 통계를 집계·분석하는 국제기구다. ‘MMT’는 백만톤(Million Metric Tons), ‘MT’는 메트릭톤(Metric Tons)을 뜻하며, ‘bags’는 코코아 재고를 계산할 때 사용하는 표준 자루 단위다.
마지막으로, 본 기사에 사용된 데이터와 시장 분석은 2026년 1월 중 발표된 통계와 보고서를 바탕으로 정리했다. 기사 원문을 작성한 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 증권에 대해 직접적·간접적 보유 포지션을 가지고 있지 않았음을 원문에서 밝히고 있다. 모든 수치와 사실은 보도 시점의 자료를 근거로 한 것이며, 향후 발표되는 추가 통계나 기상·정책 변화에 따라 시장 전망은 달라질 수 있다.
