3월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)이 금요일 종가 +110 포인트(+2.22%)로 상승 마감했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)도 종가 +62 포인트(+1.70%)로 상승 마감했다.
2026년 1월 18일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 가격은 아시아 지역의 코코아 그라인딩(가공·제분) 감소폭이 예상보다 작게 나타나면서 숏 포지션의 청산(숏 커버링)이 발생해 금요일에 상승했다. 아시아 코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 4분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 197,022 MT로 집계됐다고 보고했으며, 이는 시장 예상치인 -12% 대비 감소폭이 훨씬 적은 수치다. 또한 4분기 북미 코코아 그라인딩은 전년 동기 대비 +0.3% 증가한 103,117 MT로 집계돼 ‘변화 없음’이라는 예상보다 소폭 개선된 결과를 보였다.
니제르(나이지리아) 공급 감소 소식도 금요일 가격 상승을 뒷받침했다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 11월 코코아 수출은 전년 대비 -7% 감소한 35,203 MT를 기록했다. 또한 나이지리아 코코아협회는 2025/26 시즌 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT가 될 것으로 전망했으며, 이는 2024/25 시즌의 전망치인 344,000 MT에서 하향된 수치다.
한편, 전일(목요일)에는 뉴욕 코코아가 거의 2년 만의 저점까지 하락했고 런던 코코아도 약 1.5개월 저점까지 밀리며 글로벌 수요 약화 신호를 보였다. 유럽 코코아협회(European Cocoa Association)는 4분기 유럽의 코코아 그라인딩이 전년 대비 -8.3% 감소한 304,470 MT로 집계됐다고 발표했으며, 이는 시장 예상치인 -2.9%보다 훨씬 큰 감소폭이고 최근 12년 중 4분기 기준 최저치다.
서아프리카의 우호적 재배 조건은 코코아 가격에 하방압력을 제공하고 있다. Tropical General Investments Group은 서아프리카(아이보리코스트·가나)에서 2~3월 수확이 증가할 것으로 예상되며, 농민들이 보고한 바에 따르면 지난해 같은 기간보다 더 크고 건강한 꼬투리(pod)를 관찰했다고 밝혔다. 초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 수가 5년 평균보다 7% 높은 수준이며 전년 작황보다 ‘실질적으로 높다’고 밝혔다. 아이보리코스트(코트디부아르)의 주력 작물 수확이 이미 시작됐고 농민들은 품질에 대해 낙관적이라는 보도가 이어졌다.
아이보리코스트 공급 지표도 가격의 지지 요인으로 작용하고 있다. 이번 마케팅 연도(10월 1일~1월 11일) 누계 데이터에 따르면 아이보리코스트 농민들이 항구로 선적한 코코아 물량은 1.13 MMT(백만 메트릭톤)으로, 전년 동기(1.16 MMT) 대비 -2.6% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
재고 동향도 가격 형성에 영향을 미치고 있다. ICE가 모니터링하는 미국 항구 보유 코코아 재고는 12월 26일에 10개월 최저치인 1,626,105백 포대(bags)로 떨어졌다. 다만 이후 재고는 회복되어 목요일에는 1.25개월 최고치인 1,680,417백 포대로 집계됐다. 여기서 ‘백 포대(bags)’는 코모디티 시장에서 재고를 표준 단위로 집계할 때 쓰이는 표기 방식이다.
국제기구와 은행의 공급·수급 전망 조정도 가격에 영향을 미쳤다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 글로벌 코코아 흑자 추정치를 기존 142,000 MT에서 49,000 MT으로 축소했고, 동일 시점에 2024/25년 글로벌 코코아 생산 추정치를 기존 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 하향 조정했다. 또한 네덜란드계 금융기관인 라보뱅크(Rabobank)는 최근(화요일) 2025/26년 글로벌 코코아 흑자 추정치를 기존 328,000 MT에서 250,000 MT으로 하향 조정했다.
반면에, 규제 지연이 공급 압력을 완화한 사례도 있다. 유럽의회는 11월 26일에 산림 황폐화 규제(EUDR)의 적용을 1년 연기하는 안을 승인했는데, 이 규제(EUDR, European Union Deforestation Regulation)는 대두·코코아 등 주요 원자재를 수입하는 과정에서 발생하는 산림 파괴를 억제하기 위한 것이다. 규제 적용 연기는 EU 국가들이 아프리카·인도네시아·남미 일부 지역에서 생산된 농산물을 계속 수입할 수 있도록 허용해 단기적으로는 코코아 공급이 충분하게 유지되는 요인이 됐다.
과거의 대규모 적자와 최근의 생산 회복도 수급 논의에서 중요하다. ICCO는 5월 30일에 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000 MT으로 수정해, 이는 60여년 만에 최대 적자라고 지적했다. ICCO는 2023/24년 코코아 생산이 -12.9% 감소한 4.368 MMT라고 발표했다. 이후 ICCO는 12월 19일에 2024/25년 글로벌 코코아 흑자를 49,000 MT으로 추정하며 이는 4년 만의 첫 흑자라고 밝혔다. 동일 발표에서 ICCO는 2024/25년 글로벌 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT라고 했다.
참고 공지: 보도 시점에 본 기사 원문 작성자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하고 있지 않았다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적임을 밝힌다.
용어 설명
코코아 그라인딩(cocoa grindings)은 원두(생 코코아)에서 코코아 매스·코코아 버터·코코아 파우더 등 가공품을 생산하기 위해 원두를 제분·가공한 양을 의미한다. 산업계에서는 그라인딩 수치가 실제 제과·초콜릿 제조업체들의 원료 수요를 반영하는 핵심 수요 지표로 활용된다. 또한 ICE가 모니터링하는 재고(재고량)는 상업적 유통 단계의 표준 단위인 ‘포대(bag)’ 단위로 집계돼 시장의 즉각적인 공급 여건을 나타낸다. ICCO(International Cocoa Organization)는 글로벌 코코아 수급 통계를 발표하는 국제기구이며, EUDR는 유럽연합의 산림황폐화 관련 규제 명칭이다.
전문적 분석 및 향후 전망
현재 관측되는 가격 움직임은 수요·공급 요소가 상충하는 가운데 단기적으로는 상방 리스크가 더 크게 작동하고 있음을 시사한다. 우선 아시아와 북미의 그라인딩 감소폭이 예상보다 작게 나타나면서 실제 수요가 완만한 회복 또는 최소한 예상보다 크게 약화되지는 않았다는 신호가 나왔고, 이는 선물시장 내 숏 포지션의 청산을 촉발하여 가격을 밀어올렸다. 동시에 나이지리아의 수출 감소와 아이보리코스트의 누적 선적 감소(1.13 MMT)는 공급 측면에서의 불확실성을 키워 중기적으로 가격을 지지할 수 있다.
반대로 서아프리카의 재배 조건 개선과 몬델리즈의 꼬투리 수 증가 보고는 하방 요인으로 작용한다. 특히 아이보리코스트와 가나의 수확기(2~3월)에 예상되는 공급 증가가 현실화될 경우, 계절적 공급확대로 인해 가격 상승 모멘텀이 제한될 가능성도 존재한다. 또한 11월 26일의 EUDR 연기 결정은 단기적으로 유럽으로의 수입을 원활하게 해 공급과잉을 초래할 여지가 있어 가격 상단을 제약할 수 있다.
수급 전망을 좌우할 핵심 변수는 다음과 같다. 첫째, 2~3월 서아프리카 주요 산지의 실제 수확량 및 품질(꼬투리의 건강도 및 도정율). 둘째, 주요 소비국(아시아·북미·유럽)의 그라인딩 추이와 제과업체들의 재고 소진율. 셋째, 국제기구(ICCO) 및 주요 금융기관(예: Rabobank)의 추가 수급 전망 수정 여부와 그 폭이다. ICCO와 Rabobank가 최근에 제시한 하향 조정은 공급 여건을 보다 타이트하게 평가하고 있음을 보여주므로, 향후 추가적인 하향 조정은 가격의 추가 상승을 촉발할 수 있다.
투자자·업계 관점에서 보면, 단기적으로는 시장 변동성 확대를 염두에 둬야 한다. 그라인딩 수치의 분기별 변동성과 서아프리카 기상·병충해 리스크, 규제(예: EUDR) 관련 불확실성 등이 복합적으로 작용하기 때문이다. 실무적 대응으로는 코코아 구매 또는 헤지 전략을 수립할 때 계절적 수확 스케줄, 항구 재고 수준, 국제기구의 최신 수급 리포트 발표 일정을 면밀히 반영하는 것이 중요하다.
결론적으로, 금요일의 가격 상승은 부분적으로는 수요 지표의 회복 신호와 일부 공급 감소 전망에 기반한 것이나, 서아프리카의 우호적 작황과 규제 연기 등 하방 요인이 여전히 존재한다. 따라서 단기적으론 가격이 등락을 거듭할 가능성이 높으나, 중기적으로는 ICCO·라보뱅크 등 기관의 수급 전망과 2~3월 서아프리카 실제 수확 결과가 코코아 가격 향방을 결정할 핵심 변수가 될 전망이다.
