코코아 선물 가격이 반등했다. 3월 인도거래소(ICE) 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 종가가 +110포인트(+2.22%) 상승 마감했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 +62포인트(+1.70%) 상승 마감했다.
2026년 1월 18일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면, 이번 상승은 아시아 지역의 코코아 가공(그라인딩) 감소 폭이 예상보다 작게 나타나면서 코코아 선물시장에서 숏 커버링(short covering)이 발생한 영향이다. 코코아 아시아 협회(Cocoa Association of Asia)는 4분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 하락해 197,022톤을 기록했다고 발표했으며, 이는 시장이 예상한 -12%보다 작았다. 또한 북미지역의 4분기 코코아 그라인딩은 전년 대비 +0.3% 증가해 103,117톤으로 집계돼, ‘변화 없음’으로 봤던 시장 기대치보다 다소 호조를 보였다.
한편, 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 공급 감소 신호도 가격을 지지했다. 나이지리아의 11월 코코아 수출은 전년 동기 대비 -7% 감소해 35,203톤을 기록했다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로 예상했으며, 이는 2024/25년 예측치인 344,000톤에서 축소된 수치다.
다만 직전인 목요일에는 글로벌 수요 약화 신호로 뉴욕 코코아가 거의 2년 만의 저점까지 하락했고, 런던 코코아는 1.5개월 저점까지 밀렸다. 유럽 코코아 협회(European Cocoa Association)는 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470톤을 기록했으며, 이는 시장 기대치인 -2.9%보다 큰 하락폭이자 12년 만에 가장 낮은 수준의 4분기 실적이라고 발표했다.
서아프리카의 호조한 작황은 반대로 가격 하방 압력으로 작용하고 있다. Tropical General Investments Group은 서아프리카의 호조한 기상 여건이 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나의 2~3월 수확을 확대할 것으로 예상한다고 밝혔다. 농부들은 작년 같은 기간보다 더 크고 건강한 코코아 꼬투리(pod)를 보고하고 있다. 글로벌 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 포드 카운트가 5년 평균 대비 +7% 높다고 발표했으며, 이는 작년 수확보다 상당히 높은(materially higher) 수준이라고 덧붙였다. 코트디부아르의 주력 작물(메인크롭) 수확이 이미 시작되었고, 농가들은 품질에 대해 낙관적인 것으로 전해졌다.
공급 관련 추가 지표로는 코트디부아르의 항구 반입 누계 자료가 있다. 집계에 따르면 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일~1월 11일) 동안 코트디부아르 농가가 항구로 선적한 코코아는 1.13백만톤(MMT)으로 집계돼, 전년 동기(1.16MMT) 대비 -2.6% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
재고 측면에서는 ICE(인터컨티넨털거래소)가 모니터링하는 미국 항만 보관 코코아 재고가 12월 26일에 1,626,105자루로 10개월 최저를 기록했다가 이후 회복돼 목요일에는 1,680,417자루로 1.25개월 최고 수준까지 상승했다. 이러한 재고 변동은 단기적인 시장 변동성의 원인으로 작용한다.
공급 전망을 둘러싼 국제기구와 금융기관의 수정치도 주목된다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 글로벌 2024/25 코코아 잉여 추정치를 기존의 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 2024/25년 글로벌 생산 추정치를 기존 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 또한 라보뱅크(Rabobank)는 최근(지난주 화요일) 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 추정치를 328,000톤에서 250,000톤으로 축소했다.
정책·규제 이슈도 공급 영향 요소로 작용한다. 유럽의회는 11월 26일 산림벌채 규제법(EUDR, European Union Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하는 안을 승인했는데, 이는 코코아 등 농산물의 역외 수입을 규제하려는 제도의 시행이 늦춰졌음을 의미한다. EUDR은 콩, 코코아 등 주요 원자재의 수입 과정에서 발생하는 산림벌채 문제를 해결하기 위한 규제다. 법 시행 연기는 아프리카·인도네시아·남미 일부 지역에서 발생하는 산림벌채가 지속되는 지역으로부터의 수입을 당분간 허용하게 해 코코아 공급을 당분간 풍부하게 유지할 가능성이 있다.
과거 통계와 구조적 변화도 함께 고려할 필요가 있다. ICCO는 5월 30일 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정했는데, 이는 60여 년 만에 최대 적자였다. ICCO는 2023/24년 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368MMT를 기록했다고 발표했다. 이후 12월 19일에는 2024/25년 글로벌 코코아 잉여를 49,000톤으로 추정하며 4년 만에 첫 흑자를 기록할 것이라고 내다봤고, 동일 기간 글로벌 생산이 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69MMT로 나타났다고 밝혔다.
주요 인용
몬델레즈: “서아프리카의 최신 코코아 포드 카운트는 5년 평균 대비 7% 높다.”
용어 설명
그라인딩(grindings)은 농장에서 수확한 코코아 빈을 제분·가공해 코코아 리커(코코아 매스), 코코아 버터, 코코아 파우더 등으로 만드는 과정을 의미하며, 시장에서는 코코아 수요의 바로미터로 여겨진다. 숏 커버링(short covering)은 공매도 포지션을 청산하기 위해 매수로 전환하는 행위를 뜻해 가격을 급등시키는 요인이 된다. ICE-monitored inventories는 ICE(인터컨티넨털거래소)가 추적하는 항만 기준의 재고 수치로, 공급 여건과 단기 가격에 민감하게 작용한다. ICCO는 국제코코아기구(International Cocoa Organization)를 의미하며, 글로벌 코코아 통계와 수급 전망을 제시하는 권위 있는 기관이다. EUDR은 유럽연합의 산림벌채 규제로, 농산물 공급망에서의 산림벌채 문제를 규제하려는 제도이다.
시장 영향 및 향후 전망
이번 사례는 수급의 상충 요인이 동시에 존재할 때 가격 변동성이 커질 수 있음을 보여준다. 단기적으로는 아시아의 그라인딩 감소 폭이 예상보다 작았고, 나이지리아의 공급 축소 전망이 나타나면서 가격 상승 압력(상방 요인)이 강화됐다. 특히 시장의 공매도 포지션 청산(숏 커버링)이 가속화되면 기술적 반등이 확대될 수 있다. 반면 중기적으로는 서아프리카의 호조한 작황과 몬델레즈가 제시한 포드 카운트 증가, 그리고 유럽의 EUDR 시행 연기에 따른 수입 지속 가능성은 가격 하방 요인으로 작용할 여지가 크다.
재고 지표도 상호작용한다. ICE가 모니터링하는 미국 항만 보관 재고가 12월 말 10개월 최저를 기록한 이후 일부 회복된 점은 단기적 긴장 완화 요인이지만, 재고 수준이 다시 감소하면 가격은 추가 상승 압력을 받을 수 있다. 국제기구(ICCO)와 금융기관(라보뱅크)의 수급 전망 하향 조정은 근본적 공급 축소 우려를 반영하므로, 생산차질 또는 추가적인 수출 감소가 발생하면 가격은 보다 견조한 흐름을 유지할 가능성이 있다.
결론적으로, 단기적 호재(아시아의 예상보다 작은 그라인딩 감소, 나이지리아 공급 축소 전망)와 단기적 악재(서아프리카의 양호한 수확, EUDR 연기)가 충돌하고 있어 향후 코코아 가격은 계절적 수확 진행 상황, 항만 재고의 추가 변동, 그리고 국제기구의 수급 재추정에 민감하게 반응할 전망이다. 투자자와 업계 참여자들은 특히 서아프리카의 2~3월 수확 데이터와 ICCO 및 주요 기관의 추가 수급 전망 발표, 그리고 항만 재고 변동을 주시할 필요가 있다.
기타 공시
기사 원문 작성자 Rich Asplund은 본 기사에 언급된 증권에 대해 직간접적 포지션을 보유하고 있지 않았다고 밝혔다. 모든 정보와 데이터는 자료 제공 시점을 기준으로 한 것으로, 기사 말미의 면책 조항에 따름을 밝힌다.
