미국과 런던 선물시장에서 코코아 선물 가격이 상승했다. 3월 인도거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 금요일 종가 기준 +110포인트(+2.22%) 상승 마감했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 +62포인트(+1.70%) 상승 마감했다.
2026년 1월 17일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 아시아 지역의 코코아 분쇄량(그라인딩스·grindings)이 예상보다 적게 감소하면서 선물시장에서 숏 커버링(short covering·매도 포지션 정리)이 발생해 상승했다. 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 4분기 아시아 지역 코코아 분쇄량이 197,022MT로 전년 대비 -4.8% 감소했다고 발표했으며, 이는 시장 예상치인 -12% y/y 감소보다 작았다. 또한 4분기 북미 지역의 코코아 분쇄량은 103,117MT로 전년 동기 대비 +0.3% 증가해, 예상치인 ‘변동 없음’보다 소폭 양호한 모습을 보였다.
아프리카 주요 산지의 공급 지표도 혼재된 신호를 보였다. 세계 5위의 코코아 생산국인 나이지리아의 공급 둔화 소식이 금요일 가격을 지지했다. 나이지리아의 11월 코코아 수출은 35,203MT로 전년 동기 대비 -7% 감소했다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 작황을 305,000MT로 전망했으며 이는 전년(2024/25년) 예상치 344,000MT 대비 -11% y/y 감소한 수치이다.
같은 기간 글로벌 수요 약화 신호도 관찰되었다. 목요일 뉴욕 코코아 선물은 거의 2년 만의 최저치까지 하락했고, 런던 코코아는 1.5개월 최저치로 내려갔다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 4분기 유럽의 코코아 분쇄량이 304,470MT로 전년 동기 대비 -8.3% 감소했다고 밝혔으며, 이는 시장 예상치인 -2.9% y/y보다 큰 폭의 감소로, 지난 12년 중 4분기 기준 최저치라고 평가했다.
한편, 재배 환경은 지역별로 상반된 영향을 미치고 있다. 트로피칼 제너럴 인베스트먼트 그룹(Tropical General Investments Group)은 최근 서아프리카에서의 우호적 생육 조건이 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나의 2월-3월 수확을 늘릴 것으로 예상되며, 농민들이 올해 같은 기간보다 크고 건강한 꼬투리(pods)를 보고하고 있다고 밝혔다. 초콜릿 제조사인 Mondelez는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균보다 7% 높고 “작년 작황보다 상당히 높은 수치(materially higher)”라고 평가했다. 아이보리코스트의 주요 작물 수확이 이미 시작되었고, 농민들은 품질에 대해 낙관적인 태도를 보이고 있다.
공급 지표 — 아이보리코스트의 출하 감소와 재고 변화
코코아 가격은 아이보리코스트(세계 최대 코코아 생산국)의 공급 축소 신호에 지지받고 있다. 집계에 따르면 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일부터 1월 11일까지) 동안 아이보리코스트 농민들은 항구로 1.13 MMT(메가톤, 백만 메트릭톤)의 코코아를 선적했으며, 이는 전년 같은 기간의 1.16 MMT 대비 -2.6% 감소한 수치이다.
미국 항구에 보관된 ICE(Intercontinental Exchange) 모니터링 대상 코코아 재고는 12월 26일 1,626,105가방으로 10개월 최저치까지 감소했으나 이후 회복해 1월 목요일 기준 1,680,417가방으로 1.25개월 최고치 수준까지 오른 상태다. 이 재고의 증감은 단기적 수급 긴장과 완화에 모두 영향을 미칠 수 있다.
국제기구 및 은행의 공급 전망 하향 조정
글로벌 공급 전망은 전반적으로 타이트해지는 방향으로 조정되고 있다. 국제코코아기구(International Cocoa Organization·ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 전 세계 코코아 잉여분 전망치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했고, 같은 시점에 2024/25년 전 세계 코코아 생산량 전망치를 기존 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 또한 네덜란드계 은행인 라보뱅크(Rabobank)는 지난 화요일(기사 발표 전주 기준)에 2025/26년 전 세계 코코아 잉여분 전망치를 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
정책 및 규제 리스크
코코아 가격은 유럽연합의 규제 일정 변화에도 영향을 받았다. EUDR로 알려진 EU의 산림파괴 방지 규정(deforestation regulation)은 콩(soybeans), 코코아 등 주요 원자재에 대해 수입국이 산림파괴 여부를 검증하도록 요구하는 내용을 골자로 한다. 그러나 유럽의회는 11월 26일에 해당 규정의 시행을 1년 연기하는 결정을 가결해, 단기적으로 EU 국가들이 아프리카·인도네시아·남미 등 산림파괴 우려가 있는 지역의 농산물을 계속 수입할 수 있게 됐다. 이 결정은 단기적으로 코코아 공급에 대한 제약을 완화하는 요인으로 작용했다.
과거 수급 지표: 2023/24년의 큰 적자와 이후 회복
ICCO는 5월 30일에 2023/24 전 세계 코코아 적자를 -494,000MT로 수정했으며, 이는 60년 만에 가장 큰 적자였다고 밝혔다. ICCO는 2023/24년 전 세계 코코아 생산량이 전년 대비 -12.9% y/y 감소해 4.368 MMT에 그쳤다고 발표했다. 이후 ICCO는 12월 19일 발표에서 2024/25년에는 49,000MT의 잉여로 전환했고, 같은 기간 생산량이 +7.4% y/y 증가해 4.69 MMT에 도달했다고 추정한 바 있다.
전문적 분석 및 시사점
종합하면, 최신 데이터는 코코아 시장에 대해 상반된 신호를 보내고 있다. 아시아의 분쇄 수요가 예상보다 견조하게 유지된 점과 일부 산지(나이지리아, 아이보리코스트)의 출하 감소는 가격에 지지 요인으로 작용하고 있다. 반면 서아프리카 지역의 우호적 생육 환경과 Mondelez의 꼬투리 집계 증가는 당해 수확기 공급 확대 가능성을 제기한다. 또한 ICE 모니터링 재고는 연말 저점 이후 일부 회복된 상태여서 단기적으로는 공급 부담을 완화할 수 있다.
중기적으로는 국제기구와 민간은행의 최근 공급 잉여 전망치 하향 조정이 가격 상방 압력을 제공하는 반면, 정책적 결정(예: EUDR 시행 연기)은 유럽 수요 측의 규제 리스크를 완화해 단기 공급을 충분하게 유지시키는 요인이다. 결과적으로 코코아 가격은 수요 회복의 지속성 여부, 서아프리카의 실질적 수확량, 그리고 주요 수입국의 규제 정책 전개에 따라 변동성이 확대될 가능성이 크다.
투자자와 산업체에 대한 실용적 고려사항
첫째, 수요 추적 지표(분쇄량)의 분기별 추이를 지속적으로 모니터링하는 것이 중요하다. 아시아와 유럽의 분쇄량이 회복세를 보이면 가격 상승의 지속 가능성이 커진다. 둘째, 서아프리카의 작황 및 항구 선적 데이터는 실제 공급량을 가늠할 수 있는 핵심 지표로, 특히 아이보리코스트와 가나의 누적 선적 데이터는 단기 수급 판단에 결정적이다. 셋째, 규제 리스크(예: EUDR)와 국제무역 정책 변동은 수급 전망을 빠르게 바꿀 수 있어 정책 발표 전후의 시장 반응을 주목해야 한다.
요약적 결론: 현재 코코아 시장은 수요 측의 일부 회복 신호와 산지별 공급 지표의 혼재로 인해 단기적 변동성이 큰 구간에 있다. 그러나 ICCO와 주요 금융기관의 공급 전망 하향 조정은 중기적으로 가격을 지지할 가능성을 높인다.
참고: 게재 시점에 Rich Asplund는 본 기사에서 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사의 모든 정보는 정보 제공의 목적이며, 투자 판단 시 추가적 검토가 필요하다.
