3월분 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 수요일 거래에서 -134포인트(-2.57%) 하락 마감했다. 3월분 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)도 -93포인트(-2.43%) 떨어졌다.
2026년 1월 14일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 이번 주 하락세를 이어가며 7주 만의 최저치까지 밀렸다. 글로벌 코코아 수요 둔화 기대가 가격 하방 압력으로 작용하고 있다. 이번 주 발표될 4분기 코코아 그라인딩(가공) 수치가 수요의 지속적 정체를 보여줄 것으로 예상되며, 컨센서스는 유럽의 4분기 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -2.9% 감소해 지난 11년간 4분기 기준 최저치에 이를 것으로 전망된다. 또한 아시아의 4분기 코코아 그라인딩은 전년 동기 대비 -12% 감소해 10년 만의 최저 수준이 될 것이라는 전망이 나오고 있다.
서아프리카의 호우와 양호한 생육 조건도 코코아 가격 하락에 기여하고 있다. Tropical General Investments Group은 서아프리카의 생육 환경이 양호해 코트디부아르와 가나의 2월~3월 수확량 증가를 높일 것으로 기대한다고 밝혔다. 농가들은 지난해 같은 기간보다 더 크고 건강한 코코아 꼬투리를 보고하고 있다.
제과업체 몬델리즈(Mondelez)는 최근 발표에서 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 수(팟 카운트)가 5년 평균 대비 7% 높다고 밝혔으며, 이는 “작년 수확보다 실질적으로 높다(“materially higher”)고 평가했다. 코트디부아르의 주요 작물 수확이 시작됐으며, 농가들은 품질에 대해 낙관적이다.
공급 측 신호도 혼재돼 있다. 한편으로는 코트디부아르에서의 소규모 공급 징후가 가격의 하단 지지 요인으로 작용한다. 집계에 따르면, 이번 신규 마케팅 연도(10월 1일~1월 11일)에 코트디부아르 농가들이 항구로 출하한 코코아는 1.13백만 톤(MMT)으로, 전년 동기의 1.16백만 톤에 비해 -2.6% 감소했다. 코트디부아르는 전 세계 최대 코코아 생산국이다.
지수 편입 관련 매수 기대도 단기적 가격 지지 요인이다. 코코아 선물이 이번 주부터 블룸버그 상품지수(Bloomberg Commodity Index, BCOM)에 추가됨에 따라 지수 편입에 따른 매수 수요가 유입될 것으로 예상된다. 시티그룹(Citigroup)은 BCOM에의 코코아 편입이 뉴욕 코코아 선물에 최대 약 20억 달러 규모의 매수를 유인할 수 있다고 추정했다.
재고 동향도 주목할 만하다. ICE(인터콘티넨털거래소) 모니터링 대상의 미(美) 항구 보관 코코아 재고는 12월 26일 기준 1,626,105백 배그(가방)으로 10개월 만의 최저를 기록했으나, 그 이후 회복되어 보도일 수요일에는 1,679,045백 배그로 약 1.25개월 최고치를 기록했다.
국제기구의 전망 수정은 글로벌 공급 전망을 촉박하게 하고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 지난 11월 28일 2024/25년 글로벌 코코아 잉여분 추정치를 49,000톤으로 하향 조정했으며, 이는 이전의 142,000톤 추정에서 크게 낮아진 수치다. 또한 ICCO는 2024/25년 전 세계 코코아 생산 전망을 종전의 4.84백만 톤에서 4.69백만 톤으로 하향했다. 여기에 라보뱅크(Rabobank)도 지난 화요일에 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 추정치를 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
정책 변수도 가격에 영향을 미쳤다. 유럽의회가 11월 26일에 산림 훼손 방지 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하는 것을 승인하면서 코코아 공급은 당분간 풍부하게 유지될 가능성이 커졌다. EUDR은 대두·코코아 등 주요 상품을 수입하는 국가의 산림 훼손 문제를 다루기 위한 규제지만, 시행이 연기됨에 따라 아프리카·인도네시아·남미 지역에서 발생하는 산림 훼손을 수반한 농산물의 EU 수입이 당분간 계속 허용된다.
수요 데이터가 약한 점은 가격에 부담으로 작용하고 있다. 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 보고에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 발표했으며, 이는 9년 만의 3분기 최저였다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 10월 16일에 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어 337,353톤으로, 10년 만의 3분기 최저치를 기록했다고 밝혔다. 반면 북미의 경우 전국과자업협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 그라인딩이 +3.2% 늘어 112,784톤을 기록했다고 보고했으나, 이는 보고 업체 추가에 따른 통계 왜곡이 작용했을 가능성이 지적된다.
지역별 생산 감소도 주목할 점이다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 코코아 협회는 2025/26년 나이지리아의 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000톤으로 예상하며, 이는 2024/25년의 전망치 344,000톤보다 낮은 수치다. 관련 보도에서 나이지리아는 9월 코코아 수출이 전년동기와 동일한 14,511톤이라고 보고했다.
과거와의 비교도 중요한 맥락을 제공한다. ICCO는 5월 30일에 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정했으며, 이는 60년 넘게 기록된 최대 적자였다. ICCO는 당시 2023/24년 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368백만 톤에 그쳤다고 발표했다. 이어 12월 19일에는 2024/25년 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69백만 톤에 달하고, 2024/25년에는 49,000톤의 잉여가 발생할 것으로 추정했다.
이 기사에 인용된 데이터와 전망은 바차트(Barchart) 및 관련 기관의 보고를 근거로 정리한 것이다. 저자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 어떤 증권에도 직간접적으로 포지션을 보유하지 않았다.
용어 설명
코코아 그라인딩(grindings)은 원두(혹은 생두)를 가공용으로 갈아 코코아 매스·코코아 버터·코코아 파우더 등 초콜릿 및 제과 원료로 만드는 물량을 뜻한다. BCOM(블룸버그 상품지수)은 블룸버그가 산출하는 주요 상품선물의 가중 지수로, 특정 상품의 지수 편입은 해당 상품 선물에 대한 패시브·지수 연동성 매수를 유발할 수 있다. ICCO(국제코코아기구)는 전 세계 코코아 시장의 통계와 전망을 제공하는 국제기구다.
시장 영향 및 향후 전망(전문적 분석)
현재 코코아 가격은 수요 둔화와 공급 개선 기대가 충돌하는 구간에 있다. 단기적으로는 유럽·아시아의 4분기 그라인딩 발표 결과가 가격 방향에 결정적 영향을 미칠 가능성이 크다. 그라인딩 수치가 컨센서스보다 더 큰 폭으로 개선되지 않으면, 수요 측면의 약화는 가격을 추가 하락시키는 요인이 된다. 반대로 서아프리카의 생육 호조가 실제 수확 증가로 이어져 출하가 빠르게 늘어나면 공급 과잉 우려가 커져 추가 하락 압력을 낳을 수 있다.
지수 편입에 따른 매수(시티그룹 추정 최대 20억 달러)는 단기적 유동성을 높여 변동성 확대 시에 가격의 급격한 반등을 만들 여지를 제공한다. 그러나 이 같은 자금 유입은 구조적 수요 확대를 의미하지 않기 때문에, 펀더멘털(그라인딩 증가·생산 변화)이 동반되지 않으면 지수 관련 매수세가 끝난 이후 되레 매도 압력으로 전환될 수 있다.
중기적으로는 ICCO와 라보뱅크의 공급 추정 하향이 가격 상방 요인으로 작용할 수 있다. 특히 나이지리아 등 일부 생산국의 생산 감소 전망은 수급 긴축 가능성을 높여 가격의 바닥을 지지할 수 있다. 반면 유럽의 EUDR 시행 연기와 같은 정책 변수는 단기적으로 공급을 느슨하게 해 가격 하방 압력을 강화할 수 있다.
투자자와 업계 관계자가 주목해야 할 지표로는 ①출하 및 항구 재고 추세(특히 코트디부아르의 일간 누적 출하), ②유럽·아시아·북미의 정기 그라인딩(가공) 통계 발표, ③BCOM 등 주요 지수의 자금 유입 규모, ④서아프리카의 기상·생육 상황 및 수확 진척도, ⑤EUDR 등 규제·정책 변화 여부를 들 수 있다. 이들 지표가 복합적으로 작용하며 향후 코코아 가격의 방향성과 변동성 수준을 결정할 것으로 보인다.
