달러지수(DXY)는 수요일에 소폭 하락세를 보이다가 장중 후반에 대부분의 낙폭을 회복했다. 해당 지수는 이날 -0.03% 하락 마감했으나, 일본 엔화의 강세와 연준(연방준비제도·Fed) 관련 불확실성, 연준 인사 발언 등이 얽히며 등락을 반복했다. 오전에는 일본 정부 관리들의 강경한 발언으로 엔화가 급등하면서 달러가 압박을 받았다. 또한 제롬 파월 연준 의장의 의회 증언과 관련해 법무부의 형사기소 위협이 제기되면서 연준의 독립성에 대한 우려가 다시 불거졌고, 이 영향으로 달러가 약세 흐름을 보인 점도 이날 시장의 특징이었다.
2026년 1월 14일, Barchart의 보도에 따르면, 달러는 필라델피아 연은(Philadelphia Fed) 총재 애나 폴슨(Anna Paulson)이 올해 후반에 금리 인하를 예상한다는 발언을 하자 이날 저점으로 밀리기도 했다. 그러나 오후에 발표된 연준 베이지북(Beige Book) 내용이 예상보다 긍정적으로 평가되자 달러는 대부분의 하락분을 되찾았다. 베이지북은 미국의 경제활동이 11월 중순 이후 대부분 지역에서 “약간에서 보통 수준의 속도(slight to modest pace)”로 개선됐다고 진단했으며, 이는 지난 세 번의 보고주기에서 다수의 연은권역이 거의 변화가 없었다고 보고한 것보다 개선된 것이라고 명시했다.
시장 반응과 실물지표도 달러 회복을 뒷받침했다. 수요일 발표된 미국 경제지표는 소매판매, 생산자물가지수(PPI), 기존주택판매 등에서 예상치를 상회했다. 또한 미니애폴리스 연은 총재 닐 카시카리(Neel Kashkari)는 미국 경제가 “회복력을 보인다(resilience)”며 이달 중 금리 인하의 근거가 보이지 않는다고 발언해 매파적(금리 인하에 반대하는) 입장을 재확인했다. 이날 주식시장의 약세 전개도 달러에 대한 유동성 수요를 자극하며 달러 강세에 일조했다.
주요 거시지표는 다음과 같다: 미국 11월 PPI(최종수요)는 전년비 +3.0%로 예상치 +2.7%를 상회했다. 식료품·에너지 제외 PPI도 전년비 +3.0%로 예상을 웃돌았다. 11월 소매판매는 전월비 +0.6%로 예상치 +0.5%를 상회했고, 자동차 제외 소매판매는 전월비 +0.5%로 예상치 +0.4%를 상회했다. 12월 기존주택판매는 전월비 +5.1%로 2.75년만의 최고치인 연율 435만 건을 기록하며 예상치 422만 건을 넘어섰다.
닐 카시카리(미니애폴리스 연은 총재): “미국 경제는 회복력을 보이고 있으며, 이달 금리 인하의 ‘동인(impetus)’을 보지 못한다.”
애나 폴슨(필라델피아 연은 총재): “물가가 완화되고 노동시장이 안정되며 올해 성장률이 약 2% 수준으로 나타난다면, 올 하반기 이후 기준금리에 대해 일부 완만한 추가 조정이 적절할 가능성이 있다.”
시장에서는 다음 FOMC(연방공개시장위원회, 1월 27~28일)에서 -25bp(0.25%포인트) 금리 인하 확률을 약 5%로 반영하고 있다. 연내(2026년) 연준이 약 -50bp의 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 금리 인상을 할 것으로 관측되며, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에는 금리를 동결할 가능성이 높게 점쳐진다. 이러한 예상은 장기적으로는 달러에 대한 기초적인 약세 압력을 제공한다.
유동성 공급과 정치적 요인도 달러에 영향을 주고 있다. 연준은 12월 중순부터 매월 400억 달러 규모의 단기 국채(T-bills)를 매입해 금융시스템에 유동성을 투입하기 시작했으며, 이는 공급 측면에서의 달러 약세 요인이 될 수 있다. 또한 도널드 트럼프 전 대통령이 연준 의장으로 비둘기파(dovish) 성향의 인사를 임명할 가능성이 제기되면서 달러에 하방 압력을 주고 있다. 블룸버그는 케빈 해셋(National Economic Council Director Kevin Hassett)이 차기 연준 의장 후보로 시장에서 가장 유력하게 거론되며 시장은 그를 ‘비둘기파’로 평가한다고 보도했다.
유로·엔·금속 시장 동향도 주목된다. EUR/USD(유로/달러)는 수요일 변동성 끝에 변동 없이 마감했다. 이는 달러가 장중 회복하면서 유로의 일부 상승분이 되돌려졌기 때문이다. 유럽중앙은행(ECB) 부총재 루이스 데 구인도스(Luis de Guindos)는 유로존 물가가 “양호한 위치에 있다”고 말하면서도 글로벌 불확실성이 경제에 부담을 주고 있다고 지적했다. 스왑시장은 2월 5일 ECB 회의에서의 25bp 인상 가능성을 약 1%로 책정하고 있다.
USD/JPY(달러/엔)는 수요일 -0.38% 하락하며 엔화가 1.5년 저점에서 반등했다. 엔화 강세의 배경에는 일본 정부 관계자들의 강경 발언이 있었다. 우에다 BOJ 총재는 일본의 인플레이션과 임금이 지난 해의 회복력을 반영해 완만하게 계속 상승할 가능성이 있다고 했고, 가타야마 재무상은 “투기적 움직임을 포함해 과도한 환율 변동에 대해 어떤 수단도 배제하지 않고 적절히 대응할 것”이라고 말했다. 미 국채 수익률(티노트 금리)의 하락도 엔화 강세를 부추겼다.
그럼에도 엔화에는 추가적인 하방 요인이 남아 있다. 요미우리신문의 보도(월요일)에 따르면 일본 총리 타카이치가 1월 23일 국회 개회 시 하원을 해산하고 2월 8일 또는 2월 15일에 조기 총선을 단행할 가능성이 언급되었는데, 이는 집권 자민당(LDP)이 다수 의석을 확보할 경우 확장적 재정기조가 지속될 수 있다는 우려를 낳아 엔화 약세 요인으로 작용하고 있다. 중국의 일본 대상 전략물자 수출 통제(중국이 일본으로 수출되는 군사적 용도가 가능한 품목에 대한 통제 발표)도 공급망 악화와 경기 둔화를 초래할 수 있다는 점에서 엔화에 복합적인 영향을 미치고 있다.
금속 시장: 금·은 급등 2월 인도분 COMEX 금 선물(GC)은 수요일 종가 기준 36.60달러(+0.80%) 상승, 3월 인도분 은 선물(SI)은 5.047달러(+5.85%) 상승했다. 근월물(nearby futures) 기준 1월 금은 온스당 4,635.00달러의 사상 최고를 기록했고, 1월 은은 온스당 92.00달러의 사상 최고를 경신했다. 금속 가격 상승의 배경으로는 이란과의 긴장 고조 및 이와 관련한 미국의 잠재적 대응에 따른 안전자산 수요 증가, 레저(기지) 기지 관련 미군 인력의 카타르 알 우데이드(Al Udeid) 공군기지 철수 권고(로이터 보도) 등이 거론된다.
은 가격의 추가 상승 요인으로는 구리 가격이 사상 최고를 기록한 점과 함께 중국의 대외무역 지표가 예상보다 양호하게 나온 점이 있다. 중국의 12월 수출은 전년비 +6.6%로 예상치 +3.1%를 상회했고, 12월 수입은 전년비 +5.7%로 예상 +0.9%를 크게 웃돌았다. 이러한 수요 신호는 산업금속뿐 아니라 금·은과 같은 금속 전반에 대한 강한 펀더멘털 수요를 뒷받침한다.
중앙은행·펀드 수요 및 정책 대응도 금 가격을 지지하고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금이 12월에 3만 온스 증가해 총 7,415만 온스로 집계되었고 이는 14개월 연속 증가세였다. 세계금협의회(World Gold Council)는 3분기 전 세계 중앙은행이 220톤의 금을 매입했다고 보고했으며 이는 2분기 대비 +28% 증가한 수치다. 또한 금 및 은 ETF의 순롱 포지션(매수)은 각각 약 3.25년, 3.5년 최고 수준으로 집계되며 펀드 수요가 견조함을 나타낸다.
정책·정치 리스크와 유동성의 상호작용도 눈에 띈다. 연준의 독립성에 대한 우려(법무부의 연준 기소 위협 보도)로 안전자산으로서의 금 수요가 증대됐고, 트럼프 전 대통령의 지시로 파니메이(Fannie Mae)와 프레디맥(Freddie Mac)이 2,000억 달러 규모의 모기지 채권을 매입하도록 지시한 점은 사실상 준(準)양적완화로 인식돼 금 수요를 자극했다. 또한 연준이 매월 400억 달러의 단기채 매입을 통해 금융시스템에 유동성을 공급한 것도 명목상 달러 가치를 약화시키는 요인으로 작용한다.
시장 리스크 요약 및 향후 전망(전문가적 견해와 분석)
단기 전망: 베이지북의 개선 신호와 강한 실물지표, 연준 인사들의 매파적 발언 등은 단기적으로 달러가 회복하는 요인으로 작용할 수 있다. 특히 PPI와 소매판매, 기존주택판매의 깜짝 호조는 경제의 내구성을 시사하며 위험선호 약화 시 달러에 대한 수요를 지탱할 가능성이 크다. 다만 주식 약세와 지정학적 리스크(이란, 중동 지역의 긴장 고조)는 안전자산(달러·금) 쌍방에 수요를 발생시켜 변동성 확대를 촉발할 수 있다.
중·장기 전망: 시장이 2026년 중 연준의 누적 금리인하(-50bp 내외)를 반영하고 있고, BOJ의 점진적 금리인상(+25bp 예상)과 ECB의 동결 전망을 감안하면 금리차 축소가 달러의 중기적 약세 요인이다. 또한 연준의 지속적 유동성 투입(월 400억 달러 T-bill 매입)과 정치적 요인(차기 연준 의장에 대한 도발적 발언 또는 비둘기파 임명 가능성)은 달러의 하방 압력을 강화할 수 있다. 반면 실물지표가 예상보다 견조하게 유지될 경우 연준의 긴축적 스탠스가 예상보다 오래 유지될 수 있어 달러의 추가 강세 가능성도 상존한다. 따라서 투자자들은 금리차, 유동성 정책, 지정학적 리스크, 중앙은행의 금 보유 동향을 종합적으로 모니터링해야 한다.
용어 설명(참고):
베이지북(Beige Book)은 연준이 12개 지역 연은으로부터 수집한 지역별 경제 동향 보고서로 정책회의에서 배경자료로 사용된다. PPI(생산자물가지수)는 생산자 레벨에서의 물가변동을 나타내며 소비자물가 지표의 선행지표로 간주된다. COMEX는 뉴욕상품거래소 산하의 금속선물 시장을 뜻하고, T-bills(재무부 단기채) 매입은 중앙은행의 유동성 공급수단 중 하나이다. 베어리시·불리시, 매파적·비둘기파 등은 통화정책과 관련된 입장을 설명하는 용어로, 매파적(hawkish)은 높은 금리 유지(또는 인상) 선호, 비둘기파(dovish)는 완화적 정책(금리 인하 또는 완화)을 선호함을 의미한다. 1bp=1/100th of 1%(1bp=0.01%)
기타 참고: 기고자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 보도일 현재 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다.
종합 결론: 단기적으로는 베이지북 개선, 강한 경제지표, 일부 연준 인사들의 매파적 발언이 달러의 반등을 유도했으나, 중장기적으로는 연준의 금리 인하 기대, BOJ의 정책 전환 가능성, 연준 독립성 우려와 유동성 확대 등이 달러의 하방 압력을 제공할 것으로 전망된다. 금·은 등 귀금속은 지정학적 리스크와 통화정책 불확실성으로 안전자산 수요가 지속될 가능성이 높다. 투자자들은 금리선물, 스왑시장, 중앙은행 수요, 지정학적 이벤트(이란·중동·동아시아 리스크), 그리고 미국의 정치 일정(연준 의장 인사 등)을 주시하면서 포지션을 관리해야 한다.
