설탕 선물 가격이 상품지수의 연간 리밸런싱(재조정)에 따른 매수 수요 기대로 이날 상승 마감했다. 뉴욕 3월물 세계 설탕 선물 #11(SBH26)은 화요일 종가 기준 +0.05(+0.34%) 상승했다. 런던 ICE 3월 백설탕 선물 #5(SWH26)는 같은 기간 +3.90(+0.92%) 올랐다.
2026년 1월 14일, 나스닥닷컴(나스닥 계열 매체)의 Barchart 보도에 따르면, 이번 주는 주요 상품지수의 연례 리밸런싱이 예정돼 있어 설탕 선물에 대한 지수 관련 매수(패시브·인덱스 매수)가 유입될 것으로 기대된다. Citigroup(시티그룹)은 세계 최대 상품지수인 BCOM과 S&P GSCI가 설탕 선물에 대해 약 12억 달러(US$1.2 billion) 규모의 자금 유입을 기록할 것으로 추정했다.
생산·수급 지표는 엇갈린 신호
브라질의 공급 증가와 관련해, 브라질 중앙 남부(센터-사우스) 설탕 생산량을 집계하는 농협계인 Unica는 2025/26 시즌(누계) 중 12월 중순까지의 센터-사우스 누적 설탕 생산이 전년 동기 대비 +0.9% 증가한 40.158 MMT(백만 톤)이라고 발표했다. 또한 2025/26 시즌에서는 원당(사탕수수) 중 설탕용으로 분쇄된 비율이 50.91%로, 전년의 48.19%에서 상승했다고 밝혔다.
세계 설탕 수급 전망에 대한 기관별 전망은 상반된 신호를 주고 있다. Covrig Analytics는 2025/26 전세계 설탕 흑자(잉여) 예상치를 10월의 4.1 MMT에서 4.7 MMT로 상향했다. 다만 동일 기관은 2026/27년에는 낮은 가격이 생산을 억제해 전세계 흑자가 1.4 MMT로 축소될 것으로 전망했다.
반면 미래의 브라질 공급 축소 전망은 가격에 우호적 요인이다. 컨설팅업체 Safras & Mercado는 2025년 12월 23일 발표에서 브라질의 2026/27 설탕 생산이 전년 예상치 대비 -3.91% 감소해 41.8 MMT가 될 것으로 예측했으며, 같은 기관은 브라질의 2026/27년 수출량이 전년 대비 -11% 감소해 약 30 MMT가 될 것으로 전망했다.
인도의 설탕 공급 확대 신호도 관측된다. India Sugar Mill Association(ISMA)는 2026년 1월 1일 발표에서 2025/26 시즌(10월 1일~12월 31일) 인도 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +25% 증가한 11.90 MMT로 집계됐다고 밝혔다. ISMA는 또한 11월 11일 인도 2025/26 생산 추정치를 기존의 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정(연간 +18.8% 수준)했다. 더불어 ISMA는 에탄올용 설탕 사용량 추정치를 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 낮춰, 해당 물량의 수출 전환 가능성이 커졌다고 설명했다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
정책적 요인도 시장에 영향을 미치고 있다. 인도 식품 당국 관계자는 국내 공급 과잉을 완화하기 위해 추가 수출 허용 가능성을 언급했으며, 2025/26 시즌 인도 정부는 11월에 제분소들의 수출 물량으로 1.5 MMT를 허용한다고 발표했다. 인도는 2022/23년 가뭄·늦은 강우로 국내 공급이 줄자 수출 쿼터제를 도입했었다.
국제기구·기관의 전망
브라질 국가 곡물예보기관인 Conab는 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 추정치를 기존 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향했다. 국제당협회(ISO)는 11월 17일 보고서에서 2025/26년 전세계 설탕이 1.625 MMT의 흑자를 기록할 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년의 2.916 MMT 적자에서 전환된 수치라고 밝혔다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄 등지의 생산 증가가 흑자 전환을 견인하고 있다고 설명했다. ISO는 또한 2025/26 전세계 설탕 생산이 +3.2% y/y, 총 181.8 MMT로 늘어날 것으로 예측했다.
한편, 설탕 트레이더 Czarnikow는 11월 5일 전세계 2025/26 설탕 흑자 전망을 9월의 7.5 MMT에서 8.7 MMT로 +1.2 MMT 상향 조정했다. 태국의 설탕 생산 증가 전망도 가격에 하방압력을 가하는 요인이다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것으로 전망했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
미 농무부(USDA)의 반기 보고는 12월 16일 발표됐다. USDA는 2025/26년 전세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT에 이를 것으로 예측했으며, 인간 소비량(식용)은 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 전망했다. 또한 전세계 기말 재고는 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT로 예상했다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질 생산을 44.7 MMT로(전년비 +2.3%), 인도는 35.25 MMT(+25% y/y), 태국은 10.25 MMT(+2% y/y)로 각각 전망했다.
용어 설명: 상품지수 리밸런싱과 설탕선물
상품지수(BCOM, S&P GSCI)는 원유, 금속, 곡물 등 주요 원자재 선물 계약을 포트폴리오로 묶어 지수화한 것으로, 연간 또는 분기별로 구성 종목과 비중을 조정한다. 리밸런싱(rebalancing)은 지수 산정 시점에 맞춰 각 상품의 비중을 목표치로 맞추기 위해 해당 상품의 선물 계약을 매수·매도하는 과정이다. 이 과정에서 대형 패시브 자금이 지수를 추종하기 위해 해당 선물을 매수하면 단기적으로 가격을 밀어올리는 힘이 발생할 수 있다. 또한 설탕선물은 실제 물리적 설탕을 인도받을 수 있는 계약으로 거래되며, 선물 만기·원월(month)별로 가격이 형성된다.
시장에 미칠 영향과 향후 전망
단기적으로는 지수 리밸런싱에 따른 약 12억 달러 규모의 유입이 설탕 선물 가격에 뚜렷한 지지 요인으로 작용할 가능성이 높다. 이는 현재의 약세(공급 확대 전망) 국면에서 기술적·수급적 반등을 촉발할 수 있다. 다만 중기적·장기적 방향은 근본적인 수급 지표에 의해 좌우될 전망이다. 주요 리스크 요인은 다음과 같다.
하방 요인(가격에 부담): 인도·브라질·태국 등 주요 생산국의 생산 증가 전망(예: 인도 2025/26 생산 상향, 브라질 Conab 및 Unica의 생산 호조)은 전세계 공급 과잉 우려를 키워 가격을 낮출 수 있다. ISO·Czarnikow·Covrig 등의 기관들이 제시한 수치들은 일부에서 큰 폭의 잉여(흑자)를 시사해 하방압력을 강화한다.
상방 요인(가격에 우호): 반면 브라질의 2026/27년 공급이 Safras & Mercado 예측처럼 축소될 경우, 그리고 인도의 수출 정책(추가 수출 허용 여부)에 따라 향후 공급이 빠르게 회수될 가능성도 존재한다. 또한 저가로 인한 생산 축소 및 재배 전환 등 시장의 자율 조정이 발생하면 중기적으로 재고·가격 회복을 초래할 수 있다.
결론적으로, 이번 주의 리밸런싱은 단기적 가격 지지를 제공하는 확실한 매커니즘이다. 그러나 향후 몇 분기 동안의 가격 방향은 각국의 기후(예: 우수한 우기·몬순), 정책(수출 허용·쿼터), 그리고 가격 반응에 따른 생산 조정 여부 등 복합적 요인에 달려 있다. 투자자와 실수요자는 단기적 지수 유입과 장기적 펀더멘털(생산·수출·재고) 사이의 균형을 주의 깊게 관찰해야 한다.
참고: 본 기사에 인용된 주요 수치와 전망은 Barchart의 2026년 1월 14일자 보도를 바탕으로 정리했으며, Citigroup, Unica, Covrig Analytics, Safras & Mercado, ISMA, Conab, ISO, Czarnikow, Thai Sugar Millers Corp, USDA/FAS 등의 발표 자료를 기반으로 기술했다.
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