원당(설탕) 가격이 상품지수의 연례 리밸런싱 수요에 의해 단기적으로 지지를 받았다. 3월물 뉴욕 월드 슈가 #11(SBH26)은 화요일 종가 기준 +0.05 (+0.34%) 상승 마감했으며, 3월물 런던 ICE 화이트 슈가 #5(SWH26)는 +3.90 (+0.92%) 상승 마감했다.
2026년 1월 14일, Barchart(나스닥닷컴)의 보도에 따르면, 상품지수의 연례 리밸런싱을 위해 설탕 선물 매입이 일시적으로 유입될 전망이다. 시티그룹(Citigroup)은 세계에서 가장 큰 두 개의 상품지수인 BCOM과 S&P GSCI가 지수 리밸런싱을 위해 이번 주 설탕 선물에 대해 총 $1.2억 달러(1.2 billion dollars)의 자금 유입을 기록할 것으로 추정했다.
공급 측면의 주요 보고서와 수치
브라질의 생산 증가 소식은 원당 가격에 하방 압력을 가하는 요인이다. 브라질 당연합체인 Unica는 2025-26 시즌의 센터-사우스(Center-South) 누적 당(설탕) 생산량이 중순(through mid-December) 기준으로 전년 대비 +0.9% 증가한 40.158 MMT(백만 메트릭톤)에 달했다고 밝혔다. 또한, 기사에서는 당(설탕) 용도로 분쇄된 사탕수수 비율이 2025/36에 50.91%로 상승했으며, 전 시즌의 48.19%에서 증가했다고 전했다.
글로벌 잉여 전망과 관련 기관들의 추정
Covrig Analytics는 월요일에 2025/26년도의 글로벌 설탕 잉여 전망을 종전 10월의 4.1 MMT에서 4.7 MMT로 상향 조정했다. 다만 Covrig는 2026/27년도의 글로벌 설탕 잉여가 약 1.4 MMT로 축소될 것으로 예상했는데, 그 배경으로는 약세 가격이 생산을 위축시킬 가능성을 들고 있다.
한편, 컨설팅업체 Safras & Mercado는 2026/27년 브라질의 설탕 생산이 -3.91% 감소하여 41.8 MMT에 이를 것으로, 이는 2025/26년 예상치인 43.5 MMT에서 하락한 수치라고 12월 23일 발표했다. 동 기관은 또한 브라질의 2026/27년 수출이 전년 대비 -11%로 감소한 30 MMT에 이를 것으로 내다봤다.
인도·태국 등의 생산 확대 및 수출 가능성
인도의 생산 확대는 가격에 추가 하방 요인으로 작용하고 있다. India Sugar Mill Association(ISMA)는 1월 1일 발표에서 2025-26 시즌(10월 1일~12월 31일) 인도 당 생산량이 전년 동기 9.54 MMT에서 25% 증가한 11.90 MMT로 급증했다고 밝혔다. ISMA는 또한 2025/26년 인도 설탕 생산 추정치를 기존 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했고, 이는 전년 대비 +18.8%의 증가에 해당한다. 동시에 ISMA는 에탄올용 당(설탕) 사용량 추정치를 7월 전망치 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정했는데, 이는 내수 에탄올용 전환이 줄어들어 수출 여력이 높아질 가능성을 시사한다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
태국의 생산 증가 전망도 가격의 하방 요인이다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 발표에서 태국의 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 이를 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
국제기구와 트레이더의 전망
International Sugar Organization(ISO)는 11월 17일에 2025-26년도의 설탕 수급을 1.625 MMT의 잉여로 전망하면서, 전년 2024-25년도의 2.916 MMT 적자에서 전환될 것으로 예측했다. ISO는 이러한 잉여가 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가에 의해 촉진된다고 설명했고, 글로벌 설탕 생산이 +3.2% 증가하여 181.8 MMT가 될 것으로 예상했다. 설탕 트레이더 Czarnikow은 11월 5일에 2025/26년도의 글로벌 설탕 잉여 추정치를 9월의 7.5 MMT에서 8.7 MMT로 상향했다.
미국 농무부(USDA)의 전망
미국 농무부(USDA)의 해외농업서비스(FAS)가 12월 16일 발표한 반기보고서에서는 글로벌 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT에 달할 것으로 보았고, 인간 소비(식용) 수요는 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 전망했다. 또한 USDA는 2025/26년 글로벌 기말재고(ending stocks)가 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 예상했다. FAS는 브라질의 2025/26년 설탕 생산을 44.7 MMT(전년 대비 +2.3%), 인도를 35.25 MMT(전년 대비 +25%), 태국을 10.25 MMT(전년 대비 +2%)로 각각 전망했다.
정책 변화와 수출 쪽의 변수
인도는 내수 공급 과잉을 완화하기 위해 수출 허용을 확대할 가능성을 시사해왔다. 11월에 인도 식품부는 2025/26 시즌에 공장에서 1.5 MMT의 설탕을 수출하도록 허용했다고 발표했으며, 이후 식품 담당 공무원은 추가 수출 허용 가능성을 언급했다. 인도 정부는 2022/23년 이후 기근성 강수 등 생산 충격으로 국내 공급이 제한되자 수출 쿼터제를 도입한 바 있다.
시장 영향의 종합적 평가(단기·중기)
단기적 영향으로는, 상품지수 리밸런싱으로 인한 약 $1.2억 달러 규모의 설탕 선물 매입은 가격에 즉각적인 상승 압력을 제공하여 단기 매수 수요를 창출한다. 지수 매수는 선물시장 유동성을 흡수하면서 기술적 지지선을 형성할 가능성이 있다.
중·장기적 영향은 상이하다. 주요 생산국들(브라질, 인도, 태국)의 생산 증가와 국제기구의 잉여 전망은 지속적인 하방 압력을 제공한다. 특히 Covrig, ISO, Czarnikow, USDA 등 복수의 기관이 2025/26년 글로벌 공급 과잉을 지적하고 있어, 리밸런싱에 따른 매수세가 일시적 유동성 이벤트로 끝날 경우 가격 상승은 한계가 있을 수 있다.
다만 브라질의 향후 생산·수출 전망에 변화가 발생하면(예: Safras & Mercado가 제시한 2026/27년 브라질 생산 감소 시나리오처럼), 공급 축소 기대가 부상하면서 가격이 재상승할 여지도 있다. 또한 인도가 에탄올용 사탕수수 전환 비중을 낮춰 수출 여력이 확대될 경우 단기 공급 탑재가 증가하여 가격 부담이 커질 수 있다.
요약하면 상품지수의 리밸런싱은 즉각적인 매수 수요로 원당 가격에 단기적 지지를 제공하지만, 전 세계적 생산 증가와 기관들의 잉여 전망은 중기적으로 가격에 하방 압력을 가할 가능성이 높다. 향후 가격 방향은 브라질·인도의 생산량 변화, 인도의 에탄올 수요와 수출정책, 글로벌 재고 수준 변동성에 달려 있다.
시장 참가자에 대한 실용적 시사점
헤지거래자와 투자가는 리밸런싱에 따른 단기적 가격 지지와 구조적 공급 증가라는 두 가지 상충 요인을 모두 고려해야 한다. 단기 트레이더는 지수 매수로 인한 기술적 반등을 이용할 수 있으나, 포지션을 오래 보유할 경우 기관들의 잉여 전망과 주요 생산국의 공급 확대 리스크에 대비하는 손절매·헷지 전략을 마련하는 것이 필요하다. 물리적 거래자와 수입업자는 인도의 수출 정책 변화와 브라질의 계절적 생산 리포트를 주시해야 한다.
용어 설명
MMT는 Million Metric Tons의 약자로 백만 메트릭톤을 의미한다. 상품지수 리밸런싱은 지수가 구성 상품의 비중(웨이트)을 정기적으로 조정하는 과정으로, 이 과정에서 지수를 추종하는 펀드·상품이 해당 자산을 사고팔아 실물 혹은 선물시장에 큰 자금흐름을 발생시킬 수 있다. BCOM은 블룸버그(또는 Bloomberg의 Bloomberg Commodity Index 계열을 지칭하는 표기), S&P GSCI는 S&P 다우존스의 글로벌 상품지수로, 두 지수 모두 원자재 가격과 관련한 투자자들의 중요한 벤치마크이다.
참고 및 공시
기사에 인용된 수치와 전망은 Barchart 보도 및 각 기관의 공개 자료(Citigroup, Unica, Covrig Analytics, Safras & Mercado, ISMA, Conab, ISO, Czarnikow, USDA/FAS 등)를 기반으로 정리한 것이다. 기사 게재 시점에 저자 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하고 있지 않음을 공시했다.
