마감 시황: 2026년 3월 인도거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(티커 CCH26)이 화요일 장에서 -219포인트(-4.02%) 하락 마감했고, 2026년 3월 ICE 런던 코코아 #7(티커 CAH26)은 -111포인트(-2.82%) 하락 마감했다. 이로써 코코아 가격은 7주래 최저 수준까지 밀려났다.
2026년 1월 14일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 전 세계적인 수요 둔화 우려가 코코아 가격을 강하게 압박했다. 이번 주에 발표될 예정인 4분기 코코아 그라인딩(가공·제분) 수치가 계속해서 정체된 수요를 보여줄 것으로 예상되며, 이는 현물 및 선물 시장의 하방 압력을 강화했다.
서아프리카의 호조건과 수확 전망: 서아프리카의 우호적인 재배 여건 또한 가격 하락에 영향을 미쳤다. Tropical General Investments Group은 서아프리카에서의 호조건으로 인해 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나의 2월-3월 코코아 수확이 늘어날 것으로 전망했다고 밝혔다. 농민들이 보고한 바에 따르면 올해 같은 기간 대비 꼬투리(pod)가 더 크고 건강한 것으로 나타났다.
글로벌 초콜릿 제조사인 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 계수(pod count)가 5년 평균보다 7% 높다며, 작년 생산량보다
“materially higher”
하다고 밝혔다. 아이보리코스트의 주력 작물 수확이 이미 시작됐고, 농민들은 품질에 대해 낙관적인 태도를 보이고 있다.
공급·재고 지표: 코코아 가격은 아이보리코스트에서의 공급 감소 신호에 의해 일정 부분 지지를 받는다. 누적 데이터에 따르면 아이보리코스트 농민들은 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일~1월 11일) 동안 항구로 1.13 MMT(백만 메트릭톤)를 운송했으며, 이는 전년 같은 기간의 1.16 MMT에서 -2.6% 감소한 수치다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
지수 편입 기대와 자금 유입: 코코아 선물은 이번 주부터 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM)에 편입되면서 지수 관련 매수 수요가 유입될 가능성이 있다. 시티그룹은 BCOM에 코코아가 포함되면 뉴욕 코코아 선물에 최대 약 20억 달러($2 billion) 규모의 매수세를 불러올 수 있다고 분석했다.
미국 항구 재고 동향: ICE가 모니터링하는 미국 항구의 코코아 재고는 12월 26일에 1,626,105자루로 10개월 최저를 기록했으나 이후 회복되어 이달 월요일에는 1,675,908자루로 5주 최고 수준을 나타냈다. 재고의 단기 증감은 가격의 변동성에 직접적인 영향을 미치고 있다.
국제기구 및 은행의 생산·잉여(적자) 전망: 코코아의 글로벌 공급 전망은 전반적으로 타이트해질 것이라는 기대가 가격을 지지하고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 글로벌 코코아 잉여 전망치를 기존의 142,000 MT에서 49,000 MT로 하향 조정했고, 같은 발표에서 2024/25년 글로벌 생산 전망을 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 또한 네덜란드계 농업금융사 라보뱅크(Rabobank)는 지난 화요일(원문 기준) 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 전망을 328,000 MT에서 250,000 MT로 하향 조정했다.
규제 지연과 단기적 공급 여지: 그러나 코코아 가격은 11월 26일 유럽 의회가 탈(脫)삼림(EUDR: EU Deforestation Regulation) 시행을 1년 연기하기로 승인한 이후 하락 압력을 받았다. 이 규정은 대두·코코아 등 주요 원자재의 수입과 관련된 산림파괴 문제를 규제하려는 것이지만, 연기가 시행되면서 당분간 EU 국가들이 아프리카·인도네시아·남미 등지에서의 농산물 수입을 계속할 수 있게 되어 공급이 풍부하게 유지되는 요인이 되었다.
지역별 가공(그라인딩) 지표: 수요 측면에서는 약한 국제 수요가 가격에 부정적이다. 아시아 코코아협회는 10월 17일에 발표한 자료에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만에 최저를 기록했다고 보고했다. 유럽코코아협회는 10월 16일에 3분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만에 가장 낮은 3분기 수치를 기록했다고 밝혔다. 북미의 경우 국민제과협회(National Confectioners Association)는 3분기 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 보고했으나, 이는 새로운 보고 기업들의 편입으로 수치가 왜곡됐을 가능성이 있다는 점이 언급됐다.
나이지리아의 생산 감소 전망: 코코아 가격에 우호적인 요인으로는 세계 5위 생산국인 나이지리아의 생산 감소 전망이 있다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT에 그칠 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년 전망치인 344,000MT에서의 하락을 의미한다. 또한 나이지리아는 9월 코코아 수출이 전년 동기 대비 변동이 없었다고 보고했으며, 수출량은 14,511MT였다.
과거 결산과 최근 전망: 2023/24년의 경우 ICCO는 5월 30일에 글로벌 코코아 적자를 -494,000MT로 수정하여 60여 년 만의 최대 적자를 기록했다고 밝혔으며, 같은 기간 글로벌 생산은 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT였다고 발표했다. 이후 ICCO는 12월 19일에 2024/25년에는 글로벌 코코아가 49,000MT의 잉여로 전환될 것으로 추정했으며, 2024/25년 전 세계 생산은 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 전망했다.
저자 및 공시: 이 기사의 원문 저자 리치 애스플룬드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 명시했다. 본 문서의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적으로만 제공된다.
용어 설명(독자 이해를 돕기 위한 추가 설명)
코코아 그라인딩(grinding): 코코아 그라인딩은 생(生) 코코아 빈을 분쇄·가공해 코코아 매스, 코코아 버터, 코코아 파우더 등 제조업체가 사용할 수 있는 형태로 전환하는 과정을 의미한다. 코코아 그라인딩 수치는 실수요(초콜릿·제과·음료 등 최종 수요)를 보여주는 핵심 지표로 통상적으로 선물시장 수요 판단의 중요한 참고자료다.
BCOM(블룸버그 커머디티 인덱스): BCOM은 다양한 원자재 선물을 대상으로 한 지수로, 특정 원자재의 선물이 이 지수에 편입되면 패시브 자금(지수 추종 펀드 등)의 매수 수요를 유발할 수 있다. 이로 인해 단기적으로 해당 원자재 선물 가격이 상승 압력을 받을 수 있다.
EUDR(유럽연합 삼림파괴 규정): EUDR은 유럽연합이 자국으로 수입되는 농산물·원자재와 관련하여 산림파괴 여부를 규율하려는 제도로, 시행 시에는 산림파괴와 연관된 공급원에서의 수입이 제한될 수 있다. 그러나 시행 연기로 인해 단기적으로는 규제 영향이 완화되어 공급이 유지되는 효과가 발생한다.
MMT와 MT 표기: 본 기사에서 사용된 MMT는 million metric tonnes(백만 메트릭톤)을 의미하며, MT는 메트릭톤(metric tonne)을 의미한다.
전문적 분석 및 향후 전망
현재 시장은 수요 둔화 신호와 공급 여건 개선 신호가 혼재하는 국면에 있다. 단기적으로는 4분기 코코아 그라인딩 수치가 기대 이하로 발표될 경우 추가적인 가격 약세가 나타날 가능성이 크다. 특히 아시아 및 유럽의 그라인딩 감소는 글로벌 수요 약화를 보여주는 실질적 증거이므로, 만약 이번 주 발표되는 수치가 더 약화된 모습을 보이면 선물시장은 재차 하락을 시도할 수 있다.
반면 공급 측면에서는 서아프리카의 호조건에 따른 수확 증가, 아이보리코스트의 항구 출하 누적이 여전히 전년 대비 소폭 감소세를 보였지만(1.13 MMT vs 1.16 MMT), 전반적으로 생산량 회복 신호와 지수 편입에 따른 기관자금의 유입 가능성(시티그룹 추정 약 $2 billion)은 가격 하단을 지지하는 요인이다. 또한 ICCO와 라보뱅크의 생산·잉여 전망 수정은 중기적으로 시장의 긴축 우려를 완화시키지 않으며, 이는 가격 반등의 재료가 될 수 있다.
종합하면, 단기적으로는 그라인딩(수요) 지표에 따른 하방 리스크가 우세하지만, 중기적으로는 지수 편입과 글로벌 재고·생산의 상호작용으로 큰 폭의 반등 가능성도 병존한다. 투자자 및 거래 참여자들은 다가오는 4분기 그라인딩 수치, ICCO 및 주요 생산국의 추가 발표, 그리고 EUDR 시행 관련 정책 변화를 면밀히 관찰할 필요가 있다.
요약적 권고: 수요 지표가 약화되는 동안 단기적 레버리지 포지션은 리스크가 크므로 포지션 크기 관리와 손절 규칙을 엄격히 적용할 필요가 있다. 중장기적으로는 지수 편입과 공급측 불확실성(기후·병해충·정책)에 따라 변동성이 확대될 수 있으므로 분산 투자와 헷징 전략을 고려하는 것이 바람직하다.
