일본 정부가 외국인투자에 대한 감독 권한을 대폭 강화하는 방안을 추진하고 있다. 당국에 외국 투자자에게 소급해 인수 지분의 매각을 명할 수 있는 권한을 부여하는 이번 계획은 주요 기업과 공급망을 보호하려는 취지다. 다만 전문가들은 이러한 조치가 외국인에 대한 관심 증가로 이어진 인수합병(M&A) 활황을 크게 억제할 가능성은 낮다고 보고 있다.
2026년 1월 9일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 일본은 외국인투자 심사법(외국인투자법) 개정안을 수요일에 제안했다. 이 개정안은 국가안보 또는 경제안보에 위험을 초래하는 것으로 판단되는 투자에 대해 외국인에게 매각을 강제할 수 있는 선택권을 당국에 부여하는 내용을 담고 있다. 이번 제안은 다카이치 사나에(高市早苗) 총리의 행정부가 해외 자본 유입으로 인한 경제안보 위험과 핵심 공급망 통제 이슈를 완화하려는 노력을 강화하는 과정에서 나왔다.
현재 일본에서는 경제·국가안보에 결정적으로 중요한 분야가 아닌 기업 지분을 외국인이 인수할 때에는 사전 통지가 의무가 아니어서, 정부가 개입할 수 있는 권한이 제한적이었다. 이번 개정안은 고위험으로 분류된 투자자, 특히 외국 권력과 협력해 정보수집 등에 관여할 가능성이 있는 투자자를 대상으로 사후(소급적) 개입이 가능하도록 설계돼 있다. 중국 기업들은 2017년 제정된 법에 따라 자국 정보기관과의 협력을 요구받아 왔다는 점이 강조됐다.
개정안에 따르면 일본에서 거래를 소급 심사할 수 있는 기간은 약 5년이다.
“일본은 중국 기업이 우수한 일본 기업과 기술을 사들이는 것을 막고 싶어한다”
고 보드디렉터연수소(Board Director Training Institute of Japan) 설립자 니콜라스 베네스(Nicholas Benes)는 지적했다.
2019년 이후 첫 대대적 개정
이번 개정은 2019년 이후 외국인투자 심사법의 첫 대대적 개편이라는 점도 주목된다. 2019년에는 외국법인이 주식을 매입할 때 심사 기준이 지분율 10%에서 1%로 하향 조정된 바 있다. 지분율 1% 기준은 일본 정부가 사전 심사 대상이 되는 거래 건수는 다른 주요국보다 약 10배 정도 많은 상황을 초래했다. 다만 이번 개정안은 심사 대상 업종의 범위를 좁혀서 오히려 사전신고 건수를 줄이는 효과를 목표로 한다.
모리 하마다 & 마쓰모토(Mori Hamada & Matsumoto)의 M&A 변호사이자 파트너인 히가시 요스케(Yohsuke Higashi)는, 사후(포스트클로징) 개입이 허용되고 외국 모회사를 통한 간접투자 규제가 도입되는 만큼 사전 신고 범위는 상당히 좁혀 균형을 맞출 필요가 있다고 말했다. 그는 또한 승인의 조건에 대한 리스크 완화 조치의 집행과, 사후 개입을 통해 위험 거래를 적발하는 데 더 많은 자원을 투입해야 한다고 주장했다.
외국인투자 유치 관련 거래를 다루는 또 다른 변호사는 익명을 전제로 “검토팀이 과부하 상태이므로 더 중요한 사례들을 선별하고 간소화할 필요가 있다는 점은 이해된다”고 말했다.
개정안이 M&A와 외국인 투자에 미칠 영향
정부가 주도한 기업지배구조 개혁은 해외 투자자의 일본에 대한 관심을 자극해 주식시장을 사상 최고치로 이끄는 데 기여했다. 영국·미국·독일 등 동맹국들도 소급적 지분 매각 명령 권한을 보유하고 있으며, 일본은 이번 개정을 통해 이들 국가와 유사한 수준의 안보감독체계를 갖추려는 의도를 분명히 하고 있다.
LSEG(런던증권거래소 그룹) 자료에 따르면, 지난해(2025년 기준) 인바운드 M&A 활동은 전년 대비 45% 증가한 330억 달러를 기록했다. 전문가들은 이번 개정이 인바운드 투자를 전반적으로 위축시키지는 않을 것이라고 예측한다. 히가시 변호사는 “중국 투자자를 제외하면 고위험군으로 분류돼 소급 개입 대상이 될 가능성이 있는 경우를 제외하고는, 이번 변화가 일본 기업을 목표로 한 M&A와 기타 직접적 인바운드 투자를 일반적으로 위축시키지는 않을 것”이라고 밝혔다.
다이와종합연구소(大和総研)의 선임연구원인 유키 가네모토(Yuki Kanemoto)도 영향이 크지 않을 것으로 전망했다. 그는 “공식적으로 거부된 사례 수가 상대적으로 적어 일본이 유럽이나 미국보다 관대한 편이라고 말할 수도 있지만, 실제로는 배후에서 사실상 거부에 해당하는 사례가 꽤 있다고 추정된다”고 말했다.
일본이 외국인투자 심사에서 정식으로 거래를 거부한 사례는 단 한 건뿐이다. 2008년 런던 기반의 칠드런스 인베스트먼트 펀드(Children’s Investment Fund)가 전력개발사(Electric Power Development) 인수를 시도했을 때 거부된 것이 유일하다.
용어 설명
외국인투자 심사법(외국인투자법)은 외국인이 일본 내 기업의 지분을 취득하거나 투자할 때 일정 기준에 따라 정부가 통찰을 확보하고 필요 시 제재할 수 있도록 하는 법률이다. 이번에 제안된 사후(소급) 매각 명령은 거래가 이미 완료된 이후에도 일정 기간(이번 개정안에서는 약 5년) 동안 해당 거래를 다시 검토해 국가안보 또는 경제안보에 심각한 위험이 있다고 판단되면 소급적으로 매각을 명령할 수 있는 권한을 의미한다. 간접투자는 외국 모회사를 통해 일본 기업에 투자하는 방식으로, 이번 개정안은 그러한 간접경로에 대해서도 엄격한 신고·심사 요건을 도입하려 한다.
정책·시장 영향 분석
이번 개정안은 단기적으로는 특정 산업의 전략적 자산에 대한 외국인 매수 행태를 억제하고, 특히 전략기술·반도체·에너지·방산 등 공급망과 직결된 분야에서의 거래에 대해 보다 엄격한 심사가 이뤄지게 할 가능성이 크다. 고위험군으로 분류될 가능성이 높은 투자자(예: 중국 소재 기업)는 사후 개입 위험으로 인해 프리미엄을 낮추거나 인수 시도를 자제할 수 있다.
그러나 전체적인 자본 유입을 크게 감소시키지는 않을 것으로 보인다. 규제의 엄격성은 투자 리스크(pricing)와 거래구조(structuring)에 반영될 것이며, 투자자들은 합작투자(JV), 경영 참여를 제한하는 계약, 기술 통제장치 등을 통해 규제 리스크를 완화하려는 경향을 보일 것이다. 이는 일부 거래에서 가격(밸류에이션)에 할인 요인이 적용되는 한편, 허용된 거래에 대해서는 보다 명확한 규제 준수 조건이 부과돼 거래 성사 시 구조적 복잡성은 증가할 것이다.
중장기적으로는 일본이 동맹국들과 유사한 수준의 심사체계를 갖추게 되면, 안보 리스크를 이유로 한 불확실성은 완화될 수 있다. 이는 기업·투자자 간 신뢰 형성에 도움이 돼 일정 부분 투자 유인을 회복시키는 요인으로 작용할 수 있다. 반면 규제 집행 역량이 부족하면 사후 개입은 예측 불가능성을 키워 오히려 투자 매력을 훼손할 위험이 있다. 따라서 정부의 실행력과 심사 역량 강화가 관건이다.
결론
일본의 외국인투자 감독 강화 방안은 핵심 기업과 공급망을 보호하기 위한 조치로 이해되지만, 업계 전문가들은 전반적인 인바운드 M&A 붐을 근본적으로 꺾을 가능성은 낮다고 보고 있다. 핵심 변수는 개정안의 구체적 범위, 심사 및 집행 역량, 그리고 투자자들이 규제 리스크를 어떻게 거래 구조에 반영하느냐이다. 일본 정부가 향후 집행 체계를 명확히 하고 리소스를 확충하면, 안보를 지키는 동시에 외국인 투자 유치를 지속하는 균형을 어느 정도 달성할 수 있을 것으로 보인다.
