3월 인도 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 월요일 종가 기준 +98 포인트(+1.83%) 상승 마감했고, 3월 런던 코코아 7번(CAH26)은 +24 포인트(+0.61%) 상승 마감했다.
2026년 1월 12일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 6주 저점에서 회복하며 상승 마감했다. 이는 달러지수(DXY00)의 약세로 인해 코코아 선물에 대한 숏커버링(숏 포지션 청산)이 촉발된 영향이다.
코코아 가격에는 지수 관련 수요가 기본적인 지지 요인으로 작용하고 있다. 금주부터 코코아 선물이 블룸버그 상품지수(Bloomberg Commodity Index, BCOM)에 포함되는 것과 관련해, Citigroup은 NY 코코아 선물에 최대 $20억에 달하는 매수가 유입될 수 있다고 추정했다.
코코아 공급 측면에서도 일부 타이트닝(공급 축소) 신호가 관찰된다. 아이보리코스트(코트디부아르) 농가의 항구 출하 누계는 신규 마케팅 연도(10월 1일~1월 11일) 기준으로 1.13 MMT(백만톤)을 기록해 전년 동기 1.16 MMT 대비 -2.6% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이다.
“지수 재조정(rebalancing)에 따른 매수 기대”
지난 목요일에는 지수 관련 매수 기대감으로 코코아 가격이 1.5주 최고치까지 급등했다. Peak Trading Research는 이번 주의 연례 상품지수 재조정으로 약 37,000 계약의 코코아 선물 매수가 발생할 수 있으며 이는 전체 미결제약정의 거의 31%에 해당한다고 추정하고 있다.
기후와 작황 측면에서는 서아프리카의 양호한 생육 조건이 코코아 가격 상승폭을 제한하고 있다. Tropical General Investments Group은 서아프리카의 생육 여건이 양호해 2~3월의 코코아 수확량이 증가할 것으로 예상하며, 농가들은 작년 동기 대비 더 크고 건강한 코코아 꼬투리를 보고하고 있다고 밝혔다.
초콜릿 제조사 Mondelez는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 수가 5년 평균보다 7% 높고 작년 작물보다 “현저히 높은(materially higher)” 수준이라고 발표했다. 아이보리코스트의 주작물 수확이 이미 시작됐으며 농가들은 농작물의 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
재고(인벤토리) 지표도 당분간 가격에 영향을 미치고 있다. ICE가 모니터링하는 미국 항구 보관 코코아 재고는 12월 26일에 1,626,105백(60kg)가방으로 9.75개월 저점까지 축소됐으나, 이후 회복돼 기사 작성일(월요일) 기준 1,675,908가방으로 5주 최고치를 기록했다.
공급 관점의 거시적 전망 역시 코코아 가격을 지지하는 요인이다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 세계 2024/25 코코아 흑자 추정치를 이전의 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했으며, 같은 발표에서 2024/25년 전 세계 코코아 생산량을 종전 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮춰잡았다. 또한 Rabobank는 2025/26년 세계 코코아 흑자 전망을 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
정책·규제 이슈는 코코아 수급에 복합적 영향을 준다. 유럽의회는 11월 26일 산림파괴 규제(EUDR)의 시행을 1년 유예하는 안건을 승인했는데, 이로 인해 당분간 EU 국가들이 아프리카·인도네시아·남미 등 산림파괴 우려 지역의 농산물을 계속 수입할 수 있게 되어 단기적으로 코코아 공급 측면에서 여유가 유지될 가능성이 있다.
수요 측면에서는 약한 그라인딩(grinding·원두 현지 제분) 지표가 상승을 제약한다. 코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 아시아의 3분기 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413 MT라고 보고했고, 유럽코코아협회는 10월 16일 유럽의 3분기 그라인딩이 -4.8% 하락한 337,353 MT라고 발표했다. 북미의 경우 National Confectioners Association은 3분기 코코아 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784 MT로 집계됐으나, 이는 신규 보고 업체의 포함으로 데이터가 왜곡됐을 가능성도 있다고 기술되어 있다.
지역별 생산 변화도 주목할 부분이다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소해 305,000 MT가 될 것으로 코코아협회가 전망했으며, 나이지리아의 9월 코코아 수출량은 전년과 동일한 14,511 MT로 보고됐다.
과거 데이터와 장기 동향을 보면, ICCO는 5월 30일 2023/24년 세계 코코아 적자를 -494,000 MT로 수정해 지난 60여 년 중 최대 적자를 기록했다고 발표했고, 같은 기간 전 세계 코코아 생산량은 -12.9% 감소해 4.368 MMT로 집계됐다. ICCO는 12월 19일 발표에서 2024/25년에는 49,000 MT의 흑자를, 생산량은 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 추정했다.
※ 기사 작성 시점에 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 증권들에 대해 (직·간접적으로) 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다.
용어 설명: 독자들이 익숙하지 않을 수 있는 몇 가지 용어를 간단히 정리한다. 그라인딩(grinding)은 코코아 빈을 분쇄·정제해 초콜릿 제조에 사용되는 중간재를 만드는 과정을 뜻하며 소비 수요를 가늠하는 지표로 활용된다. 미결제약정(open interest)은 선물시장에서 아직 청산되지 않은 총 계약 수로, 지수 재조정 등으로 대규모 매수가 유입되면 미결제약정 비중이 크게 변화할 수 있다. 재고(인벤토리) 수치는 시장의 즉시 공급 여력을 판단하는 핵심 지표로, 가방 단위(보통 60kg)로 표기된다.
시장 영향 및 향후 전망(분석)
이번 보도에서 확인된 핵심 변수는 달러 약세, 지수 편입으로 인한 기관 수요(약 $20억 추정), 그리고 아이보리코스트의 출하 감소와 글로벌 공급 전망의 하향 조정이다. 이들 요인은 단기적으로 코코아 가격의 상승 압력을 제공한다. 특히 블룸버그 상품지수 편입에 따른 연례 리밸런싱으로 Peak Trading Research가 추정한 약 37,000 계약(미결제약정의 약 31%) 규모의 매수는 단기 변동성을 확대시킬 수 있다.
반면 서아프리카의 양호한 생육 조건과 Mondelez가 발표한 꼬투리 수(5년 평균 대비 +7%)는 수확 증가 기대를 낳아 가격 상승 폭을 제한하는 요인이다. 재고 측면에서는 12월 말의 9.75개월 저점 이후 재고가 일부 회복된 점이 단기적 불안 요인을 완화한다. 다만 ICCO와 Rabobank의 최근 공급·흑자 추정치 하향 조정은 중기적 공급 타이트닝 가능성을 시사해 장기 전망에서는 가격 지지 요인으로 작용할 수 있다.
수요 측면의 약화(아시아·유럽의 3분기 그라인딩 감소)는 가격 상방을 제약하는 요인이다. 따라서 향후 가격 경로는 지수 편입에 따른 대규모 기관 수요 유입의 지속성, 서아프리카 주요 생산국의 실제 수확량(특히 아이보리코스트와 가나), 그리고 글로벌 재고추이의 상호작용에 의해 결정될 가능성이 높다.
투자자 관점에서는 단기적으로는 지수 관련 매수와 달러 흐름에 의한 변동성 확대에 대비할 필요가 있고, 중장기적으로는 ICCO·Rabobank 등의 공급 추정치 변화 및 생산국의 기상·병충해 리포트에 주목해야 한다. 특히 지수 편입 주간의 포지셔닝 변화와 미결제약정 비중의 급변은 기술적 반응을 유발할 수 있으므로 리스크 관리를 강화하는 전략이 권고된다.
결론: 달러 약세와 지수 편입 기대는 단기적으로 코코아 가격을 끌어올리는 요인으로 작용했으나, 서아프리카의 양호한 작황과 일부 지역의 약한 코코아 수요는 상승 폭을 제한하는 상충 요인이다. 중기적으로는 국제기구와 은행들의 공급·흑자 전망 하향 조정이 가격을 지지할 여지를 제공하나, 실제 수확·수출 데이터와 재고 추이가 향후 방향성을 좌우할 것으로 보인다.
