헬스케어 업계의 인수·합병( M&A ) 주역들이 2026년을 겨냥한 대형 거래 가능성을 놓고 샌프란시스코로 집결하고 있다. 업계의 주요 투자은행가와 법률 전문가들은 2019년과 2021년의 ‘초대형(메가) 딜’ 수준을 넘어설 수 있는 합병 물결이 2026년에 나타날 것이라는 기대를 내놓고 있다.
2026년 1월 9일, 로이터의 보도에 따르면, 이번 주 열리는 제43회 J.P. Morgan 헬스케어 컨퍼런스를 앞두고 다수의 딜메이커들이 미국의 완화된 반독점 심사 태도와 백악관과의 새로운 산업 합의 등을 근거로 대규모 인수 가능성을 검토 중이다. 이들은 규모가 $300억($30 billion) 수준의 인수나 유사한 규모의 기업 간 합병까지 염두에 두고 있다는 설명이다.
행사 전·후의 분위기는 종종 연간 딜메이킹의 방향을 규정한다. 매년 샌프란시스코로 수천 명의 투자자, 은행가, 법률가, 기업 관계자가 모이는 이 컨퍼런스에서는 실제로 다수의 거래가 발표되거나 논의되는 것으로 알려져 있다.
Eli Lilly는 수요일에 Ventyx Biosciences를 $12억에 인수하겠다고 발표했다. 한편, AbbVie가 Revolution Medicines 인수에 근접했다는 소문과 Merck의 관심 가능성은 해당 암 치료제 개발사의 시가총액을 약 34% 상승시켜 약 $200억 수준으로 끌어올렸다 — 다만 AbbVie는 협상 사실을 부인했으며 해당 회사는 핵심 임상 결과가 나오기까지 약 6개월이 남아 있다.
기업 최고경영자(CEO)들은 자사 포트폴리오가 ‘변혁적 거래( transformational deal )’에 의해 어떻게 재구성될지 모델링을 진행하고 있다. 이는 2026년까지 규제 승인을 따낼 수 있는 잠재적 기간을 활용하려는 계산과 맞닿아 있다. 특히 미국 중간선거( midterm elections )가 워싱턴의 정치 지형을 바꿀 수 있기 때문에, 일부는 시간적 창(window)을 의식하고 있다.
여러 참석자들은 핵심적 측면을 측정하기 위해 merger-of-equals(동등합병) 시나리오까지 검토하고 있으며, 이는 때로 논의의 타당성 여부를 가리기 위한 과정으로 진행된다. PwC는 2026년 전망에서 행정부의 개입 성향이 속도를 유도할 수 있어 먼저 합의에 도달한 기업이 규제 승인 측면에서 우위를 점할 수 있다고 분석했다. PwC의 미국 딜 리더인 Kevin Desai는 “변화를 촉진하는 거래의 필요성이 커지고 있다”고 지적했다.
컨퍼런스 현장과 잠재적 표적
이번 컨퍼런스는 알나이람(Alnylam Pharmaceuticals)(시가총액 약 $550억)과 Insmed Inc.(시가총액 약 $370억) 등 애널리스트 보고서에서 거론되는 잠재적 표적들에게 자신들의 사업을 투자자 및 잠재적 파트너에게 홍보할 기회를 제공한다.
빅파마(대형 제약사)들은 브리스톨 마이어스 스퀴브(Bristol Myers Squibb)와 머크(Merck) 등에서 향후 몇 년간 특허 만료로 인한 매출 공백을 어떻게 보전할지에 대한 전략을 제시할 것으로 보인다. 투자자들은 또한 GSK와 Novo Nordisk의 새 CEO들이 M&A에 대해 어떤 계획을 갖고 있는지 주목하고 있다.
비만 치료제 경쟁은 2026년 활동을 촉진할 가능성이 큰 분야로 지목된다. Novo의 CEO Mike Doustdar가 이미 차세대 비만약 경쟁의 한복판에 섰고, 이는 2025년 말까지 심화된 인수전(예: Pfizer와 Novo 간 Metsera를 놓고의 경쟁)에서 드러났다. Metsera는 최종적으로 Pfizer의 수정 제안을 수용했으며 그 가치가 $100억까지 달할 수 있다고 보도됐다.
비만 및 대사질환 관련 기업들인 Madrigal, Kailera, Viking, Structure Therapeutics의 발표는 M&A 신호를 가늠하는 중요한 계기가 될 전망이다.
불확실성 완화와 규제 환경 변화
관세와 약가 정책을 둘러싼 불확실성은 2025년 2분기에 딜메이킹을 얼어붙게 했으나 이후 완화되었다. JPMorgan의 설문조사에서는 응답자의 60%가 2026년에 바이오텍 M&A가 활성화될 것으로 기대한다고 답했다. 이는 업계 심리에 영향을 미치는 중요한 지표다.
반독점 규제 측면에서는 조 바이든 행정부 시절 반(反)메가 합병 기조가 존재했으나, 도널드 트럼프 전 대통령은 8월에 바이든 행정부의 합병 규제 관련 행정명령을 폐지하면서 딜메이킹 환경에 변화를 줬다. (원문은 해당 행정명령의 폐지가 이루어졌음을 보도한다.)
특히 온콜로지(종양학), 희귀질환, 신경과학, 심대사(카디오메타볼릭·비만 포함) 분야가 M&A의 열띤 영역으로 지목된다. LSEG(런던증권거래소 그룹) 데이터에 따르면 2025년 헬스케어 부문 딜 규모는 전년 대비 56% 증가한 약 $4,030억으로 추산됐고, 거래 건수는 약 4,159건으로 연간 기준 약 8% 감소했다.
투자 관점과 전략적 고려사항
사모펀드인 Nordic Capital(운용자산 약 €340억)의 Daniel Berglund은 대형 제약사 간의 단순한 규모 확대를 위한 합병보다 혁신 중심의 인수가 더 합리적이라고 진단했다. 그는 “지금은 자금 조달 부족으로 고전하는 바이오텍의 혁신을 인수하는 편이 비용 대비 효과가 크다”고 말했다. 다만 그는 메가 합병 시도는 계속될 수 있으며 그러한 거래가 반드시 큰 수익을 내진 못할 것이라고 덧붙였다.
용어 설명
메가 합병(mega-merger)은 일반적으로 수십억 달러 규모의 초대형 인수·합병을 의미하며, 해당 거래는 시장 점유율, 연구개발(R&D) 역량, 유통망, 특허 포트폴리오 등을 크게 바꿔놓을 수 있다. Merger-of-equals(동등 합병)은 양측 기업이 비슷한 규모와 권한을 갖는 합병 구조로, 통상적으로 경영권 및 지분 배분에서 균형을 맞추려는 시도가 포함된다. 반독점 심사(antitrust scrutiny)는 거래가 소비자 가격, 경쟁 환경에 미치는 영향을 규제 당국이 평가하는 과정이다.
경제 및 주가 영향 전망
단기적으로는 대형 딜 소식이 타깃 기업과 인수 후보 기업의 주가 변동성을 크게 확대할 수 있다. 거래 기대감이 있는 기업은 기대 프리미엄이 형성돼 단기간 주가가 상승할 가능성이 크며, 반대로 규제 우려가 커질 경우 주가는 하방 압력을 받을 수 있다. 중장기적으로는 기술·파이프라인 보강을 통한 실질적 매출 성장과 비용 시너지가 확인될 때 투자 수익률이 개선될 가능성이 있다.
규제 환경의 완화(또는 보다 우호적 심사)는 거래 체결 확률을 높여 M&A 활성화를 촉진하고, 이는 제약·바이오 섹터의 구조조정과 R&D 재배치를 가속할 수 있다. 반면 경쟁 축소가 소비자 약가에 미치는 영향에 대한 우려는 정치권과 규제당국의 추가적 개입 가능성을 상존시키며, 이는 거래의 승인 시점과 조건에 불확실성을 남긴다.
결론
J.P. Morgan 헬스케어 컨퍼런스는 전통적으로 연간 헬스케어 M&A의 기조를 정하는 장이며, 2026년에는 완화된 반독점 분위기와 정책적 합의(관세·약가 관련)로 인해 거대한 거래들이 다시 시도될 가능성이 커졌다. 다만 거래 성사 여부는 각 기업의 파이프라인 검증, 규제 심사 결과, 정치적 변화 등에 좌우될 것이며, 업계는 혁신 인수와 구조적 합병 간의 균형을 고민하는 과정에 놓여 있다.
