워너브라더스 디스커버리(Warner Bros Discovery)의 주요 투자자들이 파라마운트(PARAMOUNT)·스카이댄스(Skydance)의 인수 제안에 대해 의견이 갈리고 있다. 이번 입장 차이는 중견 미디어사인 파라마운트가 워너브라더스의 주주들을 향해 제시한 제안을 수용하도록 설득할 기회를 제공하고 있다.
투자자들은 파라마운트가 최근 제시한 주당 30달러, 기업 가치 약 $1084억(108.4 billion)의 제안을 2026년 1월 21일까지 수락할지 결정해야 한다. 워너브라더스 이사회는 이 제안이 넷플릭스(Netflix)와 이미 체결한 합병 계약보다 열위라고 판단하고 있다. 넷플릭스는 주당 27.75달러, 총액 약 $827억(82.7 billion)을 제시했으나 워너브라더스 측은 넷플릭스의 자금 조달이 더 견실하다고 보고 있다.
2026년 1월 8일, 로이터의 보도에 따르면 일부 주요 투자자들은 워너브라더스 이사회와 공감하는 반면 다른 투자자들은 파라마운트의 제안이 더 낫다고 판단하며 견해가 갈리고 있다.
하리스 오크마크(Harris Oakmark)의 파트너이자 포트폴리오 매니저인 알렉스 피치(Alex Fitch)는 2025년 9월 30일 기준 약 9600만 주(회사 지분의 약 4%)를 보유하고 있다고 밝혔다. 피치는 이메일을 통해 로이터에 “가치가 분명히 우월하다고 보기 어렵다. 현 상황에서는 기존 계약을 지지하는 것이 타당하다(‘A tie goes to the incumbent’)’고 말했다.
워너브라더스가 밝힌 계산에 따르면, 파라마운트의 명목상 높은 금액에도 불구하고 실제 비교 우위는 사라진다. 워너브라더스는 파라마운트 제안이 넷플릭스 측에 지급해야 할 $28억(2.8 billion)의 위약금(breakup fee)과 $15억(1.5 billion)의 은행 수수료, 그리고 추가로 $3.5억(350 million)의 자금조달 비용을 보전하지 못한다고 지적했다.
소액 투자자인 IHT 웰스매니지먼트의 최고투자책임자 유세프 게리아니(Yussef Gheriani)는 약 1만6000주를 보유하고 있으며 이메일에서 이사회가 파라마운트의 제안을 일축한 결정을 이해할 수 있다고 밝혔다. 그는 총 기업 가치의 증가가 위약금과 차입 비용을 상쇄하지 못할 가능성이 있어, 파라마운트의 제안이 반드시 유리하지는 않다고 설명했다. 워너브라더스 측은 해당 거래가 성사되면 합병법인에 약 $870억(87 billion)의 부채가 남을 것이라고 밝혔다.
반면, 펜트워터 캐피탈 매니지먼트(Pentwater Capital Management)의 매튜 할바워(Matthew Halbower)는 달리 생각한다. 그는 수요일(Reuters에 전달된 편지에서) 워너브라더스 이사회 의장 새뮤얼 디피아차(Samuel DiPiazza)에게 보낸 서한에서 이사회가 파라마운트의 제안을 즉시 거부함으로써 “신탁의무(fiduciary duty)를 위반했다(breached its fiduciary duty)”고 주장했다. 할바워는 파라마운트의 제안이 더 나은 거래이며 규제 당국의 심사를 통과할 가능성도 더 높다고 판단했다.
그는 서한에서 “워너브라더스 이사회는 파라마운트가 제안을 개선할 의향이 있는지에 대해 탐문조차 하지 않기로 선택하고 있다”고 지적했다. 할바워는 만약 파라마운트가 향후 제안을 더 개선하면, 이사회는 적어도 협상에 나서야 하며, 그렇지 않을 경우 그의 펀드는 차기 이사 선거에서 어떤 워너브라더스 이사 후보도 지지하지 않을 것이라고 경고했다.
투자자 마리오 가벨리(Mario Gabelli)는 가벨리 펀즈(Gabelli Funds)를 통해 약 570만 주를 보유하고 있다고 LSEG 데이터가 보여준다. 그는 CNBC와의 인터뷰에서 파라마운트의 전액 현금 제안이 더 직관적이고 규제 승인 절차가 더 빠를 가능성이 있어 “파라마운트에 주식을 매도할 가능성이 있다(likely)”고 말했다. 그는 또한 “현재로서는 파라마운트가 우월한 입찰자이다(At the moment, Paramount has a superior bid)”라며 “넷플릭스는 입찰 구조를 단순화할 필요가 있다(Netflix has to simplify their bid)”고 덧붙였다.
하리스 오크마크는 워너브라더스의 5대 주주로 남아 있으며 입장을 바꿀 여지는 남겨뒀다. 피치는 “만약 파라마운트가 명확히 우월한 제안을 들고 다시 돌아온다면, 우리는 워너브라더스 이사회가 협상에 나설 것이라는 데 전적인 신뢰를 가지고 있다”고 말했다.
한편, 워너브라더스는 HBO 맥스(HBO Max)를 포함한 방대한 콘텐츠 라이브러리를 보유하고 있다. 여기에는 ‘해리포터(Harry Potter)’와 DC 코믹스 세계관이 포함된다. HBO 맥스는 최근 캐나다 아이스하키 로맨스 영화인 ‘Heated Rivalry’의 미국 및 호주 배급권을 확보했다.
워너브라더스의 상위 3대 주주는 뱅가드(Vanguard), 스테이트 스트리트(State Street), 블랙록(BlackRock)으로, 세 기관은 합쳐 약 22%의 지분을 통제하고 있다. 이들 세 기관 모두 파라마운트와 넷플릭스의 상위 10대 투자자에도 속해 있다. 세 자산운용사 모두 이번 사안에 대해 공개 논평을 거부했다.
용어 설명
위약금(breakup fee)은 이미 체결된 거래를 파기할 경우 매도 측이 매수 측에 지급해야 하는 금전적 보상이다. 본 사건에서 워너브라더스가 넷플릭스와의 거래를 깨면 파라마운트나 다른 경쟁자가 입찰하더라도 넷플릭스에 $28억을 지급해야 한다. 신탁의무(fiduciary duty)는 회사 이사회가 주주 이익을 최우선으로 보호해야 하는 법적·도덕적 의무를 뜻한다.
전문적 시사점 및 시장 영향 분석
이번 입찰 경쟁은 단순한 경영권 거래를 넘어 미디어·콘텐츠 산업의 구조 재편과 플랫폼 경쟁에 영향을 미칠 가능성이 크다. 파라마운트의 전액 현금(all-cash) 제안은 절차적 단순성과 규제 심사 속도 측면에서 장점이 있다. 반면 넷플릭스의 제안은 자금 조달의 견실함과 장기적 시너지(예: 스트리밍 플랫폼 결합에 따른 가입자 증대 및 콘텐츠 통합 전략)를 이유로 워너브라더스 이사회의 지지를 받았다.
단기적으로는 투자자들의 갈등이 주가 변동성을 키울 수 있다. 파라마운트가 추가 인상안을 제시하면 주가에는 우호적 신호가 될 수 있으나, 워너브라더스가 넷플릭스와의 기존 합의를 유지하려 할 경우 위약금과 추가 비용 부담이 매물의 실제 가치를 낮춰 투자 심리를 복잡하게 만든다. 중장기적으로는 인수 후의 부채 구조가 핵심 관건이다. 워너브라더스가 밝힌대로 합병 후 부채가 약 $870억에 달할 경우, 신용등급 및 조달비용 상승을 초래할 수 있으며 이는 콘텐츠 투자 및 플랫폼 경쟁력 유지에 부정적 영향을 줄 수 있다.
규제 리스크도 주목해야 한다. 당초 일부 투자자들은 파라마운트의 거래가 규제 통과 가능성이 더 높다고 보지만, 미디어·콘텐츠의 집중도와 반독점 이슈는 개별 거래의 조건과 시장지배력 평가에 따라 결과가 달라질 수 있다. 따라서 실무적으로는 투자자·이사회·인수 후보 간 추가 협상, 법적 해석, 규제기관과의 사전 교감(formal or informal outreach)이 거래 성패를 결정할 것이다.
결론적으로, 이번 사안은 워너브라더스의 콘텐츠 가치와 각 인수 후보가 제시하는 자금·구조적 장단점 사이의 복합적 판단을 요구한다. 투자자 간 입장 차이는 향후 제안서 개선 여부와 이사회가 이를 어떻게 검토·교섭하느냐에 따라 해소될 수 있다. 현재로서는 파라마운트의 높은 금액 제시와 넷플릭스의 자금 조달 안정성이라는 두 가지 상충 요소가 주가 및 기업가치 평가의 핵심 변수로 작용하고 있다.
