마감 시황 : 3월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 종가가 -194포인트(-3.20%) 하락 마감했다. 같은 기간 3월물 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 -129포인트(-2.95%) 하락 마감했다.
코코아 선물 가격은 금요일 1주일 저점으로 밀리며 큰 폭의 하락세를 보였다. 서아프리카의 개선된 기상 여건이 코코아 가격에 부담을 주고 있다. 열대농업 투자업체인 Tropical General Investments Group은 금요일 발표에서 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나의 2월~3월 코코아 수확이 호조를 보일 것으로 예상된다며 농민들이 작년 동기 대비 더 크고 건강한 꼬투리를 보고하고 있다고 전했다.
2026년 1월 3일, Barchart의 보도에 따르면, 초콜릿 제조사인 Mondelez는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 계수(pod count)가 5년 평균보다 7% 높다고 밝히며 이는 작년 생산량보다 “실질적으로 높다(\”materially higher\”)고 평가했다. 아이보리코스트의 주작물(main crop) 수확이 이미 시작되었으며 현지 농민들은 품질에 대해 낙관적인 전망을 내놓고 있다.
한편, 시장은 변동성을 지속하고 있다. 지난주 초에는 아이보리코스트 항구로의 코코아 반입이 둔화되며 공급 차질 우려가 제기되어 3주 최고치로 반등하기도 했다. 아이보리코스트 농민들은 12월 28일로 종료된 주에 항구로 59,708MT의 코코아를 반입했는데 이는 작년 동기 대비 -27% 감소한 수치다. 누적 데이터상으로는 금번 마케팅 연도(10월 1일~12월 28일)에 아이보리코스트 농민들이 항구로 출하한 코코아는 1.029MMT(메가톤)으로 전년 동기의 1.050MMT에서 -2.0% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이다.
시장 지지 요인으로는 지수 관련 수요 기대가 있다. 시티그룹에 따르면 코코아 선물이 1월부터 블룸버그 상품지수(BCOM)에 편입되면 뉴욕 코코아 선물에 최대 약 20억 달러($2 billion)의 매수 수요를 끌어들일 수 있다. 또한 ICE(Intercontinental Exchange) 감시 하의 미국 항구 보관 재고는 지난 금요일 기준으로 1,626,105백(가방 기준)으로 집계되어 9.5개월 저점을 기록했다. 이러한 재고 감소는 가격을 지지하는 요인이다.
공급 전망의 하향 조정도 가격 지지에 영향을 미치고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 글로벌 2024/25 코코아 흑자 추정치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했고, 2024/25 전 세계 생산 전망도 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 은행권인 Rabobank도 지난 화요일 2025/26 전세계 코코아 흑자 전망을 11월 전망치 328,000MT에서 250,000MT로 축소했다.
반면, 규제·정책 요인은 공급을 풍부하게 만드는 쪽으로 작용할 수 있다. 유럽의회는 11월 26일에 산림파괴 관련 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하기로 승인했으며, 이로 인해 코코아를 포함한 농산물의 EU 수입이 당분간 계속 허용되어 공급 여건이 완화될 여지가 있다. EUDR은 대두·코코아 등 주요 원자재의 수입과 관련해 산림파괴를 억제하기 위한 규정이다.
수요 측면에서는 글로벌 코코아 수요 약세가 가격 하락의 요인으로 지적된다. 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일에 발표한 자료에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩(정제·가공량)이 전년 동기 대비 -17%로 감소한 183,413MT라고 밝혔다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일 3분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 337,353MT로 10년 만에 최저 수준이라고 보고했다. 북미의 경우 내셔널 컨펙셔너스 협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 코코아 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784MT를 기록했으나, 이는 신규 보고 기업의 추가가 통계에 영향을 미친 점이 있다고 밝혔다.
국가별 생산 동향도 혼재된 신호를 보인다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것으로 예상했으며, 이는 2024/25년 전망치 344,000MT에서 축소된 수치다. 나이지리아는 또한 9월 수출이 전년 동기와 동일한 14,511MT였다고 보고했다.
중요 인용 : “서아프리카의 꼬투리 계수는 5년 평균보다 7% 높고, 작년보다 실질적으로 높다” — Mondelez
용어 설명 :
BCOM(블룸버그 상품지수)은 다양한 상품 선물을 종합해 산출하는 지수로, 특정 상품이 지수에 편입되면 지수 추종 펀드 및 포트폴리오의 리밸런싱 과정에서 해당 상품 선물에 대규모 자금 유입이 발생할 수 있다.
코코아 그라인딩(grindings)은 가공(제과·초콜릿 제조 등)에 실제로 투입된 코코아의 양을 뜻하며, 최종 제품 수요의 직접적인 지표로 활용된다.
ICE 감시 재고(Inventory)는 선물시장과 연계된 실제 보유 재고를 파악할 수 있는 지표로, 재고 감소는 시장에서의 물량 희소성을 시사해 가격 상승 압력으로 작용한다.
향후 전망과 영향 분석 : 코코아 시장은 공급·수요 요인과 지수 유입 및 정책 변수의 상호작용으로 단기간 내에 뚜렷한 방향성을 보이기 어렵다. 단기적으로는 서아프리카의 작황 호전과 Mondelez의 꼬투리 계수 상승 보고가 가격 하방 압력으로 작용할 가능성이 크다. 특히 아이보리코스트와 가나의 주요 수확이 예상보다 풍성할 경우, 포워드물의 추가 하락 가능성이 존재한다.
반면 중기적 관점에서는 ICCO의 공급 축소 전망(2024/25 생산 4.69MMT로 하향)과 글로벌 재고의 저점이 가격을 지지하는 요인으로 남아 있다. 또한 BCOM 편입에 따른 지수 관련 자금 유입(시티그룹 추정 약 20억 달러)은 원자재 투자 수요를 증가시켜 코코아 선물에 대한 매수 압력을 제공할 수 있다. 그러므로 시장은 단기적 여건 개선(기상 호전)에 의해 하락하더라도, 지수 편입·재고 저점·공급 전망의 하방 조정 등이 결합되면 반등할 여지도 있다.
수요 측면의 하방 리스크도 주의가 필요하다. 아시아·유럽의 그라인딩 감소는 글로벌 실수요의 약화를 시사하며, 특히 경기 둔화나 소비자 지출 감소가 지속될 경우 코코아 수요는 추가로 약화될 수 있다. 규제 변수인 EUDR의 1년 연기 결정은 단기간 수입을 용이하게 만들어 공급을 상대적으로 풍부하게 하는 요인이다.
종합하면, 단기적으로는 서아프리카의 개선된 작황과 항구 도착 증가의 기대가 가격에 하방 압력을 주며, 중기적으로는 지수 편입과 재고 저점, ICCO의 공급 전망 조정 등이 가격을 지지할 수 있다. 투자자·거래자들은 기상·수확 실적, 항구 반입 데이터, ICCO·은행·무역기관의 생산·흑자(적자) 전망, 그리고 BCOM 편입에 따른 자금 흐름을 주의 깊게 모니터링할 필요가 있다.
기타 : 본 기사에 인용된 시장 데이터와 기관 발표는 Barchart의 2026년 1월 3일 보도자료와 관련 기관의 보고를 바탕으로 정리한 것이다. 기사 작성 시점에 본문에서 언급된 필자 Rich Asplund는 기사에 언급된 증권의 포지션을 보유하고 있지 않았다(직접적·간접적 모두 해당 없음)고 명시되어 있다. 모든 수치와 자료는 정보 제공 목적이며 투자 판단의 근거가 될 경우 별도 확인이 필요하다.
