마감 요약: 2026년 3월 인도체선물(ICE) 뉴욕 코코아 선물 CCH26는 수요일에 +2 포인트(+0.03%) 상승하며 장을 마감했고, 2026년 3월 인도체선물(ICE) 런던 코코아 CAH26는 같은 날 +11 포인트(+0.25%) 상승했다.
2025년 12월 31일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 가격은 수요일 소폭 상승하며 월요일 기록한 2주 최고치 아래에서 정리 매매(consolidation)를 보였다. 런던 시장의 코코아는 특히 영국 파운드화(GBP)가 1주일 최저 수준으로 하락하면서 파운드화 기준으로 표기된 코코아 가격이 상대적으로 상승해 더 큰 폭의 오름세를 기록했다.
공급 요인: 코코아 공급 측면에서는 코트디부아르(아이보리코스트)의 항만 도착 물량 둔화가 단기적인 촉매로 작용했다. 아이보리코스트의 농민들은 12월 28일로 끝난 주에 항만으로 59,708톤의 코코아를 인도했는데, 이는 전년 동기 대비 -27% 감소한 수치다. 또한, 2025/26 마케팅 연도의 시작일인 10월 1일부터 12월 28일까지 누적 출하량은 1.029MMT(백만톤)로, 전년 동기(1.050MMT)에 비해 -2.0% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
지수 편입 및 재고 동향: 코코아 선물의 지수 관련 자금 유입 기대도 가격의 하방을 지지하는 요인이다. 코코아가 Bloomberg Commodity Index(BCOM)에 1월부터 추가될 예정이며, 시티그룹(Citigroup)은 이 편입으로 뉴욕 코코아 선물에 최대 약 20억 달러 규모의 매수세가 유입될 수 있다고 추정했다. 한편, ICE(Intercontinental Exchange) 모니터 대상 미국 항만의 코코아 재고는 지난 금요일 기준으로 1,626,105가방으로 집계되어 9.5개월 최저 수준을 기록했다.
기후·생산 상황: 최근 서아프리카의 호상(好相)한 날씨도 코코아 가격을 압박하는 요인으로 작용했다. 아이보리코스트의 농민들은 비와 햇빛의 적절한 조합이 나무의 개화를 돕고 있다고 보고했고, 가나의 농민들도 하마르탄(건조계절) 이전에 규칙적인 강우가 꼬투리와 나무 발달에 도움이 되고 있다고 전했다. 초콜릿 제조사인 모리델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리(팟) 수가 5년 평균보다 7% 높고 작년 수확보다 “실질적으로 높다”고 밝혔다. 아이보리코스트의 주요 수확이 시작되었으며 농민들은 품질에 대해 낙관적이다.
국제 기관 전망: 공급 전망에 대해 국제기구 및 은행들의 수정 전망이 가격에 영향을 미치고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 전세계 코코아 잉여 추정치를 종전 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 같은 시기 전세계 생산 추정치도 4.84MMT에서 4.69MMT으로 낮췄다. 네덜란드계 라보뱅크(Rabobank)는 최근 2025/26년 전세계 코코아 잉여 추정치를 11월 전망치 328,000톤에서 250,000톤으로 줄였다. 이전에 ICCO는 2023/24년 전세계 코코아 적자를 -494,000톤(5월 30일 수정)으로 발표하며 60년 만의 최대 적자를 기록했고, 당시 전세계 생산은 -12.9% 하락한 4.368MMT로 집계됐다. ICCO는 12월 19일 발표에서 2024/25년 전세계 코코아 생산이 +7.4% 증가한 4.69MMT으로 추정했으며, 같은 해 잉여는 49,000톤으로 전망했다.
정책(규제) 요인: 유럽의 규제 지연도 공급 측면에 영향을 미쳤다. 유럽의회는 11월 26일 산림 파괴 방지 규정(EUDR: EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하기로 승인했는데, 이 조치는 아프리카·인도네시아·남미 등 산림 파괴가 진행되는 지역에서의 농산물 수입을 당분간 계속 허용하게 되어 단기적으로 코코아 공급 여력을 유지시키는 효과가 있다.
이 규정은 EU로 수입되는 대두, 코코아 등 주요 원자재와 관련된 산림 파괴를 억제하려는 취지다.
수요 지표(그라인딩) 동향: 수요 측면에서는 글로벌 그라인딩(코코아 원두 가공) 실적이 약세를 보이고 있다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩이 -17% y/y 감소한 183,413으로 9년 만에 최저 분기 수준을 기록했다고 밝혔다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일 3분기 유럽의 코코아 그라인딩이 -4.8% y/y 줄어 337,353톤으로 10년 만에 가장 낮은 3분기 수치를 기록했다고 전했다. 북미의 경우에는 전미제과협회(National Confectioners Association)가 3분기 그라인딩이 +3.2% y/y 증가한 112,784톤을 보고했지만, 이는 일부 신규 보고 기업의 추가로 수치가 왜곡됐을 가능성이 있다고 알려졌다.
기타 생산국 소식: 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아에서는 2025/26년 생산이 감소할 것이라는 전망이 나왔다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤이 될 것으로 예상하며, 이는 2024/25년 예상치인 344,000톤에서 감소한 것이다. 나이지리아는 또한 9월 수출이 전년 동기와 동일한 14,511톤였다고 보고했다.
용어 해설: 본문에 등장하는 주요 용어에 대한 간단한 설명을 덧붙인다. BCOM(Bloomberg Commodity Index)은 여러 원자재 선물의 가격을 종합해 산출하는 지수로, 지수 편입 시 지수 추종 자금의 매수 유입이 발생할 수 있다. ‘그라인딩(grindings)’은 코코아 원두를 분쇄·가공하여 코코아 분말, 코코아 버터 등으로 제조하는 공정으로, 식품·제과 회사들의 원재료 수요를 가늠하는 대표적 지표다. EUDR은 EU의 산림 파괴 규제 법안으로, 시행 지연은 일정 기간동안 해당 규제의 공급 충격을 완화하는 효과가 있다. ‘하마르탄(harmattan)’은 서아프리카의 건조 계절을 의미하며, 이 시기 기후가 작물 성장에 중요한 변수로 작용한다. ICE가 집계하는 ‘가방(bags)’ 단위는 국제 코코아 무역에서 통용되는 재고 단위로, 통상적으로 표준 중량을 기반으로 집계된다.
시장 영향 및 향후 전망(전문가 분석): 단기적으로는 아이보리코스트의 항만 도착량 둔화와 미국 항만 재고의 저하, 그리고 BCOM 편입에 따른 잠재적 지수 자금 유입 가능성(시티그룹 추정 약 20억 달러)이 가격 상승 압력으로 작용할 여지가 있다. 반면에 서아프리카의 우호적 기상 상황과 모리델리즈의 팟 카운트(5년 평균 대비 +7%) 등은 공급 여건을 안정시키며 가격 하방 압력으로 작용할 수 있다. 중·장기적으로는 ICCO와 라보뱅크의 잉여(서프러스) 및 생산 전망 수정과 함께, 유럽 규제의 시행 지연이 수급에 미치는 영향, 그리고 아시아·유럽의 그라인딩 수요 회복 여부가 결정적이다.
시나리오별로는, 수요 회복이 지연되고 그라인딩 둔화가 지속될 경우 가격은 현재 수준에서 횡보하거나 하방 압력을 받을 가능성이 크다. 반대로 글로벌 수요가 회복되고 지수 자금(인덱스 편입)이 예상대로 유입되면, 재고가 낮게 유지된 시장에서는 가격의 추가 상승이 촉발될 수 있다. 특히 서아프리카의 생산 변동성과 날씨 리스크, 규제 변화가 가격의 변동성을 높일 주요 변수로 남아 있다.
기자 코멘트(분석 요약): 현재 코코아 시장은 공급 측면의 일부 긴축 신호와 수요 측면의 약화 신호가 동시에 존재하는 상태다. 투자자와 업계 참가자들은 재고·항만 도착·그라인딩 등 실물 지표와 함께 지수 편입에 따른 자금 흐름을 면밀히 관찰할 필요가 있다.
본 보도 작성 시점에 Rich Asplund은 본 기사에 언급된 증권에 대해 직접 또는 간접적인 포지션을 보유하지 않았다고 명시되었다. 본문에 포함된 모든 수치와 정보는 보도 시점 기준으로 집계된 자료를 바탕으로 하며, 투자 판단 시 추가적인 최신 데이터 확인이 필요하다.
