코코아 가격이 롱 포지션 청산 압력으로 하락했다
3월 인도거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 화요일 종가 -179포인트(-2.87%)로 마감했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 종가 -126포인트(-2.80%)로 장을 마감했다. 이번 하락은 월요일 급등분의 일부를 반납한 것으로, 달러 지수(DXY00)의 일간 반등이 롱 포지션 청산을 촉발한 영향으로 분석된다.
2025년 12월 31일, Barchart의 보도에 따르면, 화요일 달러 지수가 1주일 만에 최고치로 상승하면서 코코아 선물 시장에서 롱 포지션을 정리하는 매도가 출회되었다. 달러 강세는 달러 표시자산인 농산물 선물 전반에 단기적 부담으로 작용하는 경향이 있다.
기초 여건: 서아프리카의 수급 변동
월요일에는 아이보리코스트(코트디부아르) 항구의 코코아 도착 물량이 둔화되면서 코코아 가격이 2주 최고치까지 올랐다. 해당국의 농민들은 12월 28일자로 마감된 주간에 항구로 59,708MT의 코코아를 출하했으며, 이는 전년 동기 대비 -27% 감소한 수치다. 누적 기준으로는 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일~12월 28일)에 아이보리코스트 항구로 선적된 물량이 1.029MMT로 전년 동기 1.050MMT 대비 -2.0% 줄었다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
지수 편입·재고 동향
코코아 가격은 지수 관련 매수 기대에도 지지를 받고 있다. 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM)에 코코아 선물이 1월부터 편입되는 것과 관련해 시티그룹은 뉴욕 코코아 선물에 최대 20억 달러($2 billion) 수준의 수요를 유인할 수 있다고 추정했다. 또한 ICE가 모니터하는 미국 항구의 코코아 재고는 지난 금요일 기준 1,626,105개 포대로, 9.5개월 만의 저점을 기록했다.
날씨·생산 전망과 수요 지표
최근에는 서아프리카의 우호적 날씨가 가격 상승을 제약했다. 아이보리코스트의 농민들은 비와 햇빛의 적절한 조합으로 코코아 나무가 개화하는 데 도움이 되고 있다고 보고했고, 가나의 농민들도 건조한 계절인 하마르탄(harmattan)이 시작되기 전까지 강우가 규칙적으로 내리며 나무와 꼬투리 발달에 유익하다고 전했다. 하마르탄은 서아프리카에서 겨울철에 발생하는 건조하고 먼지가 많은 계절풍을 말한다.
초콜릿 제조사인 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리(포드) 계수에서 최근 5년 평균 대비 7% 높은 수준이며 작년 수확보다 실질적으로 많다고 밝혔다. 아이보리코스트의 주작물(main crop) 수확은 이미 시작됐고, 농민들은 품질에 대해 낙관적인 반응을 보이고 있다.
국제기구의 공급 전망 변화
공급 전망은 전반적으로 타이트해지는 방향으로 조정되고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 세계 코코아 잉여량(서프러스) 전망을 종전 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했고, 2024/25년 세계 생산량 추정치도 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 은행권 의견으로는 라보뱅크(Rabobank)가 2025/26년 세계 잉여 전망을 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
정책·규제와 수출 여건
반면 유럽 의회의 결정은 단기적으로 공급을 풍부하게 유지할 가능성을 낳았다. 유럽 의회는 11월 26일에 산림파괴 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하는 안을 승인했으며, 이에 따라 아프리카·인도네시아·남미 등에서 생산된 농산물의 EU 수입이 당분간 계속 허용될 전망이다. EUDR은 콩·코코아 등 주요 품목의 산림파괴 문제를 다루기 위한 규정이다.
수요 측면의 약화 징후
세계적인 코코아 수요 약화는 가격에 하방 요인으로 작용한다. 아시아 코코아협회는 10월 17일에 3분기 아시아 코코아 그라인딩(제분)량이 -17% y/y, 183,413MT로 9년 만의 분기 최저치를 기록했다고 보고했다. 유럽 코코아협회는 10월 16일 3분기 유럽의 그라인딩이 -4.8% y/y, 337,353MT로 3분기 기준 10년 만의 최저치라고 발표했다. 북미의 3분기 그라인딩은 +3.2% y/y, 112,784MT로 집계됐으나 일부 보고 기업의 추가로 데이터가 왜곡됐을 가능성이 지적됐다.
지역별 생산 리스크
세계 5위 생산국인 나이지리아의 생산 감소 전망도 가격을 지지하는 요인이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년 예상치인 344,000MT보다 낮은 수치다. 나이지리아의 9월 수출은 전년 동기와 동일한 14,511MT로 보고됐다.
역대적 적자와 최근 통계
ICCO는 5월 30일에 2023/24년 세계 코코아 적자를 -494,000MT로 수정 발표했으며 이는 60년 만에 가장 큰 적자라고 밝혔다. 2023/24년 생산량은 -12.9% y/y, 4.368MMT로 급감했다. 그 뒤 12월 19일에는 2024/25년 세계 코코아에 대해 49,000MT의 잉여가 발생할 것으로 추정했고, 생산은 +7.4% y/y, 4.69MMT로 증가한 것으로 추산했다.
주요 인용 및 공시
기사 작성 시점에 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았다. 기사 내 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며 자세한 공개 정책은 해당 매체의 공시를 통해 확인할 수 있다.
용어 설명
BCOM은 블룸버그 커머디티 인덱스(Bloomberg Commodity Index)의 약자로, 여러 원자재 선물을 바스켓으로 구성해 추적하는 지수다. EUDR는 유럽 연합의 산림파괴 규제로, 수입되는 농산물과 관련된 산림파괴를 방지하기 위한 규정이다. 또한 하마르탄(harmattan)은 서아프리카 지역에서 겨울에 발생하는 건조한 계절풍을 의미한다.
향후 전망 및 시장 영향 분석
단기적으로는 달러 강세와 이에 따른 롱 포지션 청산이 즉각적인 가격 하락을 야기할 가능성이 높다. 그러나 중기적으로는 지수 편입에 따른 수요 유입(시티그룹의 추정치: 최대 $2억 달러 수준의 자금 유입 가능성)과 서아프리카 생산 둔화·재고 감소(미국 항구 재고 1,626,105개 포대로 9.5개월 저점) 등의 요인이 기초적 지지로 작용할 여지가 크다. 반면 유럽의 EUDR 연기와 일부 지역에서의 생산 회복 혹은 몬델리즈의 꼬투리 계수 증가는 공급 부담으로 작용할 수 있어 상충 요인이 존재한다.
따라서 향후 가격 방향은 단기적 거시 변수(달러·금리·투자자 심리)와 중장기적 기초 수급(서아프리카 출하량·ICCO·라보뱅크 등 기관의 생산·잉여 전망) 사이의 균형에 의해 결정될 가능성이 크다. 투자자와 업계 참여자는 항구 재고 추이, 아이보리코스트 및 가나의 주간 출하 데이터, ICCO의 월별·연간 생산 추정치 변동, 그리고 달러 지수의 향방을 지속적으로 관찰할 필요가 있다.
결론
화요일의 하락은 주로 달러 강세에 따른 롱 포지션 청산의 결과였지만, 중장기적으로는 지수 편입과 일부 생산 감소 전망이 가격을 지지할 수 있는 요소로 남아 있다. 수요 측면의 약화 징후와 규제·정책 변수는 리스크 요인으로 작용하므로 단기 변동성은 계속될 것으로 보인다.
