브리티시 아메리칸 토바코(British American Tobacco plc, 티커: BTI)에 대한 2027년 7월 만기 옵션이 새로 상장되면서 투자자들의 관심이 모이고 있다. 옵션 가격에서 중요한 요소 중 하나인 시간가치(time value)가 만기까지의 기간에 비례해 커지기 때문에, 만기까지 564일이 남아 있는 이번 계약들은 단기 만기 계약보다 높은 프리미엄을 노리는 옵션 매도자들에게 상대적으로 매력적인 기회를 제공할 가능성이 있다.
2025년 12월 29일, 나스닥닷컴 보도에 따르면, 옵션 시장 정보를 전문으로 취급하는 Stock Options Channel은 BTI의 옵션 체인을 전수 조사하여 2027년 7월 만기(만기일 2027-07-16 기준)에서 특히 관심을 끄는 한 쌍의 계약을 지목했다. 이 기사에서 제시된 핵심 데이터는 거래 종가와 호가, 내재변동성, 그리고 옵션이 무가치하게 만기될 확률 등의 분석 지표를 포함한다.
$50.00 풋(put) 계약의 현재 매수호가(bid)는 $2.00이다. 풋을 ‘매도-오픈'(sell-to-open)으로 체결할 경우 매도자는 주식을 $50.00에 매수할 의무를 지게 되지만, 동시에 프리미엄 $2.00을 수령한다. 이로써 실질적인 주당 취득 단가는 $48.00(중개수수료 제외)이 된다. 이는 투자자가 현재 주가 $56.91 대비 약 12% 할인된 가격에 주식을 취득할 수 있는 효과와 동일하다.
풋 매도 시의 의사결정 포인트: 만약 투자자가 BTI 주식 매수를 희망하고 현 가격 수준보다 낮은 진입을 원한다면 해당 풋 매도는 대체 전략이 될 수 있다. 반대로 높은 주가 상승을 기대하는 투자자에게는 주가 상승의 직접적 수혜를 제한할 수 있다.
해당 $50 풋 계약은 현재 약 12%의 외가격(out-of-the-money) 상태로 분류된다. Stock Options Channel의 분석(그릭스 및 내재그릭스 포함)에 따르면, 이 풋 계약이 만기시 무가치하게 만료될 확률은 68%로 추정된다. 만약 계약이 무가치하게 만료되면, 수령한 프리미엄은 현금예치에 대한 4.00%의 수익을 의미하며, 이를 연환산하면 2.59%가 된다. Stock Options Channel은 이러한 수익 증가 효과를 자체적으로 YieldBoost라 명명한다.
$60.00 콜(call) 계약의 현재 매도호가(bid)도 $2.00이다. 만약 투자자가 현재 주가인 $56.91에 BTI 주식을 매수한 뒤 해당 콜을 ‘매도-오픈’으로 매도하는 이른바 커버드 콜(covered call) 전략을 취하면, 투자자는 만기 시 주식을 $60.00에 매도할 의무를 지게 된다. 이때 프리미엄을 수취함으로써 수익은 더욱 향상되어, 주식이 만기시 행사되어 주식이 통매도될 경우(배당 제외) 총 수익률은 8.94%를 기록하게 된다(중개수수료 제외).
커버드 콜 전략의 함의: 주가 상승이 제한적인 중립~약간의 상승 시나리오에서 유리하다. 그러나 주가가 큰 폭으로 상승할 경우 투자자는 상승분의 상당 부분을 포기하게 되므로, 보유자가 향후 주가 급등 가능성을 희생하고 프리미엄 수익을 우선할지 여부를 검토해야 한다.
현재 $60 스트라이크는 약 5%의 프리미엄(외가격)으로 표시되며, 해당 콜 계약이 만기시 무가치하게 만료될 확률은 분석상 55%로 제시되었다. 만약 만기시 콜이 무가치하게 만료된다면 투자자는 주식 보유와 함께 프리미엄을 유지하게 되며, 이는 3.51%의 즉각적 수익 증대, 연환산으로는 2.27%의 추가 수익(연환산) 효과를 가져온다. Stock Options Channel은 이 값 역시 YieldBoost로 계산하였다.
옵션의 내재변동성(implied volatility)은 $50 풋의 경우 27%, $60 콜의 경우 24%로 보고되었다. 한편 본 기사에서 참고로 제시된 실제(트레일링 12개월) 변동성은 지난 249거래일의 종가와 현 시점 가격($56.91)을 고려해 산출한 결과 22%로 계산되었다. 내재변동성이 역사적 변동성보다 높은 경우 옵션 프리미엄은 상대적으로 고평가되어 있을 수 있으며, 반대의 경우 저평가 가능성이 있다.
전문가적 관찰 및 분석
첫째, 이번에 제시된 두 계약은 시간이 많이 남아 있기에 감가상각(감소하는 시간가치)을 활용하는 매도 전략에 유리하다. 장기형 옵션 매도자는 단기 옵션보다 시간가치 손실이 더 길게 발생하지만, 초기에 받는 프리미엄도 그만큼 크다. 둘째, 수익률-리스크 트레이드오프 관점에서 보면, $50 풋 매도는 낮은 진입가를 목표로 한 주식 취득 전략에 부합하고, $60 콜 매도는 보유 중 수익률을 소폭 높이고자 하는 투자자에게 적합하다. 셋째, 내재변동성의 차이(풋 27% vs 콜 24%)는 투자자들이 하방 위험(풋) 측면을 상대적으로 더 비싸게 가격하고 있음을 시사한다.
리스크 요인 및 고려사항
옵션 매도자는 무한대의 하방위험(미결제주식 보유 의무가 있는 경우) 혹은 기회비용(주가 급등 시 상승차익 상실)을 감수해야 한다. 또한 중개수수료, 세금, 배당의 존재 여부에 따른 총수익 변화도 실전 수익률에 영향을 준다. 내재변동성 변화, 이벤트 리스크(규제·세제 변화, 제품 관련 뉴스), 환율 변동(국제 기업인 BTI는 통화 영향 가능) 등도 전략 성과를 바꿀 수 있는 요인이다.
용어 설명(초심자용)
옵션 투자에서 자주 쓰이는 몇 가지 용어를 간단히 정리하면 다음과 같다: 풋(put)은 특정 가격에 주식을 팔 수 있는 권리, 콜(call)은 특정 가격에 주식을 살 수 있는 권리이다. 커버드 콜은 주식을 보유한 상태에서 콜을 매도하는 전략이며, 외가격(out-of-the-money)은 옵션 행사 가격이 현재 기초자산 가격보다 불리한 상태를 뜻한다. 내재변동성은 옵션 프리미엄에 내재된 미래 가격변동성 가정치이고, 그릭스는 옵션 가격 민감도를 나타내는 지표이다.
시장 영향 및 전망
단기적으로는 이번 장기 만기 옵션들의 상장은 BTI에 대한 보호적 포지셔닝(풋 매도)이나 수익 증대형 포지셔닝(커버드 콜)을 촉진할 가능성이 있다. 중기적으로는 내재변동성의 수준이 실제 변동성보다 높게 유지되는 한 옵션 매도자에게 매력적일 수 있으나, 기업 실적이나 산업 규제, 글로벌 경기 흐름이 변동성을 급등시키면 옵션 매수자에게 유리한 상황으로 전환될 수 있다. 따라서 투자자는 포지션 크기, 손실한도, 세부 목표 수익률을 명확히 정한 뒤 전략을 실행해야 한다.
결론적으로, Stock Options Channel이 지목한 $50 풋과 $60 콜은 각각 주식 저가 매수 목표와 보유 중 수익 증대를 노리는 투자자에게 매력적인 선택지가 될 수 있다. 다만 모든 옵션 전략과 마찬가지로, 해당 거래를 실행하기 전에 내재변동성, 거래비용, 세금, 기업·산업 리스크를 종합적으로 고려하는 것이 중요하다.
자료: Stock Options Channel의 옵션 체인 분석 및 나스닥닷컴 보도(게시일: 2025년 12월 29일). 본 기사는 제시된 데이터와 분석 지표를 바탕으로 한 객관적 정보 제공과 시장 영향 분석을 포함하며, 투자 판단은 각자의 책임 하에 이루어져야 한다.
