ICE 뉴욕 3월물 코코아(CCH26)는 금요일 종가 기준으로 -13포인트(-0.22%) 하락했다. 또한 ICE 런던 3월물 코코아 #7(CAH26)는 수요일 종가 기준으로 -87포인트(-2.02%) 하락했으며, 금요일은 크리스마스 휴일로 시장이 휴장했다.
2025년 12월 29일, Barchart의 보도에 따르면, 뉴욕 코코아 가격은 이번 주 초의 상승을 일부 만회하는 형태로 주말을 앞두고 롱 포지션 일부 청산(long liquidation) 압력에 의해 소폭 하락 마감했다. 이러한 단기적인 매도 압력에도 불구하고 코코아 가격을 지지하는 복합적인 요인들이 관찰된다.
코코아 가격에 대한 중장기적 지지 요인으로는 블룸버그 커머디티 인덱스(Bloomberg Commodity Index, BCOM)에 2026년 1월부터 코코아 선물이 편입될 예정이라는 기대감이 있다. 시티그룹(Citigroup)은 이 편입으로 인해 뉴욕 코코아 선물에 최대 약 20억 달러($2 billion)에 달하는 수요가 유입될 가능성이 있다고 추정했다.
또한, ICE가 모니터링하는 미국 항만 내 코코아 재고는 금요일 기준으로 1,626,105자루(bags)로 집계되어 9.5개월 최저 수준을 기록했다. 항만 재고의 감소는 물리적 공급에 대한 단기적 긴축 신호로 작용할 수 있다.
한편, 서아프리카의 물동량은 다소 약세 요인으로 작용하고 있다. 코트디부아르(아이보리 코스트) 정부 자료에 따르면, 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일~12월 21일) 동안 농민들이 항만으로 출하한 코코아는 970,945톤(MT)으로 집계되었으며, 이는 전년 동기간의 970,945톤에서 -0.1% 감소한 수준이라고 보고됐다. 코트디부아르는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
기상 여건 측면에서는 최근 서아프리카의 유리한 날씨가 코코아 가격을 하방으로 압박했다. 코트디부아르의 농민들은 비와 일조가 적절히 섞여 코코아 나무의 개화(꽃 피기)에 도움이 되고 있다고 보고했으며, 가나의 농민들은 우기가 규칙적으로 내리며 해먼타르만(harmattan) 계절 전에 꼬투리와 나무 발달에 도움이 된다고 설명했다. 해먼타르는 서아프리카에서 건조한 계절풍을 의미한다.
몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리(pod) 개수 조사에서 최근 5년 평균보다 7% 높고, 전년 수확보다 상당히 높은 수준(materially higher)이라고 밝혔다. 또한 코트디부아르의 주력 작물 수확이 시작되었고 농민들은 품질에 대해 낙관적이라는 보고가 있다.
공급 측면의 구조적 요인으로 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 글로벌 코코아 흑자(잉여) 추정치를 종전 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 2024/25년 글로벌 생산량 추정치는 4.84MMT(백만톤)에서 4.69MMT로 하향 조정했다. 이와 유사하게 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 추정치를 11월 전망치인 328,000톤에서 250,000톤으로 낮췄다. 이러한 전망치는 전반적으로 공급 긴축 우려를 강화한다.
반면, 규제·정책 변수는 공급을 풍부하게 만드는 요인으로 작용할 수도 있다. 유럽의회는 11월 26일에 산림파괴 규제(EUDR: EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하는 안을 승인했다. 이 규제는 콩류·코코아 등 주요 농산물의 수입과 연계해 산림파괴를 억제하는 것을 목표로 하나, 시행 연기는 아프리카·인도네시아·남미 지역에서의 농산물 수입을 당분간 지속 가능하게 해 코코아 공급을 상대적으로 여유 있게 만들 수 있다.
수요 측면에서는 세계적 수요 약화가 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 아시아 코코아 업계 단체인 Cocoa Association of Asia는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩(grindings)이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 내 가장 낮았다고 보고했다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 10월 16일 발표에서 유럽 3분기 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 내 3분기 중 최저라고 집계했다. 북미의 경우 내셔널 콘펙셔너스 어소시에이션(National Confectioners Association)은 3분기 북미 코코아 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 발표했으나, 보고 체계에 새로 포함된 기업들의 영향으로 수치가 왜곡됐을 가능성이 있다고 지적된다.
지역별로는 나이지리아의 생산 감소 전망이 가격을 지지하는 요인이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로 추정하며, 이는 2024/25년 예측치인 344,000톤에서 축소된 수치다. 나이지리아는 세계 5위의 코코아 생산국으로, 9월 수출량은 전년 동기와 동일한 14,511톤으로 보고됐다.
과거 통계로 보면, 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년 전세계 코코아 적자 규모를 -494,000톤으로 수정했으며 이는 60년 만에 최대 적자라고 밝혔다. ICCO는 2023/24년 전세계 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368MMT로 집계됐다고 보고했고, 12월 19일에는 2024/25년 글로벌 코코아 잉여를 49,000톤으로, 생산량을 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT로 추정한다고 발표했다.
용어 설명
BCOM(Bloomberg Commodity Index)은 원자재 시장의 광범위한 성과를 추적하는 지수로, 지수 편입은 관련 선물시장에 기관투자자의 패시브 자금 유입을 촉발할 수 있다. EUDR(EU Deforestation Regulation)는 유럽연합이 도입한 산림파괴 관련 규제로, 수입 농산물의 산림파괴 연계 여부를 규제하는 제도다.
또한 산업에서 자주 쓰이는 그라인딩(grindings)은 원두나 코코아 원재료를 산업적 용도로 분쇄·가공하는 양을 뜻하며, 이는 최종 제품(초콜릿 등) 수요를 가늠하는 중요한 수치다. 코코아의 단위인 bags(자루)는 선물·물동량 통계에서 사용하는 표준 단위 중 하나이며, MMT는 백만 메트릭톤(Million Metric Ton)을 의미한다.
전망 및 영향 분석
단기적으로는 연말을 앞둔 포지션 정리와 서아프리카의 우호적 기상 여건, 그리고 몬델리즈의 긍정적 꼬투리 조사 결과가 코코아 가격의 상승을 제한하는 요인이다. 특히 농촌 지역의 개화 증대와 꼬투리 수 증가 소식은 시즌 중 공급 기대를 높여 단기 매도 압력으로 작용할 가능성이 크다.
중장기적으로는 BCOM 편입에 따른 지수성 수요 유입 기대와 ICCO·라보뱅크의 공급 전망 하향 조정이 가격을 지지하는 상방 요인이다. 시티그룹이 추정한 약 20억 달러의 지수성 매수는 물량 측면에서 중요한 수급 이벤트로 작용할 수 있으며, 항만 재고의 9.5개월 최저 기록은 물리적 긴축 가능성을 시사한다.
정책 변수(EUDR 연기)와 지역별 생산 변동성(나이지리아 생산감소 전망, 코트디부아르의 출하 동향 등)은 가격의 방향성을 혼재시키는 요인이다. EUDR 연기는 단기적으로 유럽의 규제 리스크를 완화해 수입을 계속할 수 있도록 해 공급 여유를 늘릴 수 있으나, 중장기적으로 규제가 재개될 경우에는 다시 공급 제약 요인이 될 수 있다.
수요 측면에서 아시아·유럽의 그라인딩 감소는 경기 둔화나 소비자 수요 위축을 시사하며, 이는 가격 하방 압력으로 작용할 수 있다. 반면, 제조업체의 원료 재고 보충 수요나 지수 편입으로 인한 패시브 자금 유입은 공급 제한이 현실화될 경우 빠르게 가격을 끌어올릴 여지가 있다.
투자·산업적 시사점
산업 참가자 및 투자자는 단기적 기상 리스크와 재고 데이터, 항만 출하량, ICCO의 정기 보고 및 지수 편입 관련 자금 흐름을 면밀히 모니터링할 필요가 있다. 정책 이슈(EUDR)와 지역별 생산 변화는 리스크 관리 차원에서 헤지 전략 수립의 핵심 변수로 작용할 것이다. 또한, 그라인딩 통계의 계절성 및 보고 체계 변화를 감안해 수요 지표를 해석해야 하며, 포지션을 재조정할 때에는 물리적 재고와 선물시장의 구조적 수급을 함께 고려해야 한다.
기타
기사 작성일 기준으로 이 글의 저자 Rich Asplund은 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 이 기사의 모든 정보는 정보 제공 목적으로만 제공된다.
