Validea의 조셉 피오트로스키(Joseph Piotroski) 기반 가치(밸류) 퀀트 전략에서 2025년 12월 27일자로 실시된 일일 종목 업그레이드가 발표됐다. 이번 보고서는 장부가 대비 시가가 높은 high book-to-market 종목을 우선 선별한 뒤, 일련의 재무개선 지표로 재무구조가 상대적으로 건전한 기업을 가려내는 방식으로 구성되어 있다.
2025년 12월 27일, Validea의 보도에 따르면, 이번 업그레이드 대상 중 하나로 ROCKY BRANDS INC (티커: RCKY)가 주목받았다. RCKY는 소형주(small-cap) 가치주로, 업종은 Footwear(신발) 산업에 속한다. Validea의 피오트로스키 기반 스코어는 이전 0%에서 90%로 상향 조정되었으며, 보고서는 스코어가 80% 이상일 때 전략이 해당 종목에 관심을 가지며, 90% 이상이면 강한 관심을 의미한다고 설명했다.
회사 개요: Rocky Brands, Inc.는 신발과 의류의 설계·제조·마케팅 기업으로, 주요 브랜드에는 Rocky, Georgia Boot, Durango, Lehigh, The Original Muck Boot Company, XTRATUF, Ranger 등이 있다. 사업 부문은 Wholesale(도매), Retail(소매), Contract Manufacturing(수탁 제조)으로 나뉜다. 도매부문은 스포츠용품점, 아웃도어 전문점, 온라인 유통업체, 마린 스토어, 독립 소매업체, 대형 유통업자, 유니폼 매장, 안전화 전문점 등 여러 소매 채널에 신발과 액세서리를 판매한다. 소매부문은 자사 이커머스 웹사이트, 제3자 마켓플레이스, Rocky Outdoor Gear 매장과 Lehigh 사업을 통해 소비자 직접 판매를 수행한다. 계약 제조 부문은 미군 관련 판매, 프라이빗 라벨 판매 및 고객이 의뢰한 특정 신발 제품의 제조 또는 소싱을 포함한다.
전략 세부 평가: Validea의 피오트로스키 전략은 여러 재무 지표를 테스트하여 종목을 평가했으며, RCKY는 아래 항목에서 대부분을 통과했다. 보고서에 기재된 항목은 전략의 각 조건과 해당 종목의 충족 여부를 요약한 것이다.
BOOK/MARKET RATIO: PASS
RETURN ON ASSETS: PASS
CHANGE IN RETURN ON ASSETS: PASS
CASH FLOW FROM OPERATIONS: PASS
CASH COMPARED TO NET INCOME: PASS
CHANGE IN LONG TERM DEBT/ASSETS: PASS
CHANGE IN CURRENT RATIO: FAIL
CHANGE IN SHARES OUTSTANDING: PASS
CHANGE IN GROSS MARGIN: PASS
CHANGE IN ASSET TURNOVER: PASS
위 항목에서 알 수 있듯이, 유동비율(current ratio) 변화 항목은 실패로 표기되었지만, 그 외 대부분의 핵심 재무 개선 지표는 통과(PASS)하였다. Validea는 이 같은 다수의 재무지표 개선을 근거로 전략적 스코어를 상향 조정했다.
피오트로스키 전략(간단 설명): 조셉 피오트로스키의 방식은 역사적 재무제표 정보를 기반으로 기업을 평가하는 회계기반 스크리닝이다. 원문에서 제시된 F-Score는 수익성, 레버리지·유동성·원가구조, 운영효율성 등 9개 항목을 점검해 기업의 재무건전성과 실적 개선 여부를 판단한다. 보고서에서 사용된 항목들(예: ROA, 영업현금흐름, 장기부채/자산 비율 변화 등)은 이 F-Score 체계와 개념적으로 상통한다. 이러한 지표들은 역사적 회계 수치를 통해 수익성 개선과 부실 위험 감소를 동시 확인하려는 목적을 가진다.
용어 설명(독자 이해를 돕기 위함):
book-to-market ratio(장부가 대비 시가비율)은 회사의 장부가치(자본) 대비 시가총액의 비율을 의미하며, 이 비율이 높다는 것은 시가총액이 장부가치에 비해 낮게 평가되어 있어 ‘저평가 가치주’ 후보가 될 수 있음을 의미한다.
ROA(Return on Assets, 총자산순이익률)는 자산 대비 회사의 순이익 창출 능력을 나타낸다.
영업현금흐름은 기업의 실제 현금 창출 능력을 보여주는 지표다.
시장 영향 및 전망(분석): 이번 스코어 상승은 투자자 유입 가능성을 높일 수 있다. 특히 퀀트 펀드나 모델 포트폴리오를 운영하는 기관은 전략적 기준을 충족한 종목을 자동으로 편입하거나 관심 목록에 올리는 경향이 있다. Validea의 설명처럼 90% 이상의 스코어는 강한 관심을 의미하므로, 단기적으로는 수요 증가로 인한 주가 변동성이 확대될 수 있다. 다만 RCKY가 소형주라는 점을 감안할 때, 유동성 한계로 인한 변동성 확대 위험과 함께 업종(신발·아웃도어) 특유의 계절성 및 원자재·물류비 변동이 장기 실적에 미치는 영향도 함께 고려해야 한다.
또한 유동비율 변화의 실패(CHANGE IN CURRENT RATIO: FAIL)는 단기 유동성 측면에서의 개선이 미흡했음을 시사한다. 이는 채무 상환 능력이나 단기 운전자본 관리 측면에서 추가 모니터링이 필요하다는 의미다. 반면 영업현금흐름의 양호함과 ROA의 개선은 이익창출력 측면에서 긍정적 신호로 평가된다.
전문가 관점의 종합 평가(추정): Validea의 피오트로스키 모델이 RCKY를 90%로 상향한 것은 재무구조 개선 신호가 명확히 포착된 결과다. 다만 이는 모델의 규칙 기반 스크리닝 결과일 뿐이며, 투자 결정에는 시장 여건, 회사의 경쟁력, 공급망 위험, 원재료 비용 추세 및 경영진의 전략 등 추가적 질적 분석이 병행되어야 한다. 기관투자가의 포트폴리오 편입, 퀀트 전략의 백테스트 요건 충족 여부, 소액 투자자의 관심 증대 등이 단기적 주가에 영향을 미칠 가능성이 있다.
참고: 조셉 피오트로스키는 학자 출신으로서 2000년 Journal of Accounting Research에 발표한 논문 “Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers”를 통해 회계정보 기반의 종목선별 방법을 제시했다. 해당 방법은 과거(1976~1996) 백테스트에서 연평균 약 23%의 성과를 보였다고 알려졌다. 현재 그는 스탠퍼드 대학 경영대학원에서 회계 관련 강의를 하고 있다.
본 보도는 Validea가 공개한 전략적 업그레이드 발표 내용을 기반으로 작성되었으며, 기업의 실적이나 주가 전망에 대한 판단은 독자 각자의 추가 분석을 통해 보완되어야 한다.
