3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)은 8센트 하락(−0.13%)했고, 3월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 수요일 종가 기준 87포인트 하락(−2.02%)했다. 금요일 시장은 크리스마스 휴장으로 거래가 이루어지지 않았다.
2025년 12월 26일, Barchart(나스닥닷컴)의 보도에 따르면, 뉴욕 코코아 가격은 이번 주 초의 상승을 일부 되돌리며 주말을 앞두고 롱 포지션의 일부 청산(long liquidation) 압력으로 소폭 하락했다. 다만 코코아 선물의 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM) 편입이 2026년 1월부터 예정돼 있다는 기대는 하방을 제한하는 요인이다. 시티그룹은 BCOM 편입으로 뉴욕 코코아 선물에 최대 20억 달러 규모의 매수세가 유입될 수 있다고 추정했다.
ICE가 감시하는 미국 항구 보관 재고는 화요일에 1,626,861자루로 약 9.5개월 최저 수준까지 떨어졌으나 수요일에는 소폭 회복해 1,630,545자루를 기록했다. 재고 수준의 변동은 단기적으로 가격의 지지 또는 저항 요인이 된다.
한편 세계 최대 산지인 코트디부아르(아이보리코스트)의 항구 도착 물량 증가는 소폭의 약세 요인으로 작용하고 있다. 정부 자료에 따르면 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일~12월 21일) 동안 농민들이 항구로 출하한 코코아는 970,945톤로, 전년 동기의 970,945톤과 비교해 −0.1% 감소했다. 코트디부아르는 전 세계에서 가장 많은 코코아를 생산하는 국가이다.
최근 서아프리카의 날씨 호조는 코코아 가격을 눌렀다. 코트디부아르의 농민들은 비와 햇빛의 적절한 조합이 코코아 나무의 개화를 돕고 있다고 보고했으며, 가나의 농민들도 하르마트만(Harmattan) 계절이 오기 전까지 강수 패턴이 규칙적으로 이어져 코코아 나무와 꼬투리(포드)의 발달에 도움이 되고 있다고 전했다.
제과업체 몬델레즈(Mondelez)는 최근 발표에서 서아프리카의 코코아 포드 카운트(pod count)가 5년 평균보다 7% 높다고 밝혔으며, 이는 작년 작물보다 “실질적으로 더 높다(“materially higher”)”고 표현했다. 코트디부아르의 주 수확기 수확이 시작됐고 농민들은 품질에 대해 낙관적인 전망을 내놓고 있다.
공급 측면의 구조적 요인도 존재한다. 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년 글로벌 코코아 잉여량 추정치를 기존의 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했다(11월 28일). 또한 2024/25년 글로벌 코코아 생산량 추정치는 종전의 4.84백만톤(MMT)에서 4.69MMT로 낮췄다. 여기에 네덜란드계 농업은행 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년 글로벌 잉여량 추정치를 11월 전망치 328,000톤에서 250,000톤으로 내렸다.
반면 제도적 규제 관련 소식은 공급을 단기적으로 풍부하게 만들 수 있다. 유럽의회는 11월 26일 EUDR(EU Deforestation Regulation, EU 산림훼손 규제)의 시행을 1년 연기하기로 승인해 코코아 공급이 비교적 충분히 유지되도록 했다. EUDR은 대두, 코코아 등 주요 원자재를 수입하는 국가의 산림훼손 문제를 다루기 위한 규정으로, 연기 결정은 당분간 아프리카·인도네시아·남미 지역에서 산림훼손이 발생하는 원재료의 EU 수입을 계속 허용하는 효과를 낳는다.
수요 측 약세도 가격에 부담을 주고 있다. 코코아 협회 자료에 따르면 아시아의 3분기 코코아 그라인딩(grindings)은 전년 동기 대비 −17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만의 최소 수준을 기록했다(10월 17일 발표). 유럽 코코아 협회는 3분기 유럽 그라인딩이 −4.8% 감소한 337,353톤로 10년 만의 최저치를 기록했다고 보고했다(10월 16일). 북미의 3분기 그라인딩은 +3.2% 증가한 112,784톤였으나 이는 보고 기업의 추가로 인해 수치가 왜곡됐을 가능성이 있다고 덧붙였다.
나이지리아는 세계 5위의 코코아 생산국으로서 생산 감소 전망이 코코아 가격의 추가적 지지 요인이 될 수 있다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 −11% 하락한 305,000톤가 될 것으로 예측했으며, 2024/25년 전망치는 344,000톤였다. 관련해 나이지리아는 9월 코코아 수출이 전년 동기와 동일한 14,511톤이었다고 보고했다.
참고로 국제코코아기구(ICCO)는 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 −494,000톤으로 수정 발표하며 60년 만의 최대 적자를 기록했다고 밝혔다(5월 30일). ICCO는 2023/24년 생산이 전년 대비 −12.9% 하락해 4.368MMT에 그쳤다고 설명했다. 이후 ICCO는 12월 19일에 2024/25년에는 49,000톤의 잉여가 발생할 것으로 추정하며 4년 만의 잉여 전환을 제시했고, 2024/25년 글로벌 생산은 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT로 추정했다.
저작자 공개 및 면책에 따르면 이 기사 작성 시점의 공개 자료로 보면 필자 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적인 포지션을 보유하고 있지 않았다. 이 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며 Barchart의 공시 정책에 따른다.
전문용어 설명
BCOM(블룸버그 커머디티 인덱스): 원자재 선물의 가격 흐름을 추종하는 대표적 지수로, 특정 원자재의 선물 계약이 이 지수에 편입되면 관련 파생상품과 패시브 펀드의 포트폴리오 편입 수요가 증가할 수 있다.
그라인딩(grindings): 가공업체들이 원두나 원물을 분쇄·처리하는 물량을 의미하며 제과·제빵 등 가공 수요의 실수요 지표로 활용된다.
롱 포지션 청산(long liquidation): 보유한 매수(롱) 포지션을 시장에서 되파는 행위로, 대규모 롱 포지션이 청산되면 가격이 단기적으로 하락할 수 있다.
EUDR(EU Deforestation Regulation): 유럽연합의 산림훼손 방지 규정으로, 특정 원자재의 생산·수입과 관련된 산림훼손 여부를 규제하여 공급망 관리를 강화한다. 시행 연기는 관련 수입의 제한을 늦춘다.
하르마트만(Harmattan): 서아프리카에서 계절적으로 불어오는 건조한 동풍으로, 코코아 생육에 영향(건조 피해 등)을 줄 수 있어 농업적 중요성이 크다.
전망 및 영향 분석
단기적으로는 지수 편입 기대(BCOM)와 미국 항구 재고의 저점(≈1.63백만 자루)이 가격의 하방을 제한하는 요인이다. 특히 시티그룹의 약 20억 달러 추정치는 패시브 자금 흐름으로 실제 매수 압력이 유입될 경우 즉각적인 가격 지지로 이어질 가능성이 있다. 반면 서아프리카의 호우와 포드 카운트 증가, 코트디부아르 항구 도착물량 등은 공급 우려를 완화해 추가 상승을 억제할 수 있다.
중기적으로는 수요 측의 약화가 가격 상승을 제약할 전망이다. 아시아와 유럽의 3분기 그라인딩 감소(아시아 −17%, 유럽 −4.8%)는 소비 부진을 시사하며, 만약 이러한 그라인딩 추세가 지속될 경우 재고 소진 속도가 둔화되어 공급 긴축에 따른 가격 상승 압력이 약화될 수 있다. 반면 나이지리아의 생산 감소 예상(2025/26 −11%)과 ICCO의 잉여폭 축소 등 공급 하향 리스크는 가격을 지지하는 요인이 된다.
정책·제도 변수도 중요하다. EUDR의 시행 연기는 단기적으로 유럽으로의 수입을 제한하는 리스크를 낮추어 공급을 풍부하게 할 수 있으나, 규제가 향후 정상적으로 시행될 경우 중장기적으로는 공급망 구조 변화와 원가 상승을 야기할 수 있다. 따라서 투자자와 시장참여자들은 규제 시행 시점과 세부 요건을 지속적으로 모니터링해야 한다.
시나리오별 영향은 다음과 같다. 첫째, 지수 편입 기대가 현실화되고(자금유입) 재고가 낮은 상태가 지속되면 코코아 가격은 추가 상승 압력을 받을 수 있다. 둘째, 서아프리카의 기상 호조와 대량 수확, EUDR 연기, 수요 둔화가 병행되면 가격은 하향 안정화될 가능성이 높다. 셋째, 나이지리아 등 주요 생산지의 생산 차질이 확대되면 공급 우려가 커지며 가격 급등 리스크가 상존한다.
시장 참여자에 대한 실용적 권고: 단기 트레이더는 지수 편입 관련 자금 흐름(1월 편입 시점)과 항구 재고 데이터의 일일 변동을 주시해야 하고, 중장기 투자자는 ICCO·라보뱅크의 생산·재고 전망 발표, 서아프리카의 기상·수확 진행 상황, EUDR의 시행 일정을 면밀히 관찰하는 것이 중요하다. 수요 측 지표로는 분기별 그라인딩 통계와 제과업체의 수요 추세를 계속해서 확인할 필요가 있다.
이상은 공개된 통계와 업계 발표에 기반한 정리이며, 향후 시장 상황은 기상변동, 정책 결정, 글로벌 수요 변화 등에 따라 달라질 수 있다.
