코코아 선물 가격이 지수 관련 매수 기대와 공급 변화에 힘입어 추가적인 지지를 받고 있다.
2025년 12월 25일, Barchart의 보도에 따르면, 2026년 3월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 수요일 종가 기준 +8 포인트(+0.13%) 상승 마감했으며, 2026년 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)는 같은 날 -87 포인트(-2.02%) 하락 마감했다.
지수 편입 기대가 단기적 가격 지지의 주요 요인으로 작용하고 있다. 시티그룹(Citigroup)은 코코아 선물이 블룸버그 커머디티 인덱스(Bloomberg Commodity Index, BCOM)에 2026년 1월부터 포함되면 뉴욕 코코아 선물에 대해 최대 20억 달러($2 billion)에 달하는 매수세를 유인할 수 있다고 추정했다.
“BCOM 편입은 시장의 구조적 수요를 늘릴 수 있다”
는 관측이 지수 추종 자금의 유입 기대감을 키우고 있다.
한편, 재고 측면에서도 ICE가 감시하는 미국 항만 보관 코코아 재고는 화요일에 1,626,861 가방으로 9.5개월 최저를 기록했으나, 수요일에는 소폭 반등해 1,630,545 가방을 기록했다. 이러한 재고 감소는 가격에 단기적 상승 요인으로 작용할 수 있다.
생산 및 계절적 요인은 혼재된 신호를 보내고 있다. 서아프리카, 특히 세계 최대 생산국인 코트디부아르(아이보리코스트)의 항만 도착 물량은 다소 상승해 가격에 약세를 주는 요인으로 작용하고 있다. 정부 자료에 따르면, 새로운 마케팅 연도(10월 1일~12월 21일) 동안 코트디부아르 농민들은 970,945 메트릭톤(MT)의 코코아를 항만으로 운송했으며, 이는 전년 동기간의 970,945 MT에서 -0.1% 감소한 수치로 보고됐다.
현지 기후도 코코아 생산에 우호적이라는 평가가 나오고 있다. 코트디부아르 농민들은 비와 햇빛의 적절한 조합이 코코아 나무의 개화를 돕고 있다고 보고했으며, 가나의 농민들도 하르마트(harmattan) 건조 계절 이전에 규칙적인 강우가 나무와 꼬투리 성장에 도움이 되고 있다고 전했다. 초콜릿 제조업체인 Mondelez는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리 계수(pod count)가 5년 평균보다 7% 높고 지난해 산물보다 “실질적으로 더 높다”고 밝혔다. 코트디부아르의 주력 작물 수확이 이미 시작됐고, 농민들은 품질에 대해 낙관적인 태도를 보이고 있다.
국제 기구들의 생산·공급 전망도 가격 형성에 중요한 변수가 되고 있다. 국제코코아기구(International Cocoa Organization, ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 세계 코코아 잉여 추정치를 기존의 142,000 MT에서 49,000 MT으로 낮췄고, 같은 발표에서 2024/25년 글로벌 코코아 생산 전망치를 기존의 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 하향 조정했다. 이어서 네덜란드 기반의 농업금융기관 라보뱅크(Rabobank)도 지난주 화요일(원문 기준) 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 추정치를 328,000 MT에서 250,000 MT로 하향 조정했다.
과거 데이터도 공급 긴축 우려를 뒷받침한다. ICCO는 5월 30일에 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000 MT로 수정해 60년 이상 만에 최대 적자를 기록했다고 밝혔다. 당시 ICCO는 2023/24년 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT였다고 발표했다. 이어 12월 19일에는 2024/25년 글로벌 코코아 잉여를 49,000 MT로 추정하며, 4년 만에 처음으로 잉여 전환을 점쳤으나 생산량은 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 집계했다.
규제와 수요 측면의 리스크도 존재한다. 유럽의회는 11월 26일에 EUDR(EU Deforestation Regulation, 유럽의 산림훼손 규제)의 시행을 1년 연기하는 안을 승인했고, 이로 인해 유럽연합 가입국들은 아프리카, 인도네시아, 남미 등 산림훼손이 발생하는 지역으로부터 농산물 수입을 당분간 계속할 수 있게 되어 코코아의 공급 여유가 유지될 수 있는 환경이 조성됐다. EUDR은 콩류와 코코아 등 주요 상품의 공급망에서 산림훼손 문제를 해결하기 위한 규제다.
한편, 글로벌 코코아 수요 둔화는 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일에 3분기 아시아 코코아 그라인딩(grindings, 가공용 원두 분쇄량)이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413 MT로, 9년 만에 3분기 최저 수준이라고 발표했다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)도 10월 16일 발표에서 3분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 337,353 MT로, 10년 만에 3분기 최저를 기록했다고 전했다. 북미의 경우에는 미국 제과협회(National Confectioners Association)가 보고한 3분기 북미 코코아 그라인딩은 전년 동기 대비 +3.2% 증가한 112,784 MT로 집계됐으나, 보고 기업의 추가로 데이터가 왜곡되었을 수 있다는 점이 함께 언급됐다.
지역별 생산 감소와 영향도 가격에 지지 요인으로 작용한다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000 MT로 추정된다고 나이지리아 코코아협회가 전망했다. 이는 2024/25년 전망치인 344,000 MT에서의 하락을 의미한다. 관련해서 나이지리아는 9월 코코아 수출량이 전년 동기와 동일한 14,511 MT였다고 보고했다.
시장 영향 분석 및 향후 전망
단기적으로는 BCOM 편입 기대로 인한 지수 추종자들의 매수 가능성과 미국 항만 재고의 일시적 감소가 코코아 가격에 상방 압력을 제공한다. 중기적으로는 ICCO와 라보뱅크의 하향 조정 등 공급 타이트닝 신호가 가격의 기반을 지지할 가능성이 크다. 그러나 서아프리카의 양호한 기상 조건과 코트디부아르의 항만 도착량 증가, Mondelez의 꼬투리 계수 상승 보고는 실제 수확량 증가로 이어질 경우 공급을 증대시켜 가격을 눌러 내릴 수 있다.
수요 측에서는 아시아와 유럽의 코코아 그라인딩 감소가 명확한 하방 요인이다. 특히 아시아의 3분기 그라인딩이 9년 만에 최저 수준을 기록한 점은 글로벌 수요 회복이 아직 불확실하다는 신호다. 유럽의 EUDR 연기 결정은 단기적으로 수입을 제약하지 않아 공급 측면에서 완화 요인으로 작용할 가능성이 있다.
종합적으로, 코코아 시장은 공급 측 긴축 신호(특히 ICCO와 라보뱅크의 하향 조정)와 수요 둔화 신호(아시아·유럽의 그라인딩 감소)라는 상충하는 요소가 공존하는 불확실한 국면에 있다. 만약 BCOM 편입이 실제로 이루어지고 지수 추종 자금이 유입된다면 단기적·구조적 수요 증가로 가격 상방 압력이 강해질 수 있다. 반대로 서아프리카의 예상보다 좋은 수확과 유럽의 규제 연기로 인한 수입 지속은 가격의 추가 상승을 제한하는 요인으로 작용할 것이다.
용어 설명
BCOM(Bloomberg Commodity Index)는 다양한 원자재 선물을 포괄하는 대표적 상품지수로, 어떤 상품이 이 지수에 편입되면 지수를 추종하는 펀드나 포트폴리오에 의해 해당 상품 선물에 대한 수요가 발생할 수 있다. 이는 index-related buying이라고 불리며, 선물시장에 상당한 유동성을 가져올 수 있다.
EUDR(EU Deforestation Regulation)은 유럽연합(EU)이 수입되는 농산물의 공급망에서 산림훼손을 억제하기 위해 도입한 규제다. EUDR의 시행 연기는 규제에 의해 일시적으로 제한되던 수입이 지속되게 해 공급에 영향을 줄 수 있다.
그라인딩(grindings)은 가공업체가 원두를 분쇄해 제품 제조에 투입하는 물량을 의미한다. 그라인딩 수치는 최종 제품 수요의 강도를 파악하는 지표로 활용된다.
기타 참고
원문 기사 작성자 Rich Asplund는 기사 발행 시점에 본 기사에서 언급한 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 보유 포지션이 없었다고 밝혔다. 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며 투자 결정의 유일한 근거로 삼아서는 안 된다.
