마감 시황 : 3월 인도 뉴욕 ICE 코코아 선물(CCH26)은 +26 포인트(+0.44%) 상승했고, 3월 인도 런던 ICE 코코아 #7(CAH26)은 -87 포인트(-2.02%) 하락 마감했다.
2025년 12월 25일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 Bloomberg Commodity Index(BCOM)에 코코아 선물이 2026년 1월부터 편입될 것이라는 기대와 연계된 지수 관련 매수 기대로 추가적인 지지세를 보이고 있다. 시티그룹(Citigroup)은 BCOM에 코코아가 편입되면 뉴욕 코코아 선물에 최대 20억 달러 규모의 매수를 유인할 수 있다고 추정했다.
재고 및 물동량 측면에서도 코코아 가격에 지지 요인이 존재한다. ICE(Intercontinental Exchange)가 모니터하는 미국 항구 내 코코아 재고는 화요일 기준으로 1,626,861개 자루로 집계돼 9.5개월 최저 수준을 기록했다. 이는 물리적 재고가 축소되는 상황에서 선물시장에 추가적인 가격 상승 압력을 제공할 수 있다.
한편, 원산지 측의 물동량 증가는 가격 하방 압력으로 작용하고 있다. 코트디부아르(아이보리코스트) 정부 자료에 따르면, 이 신(新)마케팅 연도(10월 1일~12월 21일) 동안 농민들이 항구로 선적한 코코아 물량은 970,945톤으로 집계됐으며, 이는 전년 동기(동일한 기간) 집계치인 970,945톤에서 -0.1% 감소한 수치로 보고됐다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다.
기상 여건도 최근 코코아 가격의 하락 압력을 일부 만든 요인이다. 서아프리카의 우호적인 날씨로 코코아 나무의 개화가 촉진되고 있다는 보고가 나오고 있다. 코트디부아르의 농민들은 비와 햇빛의 적절한 조합이 코코아 나무의 개화에 도움이 된다고 전했으며, 가나의 농민들은 정기적인 강우가 코코아 나무와 꼬투리(pod) 성장에 유익하다고 보고했다. 또한, 초콜릿 제조사인 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리 수가 5년 평균 대비 7% 높다고 밝히며, 전년 대비하여는 “상당히 높은 수준(materially higher)”이라고 평가했다. 이에 따라 코트디부아르의 주요 작물 수확이 시작됐으며 농가들은 품질에 대해 낙관적인 전망을 보이고 있다.
공급 전망은 상반된 신호를 보이고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 발표에서 2024/25년 글로벌 코코아 흑자 추정치를 종전의 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 같은 보고서에서 2024/25년 전 세계 생산 추정치를 4.84MMT(백만톤)에서 4.69MMT로 낮췄다. 또한 네덜란드계 금융기관인 라보뱅크(Rabobank)도 2025/26년 글로벌 코코아 흑자 추정치를 11월 전망치 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다. 이러한 공신력 있는 기관들의 하향 조정은 중기적 공급 긴축 우려을 키웠다.
한편, 유럽 차원의 규제 지연은 단기적인 공급 우호로 작용했다. 유럽의회는 11월 26일 EUDR(유럽연합 산림파괴 규제) 적용을 1년 연기하기로 승인했는데, 이 규제는 콩, 코코아 등 주요 농산물의 수입 과정에서 발생하는 산림파괴를 규제하는 것을 목표로 한다. 1년 연기는 아프리카, 인도네시아, 남미 등에서 발생하는 산림파괴 관련 지역으로부터의 상품 수입을 지속 가능하게 해 공급을 당분간 원활하게 유지하게 하는 요인으로 평가된다.
수요 측면에서는 약세 신호가 다수 확인된다. 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 최고경영자는 10월 30일 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다(disappointing)”고 언급했다. 할로윈은 2024년 미국 연간 사탕 판매의 약 18%를 차지하는 대목으로 평가된다. 아시아와 유럽의 코코아 가공(그라인딩) 수치도 둔화됐다. 코코아 아시아 협회는 3분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -17% 감소하여 183,413톤에 그쳤다고 보고했으며, 이는 9년 만에 3분기 최저치다. 유럽 코코아 협회는 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소해 337,353톤으로 10년 만에 3분기 최저를 기록했다고 밝혔다. 북미는 3분기 코코아 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 상승한 112,784톤을 기록했으나, 이는 보고 기업의 추가 포함으로 데이터가 왜곡된 측면이 있다고 설명되었다. 시장조사기관 Circana의 자료에 따르면, 9월 7일로 끝난 13주간의 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다.
지역별 생산 변화로는 나이지리아의 생산 감소 전망이 눈에 띈다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 코코아협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로 전망했으며, 이는 2024/25년 추정치인 344,000톤에서 낮아진 수치다. 같은 맥락에서, 나이지리아의 9월 코코아 수출량은 전년 동기와 동일한 14,511톤으로 보고됐다.
중요 지표 : 국제코코아기구(ICCO)는 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정·발표했으며 이는 60년 만의 최대 적자로 평가됐다. 2023/24년 전 세계 생산은 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368MMT로 보고됐고, 글로벌 재고 대 그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)은 46년 만의 최저치인 27.0%로 나타났다.
용어 설명 : 독자 편의를 위해 주요 용어를 간단히 정리한다. BCOM(Bloomberg Commodity Index)는 블룸버그가 산출하는 상품(원자재) 지수로, 특정 상품이 지수에 편입되면 이를 추종하는 펀드·포트폴리오의 매수로 연결될 수 있어 해당 상품 선물에 큰 자금 흐름이 발생할 수 있다. 그라인딩(grindings)은 원두나 곡물의 가공과 비슷하게 코코아 빈을 가공해 코코아 버터·코코아 분말·초콜릿 원재료로 만드는 공정을 의미하며, 이는 실수요(가공수요)를 가늠할 수 있는 주요 지표다. EUDR는 유럽연합의 산림파괴 관련 규제로, 특정 시점 이후 수입되는 상품이 산림파괴와 관련이 없음을 입증해야 하는 규제다.
시장 영향 및 전망(분석) : 현재 코코아 시장은 지수 편입에 따른 단기적 매수 수요와 물리적 재고 감소가 가격을 지지하는 흐름과, 서아프리카의 풍작 신호·항구 도착량 증가 및 글로벌 수요 약화 지표(그라인딩 감소, 소매 판매 부진)가 상충하는 양상을 보이고 있다. 단기적으로는 BCOM 편입 기대와 ICE 재고 감소가 추가적인 랠리를 유도할 수 있으나, 실제로 편입이 실행되고 지수자금이 유입되기 전까지는 공급 측의 물량 증가와 수요 약화가 가격 상방을 제한할 가능성이 크다.
중·장기적으로는 ICCO와 라보뱅크의 공급 전망 하향 조정이 의미하는 바가 중요하다. 만약 기상 악화나 주요 생산국의 수확 부진, 또는 재고 고갈이 심화되면 가격은 상대적으로 큰 폭으로 상승할 수 있다. 반대로 서아프리카의 지속적 풍작과 가공 수요의 회복 지연이 이어지면, 지수성 자금 유입의 즉각적 효과가 완화되어 가격은 다시 하방 압력을 받을 수 있다.
투자자와 업계 관계자에게는 다음과 같은 점을 주목할 것을 권한다. 첫째, BCOM 편입 시점과 구체적 편입 비중·추종 자금 규모는 가격에 직접적 영향을 미치므로 관련 공시와 펀드 흐름을 면밀히 관찰해야 한다. 둘째, 항구 재고와 주요 생산국(코트디부아르, 가나, 나이지리아)의 조기 수확·선적 데이터를 실시간으로 확인해 공급 압력 변화를 예측해야 한다. 셋째, 그라인딩 수치(분기별 국가별·지역별)를 통해 실수요의 회복 여부를 모니터링해야 한다. 이러한 지표들의 조합이 가격의 단기 등락과 중장기 추세를 판단하는 핵심 요인이 될 것이다.
마지막으로, 본 보도는 2025년 12월 25일 Barchart 기사 내용을 바탕으로 정리했으며, 코코아 시장의 단기 변동성 확대과 공급·수요 지표의 상호작용에 따라 가격 방향성이 빠르게 바뀔 수 있다. 따라서 관련 업계와 투자자는 지표 및 규제 변화, 기상 동향을 지속적으로 점검할 필요가 있다.
