블랙록의 러스 브라운백(Russ Brownback) 부대표는 고정수익(채권) 투자자들이 거의 40년에 가까운 경력 동안 본 것 중 최고로 유리한 환경으로 진입하고 있다고 평가했다. 그는 인공지능(AI) 주도의 생산성 향상이 경제에 긍정적으로 작용할 것으로 보고 있으며, 현재 수익률 수준이 여전히 매력적하고 채권 시장 내 구조적 변화가 승자를 골라낼 기회를 제공하고 있다고 설명했다.
2025년 12월 23일, 보도에 따르면 브라운백은 “몇 년 전만 해도 실제로 소득을 얻는(regime) 시대로 복귀한 것은 흥미로웠지만, 지금은 그 아래에 다양한 분산(dispersion)이 존재할 때 내가 기억하는 한 가장 좋은 환경”이라고 말했다. 그는 고정수익 포트폴리오에 대해 매력적 소득을 얻을 기회를 이용하는 동시에, 분산에 따른 전술적 매매로 추가 가치를 창출하고 있다고 밝혔다.
“우리가 기억하는 한 가장 좋은 환경이다. 이제 밑바닥에 있는 모든 분산을 보면 최고다.”
브라운백은 전반적인 신용(credit) 품질은 양호했지만 일부 지역에서 채무불이행 우려 등 스트레스가 증가했다고 진단했다. 그는 “3분기 실적 발표 시점 전후로 디폴트와 신용 품질에 대한 경보가 부분적으로 나타났다”며 “통화정책이 완화적(accommodative)이지 제한적(restrictive)이 아니게 될 때까지 이러한 현상은 확산될 것”이라고 말했다. 실제로 연방준비제도(Fed)는 이달 초 금리를 0.25%포인트 인하했으며, 이는 9월 이후 세 번째 인하였다. 다만 연준은 향후 완만한 속도를 시사했다. 금리선물은 CME의 FedWatch 도구 기준으로 1월과 3월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 금리가 동결될 가능성을 높게 반영하고 있다.
수익을 낼 수 있는 구체적 채권군: 기관 보증 MBS(agency MBS) 주목
브라운백은 2026년을 앞두고 기관 보증 모기지담보증권(agency MBS)을 강하게 선호한다고 말했다. 그는 이 부문이 투자등급 회사채에 비해 “매우, 매우 싸다(very, very cheap)”고 평가했다. 기관 보증 MBS는 정부 또는 정부보증 기관이 보증하는 주택담보대출을 근거로 발행된 증권으로, 유동성이 높고 신용품질이 상대적으로 우수하다는 특징이 있다.
브라운백은 또한 유동화증권(securitized credit) 내에서 개별 종목(credit pick) 선별의 기회가 많다고 밝혔다. 여기에는 비(非)기관 MBS(non-agency MBS), 상업용 모기지(Commercial Mortgage), 담보대출채권(CLO, Collateralized Loan Obligation), 자산유동화증권(ABS, Asset-Backed Securities) 등이 포함된다. 그는 블랙록이 시장 전반에 걸쳐 광범위한 익스포저를 보유하고 있다고 말했다. 예를 들어, 비기관(single-family) MBS의 주택시장 특성은 미국 남서부(Southwest)와 중서부(Midwest)에서 서로 다를 수 있다고 지적했다.
브라운백은 “어느 지역(geography), 어떤 모기지 서비스 자산(MSA)을 보유할지, 자본 구조(capital stack) 중 어느 부분에 진입할지 등을 고르는 데 엄청난 주식형(stock) 또는 신용별(credit) 선택 기회이 있다. 심지어 CUSIP(각 증권을 식별하는 고유번호) 단위까지도 선택 여지가 있다”고 말했다. CUSIP은 미국·캐나다 등에서 사용되는 채권 및 증권 식별번호로, 각 채권을 특정하는 9자리 식별자이다.
전문용어 설명
기관 보증 MBS(agency MBS)는 주택담보대출을 근거로 발행되며 주로 정부기관 또는 정부보증기관이 신용을 보강한 증권이다. 비기관 MBS(non-agency MBS)는 이러한 정부 보증이 없는 민간 담보대출을 기초로 하며 상대적으로 신용 스프레드와 수익률이 높다. CLO는 은행 대출(주로 인수·대출)을 묶어 여러 트랜치로 나눠 투자자에게 판매하는 구조화 상품이며, ABS는 신용카드 채권, 자동차 대출 등 다양한 자산을 기초로 발행되는 유동화증권이다. 이러한 구조화상품은 트랜치별 신용등급과 수익률, 유동성에서 큰 차이를 보이기 때문에 정밀한 신용 선별이 중요하다.
시장 영향 및 전망 분석
브라운백의 관점에 따르면, 고품질 고수익(이퀴티와 유사한 수익)을 목표로 하는 포트폴리오 전략이 2년 연속 실현될 가능성이 있다. 기관 MBS처럼 유동성이 풍부하고 신용리스크가 낮은 자산은 포트폴리오의 중심축으로 작용할 수 있다. 반면, 비기관 MBS, CLO, ABS 등 유동화증권의 하위 트랜치나 특정 지역·세그먼트는 상대적으로 높은 수익률과 높은 분산(리스크)을 제공하므로, 적극적 신용 선정(active credit selection)이 중요한 차별화 요인이 될 것이다.
단기적으로는 연준의 추가 금리 인하 여부와 경제 성장률, AI 투자에 따른 생산성 개선 속도가 수익률 곡선과 신용 스프레드에 큰 영향을 미칠 것이다. 금리가 추가로 하락할 경우 기존 채권 가격 상승으로 득을 보는 구간이 존재하지만, 동시에 경기 둔화 우려가 커지면 하위 등급 채권의 디폴트 위험이 재차 부각될 수 있다. 반대로 경제가 AI 주도 생산성 상승으로 확장될 경우, 신용 여건 개선과 실질 금리 하향이 결합해 고품질 고수익 채권의 매력도가 장기적으로 유지될 가능성이 높다.
투자자 관점의 실용적 시사점
첫째, 유동성과 신용품질을 동시에 고려한 포지셔닝이 필요하다. 둘째, 구조화상품과 지역별 MBS는 세밀한 분석(예: CUSIP 수준의 검토)과 능동적 운용이 수익성에 직접적인 영향을 미친다. 셋째, 금리·통화정책의 방향성에 대한 모니터링이 필수적이며, 특히 연준의 추가 조치와 금리선물 시장의 기대 변화는 포트폴리오 조정의 핵심 신호로 작용할 것이다.
요약하면, 블랙록은 2026년을 앞두고 기관 보증 MBS를 포함한 고품질 유동화증권을 핵심으로, 비기관 MBS와 CLO·ABS 같은 세분화된 기회를 신중히 선별하는 전략이 소득형 투자자에게 유망하다고 보고 있다.
