설탕 선물 가격이 주요 전망 기관의 보고서를 계기로 반등했다. 3월 인도·뉴욕 기준 세계설탕 #11(SBH26)은 화요일 종가 기준 +0.21 달러(+1.40%) 상승했으며, 3월 런던 ICE 백설탕 #5(SWH26)는 같은 날 +5.60 달러(+1.31%) 상승해 마감했다.
2025년 12월 24일, Barchart의 보도에 따르면, 컨설팅 회사인 Safras & Mercado가 2026/27 마케팅 연도에 대한 전망을 내놓으면서 설탕 시장에 상승 압력이 가해졌다. Safras는 브라질의 2026/27 설탕 생산이 전년(2025/26) 예상치 43.5 MMT에서 -3.91% 감소한 41.8 MMT로 줄어들 것으로 전망했다. 또한 이 회사는 브라질의 2026/27 수출이 전년 대비 -11% 감소한 30 MMT가 될 것으로 예상했다.
이 같은 발표는 최근 설탕가격을 지지하는 요인으로 작용했다. 다만, 시장 전반에는 공급 확대 신호도 상존한다. 지난 목요일에는 인도의 추가 수출 허용 가능성이 제기되면서 설탕 가격이 5주 만에 저점으로 하락하기도 했다. 인도 식품부 장관(식품부 서기관)의 발언에 따르면 정부는 국내 잉여 물량을 해소하기 위해 추가 수출을 허용할 수 있다는 뜻을 나타냈다. 인도 정부는 이미 2025/26 시즌에 공장별로 총 1.5 MMT의 설탕 수출을 허용한 바 있다.
시장 참가들은 인도의 생산 증가 가능성에 주목하고 있다. 세계 2위의 생산국인 인도에서 예상보다 큰 작황 신호가 나오면 가격에 하방 압력을 줄 수 있다. 인도설탕공장협회(ISMA)는 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 기존 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수준이다. ISMA는 또한 에탄올 생산용 설탕 사용량 전망을 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 크게 낮췄다고 밝혀, 그만큼 시장에 출회 가능한 설탕 물량이 늘어날 여지를 시사했다. ISMA는 12월 15일 자료에서 2025-26 회계연도(10월 1일~12월 15일) 인도 설탕 생산이 전년 대비 +28% 증가한 7.83 MMT에 달했다고 보고했다.
브라질 전망에 대한 상반된 신호도 존재한다. 한편에서는 Safras의 2026/27 생산 감소 전망이 나왔지만, 다른 기관들은 기록적 생산을 예측하고 있다. 브라질의 작황 예측 기관인 Conab는 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 추정치를 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향했다. 브라질의 업계 단체인 Unica는 12월 16일 발표에서 중남부(Center-South) 지역의 2025/26 누적 설탕 생산이 11월 기준 전년비 +1.1% 증가한 39.904 MMT에 달했다고 보고했다. 또한 기사에 따르면 사탕수수 가운데 설탕용으로 분류되어 당으로 압착된 비중은 2025/36 회계연도에 51.12%로, 전년 48.34%에서 상승했다는 점도 언급됐다.
국제기구들의 수급 전망도 혼재한다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 보고에서 2025/26년에 162.5만 MT(=1.625 MMT)의 설탕 잉여를 예상했으며, 이는 2024/25년의 291.6만 MT(=2.916 MMT) 적자에서 반전한 것이다. ISO는 이 잉여가 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가에 의해 주도된다고 설명했다. 8월에 ISO가 예측했던 2025/26년도 적자 23.1만 MT(=231,000 MT) 전망에서 크게 달라진 수치다. ISO는 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 181.8 MMT에 이를 것으로 전망했다.
시장 분석기관 Czarnikow는 11월 5일 글로벌 2025/26년도 잉여 전망을 7.5 MMT에서 8.7 MMT로 상향 조정했다. 한편, 태국 설탕가공업체 협회인 Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것으로 예측했는데, 태국은 세계 3위의 생산국이자 2위의 수출국이라는 점에서 글로벌 공급에 영향을 미친다.
미국 농무부(USDA)는 12월 16일 공개한 반기 보고서에서 전 세계 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 기록적인 189.318 MMT에 달하고, 인간 소비량은 +1.4% 증가한 177.921 MMT가 될 것으로 전망했다. USDA는 또한 2025/26 글로벌 기말재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 예측했다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT가 될 것으로, 인도는 +25% 증가한 35.25 MMT, 태국은 +2% 증가한 10.25 MMT가 될 것으로 각각 전망했다.
요약하면, 설탕 시장은 브라질의 생산 감소 전망으로 단기적인 상승 압력을 받는 반면, 인도·태국 등 주요 생산국의 공급 확대 신호와 국제기구들의 잉여 전망이 중장기적으로는 가격 하방 압력을 가할 가능성이 있다.
기술적·정책적 요인도 중요하다. 인도가 수출 쿼터를 도입한 역사는(2022/23 시즌) 우천으로 인한 생산 감소와 국내 공급 차질 때문이었다. 그러나 기상 여건 호전과 재배면적 증가가 이어질 경우, 인도는 다시 수출을 확대할 여지를 갖는다. 또한 브라질의 경우 사탕수수의 설탕용·에탄올용 전용 비율 변화가 가격에 직접적인 영향을 준다. 기사에서 언급된 바와 같이 인도의 에탄올용 전환량 감소는 시장에 더 많은 설탕 물량을 풀 수 있는 요인이다.
향후 시장 영향과 전망을 정리하면 다음과 같다. 단기적으로는 Safras의 브라질 생산 감소 전망과 그에 따른 수출 감소 신호로 설탕 선물 가격이 지지를 받는 요인이 될 수 있다. 반면 중기~장기적으로는 인도·태국·파키스탄의 생산 증가, 국제기구(ISO, USDA, Czarnikow)의 잉여 전망이 가격의 하방 압력으로 작용할 가능성이 크다. 또한 환율, 원유(에탄올 수요와의 연관성), 정책 리스크(예: 인도의 추가 수출 허용 여부, 브라질의 에탄올 지원 정책 등)가 가격 변동성을 키울 수 있다.
전문가적 관점에서 보면, 트레이더와 리스크 관리 담당자들은 다음과 같은 점을 주의해야 한다. 첫째, 주요 생산국의 계절적 수확 데이터와 월별 생산·수출 지표를 면밀히 모니터링해야 한다. 둘째, 에탄올과 설탕 간의 대체재 관계(특히 브라질의 사탕수수 가공 비율 변화)를 감안한 시나리오별 스트레스 테스트가 필요하다. 셋째, 단기적 뉴스(수출 쿼터·정부 발표·기상 특보)에 따른 급등락 리스크에 대비해 헤지 전략을 마련해야 한다.
참고: 기사 작성 시점에 본 보도에 인용된 분석가 Rich Asplund는 기사에 언급된 어떤 증권에도 직·간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다.
