설탕 선물 상승 — 2026년 3월 인도산 세계 설탕 11호 선물(뉴욕, 기호 SBH26)은 화요일 종가 기준 +0.21 달러(+1.40%)로 마감했으며, 3월 런던 ICE 화이트 설탕 5호 선물(SWH26)은 +5.60달러(+1.31%) 상승 마감했다. 이 같은 가격 반등은 컨설팅업체 Safras & Mercado의 2026/27 시즌에 대한 생산·수출 전망이 발표된 영향으로 해석된다.
2025년 12월 23일, Barchart의 보도에 따르면, Safras & Mercado는 브라질의 2026/27 설탕 생산량이 전년 전망치 43.5 MMT(백만 톤) 대비 -3.91% 감소한 41.8 MMT가 될 것으로 예측했다. 또한 같은 보고서에서 브라질의 2026/27 설탕 수출은 전년 대비 -11% 하락한 30 MMT로 전망했다.
지난 목요일에는 인도의 추가 수출 허용 가능성 등의 영향으로 설탕 가격이 5주 최저치까지 하락한 바 있다. 인도 식품국(식품장관 사무실)은 국내 공급 과잉을 완화하기 위해 추가 수출을 허용할 수 있다는 취지의 언급을 했으며, 이미 인도 식품부는 2025/26 시즌에 제분소들의 설탕 수출을 1.5 MMT까지 허용한다고 발표한 바 있다. 인도는 2022/23시즌 이후 수출할당(quota) 제도를 도입했다.
인도의 생산 증가 신호도 가격 하방 압력으로 작용하고 있다. 인도 설탕 공장 협회(ISMA)는 11월 11일 자로 2025/26년 인도 설탕 생산 추정치를 기존 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치로 발표됐다. ISMA는 또한 2025/26시즌 인도 내 에탄올용 설탕 사용량 추정치를 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 낮추어 발표했는데, 이는 에탄올 전환이 줄어들면 수출 가능한 설탕 물량이 늘어날 수 있음을 의미한다. 한편 ISMA는 12월 15일 보고서에서 2025-26 시즌의 10월 1일부터 12월 15일까지 인도 설탕 생산량이 전년 대비 +28% 늘어난 7.83 MMT로 집계됐다고 밝혔다.
브라질의 대량 생산 전망도 시장의 주요 변수다. 브라질 농작물 전망기관 Conab은 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 추정치를 기존 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 산업단체 Unica는 12월 16일 보도자료에서 2025-26 시즌 중도인 11월까지의 브라질 중남부(Center-South) 누적 설탕 생산이 전년 대비 +1.1% 증가한 39.904 MMT라고 발표했다. 또한 설탕용 사탕수수 당 배당(crushing ratio)은 2025/36 시즌에 51.12%로, 2024/25 시즌의 48.34%에서 높아졌다고 보고했다.
국제기구와 민간 트레이더의 잇단 상반된 전망도 눈에 띈다. 국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 보고서에서 2025-26년 마케팅 연도에 162.5만 톤(1.625 MMT)의 공급 과잉을 예상했으며, 이는 2024-25시즌의 291.6만 톤(2.916 MMT) 적자에서 재차 흑자로 전환되는 것이다. ISO는 이 같은 변동을 인도, 태국, 파키스탄 등에서의 생산 증가가 주도한다고 분석했다. 설탕 트레이더인 Czarnikow는 11월 5일 세계 2025/26 설탕 잉여량 전망치를 9월의 7.5 MMT에서 8.7 MMT로 상향 조정했다.
태국의 생산 증가 전망도 가격에 하방 압력을 가한다. 태국 설탕 제분사 협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 생산량을 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT로 예측했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
미 USDA의 양호한 공급·수요 전망도 발표됐다. 미 농무부(USDA)가 12월 16일 발표한 반기 보고서에 따르면, 글로벌 2025/26 설탕 생산은 전년 대비 +4.6% 증가한 사상 최대 189.318 MMT에 이를 것으로 전망됐다. 또한 2025/26년 전 세계 인간 소비량은 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 예상됐고, 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT의 기말 재고가 전망됐다. USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT, 인도는 +25% 증가한 35.25 MMT, 태국은 +2% 증가한 10.25 MMT가 될 것으로 각각 예측했다.
“Rich Asplund는 이 기사에서 언급된 어떤 증권에도 직·간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다.”
용어 설명 — 이 기사에서는 몇몇 약어와 기관명이 등장한다. MMT는 million metric tons(백만 메트릭톤)을 의미한다. ISO는 International Sugar Organization(국제설탕기구), Conab은 브라질의 국가 농산물 공급 예측 기관(Companhia Nacional de Abastecimento), Unica는 브라질의 사탕수수·설탕 산업 단체, ISMA는 India Sugar Mill Association(인도 설탕 제분소 협회), FAS는 USDA의 Foreign Agricultural Service(해외농업서비스)이다. 이들 기관의 보고서와 전망치는 설탕 시장의 수급 신호를 판별하는 핵심 자료다.
시장 영향과 향후 전망(분석) — 단기적으로는 Safras & Mercado의 브라질 생산·수출 둔화 전망이 선물시장의 상승 압력을 제공하고 있다. 브라질은 세계 최대의 설탕 생산국이자 수출국으로, 브라질의 공급 감소 신호는 즉각적인 가격 반응을 유발한다. 그러나 중·장기적으로는 인도와 태국 등 주요 생산국의 생산 증가, ISO와 Czarnikow의 잉여 전망, USDA의 사상 최대 생산 전망 등이 가격 상승을 제약할 가능성이 크다.
향후 관찰해야 할 주요 변수는 다음과 같다. 첫째, 브라질의 기상 상황과 당밀·사탕수수 작황 변화로 인한 실생산 추이(Conab와 Unica의 월별/누적 데이터). 둘째, 인도의 수출정책(수출할당·관세·정부 결정)에 따른 국제시장으로의 물량 유입 여부. 셋째, 에탄올 수요 변화로 인한 사탕수수의 용도 전환(에탄올용 전환이 줄면 수출 가능 설탕물량 증가). 넷째, 국제 설탕 트레이더와 기구(ISO, Czarnikow, USDA)의 추가 재평가 및 재고 추정치 변화이다.
가격 측면에서의 실무적 함의는 다음과 같다. 단기적으로는 브라질 공급 둔화 기대가 가격을 밀어올릴 수 있으나, 중기~장기적으로는 글로벌 공급 잉여 가능성으로 인해 가격 상단(레이징)이 제한될 것으로 보인다. 설탕은 또한 옥수수·원유(에탄올 가격)·환율(브라질 헤알화)·운송비 등의 연계 변수에 민감하므로, 관련 원자재·에너지 가격 및 통화 변동성 역시 가격 방향성에 영향을 미칠 것으로 판단된다.
결론 — 2026/27 시즌을 앞두고 Safras & Mercado의 브라질 생산 축소 전망은 설탕 가격에 즉각적인 상승 재료로 작용했다. 그러나 인도와 태국의 생산 증가, 국제기구의 잉여 전망, USDA의 높은 생산 예측 등은 가격 반등을 제한할 수 있는 요인이다. 시장 참여자들은 각국의 월별 생산·수출 통계, 정부의 수출정책 변화, 에탄올 수요 추이 등의 데이터에 주목할 필요가 있다.
