3월 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)가 +45(+0.76%) 상승하고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)도 +23(+0.80%) 오르며 거래되고 있다. 시장에서는 코코아 선물에 대한 매수 심리가 다시 강해지며 가격 상승을 지지하고 있다.
2025년 12월 23일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 가격은 블룸버그 커머디티 인덱스(Bloomberg Commodity Index, BCOM)에 코코아 선물이 2026년 1월부터 편입될 것이라는 기대와 관련한 인덱스 연계 매수(expectations for index-related buying)에 힘입어 추가 상승 압력을 받고 있다. 시티그룹(Citigroup)은 BCOM 편입으로 뉴욕 코코아 선물에 최대 $2 billion의 자금 유입이 발생할 수 있다고 추정했다.
같은 보도에서, ICE(Intercontinental Exchange)가 모니터하는 미국 항만 보관 코코아 재고는 이날 월요일 기준으로 1,636,159개의 백(bag)으로 집계되며 최근 9.5개월 최저치를 기록했다고 전했다. 이러한 재고 감소는 단기적으로 가격을 지지하는 요인으로 작용하고 있다.
서아프리카(특히 코트디부아르) 항구로의 코코아 선적 증가은 가격에 하방 압력을 가하는 요인으로도 작용하고 있다. 해당 정부 자료에 따르면, 이번 마케팅 연도(10월 1일~12월 21일) 동안 코트디부아르 농민들이 항구로 선적한 코코아는 970,945 메트릭톤(MT)으로 집계됐으며, 이는 전년 동기(동일 기간) 대비 -0.1% 감소한 수치라고 보고됐다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다.
기상 여건도 최근 가격에 영향을 미치고 있다. 코트디부아르의 농민들은 비와 햇빛이 혼합된 날씨로 인해 코코아 나무의 개화가 촉진되고 있다고 보고했으며, 가나의 농민들도 하만탄(harmattan) 건기 이전에 규칙적인 강우가 코코아 나무와 꼬투리(pod) 성장에 도움이 되고 있다고 전했다. 초콜릿 제조사인 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리 수량(pod count)이 5년 평균보다 7% 높고, 작년 산보다 “materially higher”(상당히 더 높다)고 밝혔다. 코트디부아르의 주력 작물 수확이 시작됐고 농민들은 품질에 대해 낙관적인 입장이다.
공급 측면의 구조적 전망도 가격을 지지하는 요인으로 제시된다. 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년 글로벌 코코아 흑자가 49,000 MT로 수정하면서 이전의 142,000 MT에서 대폭 축소했다. ICCO는 또한 2024/25년 전세계 코코아 생산량 추정치를 4.69 MMT(메가톤)으로 하향 조정(이전 4.84 MMT)했다. 이어 라보뱅크(Rabobank)도 2025/26년 글로벌 코코아 흑자 전망을 328,000 MT에서 250,000 MT로 낮췄다. 이러한 기관들의 조정은 중기적으로 공급 타이트닝 가능성을 시사한다.
반면 정책·규제와 수요 측 요인은 하방 위험을 제공하고 있다. 유럽의회는 11월 26일에 산림파괴 규제(EUDR, EU Deforestation Regulation)의 실시를 1년 연기하기로 승인했으며, 이는 EU 국가들이 당분간 아프리카·인도네시아·남미 등 산림파괴 우려 지역으로부터 농산물 수입을 계속할 수 있게 해 단기적으로 코코아 공급을 풍부하게 유지하는 요인으로 작용할 가능성이 있다. EUDR은 대두와 코코아 등 주요 원자재의 생산 과정에서 발생하는 산림파괴를 규제하기 위한 제도다.
수요 측면의 약세도 관찰된다. 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 최고경영자(CEO)는 10월 30일 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔으며, 할로윈은 미국 연간 사탕 판매의 약 18%를 차지한다. 코코아 협회 자료에 의하면, 아시아의 3분기 코코아 연삭(grinding, 가공·처리)량은 -17% y/y로 183,413 MT에 그쳐 최근 9년 중 가장 낮은 3분기 처리량을 기록했다(보고일 10월 17일). 유럽의 3분기 연삭량도 -4.8% y/y로 337,353 MT로 10년 만에 최저를 기록했다(보고일 10월 16일). 북미는 보고 기준 기업 추가로 인해 3분기 연삭량이 +3.2% y/y로 112,784 MT를 기록했지만, 해당 증가는 보고 주체의 변화가 데이터를 왜곡한 측면이 있다는 점이 함께 언급됐다. 시장조사기관 Circana는 북미의 초콜릿 캔디 판매량이 9월 7일 종료된 13주 동안 전년 대비 -21% 이상 감소했다고 보고했다.
생산지별 변동도 주목된다. 세계 5위 생산국인 나이지리아의 코코아 생산은 감소할 전망이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11%로 305,000 MT에 그칠 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년의 예상치 344,000 MT에서 감소한 수치다. 나이지리아는 또한 9월 수출량이 전년 동기 대비 변동이 없었다고 보고했으며, 해당 수치는 14,511 MT로 집계됐다.
과거 수급 불균형을 보여주는 지표도 존재한다. 국제코코아기구(ICCO)는 2023/24년 글로벌 코코아 공급부족을 -494,000 MT로 수정하며 60년 만에 최대 적자를 기록했다고 발표한 바 있다(보고일 5월 30일). ICCO는 2023/24년 생산이 -12.9% y/y로 4.368 MMT로 감소했으며, 전세계 재고 대비 연간 처리량 비율(stocks-to-grindings ratio)은 27.0%로 46년 만의 최저를 기록했다고 지적했다. 다만, 이후 ICCO는 2024/25년에는 처음으로 49,000 MT의 흑자를 전망하면서 생산이 +7.4% y/y로 4.69 MMT로 늘어날 것으로 추정했다.
주요 요약: 인덱스 편입에 따른 패시브 자금 유입 가능성, 일부 항만 재고 감소와 ICCO 등 기관의 공급 축소 전망이 가격 지지 요인으로 작용하는 반면, 코트디부아르의 항구 선적 증가·EUDR 연기·글로벌 소비 약화는 하방 요인으로 작용하고 있다.
전망 및 시장 영향 분석
시장 분석가들은 다음과 같은 점들을 주의 깊게 관찰할 필요가 있다고 제시한다. 첫째, BCOM 편입에 따른 인덱스 연계 매수는 단기적·중기적으로 실수요 기반의 변동성과는 별개로 유동성 확대와 매수 압력을 유발할 수 있다. 시티그룹이 추정한 약 $2 billion 규모의 잠재적 자금 유입은 현물(physical) 수급의 근본적 개선 없이도 선물시장에서 가격 상승을 촉발할 수 있다. 둘째, ICCO와 라보뱅크의 생산 및 잉여(흑자) 추정치 조정은 연간 공급 전망이 여전히 불확실함을 시사하므로, 수확 시즌 동안의 기상 변동과 항구 선적 동향이 가격 변동성의 핵심 변수가 될 것이다.
셋째, 수요 부문에서 아시아·유럽의 연삭 감소와 북미의 판매 부진 신호는 중기적 하방 리스크를 제공한다. 특히 연쇄적으로 소비가 약화할 경우 단기적인 인덱스 매수는 추후 포지션 청산 시 급격한 하락을 초래할 수 있으므로 투자자와 리스크 매니저는 포지션 축소 시기의 수급 지표(연삭량, 항만 재고, 현지 수확 상황 등)를 면밀히 모니터링해야 한다.
네째, 정책·규제 변수인 EUDR의 시행 연기는 EU 수입 수요의 구조적 변화 속도를 늦추어 당분간 공급 불안 요인을 완화시킬 여지가 있다. 그러나 중장기적으로 지속 가능한 공급망 규제가 재도입될 경우, 고품질·준법 생산 코코아에 대한 프리미엄이 형성되어 가격 상방 압력을 강화할 가능성이 있다.
결론적으로 단기 시장 방향성은 인덱스 편입 기대에 따른 매수 압력과 일부 재고 감소, 기관의 공급 축소 전망이 가격을 지지하는 가운데, 코트디부아르의 선적 증가, 기상 호조, EUDR 연기, 그리고 글로벌 수요 약화가 하방 요인으로 공존하고 있어 변동성 확대가 예상된다. 시장 참여자들은 포지션 관리와 더불어 연삭량 데이터, 항만 재고, 현지 수확 진행상황, 그리고 주요 금융 기관의 자금흐름 추정치 변화를 면밀히 점검할 필요가 있다.
참고 용어 설명
BCOM(블룸버그 커머디티 인덱스)는 여러 원자재 선물을 포트폴리오화한 지수로, 해당 지수에 특정 상품이 편입되면 그를 추종하는 패시브 펀드와 ETF의 매수 수요가 발생할 수 있다. EUDR는 유럽연합의 산림파괴 규제로, 주요 원자재(대두, 코코아 등)의 생산과정에서 산림파괴가 발생했는지를 기준으로 수입을 규제하려는 제도다. Grindings(연삭량)은 원두나 꼬투리를 가공해 코코아 매스·버터 등을 생산하는 처리량을 의미하며, 실수요의 중요한 지표로 쓰인다.
모든 수치와 날짜, 인용 내용은 Barchart 보도 및 관련 기관(ICCO, 라보뱅크, 시티그룹, 몬델리즈 등)의 발표를 근거로 정리한 것이다.
