달러 지수(DXY)가 약세를 보이며 12월 22일(월) 장에서 전일 대비 -0.32% 하락해 지난 금요일 기록한 1주일 만의 고점에서 후퇴했다. 달러 약세 배경에는 금리차 전개 전망이 자리잡고 있다. 시장은 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년에 약 -50bp(베이시스포인트)의 금리인하를 단행할 것으로 보고 있는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상을 단행할 것으로 예상하고 있으며, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 현 수준에서 유지할 것으로 관측하고 있다.
2025년 12월 23일, Barchart의 보도에 따르면, 달러는 또한 연준의 금융시스템 유동성 공급 확대에 따른 압박을 받고 있다. 연준은 12월 중순부터 매월 $400억 규모의 재무부 단기채(티-빌, T-bills)를 매입하기 시작했으며, 이는 달러에 대한 공급 증가로 해석되어 통화가치에 하방 압력을 주고 있다. 한편, 도널드 트럼프 대통령이 연준 의장에 온건 성향의 인사를 지명할 것이라는 우려도 달러의 추가 약세 요인으로 작용했다. 트럼프 대통령은 새 연준 의장 후보를 2026년 초에 발표할 것이라고 밝힌 바 있으며, 블룸버그는 케빈 해셋(National Economic Council Director)이 시장에서 가장 온건한(dovish) 후보로 꼽힌다고 보도했다.
“If we don’t adjust policy down, then I think we do run risks” — 연준 이사 Stephen Miran(스티븐 미란)
미란 연준 이사는 12월 22일(월) 발언에서 금리를 낮추지 않으면 경기침체의 위험이 생길 수 있다고 경고했으나, 스스로는 경기침체를 예견하지 않는다고도 밝혔다. 시장은 1월 27~28일 예정된 FOMC 회의에서 연준이 기준금리를 -25bp 인하할 확률을 약 20%로 평가하고 있다.
유로·엔화 움직임
달러 약세로 EUR/USD(유로/달러)는 +0.41% 상승했다. 유로는 ECB 고위 인사들의 발언에서도 지지를 받았다. ECB 집행이사 Gediminas Simkus(게디미나스 심쿠스)는 12월 22일, 현재의 물가 흐름(헤드라인·근원 모두)이 단기 및 중기적으로 대략 2% 수준에 가깝다고 평가하면서 현재의 금리 수준에 만족하고 있다고 밝혔다. 그는 또한 금리가 다수에게 중립 수준으로 인식되고 있다고 언급했으며, 경제성장은 개선됐으나 여전히 완만하다고 진단했다.
동일하게 ECB 평의회 멤버 Peter Kazimir(피터 카지미르)은 12월 22일 현 금리 수준에 대해 만족스럽다고 말하면서도 물가가 목표권에 머물러 있고 경제 확장세가 지속되고 있는 현재의 국면이 상당히 취약하다고 경고했다. 그는 관세 리스크와 러시아-우크라이나 전쟁 등으로 인한 불확실성이 잔존한다고 지적했다. 금리선물(스왑) 시장은 2026년 2월 5일 예정된 ECB 회의에서 -25bp 금리인하 가능성을 0%로 가격하고 있다.
USD/JPY(달러/엔)는 12월 22일(월) 장에서 -0.47% 하락했다. 엔화는 일본 재무장관 Katayama Satsuki(가타야마 사츠키)의 발언에 따라 강세를 보였다. 가타야마 장관은 최근 엔화 약세에 대해 기본 펀더멘털과 괴리된 통화 움직임에 대해 일본이 개입할 수 있는 자율권(free hand)을 가지고 있다고 밝혀 시장에 개입 가능성을 시사했다. 또한 엔화는 지난 금요일 BOJ가 단행한 +25bp 금리인상과 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률의 상승으로 기저지지가 강화됐다. 12월 22일 10년 JGB 수익률은 +4.9bp 상승해 2.021%를 기록하며 26년래 최고치를 경신했다. 시장은 1월 23일 BOJ 회의에서 추가 금리인상 가능성을 0%로 반영하고 있다.
귀금속(금·은) 급등 요인
2026년 2월 인도분 금 선물(GCG26)은 12월 22일 종가 기준으로 +82.10달러(+1.87%) 상승 마감했고, 3월 인도분 은 선물(SIH26)은 +1.076달러(+1.59%) 상승 마감했다. 두 종목 모두 해당 거래월 기준 계약 최고가를 경신했으며, 가장 만기가 임박한 선물 기준으로는 금·은 모두 사상 최고치를 기록했다.
귀금속 가격 상승을 부추긴 요인으로는 연준의 매월 $40억 규모 유동성 주입 발표, 지정학적 위험(미국의 베네수엘라 연계 유조선 추가 압류 시도 가능성, 우크라이나의 러시아 ‘섀도우 플릿’ 유조선에 대한 공격 등), 그리고 2026년 연준의 통화완화 가능성에 대한 우려 등이 지목됐다. 이러한 요인들은 안전자산 수요를 증가시키며 금·은 가격을 밀어올렸다.
또한 중앙은행의 강한 매수세도 금 가격을 지지했다. 중국 인민은행(PBOC)이 보유한 금 보유량은 11월 기준으로 +30,000 온스 증가해 74.1백만 트로이온스를 기록했으며, 이는 PBOC가 13개월 연속 금 보유량을 늘린 것이다. 세계금협의회(World Gold Council)는 3분기에 전 세계 중앙은행들이 220톤의 금을 매입해 2분기 대비 +28% 증가했다고 보고했다.
은(Silver)은 중국의 재고 부족 우려가 지지 요인으로 작용했다. 상하이선물거래소(SHFE) 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준으로 519,000kg까지 감소해 10년래 최저 수준을 기록했다. 또한 은 ETF의 롱(매수) 보유량은 최근 3.5년래 최고치로 상승한 바 있다.
시장 전망 및 영향 분석
금리차 전망은 통화 가치와 자산 가격에 직접적인 영향을 미친다. 금리인하가 예상되는 통화(달러)는 상대적으로 수익률이 높은 통화(엔화 등) 대비 약세를 보이기 쉽다. 현재 시장은 연준의 완화(2026년 약 -50bp)를 전망하는 반면 BOJ는 더 높은 금리를 유지하거나 추가 인상할 가능성이 있어 달러-엔 금리차 축소 또는 역전이 달러 약세를 심화시키는 구조다. 이는 특히 USD/JPY 하락 압력과 일본 채권 수익률의 상승으로 이어지고 있다.
귀금속의 경우, 유동성 확대와 지정학적 불확실성은 전통적인 안전자산 수요를 촉발한다. 연준의 월간 T-빌 매입은 단기적으로 달러 유통량을 늘려 명목 금리(특히 단기 금리) 하향 압력을 가할 수 있으며, 이는 실질금리(명목금리-인플레이션)의 하락으로 이어져 금 가격 상승 요인으로 작용한다. 중앙은행의 지속적인 금 매수는 공급 측면에서의 추가 수요를 창출해 가격 상방 압력을 강화한다.
단기적으로 시장은 다음과 같은 변수들을 주시할 것이다: 1) 2026년 초 연준 의장 지명과 그에 따른 통화정책 기조 변화 가능성, 2) 1월 말 FOMC 및 2월 초 ECB 회의의 공식 입장, 3) 지정학적 긴장(유조선 압류·중동·우크라이나 관련 사건) 전개, 4) 중국 및 주요국의 금·은 재고와 중앙은행 매집 속도. 이 변수들이 결합될 경우 달러의 추가 약세, 엔화의 상대적 강세(금리 및 개입 가능성), 귀금속의 추가 상승 가능성이 존재한다.
용어 설명
베이시스포인트(bp)는 금리 변동을 설명할 때 사용하는 단위로서 1bp는 0.01%포인트다. 예컨대 25bp는 0.25%포인트를 의미한다. DXY(달러 인덱스)는 미국 달러 가치를 주요 6개 통화(유로, 엔, 파운드, 캐나다달러, 스웨덴 크로나, 스위스 프랑)에 대해 비교해 산출한 지수다. 스왑(swap) 시장의 가격 반영은 참가자들이 미래의 금리 수준을 어떻게 예상하는지를 의미하며, 특정 회의에서의 금리인하·인상 가능성을 확률로 환산하여 보여준다. JGB는 일본국채(Japanese Government Bond)를 의미한다.
기자 분석(정책·시장 영향)
현재의 금리 차와 유동성 환경을 종합하면, 단기적으로는 달러 약세·귀금속 강세·일본 금융시장 변동성 확대라는 시나리오가 타당하다. 연준의 유동성 공급과 완화 기대가 고조되는 상황에서 투자자들은 안전자산인 금·은으로 일부 수요를 이동시키는 경향이 있다. 반면 ECB가 현 금리 수준에 만족하고 BOJ가 차별화된 긴축(또는 완화 중단)을 이어갈 경우, 유로와 엔화는 달러 대비 상대적 강세를 보일 수 있다.
중·장기적으로는 연준의 실제 금리정책 변화(인하 시기와 폭), 미국 내 인플레이션 흐름, 지정학적 리스크의 지속 여부가 시장 방향성을 결정할 핵심 변수다. 투자자와 정책 입안자는 금리차 확대·축소 여부, 중앙은행의 외환시장 개입 가능성, 중앙은행 금 보유 변화를 면밀히 모니터링해야 한다. 이러한 변수들이 상호작용할 경우 외환시장과 귀금속 시장에서 일시적 과대반응(급등·급락)이 발생할 수 있으며, 포지션 리스크 관리가 중요해질 것이다.
참고: 본문에 인용된 시장 확률과 수치는 해당 시점의 선물·스왑시장에서 산출된 시장가격을 바탕으로 한 것이다.
발행·면책
해당 보도는 2025년 12월 23일 Barchart의 보도를 바탕으로 작성되었으며, 기사에 인용된 개인(예: Stephen Miran, Gediminas Simkus, Peter Kazimir, Katayama Satsuki)과 기관(연준, BOJ, ECB, PBOC, World Gold Council 등)의 발언 및 수치는 원문 보도 내용을 충실히 번역·정리한 것이다. 원문 기사 작성자인 Rich Asplund는 기사 게재 시점에 본 기사에서 언급한 증권에 대한 보유 포지션을 갖고 있지 않았다고 명시했다.
