달러 지수(DXY)가 12월 22일(월) 장에서 -0.32% 하락하며 전주 금요일 기록한 1주일 만의 고점에서 물러났다. 달러는 전반적으로 약세 압력을 받고 있으며, 이는 각국 중앙은행의 금리 전망 차이가 반영된 결과다.
2025년 12월 23일, Barchart의 보도에 따르면, 시장은 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년에 약 -50bp(베이시스포인트) 수준의 금리 인하를 단행할 것으로 예상하는 반면, 일본은행(BOJ)는 2026년에 추가로 +25bp 금리 인상을 단행할 가능성이 있고, 유럽중앙은행(ECB)는 2026년 중에는 금리를 동결할 것이라는 전망을 반영하고 있다. 이러한 금리전망의 상대적 차이가 달러를 약화시키는 주된 요인으로 지목된다.
달러 약세의 추가 요인으로는 연준(Fed)의 유동성 공급 확대가 있다. 연준은 12월 중순부터 매달 $40억 규모의 재무부 단기채(T-bills) 매입을 시작해 금융시스템에 유동성을 공급하고 있다. 또한 도널드 트럼프 전 대통령이 온건 성향의(Fed dovish) 연준 의장 후보를 지명할 의도가 있다는 우려가 달러를 추가로 약화시키고 있다. 트럼프 전 대통령은 차기 연준 의장 인선을 2026년 초에 발표하겠다고 밝혔고, 블룸버그는 국가경제위원회(NEC) 국장 케빈 해셋(Kevin Hassett)이 가장 유력한 후보로 시장에서 가장 비둘기파적(dovish) 인물로 평가된다고 보도했다.
연준 내부 인사의 발언도 달러에 부담을 줬다. 연준 이사 스티븐 미란(Stephen Miran)은 12월 22일 월요일에 “
‘정책을 낮추지 않으면 경기 침체(risk of recession)를 초래할 위험이 있다’
“고 언급했으나 동시에 그는 경기침체를 예견하지는 않는다고도 말했다. 시장은 2026년 1월 27~28일 열리는 FOMC 회의에서 기준금리가 -25bp 인하될 확률을 약 20%로 반영하고 있다.
유로화와 유로존 통화정책은 달러 약세의 수혜를 받았다. EUR/USD는 달러 약세에 힘입어 +0.41% 상승했다. 유로화는 ECB 인사들의 발언으로 지지받았는데, ECB의 거버닝 카운슬 멤버 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는 12월 22일 월요일에 “
‘우리는 현재와 가까운 미래, 중기적으로도 헤드라인과 근원 인플레이션이 모두 2% 수준에 근접해 있다. 많은 이들이 현재 금리가 중립 수준이라고 본다. 경제성장은 개선되었으나 여전히 완만하다’
“고 말했다. 같은 날 또 다른 거버닝 카운슬 멤버인 피터 카지미르(Peter Kazimir)도 현재 금리에 대해 만족감을 표하면서도 상황 변화 시 추가 조치를 취할 준비가 되어 있다고 밝혔다. ECB의 다음 통화정책회의(2026년 2월 5일)에서 -25bp 인하 가능성은 스왑 시장에서 0%로 반영되어 있다.
엔화와 일본 상황은 달러와 대조를 보였다. USD/JPY는 12월 22일 월요일에 -0.47% 하락했다. 엔화는 일본 재무상 카타야마 사츠키(Satsuki Katayama)가 기본펀더멘털과 동떨어진 통화 움직임에 대해 “
‘일본은 개입에 대해 자유로운 권한(free hand)을 가지고 있다’
“고 언급한 뒤 강세를 보였다. 이는 지난 금요일 BOJ의 +25bp 금리 인상 이후 나타난 반응을 염두에 둔 발언이다. 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률은 12월 22일에 +4.9bp 상승해 2.021%를 기록하며 26년 만의 고점을 갱신했다. 시장은 1월 23일 BOJ 회의에서의 추가 금리 인상을 0% 확률로 보고 있다.
귀금속 시장 동향에서 2월 인도분 COMEX 금(GC G26)은 12월 22일 종가 기준 +82.10달러(+1.87%) 상승 마감했고, 3월 인도분 은(SI H26)은 +1.076달러(+1.59%) 올랐다. 2월 금과 3월 은은 모두 해당 계약 기준 신기록을 세웠고, 근월물 차트에서는 금과 은 선물이 모두 사상 최고가를 경신했다.
귀금속 상승을 견인한 요인으로는 연준의 매월 $40억 규모 유동성 공급 발표, 지정학적 리스크, 중앙은행의 매수 확대 등이 있다. 지정학적 사건으로는 미국이 베네수엘라 연계 유조선 2척을 압류하려는 조치 가능성, 우크라이나가 지중해에서 러시아의 그림자 선단(shadow fleet)에 소속된 유조선을 타격한 사례 등이 언급되며 안전자산 선호를 자극했다. 또한 트럼프 전 대통령의 비둘기파 성향 연준 의장 지명 가능성으로 2026년 통화정책이 완화될 수 있다는 우려가 금·은에 추가적인 지지 요인으로 작용했다.
중앙은행의 금 수요 확대도 가격을 지지했다. 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금은 11월에 +30,000온스 증가해 74.1백만 트로이온스가 되었고, 이는 PBOC가 연속으로 13개월 동안 금 보유를 늘려온 수치다. 세계금협의회(World Gold Council)는 3분기에 전 세계 중앙은행이 220톤(MT)의 금을 순매수했으며 이는 2분기 대비 +28% 증가한 것이라고 보고했다.
은 시장에서는 중국의 은 재고 급감이 공급 우려를 키우고 있다. 상하이 선물거래소(SHFE) 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준으로 519,000킬로그램로 10년 만의 최저 수준을 기록했다. 펀드 수요 측면에서도 은 ETF의 롱 포지션은 최근 화요일 기준으로 3.5년 만의 최고 수준으로 상승하는 등 수요가 강하게 유입되고 있다.
전문용어 설명
DXY(달러 지수)는 주요 통화 대비 미국 달러의 가치 변동을 종합한 지표다. bp(베이시스포인트)는 금리 변동 단위로 1bp는 0.01%포인트를 의미한다. T-bills는 미국 재무부가 발행하는 단기 국채(만기 1년 이하)를 말하며, 연준이 매입하면 시장 유동성이 확대된다. 스왑(Swaps) 시장의 가격 반영은 투자자들이 미래 금리 변화 가능성을 어떻게 보고 있는지를 나타내는 주요한 지표다.
향후 전망과 시장 영향 분석
금리전망의 차이가 지속되면 통화·금리·상품(귀금속) 시장에 구조적 영향을 미칠 수 있다. 연준의 완화적 전환 기대가 강화되면 달러는 추가 약세를 보일 가능성이 크며, 이는 유로·엔 등 비달러 통화의 상대적 강세를 촉진할 수 있다. 반대로 BOJ의 긴축 전환(금리 인상 지속)은 엔화 강세와 함께 글로벌 자본 흐름의 변화를 유발해 신흥국 통화와 자산의 변동성을 높일 수 있다.
귀금속의 경우, 연준의 유동성 공급과 지정학적 불확실성은 안전자산 수요를 지속적으로 자극할 것으로 보인다. 중앙은행의 금 매수 기조가 유지되면 물리적 수요 기반이 탄탄해져 가격 상승 압력이 장기적으로 유지될 가능성이 크다. 다만 달러의 급락이 멈추고 실질금리가 상승할 경우에는 귀금속의 투자매력이 약화될 수 있어 투자자들은 금리와 인플레이션 지표를 주시해야 한다.
시장 참가자용 실용적 시사점
단기적으로는 2026년 초 예정된 연준 및 주요 중앙은행 회의와 관련한 파워포인트(금리전망) 발표, 미국의 지정학적 리스크 전개상황, 중국의 금·은 재고 추이 등을 모니터링할 필요가 있다. 환율 포지션을 운용하는 투자자는 금리전망 차이가 주는 방향성(달러 약세 vs 엔화·유로화 강세)을 염두에 두고 헤지 전략을 검토해야 한다. 귀금속 투자자는 중앙은행 수요와 ETF 자금 흐름, 그리고 지정학적 리스크를 감안한 중기 포지셔닝이 유리할 수 있다.
기사 작성자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 혹은 간접적 포지션을 보유하지 않았다. 모든 정보는 참고용이며, 투자 판단은 독자 책임이다.
