달러지수(DXY)가 약세를 보이며 -0.32% 하락했다. 이는 지난 금요일의 1주일 만의 고점에서 물러난 것으로, 시장에서는 미·일·유럽의 금리전망 차이가 달러에 부담을 준 것으로 분석된다.
2025년 12월 23일, Barchart의 보도에 따르면, 달러의 기초적 약세는 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년에 약 -50bp의 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 반면 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 동결할 것이라는 시장의 금리전망 차이에서 비롯됐다. 또한 시장은 연준이 금융시스템에 유동성 공급을 강화하고 있다는 점을 달러 약세의 또 다른 요인으로 보고 있다. 연준은 12월 중순부터 매달 400억 달러 규모의 단기 재무부증권(T-bills)을 매입하기 시작했다.
정치적 변수도 달러에 압박을 가하고 있다. 도널드 트럼프 대통령이 연준의 차기 의장으로 온건 성향의 인사를 지명할 의향을 보인다는 우려가 달러에 부정적으로 작용했다. 트럼프 대통령은 2026년 초에 새 연준 의장 선임을 발표하겠다고 밝힌 바 있으며, 블룸버그는 국가경제위원회(NEC) 책임자 케빈 해셋(Kevin Hassett)이 시장에서 가장 온건한 후보로 평가된다고 전했다.
연준 인사 발언과 시장 확률도 주목된다. 연준 이사 스티븐 미란(Stephen Miran)은 12월 22일(월) 발언에서
“정책을 내리지 않으면 경기침체의 위험이 있다”
고 경고했으나 동시에 경기 침체가 발생하리라 예상하지는 않는다고 말했다. 시장은 2026년 1월 27~28일 예정된 FOMC 회의에서 기준금리를 -25bp 인하할 가능성을 약 20%로 가격에 반영하고 있다.
외환 시장 반응으로 EUR/USD는 달러 약세에 힘입어 +0.41% 상승했다. 유로화는 ECB 인사들의 발언에 지지를 받았다. ECB 집행이사회 위원인 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는 12월 22일(월) 발언에서
“우리는 현재와 가까운 미래, 중기적으로도 헤드라인과 근원 물가가 모두 거의 2% 수준에 가깝다. 금리는 많은 이들에게 중립 수준으로 보인다. 경제성장은 개선됐지만 여전히 둔화된 상태”
라고 밝혔다. 또 다른 ECB 위원 피터 카지미르(Peter Kazimir)는 현 금리에 대해 “만족한다”면서도 상황이 변하면 대응할 준비가 되어 있다고 덧붙였다. 시장의 스왑(Swaps) 가격은 2026년 2월 5일 예정된 ECB 회의에서 -25bp 금리인하 가능성을 0%로 반영하고 있다.
엔화 및 일본 정책에서는 USD/JPY가 -0.47% 하락했다. 일본의 가타야마 사츠키 재무장관은 금요일 BOJ의 금리 인상 직후 엔화 약세를 지적하며
“일본은 펀더멘털과 동떨어진 통화 움직임에 대해 자유롭게(=개입할) 수단을 가지고 있다”
고 발언해 엔화 강세를 촉발했다. 한편 BOJ는 지난 금요일 +25bp의 금리 인상을 단행했으며, 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률은 12월 22일(월) 기준 2.021%로 +4.9bp 상승해 26년 만에 최고치를 기록했다. 시장은 2026년 1월 23일 BOJ 회의에서 추가 인상 가능성을 0%로 가격에 반영하고 있다.
금·은 등 귀금속 동향에서는 2월 인도분 COMEX 금 선물이 12월 22일(월) +82.10달러(+1.87%) 상승 마감했고, 3월 인도분 은 선물은 +1.076달러(+1.59%) 상승 마감했다. 이들 선물은 각각 계약 기준의 신고가를 경신했으며, 근월물 차트 기준으로 금과 은 모두 사상 최고치를 기록했다.
귀금속 강세 요인으로는 연준의 월 400억 달러 규모의 T-bills 매입으로 인한 유동성 확대, 지정학적 리스크(미국의 베네수엘라 연계 유조선 압류 시도, 우크라이나의 지중해 내 러시아 그림자 함대 유조선 공격 등), 그리고 트럼프 행정부의 연준 의장 인선 가능성으로 인한 2026년 완화적 통화정책 기대감이 꼽힌다. 또한 중앙은행의 강한 금 매수 수요도 가격을 지지하고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량은 11월에 +30,000온스 증가해 74.1백만 트로이 온스가 됐으며, 이는 PBOC가 13개월 연속 금 보유를 늘린 결과다. 세계금협의회(World Gold Council)는 3분기에 글로벌 중앙은행들이 220톤(MT)의 금을 매수했으며 이는 2분기 대비 +28% 증가한 수치라고 보고했다.
은 시장의 추가 요인으로는 중국 은 재고의 긴축 우려가 있다. 상하이 선물거래소 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준 519,000kg로 10년 최저 수준을 기록했다. 펀드 수요 측면에서도 은 ETF의 롱포지션 보유량은 최근 화요일 기준 3.5년 최고치로 상승하는 등 수요가 견조하다.
기사 말미에는 필자에 대한 공시가 포함돼 있다. 보도일 기준으로 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 이 기사에서 언급된 어떤 증권에도 직간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 명시됐다. 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적임을 알리고 있다.
용어 설명(별도 섹션)
달러지수(DXY)는 미국 달러의 가치를 주요 통화 바스켓(유로, 엔, 파운드 등)에 대해 측정한 지표다. T-bills(단기재무부증권)는 미국 재무부가 발행하는 만기가 짧은 채권으로, 연준이 매입하면 시장에 유동성이 공급된다. JGB는 일본국채(Japan Government Bond)를 의미하며, 수익률 상승은 채권 가격 하락과 금리 상승을 뜻한다. 스왑(Swaps) 시장 가격은 파생상품을 통해 시장참가자들이 특정 금리 이벤트의 확률을 반영하는 가격 신호다.
전망 및 분석
단기적으로는 연준의 유동성 공급과 미국 내 정치적 변수(연준 의장 인선)로 인해 달러의 추가 약세가 이어질 여지가 있다. 시장이 2026년 연준의 완화(금리 인하)를 가격에 반영할수록 위험자산과 귀금속으로의 자금유입이 촉진될 가능성이 높다. 반면, BOJ의 금리 인상과 일본 채권수익률의 대폭 상승은 엔화의 추가 강세를 제한하거나 달러-엔 환율에 추가 변동성을 유발할 수 있다.
유로화의 경우 ECB가 당분간 금리를 유지하겠다는 점이 확인되는 한, 상대적 안정성이 유지될 전망이다. 그러나 무역 긴장, 지정학적 리스크, 에너지 및 원자재 가격 변동은 유로와 기타 통화의 변동성을 높일 수 있다.
금·은 시장은 중앙은행의 매수, 유동성 확대, 지정학적 불확실성 등 복합적 요인에 의해 단기적 추가 상승 가능성이 크다. 특히 금의 경우 중앙은행의 순매수가 지속되고 있어 가격의 하방을 지지하는 요인이 강하다. 은은 산업적 수요와 중국 재고의 긴축 우려가 결합되어 가격 상승 여지가 존재한다.
투자자 관점에서는 정책 리스크(연준·BOJ·ECB의 금리정책), 정치 리스크(미·중·유럽, 중동, 우크라이나, 베네수엘라 관련 사건), 그리고 유동성 수준(연준의 T-bills 매입 규모)이 향후 환율과 귀금속 가격 변동의 주요 결정요인으로 작용할 것으로 보인다. 포트폴리오 관리는 달러 약세 및 귀금속 강세 시나리오에 따른 방어적 자산 배분과 통화 리스크 관리를 중심으로 검토할 필요가 있다.
