달러 지수(DXY)는 월요일 -0.32% 하락하며 지난 금요일의 1주 최고치에서 후퇴했다. 달러에는 기초적 약세가 지속되고 있는데, 이는 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년 중 약 -50bp(1bp=0.01%포인트)의 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상을 단행할 것으로 전망되며, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 유지할 것으로 예상되기 때문이다.
2025년 12월 23일, Barchart의 보도에 따르면 달러 약세는 미 연방준비제도(Fed)가 금융 시스템에 유동성을 공급하고 있다는 점에도 영향을 받고 있다. 연준은 $40억 달러(월간) 규모의 단기 재무부증권(T-bills) 매입을 12월 중순부터 시작했다. 또한 달러는 도널드 트럼프 대통령이 도비시(완화 성향)의 연준 의장을 임명하려 한다는 우려로 추가 압력을 받고 있다. 트럼프 대통령은 최근 새 연준 의장 선정을 2026년 초에 발표하겠다고 밝혔으며, 블룸버그는 케빈 해셋(Kevin Hassett) 국가경제위원회(NEC) 국장이 시장에서 가장 도비시한 후보로 여겨져 차기 연준 의장 유력 후보로 보고했다고 전했다.
연준 내 일부 인사들의 발언도 달러에 부담을 주고 있다. 연준 이사 스티븐 미란(Stephen Miran)은 월요일에 “정책을 내리조정하지 않으면 경기침체 위험을 감수하게 될 것”이라고 경고했으나, 동시에 그는 경기침체를 예견하지는 않는다고 덧붙였다. 시장은 1월 27~28일 열리는 FOMC 회의에서 기준금리를 -25bp 인하할 확률을 약 20%로 반영하고 있다.
유로·엔화 반응
달러 약세로 인해 EUR/USD는 월요일에 +0.41% 상승했다. 유로화는 ECB 관리들의 발언으로 지지를 받았다. ECB 통화정책위원회 구성원 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는 월요일에 “현재 및 단기간, 중기적으로 헤드라인과 근원(inflation) 모두 2% 수준에 근접해 있다”며 “금리가 많은 이들에게 중립 수준으로 여겨진다”고 말했다. 그는 또한 경제성장이 개선되었지만 여전히 완만하다고 평가했다.
같은 날 ECB 통화정책위원회 구성원 페터 카지미르(Peter Kazimir)는 ECB가 현재 금리에 만족하고 있으나 상황이 변하면 행동할 준비가 되어 있다고 밝혔고, 현 시기의 목표치 달성 및 안정적 확장은 “상당히 취약하다”며 관세와 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 리스크가 여전히 존재한다고 지적했다. 시장의 스왑 가격은 2월 5일 ECB 회의에서 -25bp 금리인하가 단행될 확률을 0%로 반영하고 있다.
엔화와 일본
USD/JPY는 월요일에 -0.47% 하락했다. 일본의 가타야마 사츠키(片山さつき) 재무대신이 환율이 펀더멘털과 괴리되는 움직임에 대해 일본 정부는 “자유로운 개입 권한(free hand)“을 보유하고 있다고 발언한 이후 엔화가 반등했다. 이러한 언급은 BOJ의 금리 인상 이후 지난 금요일 발생한 엔화 약세를 겨냥한 발언으로 풀이된다.
엔화는 지난 금요일 일본은행이 단행한 +25bp 금리 인상의 영향으로 기초적 지지를 받고 있다. 또한 10년물 일본국채(JGB) 수익률은 월요일에 +4.9bp 상승해 2.021%를 기록하며 26년 만의 최고를 경신했다. 시장은 1월 23일 BOJ 정책회의에서 추가 금리인상이 있을 확률을 0%로 평가하고 있다.
금·은 등 귀금속의 강세
2월 인도분 COMEX 금 선물(GC G26)은 월요일 종가 기준 +82.10달러(+1.87%) 상승 마감했고, 3월 인도분 COMEX 은 선물(SI H26)은 +1.076달러(+1.59%) 상승 마감했다. 2월 금과 3월 은 선물은 월요일에 신규 계약 최고가를 기록했으며, 근월물 차트에서는 금과 은 모두 사상 최고가를 새로 썼다.
귀금속 강세 요인에는 연준의 월간 $40억 달러 유동성 투입 발표, 지정학적 리스크가 포함된다. 지정학적 요인으로는 미국이 베네수엘라 관련 유조선 2척을 나포하려는 움직임과, 우크라이나가 지난주 말 지중해에서 러시아의 그림자 함대(shadow fleet)에 속한 유조선을 타격한 첫 사례가 발생한 점 등이 언급된다. 귀금속은 미국 관세 불확실성과 우크라이나, 중동, 베네수엘라 등 지역의 지정학적 리스크로 안전자산 수요의 지지를 받고 있다.
또한 중앙은행의 금 수요가 가격을 지지하고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금은 11월에 30,000온스 증가해 7,410만 트로이 온스가 되었다고 보고되었으며, 이는 PBOC가 금 보유를 13개월 연속 확대한 것이다. 세계금협의회(World Gold Council)는 3분기에 전 세계 중앙은행이 220톤(MT)의 금을 구매해 2분기보다 +28% 증가했다고 보고했다.
은(銀)은 중국의 공급 측 우려로 지지를 받는다. 상하이 선물거래소(SHFE) 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준으로 519,000킬로그램으로, 10년 내 최저 수준을 기록했다. 펀드 수요도 강세를 보이고 있어 은 ETF의 롱 포지션 보유량은 지난 화요일에 3.5년 만의 최고치로 상승했다.
기타 부가 정보 및 공시
기사 작성 시점에 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다. 본 문서의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 추가적인 투자 조언이 아니다.
용어 설명(독자 이해를 돕기 위해 추가)
DXY(달러 인덱스)는 유로, 엔, 파운드 등 주요 6개 통화 대비 미국 달러의 가치를 가중평균하여 산출한 지수로 달러의 전반적 강·약세를 보여준다. bp(베이시스 포인트)는 금리 변동 단위로 1bp는 0.01%포인트를 의미한다. T-bills(단기 재무부증권)는 만기 1년 이내의 미국 재무부가 발행하는 단기 국채로 중앙은행이나 시장의 유동성 공급수단으로 활용된다. 스왑(swap) 가격은 파생시장에서 특정 금리변동 확률을 반영하는 지표로, 시장이 기대하는 정책금리 경로를 해석하는 데 사용된다. 근월물(near-month futures) 차트는 만기가 가장 가까운 선물계약의 가격 동향을 의미한다.
전문적 분석 및 전망
금리 전망의 차이는 통화 간 자본 흐름을 유도하는 핵심 변수다. 현재 시장이 반영하는 시나리오는 미국의 통화정책 완화(연준의 금리 인하 기대)와 일본의 통화정책 정상화(BOJ의 금리 인상)가 병행되는 모습이다. 이 경우 장기적으로는 금리수익률 차이(금리 격차)가 축소되며 달러는 상대적으로 약세를 보일 가능성이 높다. 특히 연준의 월간 T-bill 매입과 같은 유동성 공급 확대는 단기적으로 달러 유통량을 늘려 달러 약세 및 귀금속 강세를 촉발할 수 있다.
정책 변수와 지정학적 리스크가 결합되면 안전자산 수요(금·은·엔 등)가 상승 압력을 받을 수 있다. 귀금속의 경우 중앙은행의 지속적인 매수(예: 중국 PBOC의 13개월 연속 매입)와 물리적 수요(은의 창고 재고 축소)가 가격을 지지하고 있기에, 단기적인 가격 조정에도 불구하고 기초 수급과 지정학적 불확실성이 유지되는 한 강세 구조가 지속될 가능성이 높다.
반면, 달러 약세는 미국 수입가격 상승(수입 인플레이션), 수출 경쟁력 개선(달러 약세 수혜), 국제 채권·주식시장 자금흐름 변화 등 실물경제와 금융시장에 다양한 파급효과를 가져온다. 특히 트럼프 대통령의 차기 연준 의장 임명과 같은 정치적 이벤트는 정책 기대치의 불확실성을 높여 시장 변동성을 증폭시킬 수 있다. 만약 도비시 후보가 실제로 임명되어 연준의 완화가 가속화될 경우 달러의 추가 약세 및 귀금속의 추가 상승을 초래할 수 있다.
투자자와 기업은 다음과 같은 점들에 유의해야 한다: 첫째, 금리 기대 변화가 환율과 채권수익률에 미치는 영향을 지속적으로 모니터링할 것. 둘째, 지정학적 리스크(유조선 나포 시도, 해상 충돌 등)는 에너지·운송 부문 비용과 보험료에 즉각적 영향을 주므로 공급망 노출을 점검할 것. 셋째, 귀금속 보유의 경우 포트폴리오의 헤지(hedge) 기능과 유동성 측면을 함께 고려할 것.
주요 시사점 요약
정리하면 금리 격차 전망(연준의 완화 기대 vs BOJ의 추가 인상)과 연방준비제도의 유동성 공급, 지정학적 불안이 결합되어 달러는 약세를 보이고 있으며, 이는 엔화의 반등과 유로의 안정, 그리고 금·은의 강세로 이어지고 있다. 향후 정책 회의(1월 FOMC, 1월·2월 ECB·BOJ 회의)와 정치적 이벤트(연준 의장 후보 발표)에서 나오는 신호가 시장 방향을 결정할 핵심 변수로 작용할 전망이다.
