달러 지수(DXY00)가 12월 22일(월)에 -0.32% 하락하며 지난 금요일 기록한 1주 최고치에서 후퇴했다. 달러의 기초적 약세는 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년 중 약 -50bp(베이시스포인트) 규모의 금리 인하를 단행할 것으로 전망되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상을, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 중 금리를 현 수준 유지할 것으로 관측되는 데서 비롯되고 있다.
2025년 12월 23일, Barchart의 보도에 따르면, 달러는 또한 연준이 금융 시스템에 유동성을 공급하면서 압력을 받고 있다. 연준은 12월 중순부터 매월 $400억 규모의 재무부 단기채(T-bill)를 매입하기 시작했다. 여기에 더해 시장에서는 도비시 성향의 연준 의장 지명 가능성을 우려하고 있는데, 이는 달러에 추가적인 약세 요인으로 작용하고 있다. 도널드 트럼프 대통령은 새로운 연준 의장 선임을 2026년 초에 발표하겠다고 밝혔고, 블룸버그는 케빈 해셋(Kevin Hassett) 국가경제위원회(National Economic Council) 국장이 가장 유력한 후보로 시장에서 도비시 성향으로 평가된다고 보도했다.
“If we don’t adjust policy down, then I think we do run risks”라고 연준 이사 스티븐 미런(Stephen Miran)은 12월 22일(월)에 발언하며 금리 인하 필요성에 무게를 실었다. 다만 그는 경기침체 전망은 보지 않는다고 덧붙였다.
시장 가격은 2026년 내에 FOMC가 기준금리를 약 -50bp 수준으로 인하할 가능성을 반영하고 있다. 단기적으로는 시장이 2026년 1월 27~28일 FOMC 회의에서의 -25bp 금리인하 확률을 약 20%로 보고 있다.
유로/달러(EUR/USD)는 달러 약세 영향으로 +0.41% 상승했다. 유로는 ECB 관계자들의 발언에서 지지를 받았는데, 이들은 현 전망에서 금리 인하가 필요하지 않다는 데 만족한다고 밝혔다. ECB 통화정책 위원회 멤버인 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는 “우리는 현재와 단기·중기적으로 헤드라인과 근원 인플레이션이 모두 대체로 2% 수준에 가깝다고 보고 있다. 금리는 많은 이들에게 중립 수준으로 보인다. 경제성장은 개선되었지만 여전히 완만하다”고 언급했다.
또 다른 ECB 위원인 피터 카지미르(Peter Kazimir)은 12월 22일(월) 현 금리 수준에 만족하지만 상황 변화 시 행동할 준비가 되어 있다고 밝혔다. 그는 물가가 목표에 근접하고 경제 확장이 유지되는 현 국면이 “상당히 취약하다(rather fragile)”고 평가하며 관세 이슈와 러시아-우크라이나 전쟁에서 비롯되는 리스크가 여전히 존재한다고 지적했다. 이로 인해 스왑 시장은 ECB가 2월 5일 통화정책회의에서 -25bp 금리인하를 단행할 확률을 0%로 반영하고 있다.
달러/엔(USD/JPY)은 이날 -0.47% 하락했다. 엔화는 재무장관 가타야마 사츠키(Satsuki Katayama)의 발언 이후 랠리를 보였는데, 그녀는 일본이 펀더멘털과 괴리된 통화 움직임에 대해 “자유로운 개입 권한(free hand)”을 갖고 있다고 말했다. 이는 전일 BOJ의 금리 인상(+25bp)에 따른 엔화 약세에 대한 언급이다.
엔화는 BOJ의 전일 +25bp 금리 인상으로 기저 지지를 받고 있으며, 10년 만기 일본국채(JGB) 수익률은 이날 +4.9bp 상승해 2.021%로 26년 만의 고점을 기록했다. 시장은 1월 23일 BOJ 정책회의에서 추가 금리인상을 0% 확률로 가격에 반영하고 있다.
귀금속 시장에서는 2월물 COMEX 금(GCG26)이 이날 +82.10(+1.87%) 상승 마감했고, 3월물 COMEX 은(SIH26)은 +1.076(+1.59%) 상승 마감했다. 2월 금과 3월 은은 이날 모두 계약 기준 신고가를 기록했으며, 가장 가까운 만기 차트에서는 금과 은 선물이 모두 사상 최고치를 경신했다.
귀금속 강세 요인으로는 연준의 매월 $400억 규모의 유동성 주입 발표와 지정학적 리스크 확대가 꼽힌다. 미 당국이 베네수엘라 연루 유조선 2척을 추가로 압수하려는 움직임과, 우크라이나가 지중해에서 러시아의 그림자 함대에 속한 유조선을 공격한 사례가 겹치며 안전자산 수요가 증가하고 있다. 또한 도비시 성향의 연준 의장 지명 가능성으로 2026년 통화정책이 완화될 것이라는 우려도 금·은 가격을 밀어올리는 요인이다.
중앙은행의 강한 금 수요도 가격 지지 요인이다. 중국 인민은행(PBOC)이 보유한 금 보유량이 11월에 +30,000온스 증가해 74.1백만 트로이온스가 되었고 이는 PBOC가 연속 13개월간 금 보유를 늘린 것이다. 세계금협회(World Gold Council)는 글로벌 중앙은행들이 3분기에 220톤(MT)의 금을 매입해 2분기 대비 +28% 증가했다고 보고했다.
은은 중국의 재고 부족 우려로 추가 지지를 받고 있다. 상하이선물거래소(SHFE) 연계 창고의 은 재고는 11월 21일 기준으로 519,000kg로 10년 만의 최저 수준을 기록했다. 이에 따라 은 ETF의 롱 보유는 최근 강세를 보이며 지난 화요일에 3.5년 만의 최고치로 상승했다.
용어 설명
• 달러 지수(DXY): 주요 통화에 대한 미국 달러의 가치를 비교한 지수로, 달러의 전반적인 강세·약세를 나타낸다.
• FOMC: 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)로, 미국의 기준금리와 통화정책을 결정하는 연준의 주요 위원회다.
• 스왑(스왑시장): 금리·통화 등 금융상품의 미래 기대치를 반영하는 장부 거래로, 통화·금리의 향후 움직임을 시장이 어떻게 가격에 반영하는지 알 수 있다.
• JGB: 일본국채(Japanese Government Bond)의 약어로, 일본의 장기 채권 시장을 의미한다.
• COMEX: 미국의 금속 선물거래소로 금·은 선물의 주요 거래소 중 하나다.
시장 함의와 향후 전망
금리 차 전망이 달러에 미치는 영향은 구조적이다. 미국과 일본·유럽 간의 금리 기대치 차이가 좁혀지거나 반전될 경우 달러의 매력은 감소하고 자본은 상대적으로 높은 실질수익률을 기대할 수 있는 자산으로 이동할 가능성이 크다. 현재 시장이 2026년에 연준의 완화적 전환과 BOJ의 추가 인상, ECB의 금리 유지 시나리오를 동시에 반영하는 상황은 자본 흐름과 환율에 복합적 영향을 준다.
첫째, 연준의 유동성 공급(매월 $400억 T-bill 매입)은 단기적으로는 금융시장에 유동성을 공급해 위험자산 선호를 촉진하고 달러를 약화시킬 수 있다. 둘째, 정치적 변수(트럼프 대통령의 연준 의장 지명 등)는 통화정책의 예측 가능성을 낮춰 불확실성을 키우며 안전자산(금·은)에 추가 수요를 제공한다. 셋째, BOJ의 금리인상과 JGB 수익률의 고공 행진은 엔화의 상대적 매력도를 높여 USD/JPY 하락(엔화 강세) 압력을 만든다.
중·장기 관점에서 투자자들은 다음 사항을 주시해야 한다. 연준의 실제 금리 인하 시점과 속도, BOJ의 추가 금리정책 방향, ECB의 인플레이션 경로, 그리고 지정학적 리스크의 심화 여부가 시장 방향을 좌우할 것이다. 귀금속 시장은 중앙은행의 매입 지속, 실물 수요, ETF 보유 변화 및 달러의 실질 약세 지속 여부에 따라 추가 상승 여지가 존재한다.
실용적 투자 시사점
포트폴리오 측면에서 단기 환율 변동성을 줄이려는 투자자들은 헤지 전략을 고려할 수 있으며, 귀금속은 단기적 안전자산 비중 확대 수단으로 점검할 가치가 있다. 다만 금·은의 변동성은 정치·경제 이벤트에 민감하므로 레버리지 사용 시 신중을 기해야 한다. 중앙은행 수요와 공급 측 요인(특히 중국 PBOC의 매입 행태와 상하이 은 재고)은 가격 변동성의 핵심 변수로 계속 관찰할 필요가 있다.
참고: 기사 작성 시점(2025년 12월 23일) 기준으로, Barchart의 보도를 바탕으로 작성되었으며 기사에 언급된 수치와 발언은 해당 시점의 공개 자료를 인용한 것이다.
