달러지수(DXY)가 하락했다. 12월 22일(월) 달러지수는 -0.32% 하락하며 전일(금요일)의 1주일 만의 고점에서 물러났다. 달러는 기본적으로 약세를 보이고 있는데, 이는 미 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년에 약 -50bp(기준금리 50bp 인하)를 단행할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상할 것으로, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 동결할 것이라는 금리 차(금리 전망)의 영향이 반영된 결과다.
2025년 12월 23일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 달러 약세에는 여러 요인이 복합적으로 작용하고 있다. 우선 연준이 금융시스템에 유동성을 공급하며 달러를 압박하고 있다. 연준은 12월 중순부터 매월 $400억 규모의 미국 재무부 단기증권(T-bills)을 매입하기 시작했다. 또한 도널드 트럼프 대통령이 온건한(비둘기파 성향의) 연준 의장을 임명하려 한다는 우려이 달러에 부담을 준다. 트럼프 대통령은 새 연준 의장 선정을 2026년 초에 발표하겠다고 밝혔고, 블룸버그는 국가경제위원회(NEC) 디렉터인 케빈 해셋(Kevin Hassett)이 가장 유력한 후보로 보이며, 시장에서는 그를 가장 비둘기파(완화적) 성향의 후보로 보고 있다고 전했다.
한편, 연준 인사들의 발언도 달러에 영향을 미쳤다. 연준 이사 스티븐 미란(Stephen Miran)은 12월 22일(월) “If we don’t adjust policy down, then I think we do run risks”이라며 정책을 내리치(완화)하지 않으면 경기침체 위험을 초래할 수 있다는 점을 시사했다. 다만 그는 같은 맥락에서 경기침체를 예견하지는 않는다고 덧붙였다.
시장에서는 1월 27-28일 예정된 FOMC 회의에서 기준금리 목표구간을 -25bp 인하할 확률을 약 20%로 반영하고 있다. 반면 유럽과 일본 쪽에서는 금리동결 또는 추가 인상이 예상되며, 이런 국제적 금리균열이 달러의 상대적 약세로 이어지고 있다.
유로화와 엔화의 반응
유로/달러(EUR/USD)는 달러 약세를 배경으로 12월 22일(월) +0.41% 상승했다. 유로화는 ECB 관계자들의 발언으로도 지지를 받았는데, ECB 집행이사회 멤버 게디미나스 심쿠스(Gediminas Simkus)는 “우리는 현재와 단기 및 중기에서의 헤드라인·근원 인플레이션이 모두 대체로 2% 수준에 가깝다. 금리는 많은 이들이 중립 수준이라고 본다. 경제성장은 개선되었지만 여전히 완만하다”고 말했다.
또 다른 ECB 집행이사회 멤버 페터 카지미르(Peter Kazimir)은 12월 22일(월) “현재의 목표치에 부합하는 인플레이션과 안정적인 경제확장 국면은 다소 취약(rather fragile)하다”고 지적하며, 관세(무역정책)와 러시아-우크라이나 전쟁에서 비롯된 리스크가 남아있다고 언급했다. 시장의 스왑(선물형 금리파생상품) 가격은 2월 5일 예정된 ECB 정책회의에서 -25bp 금리 인하 가능성을 0%로 반영하고 있다.
달러/엔(USD/JPY)은 12월 22일(월) -0.47% 하락했다. 엔화는 일본의 긴축 신호와 정부 발언으로 강세를 보였다. 일본 재무장관 가타야마 사츠키(Satsuki Katayama)는 기본 펀더멘탈에 부합하지 않는 통화 움직임에 대해 일본이 ‘자유롭게(자유재량)’ 개입할 수 있다고 발언해 엔화 강세에 기여했다. 이는 BOJ가 지난 금요일에 +25bp 금리 인상을 단행한 데 따른 연장선이다.
엔화는 또한 금리 차 측면에서 지지를 받았다. 10년 만기 일본국채(10년 JGB) 수익률은 12월 22일(월) +4.9bp 상승해 2.021%를 기록했고 이는 26년 만의 최고치를 경신했다. 시장은 1월 23일 BOJ 정책회의에서 추가 금리 인상 가능성을 0%로 반영하고 있다.
귀금속 급등: 금·은 사상 최고치
COMEX 2월물 금(GC G26)은 12월 22일(월) +82.10달러(+1.87%) 상승 마감했고, 3월물 은(SI H26)은 +1.076달러(+1.59%) 상승 마감했다. 2월 금과 3월 은은 이날 계약 기준 최고치(contract highs)을 기록했으며, 근월물(nearby futures) 차트에서는 금·은이 모두 사상 최고가를 경신했다.
귀금속에 대한 강세 요인으로는 연준의 $40억(월)의 유동성 공급 발표, 지정학적 리스크(미국의 베네수엘라 관련 유조선 압류 움직임, 우크라이나의 러시아 그림자(fleet) 유조선 타격 등), 그리고 트럼프 대통령이 비둘기파 성향의 연준 의장을 임명할 가능성 등 다양한 불확실성이 꼽힌다. 또한 중앙은행의 금 매입 수요도 가격을 지지하고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량은 11월에 +30,000온스 증가해 74.1백만 트로이온스에 이르렀고 이는 PBOC가 13개월 연속 금 보유를 늘린 것이다. 세계금협의회(World Gold Council)는 3분기에 전 세계 중앙은행이 220톤의 금을 순매수했다고 보고했고 이는 2분기보다 +28% 증가한 수치다.
은(실버)은 중국의 재고 부족 우려도 지지 요인이다. 상하이선물거래소(SHFE) 연계 창고에 적재된 은 재고량은 11월 21일 기준으로 519,000킬로그램으로 10년 만의 최저 수준을 기록했다. 펀드 수요 측면에서도 은 ETF의 롱(매수) 보유량은 최근 화요일 기준으로 3.5년 만의 최고치까지 치솟았다.
참고·용어 설명
• 달러지수(DXY): 주요 통화(유로, 엔, 파운드 등)에 대한 미국 달러의 가중치 환율지수다. 수치가 높으면 달러 강세, 낮으면 달러 약세를 의미한다.
• 스왑(swap): 시장에서 미래 금리 기대를 반영하는 파생상품의 가격 신호로, 정책회의에서의 금리 인하·인상 가능성을 비교적 빠르게 반영한다.
• bp(basis point): 금리 변동 단위로 1bp는 0.01%포인트를 의미한다. 예: 25bp = 0.25%포인트.
향후 영향과 시사점
단기적으로 달러 약세는 수입물가 하락 압력(달러 기준 상품 가격의 상대적 하락)과 함께 유로·엔 등 주요 통화의 상대적 강세를 동반할 가능성이 크다. 이는 유럽과 일본에서의 실물경제 회복 신호가 이어질 경우 투자자들이 달러 자산의 상대적 매력을 재평가하는 요인이 된다. 반면 미국 내 금융시장 유동성 확대(연준의 월간 T-bills 매입)와 연준의 완화 경향은 안전자산인 금·은에 대한 수요를 지속적으로 자극할 수 있다.
중기적으론 FOMC의 금리 인하 기대(시장 반영치 약 20% 수준)가 현실화될 경우 달러 약세는 심화될 수 있으며, 이는 원자재(특히 금·은)와 해외 투자자의 미달러 표시 자산에 긍정적이다. 그러나 ECB와 BOJ의 통화정책 방향이 달라지면(예: ECB 동결, BOJ 추가 인상) 통화별 변동성이 커질 수 있어 환리스크 관리가 중요해진다.
투자자와 정책 담당자는 다음의 변수를 주의 깊게 모니터링해야 한다: 연준의 향후 성명·점도표(dot plot) 변화, FOMC 위원들의 발언, 트럼프 행정부의 연준 의장 인선(2026년 초 발표 예정), ECB·BOJ의 회의 결과, 그리고 지리정치적 사건(우크라이나·중동·베네수엘라 관련)의 전개다. 특히 금·은 시장에서는 중앙은행의 순매수와 물리적(실물) 재고 동향이 가격을 추가로 밀어올릴 수 있다.
요약하면, 2025년 12월 22일 시장은 금리 차 전망과 유동성 확대, 지정학적 불확실성이라는 세 가지 축에서 달러 약세와 귀금속 강세를 해석하고 있다. 향후 정책 변화와 지정학적 리스크의 방향성에 따라 통화·원자재 시장의 변동성은 지속될 전망이다.
